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2005年4月份除权后，中集集团的股价终于一改2002年以来的强劲走势，从16元之上跌到10元左右，10月14日收盘于9．73元。但即便如此，中集集团仍是惟一在上市以来股价屹立不倒的“特例”。
中集集团于1994年在深交所上市，发行价为8．5元，同年7月28日，股价最低下探到6．01元，这也是其历史最低价。2005年3月14日，中集集团A股价格达到了历史最高价32．98元，复权后其最高涨幅超过38倍多(至今11年间其股本扩张12．5倍)。
从1994年～2004年，中集集团的股价只有3年出现下跌，其余年份全部上涨。涨幅最大的是1996年，上涨幅度为97．81％；其次是刚刚过去的2004年，涨幅为80．99％。而在2003年4月—2005年4月的两年间，其股价涨了3倍有余，而大盘却一直处于绵绵熊市。
若以2004年度数据计算，其市盈率不过8．21倍(10月14日收盘)；若以2005中期数据推算，市盈率更低至4．77倍。如此“绩优”的股票为何突然不再牛气十足?一轮轮的质疑究竟怎样改变了中集的走势?又是谁导演了这一幕?
机构兑现收益
事实上，在前两轮质疑中(包括最典型的《七问中集》)，中集的股价都只出现了短暂波动，而后迅速走稳，并坚挺依旧。4月份以后，这种情况发生了明显变化。尤其是自7月份以来，其股价一直在10元附近徘徊。
多数市场人士认为，包括众多基金在内的机构投资者大量抛售中集的股票，而新进场的机构屈指可数，这是其股价疲弱的主要原因之一。根据基金第二季度报告，6月份大量减持中集股票，到月底还有22家基金管理公司的51只基金持有公司股票，其中增持的基金有21家，新加入基金5家；减持基金有51家，其中退出14家。很多媒体皆以“机构抛弃中集”等类似标题报道。
看看中集集团的走势便知，除权后其成交一直较为活跃，尤其是在6月份，成交量大增，出货迹象非常明显。尽管中集的股价在这段时间大体处于跌势，但由于近两年来累计涨幅很大，机构仍有丰厚利润，将之兑现乃是正常的投资行为。而股票一旦缺少大资金运作，自然很难有所表现。
当然，仍有部分机构在增持中集集团。如二季度中海富通收益基金增仓750万股，QFII花旗银行新进买入1345．74万股，而南方基金管理公司旗下的基金总体上在二季度末仍持有中集集团2127万股，占基金持股总数的32．59％。除南方稳健和南方积配减持外，其余基金都略有增持。
股改不补偿预期
从最早有“中集将成全流通首家试点”传言，到现在股权分置改革已全面铺开，中集集团的股改方案却仍未现身。于是，相关传言便甚嚣尘上。
目前中集集团除了第一大股东中远持有的16．23％股份尚未上市流通之外，其余股份全为流通股，其中流通B股占总股本的53．73％，流通A股为30．04％。
由于中集集团的第二大股东招商局所持16．23％外资法人股经过批准，于2005年3月3日正式转为流通B股。随之，在6月份便有传闻称，中远所持股份也将循此，直接实现在B股市场全流通，而现有的A股、B股股东将不会享受任何对价。丧失了“补偿”概念的中集，对短期逐利的投资者来说，自然也就丧失了吸引力。
虽然中集集团很快否认了关于“非流通股转成流通B股”以及“大股东全面收购以退市”的传言，但特殊的股权结构确实决定了中远支付对价(尤其是直接补偿股份)的可能性几乎不存在。
目前深万科(SZ 000002)推出的股改方案可以对照参考。深万科的未流通股比中集集团更少，只占总股份的14．58％，其第一大股东华润股份持有15．14％(其中非流通股10．30％，流通A股2．59％，流通B股2．25％)。在计划中，华润股份向流通A股股东做出对价安排，每持有10股A股将获得8份认为权证(认为权证存续9个月，每份可按行权价格向华润股份出售一股深万科A股股份)；其他非流通股股东既不安排对价，也不享有对价。
中集还会再牛吗?
