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一、引言
民办教育机构(Private Education Organization)是由民间资本出资组成的教育机构，是我国国民教育体系中重要的组成部分，截止2008年底，我国已拥有各类民办教育机构12万多所。在看到民办教育机构迅猛发展的同时，我们也痛心地看到很多机构因规模扩张不力而黯然衰败，其主要原因就是对财务风险缺乏防控。南洋、新世纪外语……这些案例提醒我们，如何在规模扩张中有效防控财务风险，是民办教育机构必须高度重视的现实问题。
二、结合A教育集团案例研究民办教育机构规模扩张的财务风险
民办教育机构规模扩张所面临的财务风险是“广义的财务风险”，它是一种全员、全过程、动态的风险，包括筹资、投资和现金流量风险。下面结合A教育集团的实际案例展开分析。
(一)A教育集团(以下简称“集团”)背景
集团由北京A培训学校发展壮大而来。1993～1995年，集团通过专攻出国英语培训市场在北京站稳了脚跟；1996～2000年，集团开始第一轮规模扩张，在上海和广州设立了分校，并相继投资设立了实用英语学院、书店、科技有限公司；2001～2006年，集团不断向关联性强、互补性强、延伸性强的领域多元化扩张，以每年平均新开5所分校的速度进入第二轮规模扩张，并投资数亿元人民币兴建中小学全日制学校，并投资开办了文化传播公司、职业培训学校；2006年集团在海外上市，收购了北京和长春两所高考复读学校，并投资设立了学前教育拓展中心、国际汉语培训网站。目前集团已发展成为一个集教育培训、图书音像出版、出国留学服务、职业教育、在线教育、教育研发等于一体的大型综合性教育集团。
(二)集团规模扩张面临的财务风险及其防控
为配合规模扩张战略的实施，2001年集团成立了“总公司”，对子机构规模扩张面临的财务风险实施防控。
1.扩张前的财务风险防控
为了做好投资风险的防控，各子机构扩张前需向集团提交“项目建议申请”，“投资项目建议审批表”模板如表1。
表1经集团领导审批后再返至各机构相关部门进行“可行性研究”，“可行性研究报告审批表”模板如表2。
表2的审批应成立以财务部为核心，其他相关职能部门为责任中心的可行性研究小组，确保能尽可能地充分识别和防范项目的财务风险，这也是动态财务风险防控理念的有效体现。
同时，从集团背景资料可知，规模扩张初期，集团主要凭借自有资金实施稳健扩张，之后铺开的大规模扩张主要依托的是2006年海外上市后筹集到了1.12亿美元资金。因此，集团规模扩张的筹资风险相对较小。而集团2007年～2009年相关数据显示，三年间的资产总额增加了1.5亿美元，而上市仅筹到了1.12亿美元的资金，资金缺口以何种方式弥补呢?数据表明，资金缺口主要来源于随着新学校和新教学项目的增加，递延收入(学费已全额收取但教育服务尚未提供完毕)三年间新增了3155万美元，应付水电费、物业管理费等其他流动负债新增了1185万元，所以集团实际上是利用了“浮游资金”的自然负债筹资方式。这种方式基本是零筹资成本，在集团实力强大、声誉良好的情况下，这种筹资方式非常有效地规避了集团规模扩张的筹资风险。而不得不引起集团高度关注的是，随着集团规模扩张新增占地面积18万平米(增幅46％)，扩张项目的现金流量风险开始凸显。
2.扩张中的财务风险防控
(1)密切监控以现金流量为核心的财务指标
根据集团2007～2009年相关数据整理分析的现金流量指标如表3。
从表3可见，“现金比率”指标2008年比2007年下降了20％，这是集团规模扩张导致配套教材库存增加造成。2009年集团放稳扩张步伐，指标也趋于正常。“现金负债比率”均保持在2倍以上，2008年虽有小幅下降，但这是规模扩张初期的正常现象，是暂时性的，2009年集团放稳扩张步伐后，比率相应也得到了回升。
