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美国基金业巨头富达投资集团拥有一位业内传奇人物,在人们的眼中,他就是财富的化身,他的著作《战胜华尔街》被万千股民和众多投资高手奉为金科玉律,他执掌了有史以来最赚钱的共同基金。他的名字就是——彼得·林奇。
1977年,他执掌麦哲伦基金的时候,麦哲伦基金只有不到区区2000万美元,是一只毫不起眼的小基金。1990年他离开麦哲伦基金的时候,该基金管理的资产增长至140亿美元,基金投资人超过100万人,成为富达的旗舰基金,并且是当时全球资产管理金额最大的单只基金,其投资绩效也名列第一,13年间的年平均复利报酬率达到29%。如果你在1977年投资100美元于该基金,在1990年取出,13年时间已变为2 800美元,增值28倍。
让投资在一年内翻一倍并不罕见,难得的是让投资在长时间里持续稳定的增长。一个基金,市场好的时候,它表现出众。市场下跌的时候,投资者也无须为它担心,因为他们知道,这笔投资迟早会再攀高峰。
这样的基金并不是个例。
索罗斯量子基金1969-1988年的年均复合回报率为32.9%。
巴菲特在1957-2008年的51年当中的投资年均复合回报率约为22%,如果投资者最初投入1万美元,在2008年这个数字将成长到370万。巴菲特和基金管理人有一定的可比性,除了组织形式不同,专家理财的本质并无区别。
比尔·米勒,在截止于2005年的40年里,是唯一一位连续15年战胜SP500指数的基金经理,他管理的Legg Mason价值信托基金,1991年至2001年间的年均复合回报率为21.05%。
安东尼·波顿,享有“欧洲的彼得·林奇”美誉,管理成立于1979年12月的富达特殊情况基金,至2005年12月的26年当中的年均复合收益率为20.4%,26年间19次跑赢市场。
约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理,并一直担任至1995年退休。在此期间,他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在31年间,温莎基金总投资回报率55.46倍,而且创累计平均年复利回报率达13.7%的纪录。成千上万的投资者因为这个基金而获得了资金的大丰收,更难能可贵的是,约翰·聂夫承担的投资风险却低于大市平均值。
晨星(Morningstar)在美国和欧洲做过一份调查:什么工具为投资者赚钱最多?得出的结论是:从长期来讲就是那些比较稳定的基金,而不是那些一夜暴涨一夜暴跌的基金。晨星分析师最常告诉投资者的就是,如何能够在这个市场上更长地进行投资,而不是在短期进行炒作。常青基金是能够让人安心的基金,持有人不用时刻担心它枯萎。你可以专心工作,享受生活,端着咖啡往窗外看去,而它则渐渐的成长为参天大树。
人人都爱王亚伟
在一个基金平均成立时间只有三年左右的市场上,说一只基金是常青基金显得有些轻率。不过这些年里,同类基金的分化已经能够说明一些问题。
在混合型基金中,有一只基金三年总回报率仅为2.24%,还有一只基金同期总回报率达到了令人惊讶的278.05%。
后者就是声名赫赫的华夏大盘精选。从2006年到2009年的四年间,年度收益排名一直位于股票型基金前十名,2007年和2009年两度夺冠,2008年惜败于泰达荷银成长居于亚军。2004年8月成立以来净值增长率为1105.91%。
业绩只是表象,其背后总有一套逻辑存在。王亚伟“最牛基金经理”的头衔绝非幸致,从基金季报中可以验证其择股和择时能力。