买股票买的就是预期，牛股之所以牛，正在于公司业绩预期会大幅度增长。从这个角度来看，中集过去11年间的持续走牛与其业绩增长的大趋势基本符合，没有偏离。但伴随着几轮质疑，中集股价从4月份以来进入箱体运行，则让不少投资者开始怀疑中集。
事实上，即便是在二季度抛售的基金等机构，也不过是将丰厚利润兑现，而对中集的业绩的真实性没有很大怀疑，分歧更多在于未来的增长是否能够持续。毕竟中集集团现在的规模已在200亿元之上，冀望其仍能保持倍速增长不太现实，比如中银国际在预测中虽然保持乐观，但预期其增速明显减慢。
一位分析师称，集装箱的进入门槛并不高，如果长期维持高利润率，那就会有更多的“逐利者”进入，马士基等大船东的进入便是明证。虽然麦伯良声称有信心保持优势，但竞争者增多的局面是中集不愿看到的。该分析师称，中集很可能会采取降价的市场手段来“整顿”进入者，集装箱价格回落是必然的，而中集会利用半挂车的利润来弥补集装箱毛利率下降的损失，以保持公司业绩的稳定。但半挂车目前尚不足以撑起中集的“半壁江山”，因此中集将在2005～2006年进入平稳过渡期。
而一直看好中集的华夏证券分析师郑贤玲认为，中集在资本市场上的尴尬处境，更多的来自行业研究人士的一个普遍误解：认为集装箱市场已经成熟，市场总量不会再有重大突破。郑认为，中集近年进入的半挂车市场，还有未来可能进入的火车集装箱市场，都是集装箱概念的延伸——比起海运集装箱市场来，它们有着更大的拓展空间。
与郑同样供职于华夏证券的分析师刘扬认为，中集集团的2005年中期利润确实高出机构的预见，但已见顶，这可能是中集集团在近两年获得的最大利润值，下半年开始受航运指数下降等影响，利润将下滑。
中金公司的研究报告更直言：由于中集箱量的下降和箱价的下跌超过预期，因此公司从2005年开始净利润将出现连续两年下跌，直到2008年才回升。
一般而言，对于周期性行业，在其行业上升期时，给予7～14倍的市盈率；反之，给予5—9倍的市盈率，最好的公司可给予最高的市盈率。当然，牛市中市盈率可比14倍更高，而熊市中5倍市盈率可能还在跌。由此，中集目前8倍左右(根据2004年数据)的市盈率仍在正常范围内。
机构利用媒体
显然，机构及分析师看法存在较大分歧，这也是导致中集在二级市场上走势乏力的重要原因。而在一次次质疑中，中集的股价也明显受到左右。在这个过程中，媒体则扮演了说不清楚的角色。
对于资本市场而言，媒体远没有机构和分析师搞得清楚。这直接导致媒体在“抢新闻”、“挖内幕”的驱动下，在关于资本市场的分析上(包括对个股的看法)，往往容易受到后者的诱导。相对于此，后者却很清楚目前媒体的运作。
机构和分析师将自己希望表达的看法交给媒体，很多媒体甚至不去进行调查核实，甚至原文不动地予以刊登。毕竟机构和分析师都代表着利益集团，很难给出所谓的“客观中立”的投资建议：这些带着倾向性的看法便通过媒体迅速放大，利益集团很可能因此达到自己所要的目标。
目前，中集集团的股价在10元附近已徘徊了4个月有余，眼看着最新的业绩报告又要出台了。也许机构和分析师又在准备变调的投资建议了，而新一轮的质疑又要登场了。
中集集团于1994年在深交所上市，发行价为8．5元，同年7月28日，股价最低下探到6．01元，这也是其历史最低价。2005年3月14日，中集集团A股价格达到了历史最高价32．98元，复权后其最高涨幅超过38倍多(至今11年间其股本扩张12．5倍)。
从1994年～2004年，中集集团的股价只有3年出现下跌，其余年份全部上涨。涨幅最大的是1996年，上涨幅度为97．81％；其次是刚刚过去的2004年，涨幅为80．99％。而在2003年4月—2005年4月的两年间，其股价涨了3倍有余，而大盘却一直处于绵绵熊市。
若以2004年度数据计算，其市盈率不过8．21倍(10月14日收盘)；若以2005中期数据推算，市盈率更低至4．77倍。如此“绩优”的股票为何突然不再牛气十足?一轮轮的质疑究竟怎样改变了中集的走势?又是谁导演了这一幕?
机构兑现收益
事实上，在前两轮质疑中(包括最典型的《七问中集》)，中集的股价都只出现了短暂波动，而后迅速走稳，并坚挺依旧。4月份以后，这种情况发生了明显变化。尤其是自7月份以来，其股价一直在10元附近徘徊。
多数市场人士认为，包括众多基金在内的机构投资者大量抛售中集的股票，而新进场的机构屈指可数，这是其股价疲弱的主要原因之一。根据基金第二季度报告，6月份大量减持中集股票，到月底还有22家基金管理公司的51只基金持有公司股票，其中增持的基金有21家，新加入基金5家；减持基金有51家，其中退出14家。很多媒体皆以“机构抛弃中集”等类似标题报道。
看看中集集团的走势便知，除权后其成交一直较为活跃，尤其是在6月份，成交量大增，出货迹象非常明显。尽管中集的股价在这段时间大体处于跌势，但由于近两年来累计涨幅很大，机构仍有丰厚利润，将之兑现乃是正常的投资行为。而股票一旦缺少大资金运作，自然很难有所表现。
当然，仍有部分机构在增持中集集团。如二季度中海富通收益基金增仓750万股，QFII花旗银行新进买入1345．74万股，而南方基金管理公司旗下的基金总体上在二季度末仍持有中集集团2127万股，占基金持股总数的32．59％。除南方稳健和南方积配减持外，其余基金都略有增持。
股改不补偿预期
从最早有“中集将成全流通首家试点”传言，到现在股权分置改革已全面铺开，中集集团的股改方案却仍未现身。于是，相关传言便甚嚣尘上。
目前中集集团除了第一大股东中远持有的16．23％股份尚未上市流通之外，其余股份全为流通股，其中流通B股占总股本的53．73％，流通A股为30．04％。
由于中集集团的第二大股东招商局所持16．23％外资法人股经过批准，于2005年3月3日正式转为流通B股。随之，在6月份便有传闻称，中远所持股份也将循此，直接实现在B股市场全流通，而现有的A股、B股股东将不会享受任何对价。丧失了“补偿”概念的中集，对短期逐利的投资者来说，自然也就丧失了吸引力。
虽然中集集团很快否认了关于“非流通股转成流通B股”以及“大股东全面收购以退市”的传言，但特殊的股权结构确实决定了中远支付对价(尤其是直接补偿股份)的可能性几乎不存在。
目前深万科(SZ 000002)推出的股改方案可以对照参考。深万科的未流通股比中集集团更少，只占总股份的14．58％，其第一大股东华润股份持有15．14％(其中非流通股10．30％，流通A股2．59％，流通B股2．25％)。在计划中，华润股份向流通A股股东做出对价安排，每持有10股A股将获得8份认为权证(认为权证存续9个月，每份可按行权价格向华润股份出售一股深万科A股股份)；其他非流通股股东既不安排对价，也不享有对价。
中集还会再牛吗?