从“现金流量比率”和“现金流量充足率”的递减来看，集团经营活动产生的现金净流量三年仅增长了50％，而流动负债却增长了71％，其中流动负债中增幅较高的是所得税86％、递延收入73％和应计费用及其他流动负债66％，结合营业净收入增长了121％、招生人数增长了42％和教育占地面积增长了46％来看，说明集团规模扩张已经实现了集团规模、招生人数和收入的飞速增长，但同时却隐藏着越来越大的偿债风险。所得税的债权人是国家，递延收入的债权人是学员，应计费用的债权人是房产所有者或管理者等利益相关人，一旦集团的现金偿债能力继续下降，将会面临巨大的财务风险。因此，集团应密切关注流动负债的增长，及时分析增长原因，调整和纠正非正常增长因素，控制规模扩张中流动负债的合理增幅。
从“现金净利比率”来看，集团的现金获利能力非常强，这也是教育行业被众多投资者追捧的原因之一，但应引起关注的是该指标值从2007年的1.8下降至2009年的1.27，说明随着集团规模扩张的不断推进，现金获利能力有所下降。一方面可能是因为新学校、新项目增大了集团的投资成本，另一方面可能是因为支持规模扩张的综合管理成本、运营费用没有控制到位，导致获利能力下降，如是后者的原因，集团就应引起高度重视，如果不及时采取措施加强成本费用的控制，不扼制住获利能力下滑的势头，集团的规模扩张将会面临重大的财务风险，很难实现扩张的预期目标。
从“每股现金流量”指标来看，股东的投资回报率逐年提高，这也印证了集团自2006年上市后股价一路飙升至近100美元的事实。集团的规模扩张一方面是为了不断增加整体实力，另一方面也是为了满足投资者的预期目标，树立集团在投资者心目中的良好信誉，为集团下次成功增发股票打下良好基础，因此，从这一点上看，集团所面临的筹资风险是比较小的。
集团三年间的“现金流量目标率”基本处于平稳水平，每一元投资能获取0.17元的回报。这个指标越高，集团规模扩张面临的现金流量风险也越小，财务风险相应也越小，集团应从现金流动性、偿债能力、获利能力、充足率等方面分别实施风险评估和控制，因为这个指标是以上各项现金流量指标的综合反映。
(2)密切监控非财务指标
集团采用“学员评分制”对授课效果进行跟踪；定期统计学员满意度、教学投诉率、退班率和流失率，掌握客户动态；定期召开教学研讨会、师资培训会、国外进修等方式关注团队发展；统一委派校长和教学项目主任总监对研发进度、基建周期、设备价格、市场占有率等方面的信息密切监控，以随时发现规模扩张中的财务风险。
3.扩张后的财务风险防控
集团对规模扩张财务风险防控效果 的评价目前主要是站在“财务维度”，即只考核预算收入的完成情况，尚未构建更为全面科学的“五维财务风险防控框架”。
表4是从财务维度评价规模扩张财务风险防控效果的部分指标(根据集团2007年-2009年相关数据整理)。
从表4的指标来看，集团规模扩张的整体财务风险防控得比较好，偿债能力、获利能力比较稳定，但有两个问题需要关注。一是收入增长速度，收入增长率2009年比2008年下降了6个百分点，收入增长乏力的深层次原因是什么?是目标市场没有打开还是已近饱和?是竞争对手扩张步伐更快还是集团自身扩张速度过快没有抓住教学和管理的优势导致学员开始选择竞争对手?只有找准其真正的原因，集团才能有效、客观地评估下一轮规模扩张即将面临的财务风险，才能制定出有效的财务风险控制策略，避免步入扩张陷阱；二是收入净利率，2009年比2008年下降了3个百分点，其原因主要是总务和行政费用增幅过快，2008年增幅为46％，2009年增幅快速上升至53％，远远超过了收入增长的46％。总务和行政费用增长过快的主要原因是随着集团学校数量和教学项目的不断增加，集团人力成本增长过快，但增长的速度是否合理就需要集团财务和HR等相关部门做深入评估，一旦发现机构臃肿、人员冗多、效率低下等不良现象，要及时采取控制策略予以纠正，否则人力成本还将成几何倍数增长，并严重削弱集团员工整体学习和创新能力，从而降低团队核心竞争力，增加规模扩张的财务风险。
机构只有全面、科学、客观地评价规模扩张成果，才能更加有效地识别和防控规模扩张中的财务风险，使规模扩张真正能增强机构的综合实力。
三、研究结论
综上所述，民办教育机构规模扩张面临诸多财务风险，这个财务风险是贯穿规模扩张全过程的、全员参与的、动态的，因此民办教育机构应树立全新的动态风险防控理念，加强规模扩张前的可行性研究和扩张中的监控和调整，建立“资源饱和率”和“资源利用率”等量化的风险预警指标。同时，文中提出机构应建立“五维财务风险防控框架”，只有这样才能保持民办教育机构持续健康的规模扩张，才能真正提升民办教育机构的整体实力。