分析华夏大盘从2007年三季度到2009年三季度的基金季报,期间仅有一个季度落后业绩基准,在市场预测和行情把握上均表现出极高水准,统计期内两次在大盘下跌中逆势上涨。在市场转换阶段显示出来的眼光让人敬佩,2007年年底他看到了风险,2008年年底则认为一波大反弹行情近在眼前。在操作上积极挖掘基金行业“非主流”投资机会,成功运作了岳阳兴长、广钢股份、昆明制药、南方航空、恒升电子等黑马股票,蓝筹行情中表现则相对较弱。
2008年二季度,在牛熊转换的关键时点,回避高估值品种帮助华夏大盘在高仓位下仍旧大幅战胜市场。
接下来熊市向牛市转换的过程中,王亚伟再次显现出良好的预见性。在2008四季报中他表示,“尽管存在宏观经济调整的压力,但由于货币政策放松的力度很大,我们仍预期有一波资金推动的反弹行情,且行情启动的时间可能早于市场预期。2009年1季度的市场机会可能主要来自于新兴成长股与主题投资两个方面。”
尽管“反弹”这个词表明王亚伟还没有确定市场长期底部的出现,这在当时扑朔迷离的环境下是可以理解的。他看到了2009年“不差钱”这个主旋律,预见了接下来的大行情,更精准把握了接下来的投资主线。
另一只南方系基金与华夏大盘精选优秀的择股和择时能力形成对比。由于在市场大方向上长期看错,对于宏观经济的误判,其在仓位变动上也出现了失误。
2008年下跌较多的前三季度,该基金仓位分别为84.67%、89.83%和91.92%。从第四季度开始减仓至73.62%,其时正当黎明曙光显现时。2009年前两季度,市场快速上涨。牛年里最好的时候,该基金将仓位固守在60%附近,跑输业绩基准也在情理之中了。
在2008年三季报中该基金总结了操作中的问题。可以大致归结为两点:没有料到各类股票全面普跌的局面;对时机选择不够重视因而缺乏积极的操作。
“常青”的特质
美国最近十年最赚钱的基金类别是新兴市场基金和能源原材料基金,这并不奇怪,因为这段时间就是这些市场表现好。
各式各样的新兴市场和能源原材料基金中,也有好坏之分。我们最希望找到的基金,不能光靠其基金合约中投资标的在某一时间段的良好表现。而是别人涨,它涨的不比别人少,别人跌,他能少跌甚至不跌。这就是人人都爱王亚伟的原因。
换言之,就是能够做到稳健又不失灵活,依靠有预见性的投资去获取回报,执行严格的风控措施限制损失,长期稳定的为投资者创造超额回报。
基金公司的研究水平是常青基金生长的土壤,基金经理本人的投资能力是常青基金壮大的养料。体现在基金表现上,就是前瞻性的判断和对当前环境大胆准确的把握。也请投资者牢记,基金常青的前提是基金公司的基本面没有重大的恶化,基金经理也不能频繁换人。
对未来市场的预测能力与基金公司研究水平关联较大,投资者凭此选择基金公司,更可以作为投资股票时的参考。灵活的操作则更多取决于基金经理本身,对于基金投资者而言,找到牛人,把钱托付给他就对了。
华夏大盘是触不到的恋人。要找到和拥有常青基金,仅看业绩还不够,更何况中国基金的历史数据还远不充足。不过就像挑选树苗一样,研究其所属的品种,寻找适合它生长的土壤,观察其初生阶段的生长状况。一套行之有效的措施,能够最大程度帮助我们判断出它能否健康成长。
基金公司风险控制和投研实力是常青基金的土壤。
风险是投资中需要考虑的首要问题。基金在投资运作过程中可能面临各种风险,既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。建议投资者不要将眼光只投在每年的“十大”上,华夏大盘是一个极端的例子,年年排名前四分之一的基金已经足够优秀。例如华夏红利近一年收益为65.73%,2009年的排名并不靠前,但它近三年收益为140.46%,在混合型基金中仅次于华夏大盘。
对于个人投资者而言,评价基金公司管理市场风险的一个直观方法,是比较下跌市场中基金净值下降的比例。由于各基金的设立时间不同,其累计净值增长难免会有所差异,投资者可以以特定时段内基金的净值增长情况作为评判依据。如CHART1所示,2008年的大熊市中同样有多家公司旗下基金表现更为抗跌。