买股票买的就是预期，牛股之所以牛，正在于公司业绩预期会大幅度增长。从这个角度来看，中集过去11年间的持续走牛与其业绩增长的大趋势基本符合，没有偏离。但伴随着几轮质疑，中集股价从4月份以来进入箱体运行，则让不少投资者开始怀疑中集。
事实上，即便是在二季度抛售的基金等机构，也不过是将丰厚利润兑现，而对中集的业绩的真实性没有很大怀疑，分歧更多在于未来的增长是否能够持续。毕竟中集集团现在的规模已在200亿元之上，冀望其仍能保持倍速增长不太现实，比如中银国际在预测中虽然保持乐观，但预期其增速明显减慢。
一位分析师称，集装箱的进入门槛并不高，如果长期维持高利润率，那就会有更多的“逐利者”进入，马士基等大船东的进入便是明证。虽然麦伯良声称有信心保持优势，但竞争者增多的局面是中集不愿看到的。该分析师称，中集很可能会采取降价的市场手段来“整顿”进入者，集装箱价格回落是必然的，而中集会利用半挂车的利润来弥补集装箱毛利率下降的损失，以保持公司业绩的稳定。但半挂车目前尚不足以撑起中集的“半壁江山”，因此中集将在2005～2006年进入平稳过渡期。
而一直看好中集的华夏证券分析师郑贤玲认为，中集在资本市场上的尴尬处境，更多的来自行业研究人士的一个普遍误解：认为集装箱市场已经成熟，市场总量不会再有重大突破。郑认为，中集近年进入的半挂车市场，还有未来可能进入的火车集装箱市场，都是集装箱概念的延伸——比起海运集装箱市场来，它们有着更大的拓展空间。
与郑同样供职于华夏证券的分析师刘扬认为，中集集团的2005年中期利润确实高出机构的预见，但已见顶，这可能是中集集团在近两年获得的最大利润值，下半年开始受航运指数下降等影响，利润将下滑。
中金公司的研究报告更直言：由于中集箱量的下降和箱价的下跌超过预期，因此公司从2005年开始净利润将出现连续两年下跌，直到2008年才回升。
一般而言，对于周期性行业，在其行业上升期时，给予7～14倍的市盈率；反之，给予5—9倍的市盈率，最好的公司可给予最高的市盈率。当然，牛市中市盈率可比14倍更高，而熊市中5倍市盈率可能还在跌。由此，中集目前8倍左右(根据2004年数据)的市盈率仍在正常范围内。
机构利用媒体
显然，机构及分析师看法存在较大分歧，这也是导致中集在二级市场上走势乏力的重要原因。而在一次次质疑中，中集的股价也明显受到左右。在这个过程中，媒体则扮演了说不清楚的角色。
对于资本市场而言，媒体远没有机构和分析师搞得清楚。这直接导致媒体在“抢新闻”、“挖内幕”的驱动下，在关于资本市场的分析上(包括对个股的看法)，往往容易受到后者的诱导。相对于此，后者却很清楚目前媒体的运作。
机构和分析师将自己希望表达的看法交给媒体，很多媒体甚至不去进行调查核实，甚至原文不动地予以刊登。毕竟机构和分析师都代表着利益集团，很难给出所谓的“客观中立”的投资建议：这些带着倾向性的看法便通过媒体迅速放大，利益集团很可能因此达到自己所要的目标。
目前，中集集团的股价在10元附近已徘徊了4个月有余，眼看着最新的业绩报告又要出台了。也许机构和分析师又在准备变调的投资建议了，而新一轮的质疑又要登场了。