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<正> 有价证券最基本的属性是市场性:(1) 可以自由买卖、自由转让;(2) 有价证券的行市必须视整个金融市场的利率而决定。半个多世纪以来,日本国债市场却经历了不充分的市场性、非市场性和市场性的不同时期。 1932年前日本的国债是充分市场型的。1929年爆发世界性经济危机,为摆脱危机,日本于1931年发动对华战争,反而陷入财政危机,国债大量地、低成本优先发行是当时政府国债管理的主要目标。政府决定从1932年起取消公募发行,改为由中央银行承购然后在市场出售的方法,发行利率被政府硬订在低水平,