另一常用的方法是比较基金公司旗下基金的夏普比率,夏普比率越大,说明基金单位风险所获得的风险回报越高,其风险管理能力越强。
投资者把资产交付给基金公司管理,又产生了管理风险、技术风险和合规风险等。判断一家基金管理公司的管理运作是否规范可以参考以下几方面的因素:一是基金管理公司的治理结构是否规范合理,包括股权结构的分散程度、独立董事的设立及其地位等。二是基金管理公司对旗下基金的管理、运作及相关信息的披露是否全面、准确、及时。三是基金管理公司有无明显的违法违规现象。在内部风险控制方面,财经媒体的监督功能格外重要,
基金公司除了风控体系,另一个关键的要素是公司投研团队。前些年某基金公司投研实力有目共睹,曾经创造出骄人的业绩。但不足之处在于过于依赖投资总监和明星基金经理的个人力量,当“顶梁柱”因为各种原因离去后,由于后继者的力不从心,最终导致基金业绩大幅下滑。
避免这种情况有一个简单的方法,在购买基金前全面考察一下基金公司旗下各基金的历史业绩。如果每只基金都有不算太糟的表现,优秀基金(例如晨星五星或者金牛基金)的个数在两只以上,则表明该基金公司所管理基金的业绩具有较好的持续性。
投研团队实力强大,并不意味着投研团队要人数众多,要有明星基金经理。投研团队的考量,应当看该基金公司的投资决策机制是否完善,研究员和基金经理的沟通协调机制是否顺畅,能否一致地贯彻投资理念和风格。此外,投资者应当选择一个投研团队成员比较稳定,基金经理不频繁更换的基金管理公司。
晨星的分析师在研究基金公司时,基金经理的任期长短是非常重要的指标。基金经理愿意留在公司里面总是有原因的,如:公司支持基金经理执行自己的投资策略、所管理的基金表现比较好、公司的待遇比较优越等。从另一个方面讲,基金经理离职经常是基金公司的企业文化可能有问题的重要信号,如果公司确实好的话,基金经理一般是不会轻易离开的。
每一只“常青基金”都伴随着一位明星基金经理,说到底基金经理是超额收益的根源。
“对于大部分基金来说,其长期业绩的决定因素不是基金经理。但对于部分“常青基金”而言,基金经理的因素至关重要。”银河证券马永谙在对国内外基金进行大量研究的基础上,做出以上的结论。
从业时间和基金经理年龄是重要的参考指标。马永谙指出,基金经理年龄与业绩之间存在负相关,即年龄越轻业绩越好;同时基金经理从业时间与基金业绩呈现正相关,即资历老的基金经理更为成熟。结论是,从业时间长,年龄偏轻的基金经理业绩更好。尽管表面上有矛盾,但这个结论与国外同类研究类似。
本质上,投资就是承担风险。一个长期向上的市场中,勇于承担风险的基金经理往往回报更佳。而从业经历又让基金经理知道什么是真正的风险,能够更为迅速的嗅出“暴风雨”来临前的味道。在从业时间长的基础上,基金经理本人也必须具有良好的学习和自我反省精神,不让宝贵的时间虚度。彼得·林奇回忆自己管理麦哲伦基金的经历。前4年里这只基金一直封闭。他认为这反而是好事,“这段对外封闭的日子,使我可以安静地学习投资,不断进步,即使犯了一些错误,也不会因广受关注而难堪。基金经理人和运动员有一个共同之处:让他们慢慢成长,他们未来长期的表现会更好。”
彼得·林奇每天早晨6:05就出门,几乎每天晚上都要加班到很晚才回家,周六待在办公室看资料,而不是在家陪妻子和女儿,甚至晚上睡觉做梦梦见的也是股票而不是妻子。从公募转投私募的明星经理田荣华,同样是一位号称每天看报告达两百份的“研究狂人”。学习、忍耐、反思再加上一点点的天分,基金经理才能够拥有成熟的投资理念和灵活的投资操作。
未来可能的常青基金
华夏复兴基金
2007年9月成立的华夏复兴,在2008和2009两年间表现出色,基金经理孙健东管理过的华夏红利同样是华夏系中的一只品牌基金。在宏观预测上,华夏复兴体现了华夏系共有的良好前瞻性。在行情把握上,华夏复兴又有自身特色。
