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摘 要：高新技术企业发展日益成为我国经济发展的强大动力，但其发展过程中资金不足的问题阻碍其持续、快速的发展。本文就如何拓宽其融资渠道，形成一条具有特色的针对中小高新技术企业的金融支持路径展开探讨和分析。
关键词：高新技术企业 金融支持 风险投资
一、引言
近年来，随着科技创新和金融服务的不断发展，中小高新技术企业发展迅速，未来前景看好。一方面，数量逐年递增，竞争力不断增强。同时，经济实力不断壮大，为国内经济发展贡献率不断升高。但其发展也存在重大问题，长期以来，我国只重视改善大型企业的生存环境，融资市场为国有大型企业大开方便之门，而将中小高新技术企业拒之门外。本文从高新技术企业的融资困境出发，探讨其融资难的原因，从而找到一条融资支持路径。
二、文献回顾
任曙明、原毅军（2006） 指出，在资本市场欠发达的转型经济中，中小企业的流动性风险、资产对企业无形资产的依赖度、信息和组织的独特性程度、资产的互补性等特点，是妨碍其从金融中介获取外部融资的主要因素。国外学者Stiglitz以信贷市场信息不对称为基础所建立的理论模型论证了银行向高新企业贷款存在着均衡信贷配给的现象，其发展过程中面临着融资“双缺口”—资本缺口（equity gap）和债务缺口（debtgap）。
三、融资困境现状
中小高新技术企业的融资难是阻碍企业发展的重要问题。根据全国工商联调查结果显示，80%的高新技术企业流动资金不能满足企业自身发展的需要，60%的企业没有中长期贷款。当前，中小高新技术企业的直接融资来源主要包括风险投资、私募股权投资、债券融资和资本市场融资。其中，风险投资基金和私募股权投资基金由于规模小、退出渠道的不完善致使其支持力度不大。对于债券市场来说，交易品种以国债为主，企业债券品种少、规模小，无法满足企业融资需求。中小高新技术企业多依赖于内部融资、間接融资，融资渠道单一、融资结构不合理、融资成本较高。
四、融资困难原因
中小高新技术企业是国民经济的先导产业，也是最具活力的企业之一，但是其发展过程中却遭遇资金不足，难以取得长足发展的困境。究其原因，有以下三点：首先，中小高新技术企业发展初期规模小、竞争力弱、企业管理水平不高，再加上高风险、在经营过程中抗风险能力差的特点，导致其竞争力较弱，难以吸引投资者进行投资。其次，中小高新技术企业内部治理结构不健全，没有一个完整合理的内部规章制度，经营过程中财务与会计资料大都没有经过注册会计师的审计验证，企业信用等级偏低，从而导致商业银行拒绝向其贷款。第三，信息不对称，中小高新技术企业前期投资较大，但可供抵押的有形资产少，抗风险能力低。由于企业信息披露存在严重不足，银行无法准确获得企业相关信息，作为债权人的银行机构不愿承担此类风险。中小高新技术企业虽然拥有高新技术的背景，但一般的金融中介机构和投资者却无法了解专业性技术，信息不对称给中小高新技术企业融资带来非常不利的影响。
五、金融支持路径分析
1.商业银行与政策性银行，商业银行对高新技术企业的贷款支持很大程度上是出于政府的行政命令，而在市场经济制度下，商业银行向高新技术企业提供金融支持的出发点应该是以效益最大化为目标。可以考虑健全中介服务机构，建立一个多渠道的投融资体系。其中，政府可以第三方担保的形式提供信用支持，从而促使银行金融机构多发放贷款给高新技术企业。另一方面，政策性银行不以商业性为准则，而以国民经济的发展的整体和长远性为目标，对于那些预期收益不确定但技术含量高的企业可采用担保、直接投资、参股等形式支持其发展。
2. 资本市场，高新技术产业与资本市场相互依存、相互促进。缺乏资本市场的有力支持，高新技术产业就不可能获得更深更远的发展。新建高新技术企业面临的高市场风险使很多中小投资者望而却步，而资本市场恰恰能弥补这个“投资缺口”。一个健全高效的资本市场体系能使各方资金有效结合起来， 并有效发挥资金的导向功能与杠杆效应。
3.风险投资，高新技术企业的关键融资环节大多由风险投资解决。在我国，大多数风险投资基金规模小，风险投资渠道单一，没有形成真正意义上风险投资，对企业发展的推动作用非常小。由于资金不足，一些公司无法达到组合投资，分散风险的目标。因此要加快建立为高新技术企业服务的专业金融机构，比如在银行中单独设立独立核算和考核的业务部门，也可鼓励发展新型金融机构。
4.创业板和股权交换市场，发展创业投资的核心是建立创业投资资本退出机制：回购、股权转让和公开上市。常规的股票市场难以承担高新技术企业的退出任务，因此二板市场的设立至关重要，美国的纳斯达克市场、香港的创业板市场就是很好的例子。从主板、二板到创新板的多层次体系，证券市场的上市条件由低到高正好满足了高科技产业不同发展阶段的融资需求， 能更加有效地推动高新技术产业化的发展。
参考文献：
[1]陈柳钦.高新技术企业发展的金融支持研究[J].当代经济管理，2008，（5）：59-65
[2] 巴曙松.中国高新技术产业发展中的金融支持[J] .城市金融论坛，2000， （1）：15-21
[3] 孟宪昌.风险投资与高技术企业成长[M] .成都： 西南财经大学出版社， 2003.
[4]Stiglitz J and Weiss A. Cred it ra tion ing in m a rkets withim perfect inform a tion [ J ]. American Economic Review，June， 1981， 71 （3） ： 393 - 410.