民办教育机构(Private Education Organization)是由民间资本出资组成的教育机构，是我国国民教育体系中重要的组成部分，截止2008年底，我国已拥有各类民办教育机构12万多所。在看到民办教育机构迅猛发展的同时，我们也痛心地看到很多机构因规模扩张不力而黯然衰败，其主要原因就是对财务风险缺乏防控。南洋、新世纪外语……这些案例提醒我们，如何在规模扩张中有效防控财务风险，是民办教育机构必须高度重视的现实问题。
二、结合A教育集团案例研究民办教育机构规模扩张的财务风险
民办教育机构规模扩张所面临的财务风险是“广义的财务风险”，它是一种全员、全过程、动态的风险，包括筹资、投资和现金流量风险。下面结合A教育集团的实际案例展开分析。
(一)A教育集团(以下简称“集团”)背景
集团由北京A培训学校发展壮大而来。1993～1995年，集团通过专攻出国英语培训市场在北京站稳了脚跟；1996～2000年，集团开始第一轮规模扩张，在上海和广州设立了分校，并相继投资设立了实用英语学院、书店、科技有限公司；2001～2006年，集团不断向关联性强、互补性强、延伸性强的领域多元化扩张，以每年平均新开5所分校的速度进入第二轮规模扩张，并投资数亿元人民币兴建中小学全日制学校，并投资开办了文化传播公司、职业培训学校；2006年集团在海外上市，收购了北京和长春两所高考复读学校，并投资设立了学前教育拓展中心、国际汉语培训网站。目前集团已发展成为一个集教育培训、图书音像出版、出国留学服务、职业教育、在线教育、教育研发等于一体的大型综合性教育集团。
(二)集团规模扩张面临的财务风险及其防控
为配合规模扩张战略的实施，2001年集团成立了“总公司”，对子机构规模扩张面临的财务风险实施防控。
1.扩张前的财务风险防控
为了做好投资风险的防控，各子机构扩张前需向集团提交“项目建议申请”，“投资项目建议审批表”模板如表1。
表1经集团领导审批后再返至各机构相关部门进行“可行性研究”，“可行性研究报告审批表”模板如表2。
表2的审批应成立以财务部为核心，其他相关职能部门为责任中心的可行性研究小组，确保能尽可能地充分识别和防范项目的财务风险，这也是动态财务风险防控理念的有效体现。
同时，从集团背景资料可知，规模扩张初期，集团主要凭借自有资金实施稳健扩张，之后铺开的大规模扩张主要依托的是2006年海外上市后筹集到了1.12亿美元资金。因此，集团规模扩张的筹资风险相对较小。而集团2007年～2009年相关数据显示，三年间的资产总额增加了1.5亿美元，而上市仅筹到了1.12亿美元的资金，资金缺口以何种方式弥补呢?数据表明，资金缺口主要来源于随着新学校和新教学项目的增加，递延收入(学费已全额收取但教育服务尚未提供完毕)三年间新增了3155万美元，应付水电费、物业管理费等其他流动负债新增了1185万元，所以集团实际上是利用了“浮游资金”的自然负债筹资方式。这种方式基本是零筹资成本，在集团实力强大、声誉良好的情况下，这种筹资方式非常有效地规避了集团规模扩张的筹资风险。而不得不引起集团高度关注的是，随着集团规模扩张新增占地面积18万平米(增幅46％)，扩张项目的现金流量风险开始凸显。
2.扩张中的财务风险防控
(1)密切监控以现金流量为核心的财务指标
根据集团2007～2009年相关数据整理分析的现金流量指标如表3。
从表3可见，“现金比率”指标2008年比2007年下降了20％，这是集团规模扩张导致配套教材库存增加造成。2009年集团放稳扩张步伐，指标也趋于正常。“现金负债比率”均保持在2倍以上，2008年虽有小幅下降，但这是规模扩张初期的正常现象，是暂时性的，2009年集团放稳扩张步伐后，比率相应也得到了回升。
从“现金流量比率”和“现金流量充足率”的递减来看，集团经营活动产生的现金净流量三年仅增长了50％，而流动负债却增长了71％，其中流动负债中增幅较高的是所得税86％、递延收入73％和应计费用及其他流动负债66％，结合营业净收入增长了121％、招生人数增长了42％和教育占地面积增长了46％来看，说明集团规模扩张已经实现了集团规模、招生人数和收入的飞速增长，但同时却隐藏着越来越大的偿债风险。所得税的债权人是国家，递延收入的债权人是学员，应计费用的债权人是房产所有者或管理者等利益相关人，一旦集团的现金偿债能力继续下降，将会面临巨大的财务风险。因此，集团应密切关注流动负债的增长，及时分析增长原因，调整和纠正非正常增长因素，控制规模扩张中流动负债的合理增幅。