前瞻性是投资的基础。2008年年初,机构的主流观点偏向乐观。孙健东却唱反调,认为通胀形势比市场预期的乐观,出口与经常项目顺差的形势比市场预期的悲观。这一判断得到了时间的验证。
灵活性上有得有失。三季度华夏复兴减持了焦煤、农业等上游资源品行业,增持了银行股。可惜事实证明前者不久见底回升,而后者还没有跌到位。不过华夏复兴同期增持了债券,并且预言债市还有较大获利空间,这一步踩到了点子。2009年一季度华夏复兴抓住了新兴成长股和主题投资机会,并预测通胀预期利好地产金融为代表的早周期行业。接下来的二季度里,华夏复兴减持主题投资类和防御性股票,将金融保险业仓位从19.29%迅速加至35.41%,成功把握了二季度的蓝筹行情(同期华夏大盘跑输了业绩基准)。
TIPS
>>1972年出生的孙建东,曾在多家证券公司和基金公司任职。华夏系的投研能力和孙建东个人投资能力,成就了华夏红利和华夏复兴。在震荡市中,操作灵活,选股能力强的基金更有优势。根据孙建东以往的表现,2010年华夏复兴业绩可期。
嘉实主题基金
嘉实主题基金经理邹唯和窦玉明对于宏观经济和市场的判断常常给人惊喜。略有遗憾的是,在灵活性上有待进一步加强,体现在2008年没有果断减仓,2009年二季度的行情也没有充分把握,对2009年四季度部分看对但没有做好。
2008年年初由于看对通胀主题和升值主题较好的规避风险,对宏观和市场预测的状态开始提升。二季度继续战胜市场,并表示将有效控制仓位,继续配置通胀主题。由于低估系统性风险没有大幅减仓,以及停牌股资产重估因素,导致三季度惜败市场。但在三季度末该基金预测市场下跌增加扶持政策出台的可能,提出将持股转向政策受益概念,逻辑正确从而在接下来的四季度大幅战胜业绩基准。
2008年年底邹唯认为市场将出现流动性充裕和基本面恶化的博弈,投资机会将更多出现在主题类资产和中小市值个股,而不在于大盘蓝筹股,并表示2009年组合的资产结构将会比仓位更为重要。市场证明了这是一个极具前瞻性的判断。
尽管对新能源等行业的重仓配置导致了二季度中基金表现并不理想。但及有见地的是,在二季报中邹唯判断三季度甚至下半年市场将进入调整,并果断开始减仓,转配防御性组合。因而三季度在基金普跌的情况下,创造了15.23%的超额回报。
TIPS
>> 稳健是常青基金的重要特质,不要求它涨得最快,但一定不能跌太多。去年三季度,嘉实主题在市场回调阶段表现抢眼。该基金长于判断大势,而防御性的概念在2010年同样适用,不管市场如何震荡,保住本金是投资者最基本的要求。
易方达价值成长基金
易方达价值成长基金在牛熊转换之间仅有两个季度的表现落后业绩基准,在市场预测和行情把握上也保持了大致的一致性。难能可贵的是易方达价值成长颠覆了大基金等于平庸基金的思维定势。通常我们认为一只基金规模越大,其获得超额收益的难度就越大,潘峰缔造了去年业绩前十名中唯一资产规模超过200亿元的基金。
潘峰在上述所列九个季度中,第一个失误出现在2007年四季度加仓到最高点88.16%,直接导致2008年一季度基金表现较差,他已经认可了未来经济放缓的判断,但为了后续行情的健康发展,股票资产配置比例达到88%左右,以保持足够的流动性。
但潘峰及时分析了2008年下半年形势,并认为保持足够的流动性至关重要,因此将继续适当降低权益类资产的投资比例,提高固定收益类资产比重,该及时调整使2008年四季度基金表现超过了业绩基准。
2008年四季度,潘峰在期初和期末采取了不同的投资策略,在期末则增加了组合的进攻性,大幅提高了权益类资产投资比例,这一举措使得2009年一季度该基金表现不俗。类似这种不断变化,在投资与防御之间来回平衡的配置策略,为该基金全年表现优秀奠定了基础。
TIPS