作者简介：左思娴（1993-），女，江西九江，江西财经大学金融学院金融学学生，研究方向：金融学。
关键词：高新技术企业 金融支持 风险投资
一、引言
近年来，随着科技创新和金融服务的不断发展，中小高新技术企业发展迅速，未来前景看好。一方面，数量逐年递增，竞争力不断增强。同时，经济实力不断壮大，为国内经济发展贡献率不断升高。但其发展也存在重大问题，长期以来，我国只重视改善大型企业的生存环境，融资市场为国有大型企业大开方便之门，而将中小高新技术企业拒之门外。本文从高新技术企业的融资困境出发，探讨其融资难的原因，从而找到一条融资支持路径。
二、文献回顾
任曙明、原毅军（2006） 指出，在资本市场欠发达的转型经济中，中小企业的流动性风险、资产对企业无形资产的依赖度、信息和组织的独特性程度、资产的互补性等特点，是妨碍其从金融中介获取外部融资的主要因素。国外学者Stiglitz以信贷市场信息不对称为基础所建立的理论模型论证了银行向高新企业贷款存在着均衡信贷配给的现象，其发展过程中面临着融资“双缺口”—资本缺口（equity gap）和债务缺口（debtgap）。
三、融资困境现状
中小高新技术企业的融资难是阻碍企业发展的重要问题。根据全国工商联调查结果显示，80%的高新技术企业流动资金不能满足企业自身发展的需要，60%的企业没有中长期贷款。当前，中小高新技术企业的直接融资来源主要包括风险投资、私募股权投资、债券融资和资本市场融资。其中，风险投资基金和私募股权投资基金由于规模小、退出渠道的不完善致使其支持力度不大。对于债券市场来说，交易品种以国债为主，企业债券品种少、规模小，无法满足企业融资需求。中小高新技术企业多依赖于内部融资、間接融资，融资渠道单一、融资结构不合理、融资成本较高。
四、融资困难原因
中小高新技术企业是国民经济的先导产业，也是最具活力的企业之一，但是其发展过程中却遭遇资金不足，难以取得长足发展的困境。究其原因，有以下三点：首先，中小高新技术企业发展初期规模小、竞争力弱、企业管理水平不高，再加上高风险、在经营过程中抗风险能力差的特点，导致其竞争力较弱，难以吸引投资者进行投资。其次，中小高新技术企业内部治理结构不健全，没有一个完整合理的内部规章制度，经营过程中财务与会计资料大都没有经过注册会计师的审计验证，企业信用等级偏低，从而导致商业银行拒绝向其贷款。第三，信息不对称，中小高新技术企业前期投资较大，但可供抵押的有形资产少，抗风险能力低。由于企业信息披露存在严重不足，银行无法准确获得企业相关信息，作为债权人的银行机构不愿承担此类风险。中小高新技术企业虽然拥有高新技术的背景，但一般的金融中介机构和投资者却无法了解专业性技术，信息不对称给中小高新技术企业融资带来非常不利的影响。
五、金融支持路径分析
1.商业银行与政策性银行，商业银行对高新技术企业的贷款支持很大程度上是出于政府的行政命令，而在市场经济制度下，商业银行向高新技术企业提供金融支持的出发点应该是以效益最大化为目标。可以考虑健全中介服务机构，建立一个多渠道的投融资体系。其中，政府可以第三方担保的形式提供信用支持，从而促使银行金融机构多发放贷款给高新技术企业。另一方面，政策性银行不以商业性为准则，而以国民经济的发展的整体和长远性为目标，对于那些预期收益不确定但技术含量高的企业可采用担保、直接投资、参股等形式支持其发展。
2. 资本市场，高新技术产业与资本市场相互依存、相互促进。缺乏资本市场的有力支持，高新技术产业就不可能获得更深更远的发展。新建高新技术企业面临的高市场风险使很多中小投资者望而却步，而资本市场恰恰能弥补这个“投资缺口”。一个健全高效的资本市场体系能使各方资金有效结合起来， 并有效发挥资金的导向功能与杠杆效应。
3.风险投资，高新技术企业的关键融资环节大多由风险投资解决。在我国，大多数风险投资基金规模小，风险投资渠道单一，没有形成真正意义上风险投资，对企业发展的推动作用非常小。由于资金不足，一些公司无法达到组合投资，分散风险的目标。因此要加快建立为高新技术企业服务的专业金融机构，比如在银行中单独设立独立核算和考核的业务部门，也可鼓励发展新型金融机构。
4.创业板和股权交换市场，发展创业投资的核心是建立创业投资资本退出机制：回购、股权转让和公开上市。常规的股票市场难以承担高新技术企业的退出任务，因此二板市场的设立至关重要，美国的纳斯达克市场、香港的创业板市场就是很好的例子。从主板、二板到创新板的多层次体系，证券市场的上市条件由低到高正好满足了高科技产业不同发展阶段的融资需求， 能更加有效地推动高新技术产业化的发展。
参考文献：
[1]陈柳钦.高新技术企业发展的金融支持研究[J].当代经济管理，2008，（5）：59-65
[2] 巴曙松.中国高新技术产业发展中的金融支持[J] .城市金融论坛，2000， （1）：15-21
[3] 孟宪昌.风险投资与高技术企业成长[M] .成都： 西南财经大学出版社， 2003.
[4]Stiglitz J and Weiss A. Cred it ra tion ing in m a rkets withim perfect inform a tion [ J ]. American Economic Review，June， 1981， 71 （3） ： 393 - 410.
作者简介：左思娴（1993-），女，江西九江，江西财经大学金融学院金融学学生，研究方向：金融学。