从“现金净利比率”来看，集团的现金获利能力非常强，这也是教育行业被众多投资者追捧的原因之一，但应引起关注的是该指标值从2007年的1.8下降至2009年的1.27，说明随着集团规模扩张的不断推进，现金获利能力有所下降。一方面可能是因为新学校、新项目增大了集团的投资成本，另一方面可能是因为支持规模扩张的综合管理成本、运营费用没有控制到位，导致获利能力下降，如是后者的原因，集团就应引起高度重视，如果不及时采取措施加强成本费用的控制，不扼制住获利能力下滑的势头，集团的规模扩张将会面临重大的财务风险，很难实现扩张的预期目标。
从“每股现金流量”指标来看，股东的投资回报率逐年提高，这也印证了集团自2006年上市后股价一路飙升至近100美元的事实。集团的规模扩张一方面是为了不断增加整体实力，另一方面也是为了满足投资者的预期目标，树立集团在投资者心目中的良好信誉，为集团下次成功增发股票打下良好基础，因此，从这一点上看，集团所面临的筹资风险是比较小的。
集团三年间的“现金流量目标率”基本处于平稳水平，每一元投资能获取0.17元的回报。这个指标越高，集团规模扩张面临的现金流量风险也越小，财务风险相应也越小，集团应从现金流动性、偿债能力、获利能力、充足率等方面分别实施风险评估和控制，因为这个指标是以上各项现金流量指标的综合反映。
(2)密切监控非财务指标
集团采用“学员评分制”对授课效果进行跟踪；定期统计学员满意度、教学投诉率、退班率和流失率，掌握客户动态；定期召开教学研讨会、师资培训会、国外进修等方式关注团队发展；统一委派校长和教学项目主任总监对研发进度、基建周期、设备价格、市场占有率等方面的信息密切监控，以随时发现规模扩张中的财务风险。
3.扩张后的财务风险防控
集团对规模扩张财务风险防控效果 的评价目前主要是站在“财务维度”，即只考核预算收入的完成情况，尚未构建更为全面科学的“五维财务风险防控框架”。
表4是从财务维度评价规模扩张财务风险防控效果的部分指标(根据集团2007年-2009年相关数据整理)。
从表4的指标来看，集团规模扩张的整体财务风险防控得比较好，偿债能力、获利能力比较稳定，但有两个问题需要关注。一是收入增长速度，收入增长率2009年比2008年下降了6个百分点，收入增长乏力的深层次原因是什么?是目标市场没有打开还是已近饱和?是竞争对手扩张步伐更快还是集团自身扩张速度过快没有抓住教学和管理的优势导致学员开始选择竞争对手?只有找准其真正的原因，集团才能有效、客观地评估下一轮规模扩张即将面临的财务风险，才能制定出有效的财务风险控制策略，避免步入扩张陷阱；二是收入净利率，2009年比2008年下降了3个百分点，其原因主要是总务和行政费用增幅过快，2008年增幅为46％，2009年增幅快速上升至53％，远远超过了收入增长的46％。总务和行政费用增长过快的主要原因是随着集团学校数量和教学项目的不断增加，集团人力成本增长过快，但增长的速度是否合理就需要集团财务和HR等相关部门做深入评估，一旦发现机构臃肿、人员冗多、效率低下等不良现象，要及时采取控制策略予以纠正，否则人力成本还将成几何倍数增长，并严重削弱集团员工整体学习和创新能力，从而降低团队核心竞争力，增加规模扩张的财务风险。
机构只有全面、科学、客观地评价规模扩张成果，才能更加有效地识别和防控规模扩张中的财务风险，使规模扩张真正能增强机构的综合实力。
三、研究结论
综上所述，民办教育机构规模扩张面临诸多财务风险，这个财务风险是贯穿规模扩张全过程的、全员参与的、动态的，因此民办教育机构应树立全新的动态风险防控理念，加强规模扩张前的可行性研究和扩张中的监控和调整，建立“资源饱和率”和“资源利用率”等量化的风险预警指标。同时，文中提出机构应建立“五维财务风险防控框架”，只有这样才能保持民办教育机构持续健康的规模扩张，才能真正提升民办教育机构的整体实力。