>>优秀的基金经理是常青基金的上帝,他们拥有成熟的投资理念和灵活的操作。潘峰曾经说,大基金要做大趋势,大趋势一旦成立,哪怕中间有波折,甚至造成中短期的失利,只要能够坚持,仍然会获得不错的回报。相信中国股市的长牛能够成全乐观的潘峰。
1977年,他执掌麦哲伦基金的时候,麦哲伦基金只有不到区区2000万美元,是一只毫不起眼的小基金。1990年他离开麦哲伦基金的时候,该基金管理的资产增长至140亿美元,基金投资人超过100万人,成为富达的旗舰基金,并且是当时全球资产管理金额最大的单只基金,其投资绩效也名列第一,13年间的年平均复利报酬率达到29%。如果你在1977年投资100美元于该基金,在1990年取出,13年时间已变为2 800美元,增值28倍。
让投资在一年内翻一倍并不罕见,难得的是让投资在长时间里持续稳定的增长。一个基金,市场好的时候,它表现出众。市场下跌的时候,投资者也无须为它担心,因为他们知道,这笔投资迟早会再攀高峰。
这样的基金并不是个例。
索罗斯量子基金1969-1988年的年均复合回报率为32.9%。
巴菲特在1957-2008年的51年当中的投资年均复合回报率约为22%,如果投资者最初投入1万美元,在2008年这个数字将成长到370万。巴菲特和基金管理人有一定的可比性,除了组织形式不同,专家理财的本质并无区别。
比尔·米勒,在截止于2005年的40年里,是唯一一位连续15年战胜SP500指数的基金经理,他管理的Legg Mason价值信托基金,1991年至2001年间的年均复合回报率为21.05%。
安东尼·波顿,享有“欧洲的彼得·林奇”美誉,管理成立于1979年12月的富达特殊情况基金,至2005年12月的26年当中的年均复合收益率为20.4%,26年间19次跑赢市场。
约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理,并一直担任至1995年退休。在此期间,他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在31年间,温莎基金总投资回报率55.46倍,而且创累计平均年复利回报率达13.7%的纪录。成千上万的投资者因为这个基金而获得了资金的大丰收,更难能可贵的是,约翰·聂夫承担的投资风险却低于大市平均值。
晨星(Morningstar)在美国和欧洲做过一份调查:什么工具为投资者赚钱最多?得出的结论是:从长期来讲就是那些比较稳定的基金,而不是那些一夜暴涨一夜暴跌的基金。晨星分析师最常告诉投资者的就是,如何能够在这个市场上更长地进行投资,而不是在短期进行炒作。常青基金是能够让人安心的基金,持有人不用时刻担心它枯萎。你可以专心工作,享受生活,端着咖啡往窗外看去,而它则渐渐的成长为参天大树。
人人都爱王亚伟
在一个基金平均成立时间只有三年左右的市场上,说一只基金是常青基金显得有些轻率。不过这些年里,同类基金的分化已经能够说明一些问题。
在混合型基金中,有一只基金三年总回报率仅为2.24%,还有一只基金同期总回报率达到了令人惊讶的278.05%。
后者就是声名赫赫的华夏大盘精选。从2006年到2009年的四年间,年度收益排名一直位于股票型基金前十名,2007年和2009年两度夺冠,2008年惜败于泰达荷银成长居于亚军。2004年8月成立以来净值增长率为1105.91%。
业绩只是表象,其背后总有一套逻辑存在。王亚伟“最牛基金经理”的头衔绝非幸致,从基金季报中可以验证其择股和择时能力。
分析华夏大盘从2007年三季度到2009年三季度的基金季报,期间仅有一个季度落后业绩基准,在市场预测和行情把握上均表现出极高水准,统计期内两次在大盘下跌中逆势上涨。在市场转换阶段显示出来的眼光让人敬佩,2007年年底他看到了风险,2008年年底则认为一波大反弹行情近在眼前。在操作上积极挖掘基金行业“非主流”投资机会,成功运作了岳阳兴长、广钢股份、昆明制药、南方航空、恒升电子等黑马股票,蓝筹行情中表现则相对较弱。
