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在Black-Litterman投资组合模型中,为了更有效地估计风险资产的期望收益和波动率,引入了投资者的主观观点,这种处理确实能提高均值-方差投资组合模型的性能.但是在实践中,如何度量投资者观点成了另一个难题.为了克服这一困难,我们将GARCH波动率估计嵌入到Black-Litterman模型中,通过使用GARCH模型的预测能力来替代投资者主观观点,从而获得一个新的投资决策模型.作为应用,分别考虑了国内外真实市场数据测试情形,通过实证结果发现,嵌入了GARCH波动率估计后,Black-Litterman模型的性能可进一步得到很好提高,样本外平均收益率、波动率和夏普比等指标,均要好于一些传统模型.