2008年二季度,在牛熊转换的关键时点,回避高估值品种帮助华夏大盘在高仓位下仍旧大幅战胜市场。
接下来熊市向牛市转换的过程中,王亚伟再次显现出良好的预见性。在2008四季报中他表示,“尽管存在宏观经济调整的压力,但由于货币政策放松的力度很大,我们仍预期有一波资金推动的反弹行情,且行情启动的时间可能早于市场预期。2009年1季度的市场机会可能主要来自于新兴成长股与主题投资两个方面。”
尽管“反弹”这个词表明王亚伟还没有确定市场长期底部的出现,这在当时扑朔迷离的环境下是可以理解的。他看到了2009年“不差钱”这个主旋律,预见了接下来的大行情,更精准把握了接下来的投资主线。
另一只南方系基金与华夏大盘精选优秀的择股和择时能力形成对比。由于在市场大方向上长期看错,对于宏观经济的误判,其在仓位变动上也出现了失误。
2008年下跌较多的前三季度,该基金仓位分别为84.67%、89.83%和91.92%。从第四季度开始减仓至73.62%,其时正当黎明曙光显现时。2009年前两季度,市场快速上涨。牛年里最好的时候,该基金将仓位固守在60%附近,跑输业绩基准也在情理之中了。
在2008年三季报中该基金总结了操作中的问题。可以大致归结为两点:没有料到各类股票全面普跌的局面;对时机选择不够重视因而缺乏积极的操作。
“常青”的特质
美国最近十年最赚钱的基金类别是新兴市场基金和能源原材料基金,这并不奇怪,因为这段时间就是这些市场表现好。
各式各样的新兴市场和能源原材料基金中,也有好坏之分。我们最希望找到的基金,不能光靠其基金合约中投资标的在某一时间段的良好表现。而是别人涨,它涨的不比别人少,别人跌,他能少跌甚至不跌。这就是人人都爱王亚伟的原因。
换言之,就是能够做到稳健又不失灵活,依靠有预见性的投资去获取回报,执行严格的风控措施限制损失,长期稳定的为投资者创造超额回报。
基金公司的研究水平是常青基金生长的土壤,基金经理本人的投资能力是常青基金壮大的养料。体现在基金表现上,就是前瞻性的判断和对当前环境大胆准确的把握。也请投资者牢记,基金常青的前提是基金公司的基本面没有重大的恶化,基金经理也不能频繁换人。
对未来市场的预测能力与基金公司研究水平关联较大,投资者凭此选择基金公司,更可以作为投资股票时的参考。灵活的操作则更多取决于基金经理本身,对于基金投资者而言,找到牛人,把钱托付给他就对了。
华夏大盘是触不到的恋人。要找到和拥有常青基金,仅看业绩还不够,更何况中国基金的历史数据还远不充足。不过就像挑选树苗一样,研究其所属的品种,寻找适合它生长的土壤,观察其初生阶段的生长状况。一套行之有效的措施,能够最大程度帮助我们判断出它能否健康成长。
基金公司风险控制和投研实力是常青基金的土壤。
风险是投资中需要考虑的首要问题。基金在投资运作过程中可能面临各种风险,既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。建议投资者不要将眼光只投在每年的“十大”上,华夏大盘是一个极端的例子,年年排名前四分之一的基金已经足够优秀。例如华夏红利近一年收益为65.73%,2009年的排名并不靠前,但它近三年收益为140.46%,在混合型基金中仅次于华夏大盘。
对于个人投资者而言,评价基金公司管理市场风险的一个直观方法,是比较下跌市场中基金净值下降的比例。由于各基金的设立时间不同,其累计净值增长难免会有所差异,投资者可以以特定时段内基金的净值增长情况作为评判依据。如CHART1所示,2008年的大熊市中同样有多家公司旗下基金表现更为抗跌。
另一常用的方法是比较基金公司旗下基金的夏普比率,夏普比率越大,说明基金单位风险所获得的风险回报越高,其风险管理能力越强。
投资者把资产交付给基金公司管理,又产生了管理风险、技术风险和合规风险等。判断一家基金管理公司的管理运作是否规范可以参考以下几方面的因素:一是基金管理公司的治理结构是否规范合理,包括股权结构的分散程度、独立董事的设立及其地位等。二是基金管理公司对旗下基金的管理、运作及相关信息的披露是否全面、准确、及时。三是基金管理公司有无明显的违法违规现象。在内部风险控制方面,财经媒体的监督功能格外重要,
基金公司除了风控体系,另一个关键的要素是公司投研团队。前些年某基金公司投研实力有目共睹,曾经创造出骄人的业绩。但不足之处在于过于依赖投资总监和明星基金经理的个人力量,当“顶梁柱”因为各种原因离去后,由于后继者的力不从心,最终导致基金业绩大幅下滑。
避免这种情况有一个简单的方法,在购买基金前全面考察一下基金公司旗下各基金的历史业绩。如果每只基金都有不算太糟的表现,优秀基金(例如晨星五星或者金牛基金)的个数在两只以上,则表明该基金公司所管理基金的业绩具有较好的持续性。
投研团队实力强大,并不意味着投研团队要人数众多,要有明星基金经理。投研团队的考量,应当看该基金公司的投资决策机制是否完善,研究员和基金经理的沟通协调机制是否顺畅,能否一致地贯彻投资理念和风格。此外,投资者应当选择一个投研团队成员比较稳定,基金经理不频繁更换的基金管理公司。
晨星的分析师在研究基金公司时,基金经理的任期长短是非常重要的指标。基金经理愿意留在公司里面总是有原因的,如:公司支持基金经理执行自己的投资策略、所管理的基金表现比较好、公司的待遇比较优越等。从另一个方面讲,基金经理离职经常是基金公司的企业文化可能有问题的重要信号,如果公司确实好的话,基金经理一般是不会轻易离开的。
每一只“常青基金”都伴随着一位明星基金经理,说到底基金经理是超额收益的根源。
“对于大部分基金来说,其长期业绩的决定因素不是基金经理。但对于部分“常青基金”而言,基金经理的因素至关重要。”银河证券马永谙在对国内外基金进行大量研究的基础上,做出以上的结论。
从业时间和基金经理年龄是重要的参考指标。马永谙指出,基金经理年龄与业绩之间存在负相关,即年龄越轻业绩越好;同时基金经理从业时间与基金业绩呈现正相关,即资历老的基金经理更为成熟。结论是,从业时间长,年龄偏轻的基金经理业绩更好。尽管表面上有矛盾,但这个结论与国外同类研究类似。
本质上,投资就是承担风险。一个长期向上的市场中,勇于承担风险的基金经理往往回报更佳。而从业经历又让基金经理知道什么是真正的风险,能够更为迅速的嗅出“暴风雨”来临前的味道。在从业时间长的基础上,基金经理本人也必须具有良好的学习和自我反省精神,不让宝贵的时间虚度。彼得·林奇回忆自己管理麦哲伦基金的经历。前4年里这只基金一直封闭。他认为这反而是好事,“这段对外封闭的日子,使我可以安静地学习投资,不断进步,即使犯了一些错误,也不会因广受关注而难堪。基金经理人和运动员有一个共同之处:让他们慢慢成长,他们未来长期的表现会更好。”
彼得·林奇每天早晨6:05就出门,几乎每天晚上都要加班到很晚才回家,周六待在办公室看资料,而不是在家陪妻子和女儿,甚至晚上睡觉做梦梦见的也是股票而不是妻子。从公募转投私募的明星经理田荣华,同样是一位号称每天看报告达两百份的“研究狂人”。学习、忍耐、反思再加上一点点的天分,基金经理才能够拥有成熟的投资理念和灵活的投资操作。
未来可能的常青基金
华夏复兴基金
2007年9月成立的华夏复兴,在2008和2009两年间表现出色,基金经理孙健东管理过的华夏红利同样是华夏系中的一只品牌基金。在宏观预测上,华夏复兴体现了华夏系共有的良好前瞻性。在行情把握上,华夏复兴又有自身特色。
前瞻性是投资的基础。2008年年初,机构的主流观点偏向乐观。孙健东却唱反调,认为通胀形势比市场预期的乐观,出口与经常项目顺差的形势比市场预期的悲观。这一判断得到了时间的验证。
灵活性上有得有失。三季度华夏复兴减持了焦煤、农业等上游资源品行业,增持了银行股。可惜事实证明前者不久见底回升,而后者还没有跌到位。不过华夏复兴同期增持了债券,并且预言债市还有较大获利空间,这一步踩到了点子。2009年一季度华夏复兴抓住了新兴成长股和主题投资机会,并预测通胀预期利好地产金融为代表的早周期行业。接下来的二季度里,华夏复兴减持主题投资类和防御性股票,将金融保险业仓位从19.29%迅速加至35.41%,成功把握了二季度的蓝筹行情(同期华夏大盘跑输了业绩基准)。
TIPS
>>1972年出生的孙建东,曾在多家证券公司和基金公司任职。华夏系的投研能力和孙建东个人投资能力,成就了华夏红利和华夏复兴。在震荡市中,操作灵活,选股能力强的基金更有优势。根据孙建东以往的表现,2010年华夏复兴业绩可期。
嘉实主题基金
嘉实主题基金经理邹唯和窦玉明对于宏观经济和市场的判断常常给人惊喜。略有遗憾的是,在灵活性上有待进一步加强,体现在2008年没有果断减仓,2009年二季度的行情也没有充分把握,对2009年四季度部分看对但没有做好。
2008年年初由于看对通胀主题和升值主题较好的规避风险,对宏观和市场预测的状态开始提升。二季度继续战胜市场,并表示将有效控制仓位,继续配置通胀主题。由于低估系统性风险没有大幅减仓,以及停牌股资产重估因素,导致三季度惜败市场。但在三季度末该基金预测市场下跌增加扶持政策出台的可能,提出将持股转向政策受益概念,逻辑正确从而在接下来的四季度大幅战胜业绩基准。
2008年年底邹唯认为市场将出现流动性充裕和基本面恶化的博弈,投资机会将更多出现在主题类资产和中小市值个股,而不在于大盘蓝筹股,并表示2009年组合的资产结构将会比仓位更为重要。市场证明了这是一个极具前瞻性的判断。
尽管对新能源等行业的重仓配置导致了二季度中基金表现并不理想。但及有见地的是,在二季报中邹唯判断三季度甚至下半年市场将进入调整,并果断开始减仓,转配防御性组合。因而三季度在基金普跌的情况下,创造了15.23%的超额回报。
TIPS
>> 稳健是常青基金的重要特质,不要求它涨得最快,但一定不能跌太多。去年三季度,嘉实主题在市场回调阶段表现抢眼。该基金长于判断大势,而防御性的概念在2010年同样适用,不管市场如何震荡,保住本金是投资者最基本的要求。
易方达价值成长基金
易方达价值成长基金在牛熊转换之间仅有两个季度的表现落后业绩基准,在市场预测和行情把握上也保持了大致的一致性。难能可贵的是易方达价值成长颠覆了大基金等于平庸基金的思维定势。通常我们认为一只基金规模越大,其获得超额收益的难度就越大,潘峰缔造了去年业绩前十名中唯一资产规模超过200亿元的基金。
潘峰在上述所列九个季度中,第一个失误出现在2007年四季度加仓到最高点88.16%,直接导致2008年一季度基金表现较差,他已经认可了未来经济放缓的判断,但为了后续行情的健康发展,股票资产配置比例达到88%左右,以保持足够的流动性。
但潘峰及时分析了2008年下半年形势,并认为保持足够的流动性至关重要,因此将继续适当降低权益类资产的投资比例,提高固定收益类资产比重,该及时调整使2008年四季度基金表现超过了业绩基准。
2008年四季度,潘峰在期初和期末采取了不同的投资策略,在期末则增加了组合的进攻性,大幅提高了权益类资产投资比例,这一举措使得2009年一季度该基金表现不俗。类似这种不断变化,在投资与防御之间来回平衡的配置策略,为该基金全年表现优秀奠定了基础。
TIPS
>>优秀的基金经理是常青基金的上帝,他们拥有成熟的投资理念和灵活的操作。潘峰曾经说,大基金要做大趋势,大趋势一旦成立,哪怕中间有波折,甚至造成中短期的失利,只要能够坚持,仍然会获得不错的回报。相信中国股市的长牛能够成全乐观的潘峰。