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目前基金出现多种定投形式，包括目标止盈定投，移动止盈定投和惠定投等模式，与传统的模式相比更多元化。在智能定投备受热捧的情况下，它们的盈利模式、风险情况与传统的基金定投相比到底有哪些优缺点，是本文重点分析之处。
一、传统基金定投的分析
传统基金定投的方式主要是根据时间，每间隔时间，如一天、七天、十四天、一个月的时间进行确定金额的投资，而忽略市场的行情和基金净值等因素进行投资。最后在投资结束时，无论盈亏，根据投资者自身的决定而最终选择赎回或继续定投持有。传统基金定投方式（DCA）相对于一次性的投资法（LS）是否存在优势目前还存在争议，尤其是在George M. Constantinides （1979）提出基金定投属于消极投资后，传统基金定投优于基本投资方式这一论述处于不利局面。但随着时代的发展，基金投资方式也更加多样化，传统的基金定投形式得到了创新，目前国内相对热门的“智能定投策略”也吸引了更多投资者的注意。而“智能定投策略”与传统的定投策略在投资方式、投资风险和收益方面的区别，正是本文研究的着力点。
二、基于技术指标的基金智能定投
（一）基于KDJ指标的触发式定投
1.原理概述：利用钝化的KDJ指标作为买入基金和卖出基金的提示，设置好K值、D值和J值的指标，当基金定投开始后，根据预设的金额和预设的期间进行定投。在KDJ指标满足预设值提示进行买入时，定投按照预设的倍数进行相应的增加;当KDJ指标满足预设值提示进行卖出时，定投停止并进行全部或者部分的赎回。
2.优点：能够及时灵敏地进行申购和赎回的调整，在下跌的市场环境中能够很好地控制损失，在中长期的投资中相对于传统定投而言仍能获得可观的收益。在市场波动性比较大的情况下，钝化的KDJ指标能够获得更为出色的表现。
3.缺点：在上升的市场环境中由于过于敏感而导致离场过早，没能把握好阶段性的收益，在上升市场上收益无法达到传统定投的水平。
（二）基于MACD指标的触发式定投
1.原理概述：预先设置好MACD指标买入和卖出的触发点后进行定投，当指标满足预设条件提示买进时，按照相应倍数追加投资，当指标满足条件触发停止定投时，定投资金继续留在场外积累，在下一次买进提示出现时，全部购进。或者根据预设指标，触发买进提示时进行定投，触发赎回提示时全部贖回，定投资金不再在场外进行积累，下次买进提示时再进行定投。
2.优点：MACD指标适合中长期的投资，在下跌行情中，资金在下跌行情中几乎始终保持在场外而确保损失最小，遭受损失比传统定投要低。在上涨行情中，也能及时地入场保持相应的收益，在整个中长期的投资周期中，获得了高于传统定投和KDJ指标智能定投的收益率。能够稳定有效地根据指标对操作策略进行调整，在市场的各个阶段都能获得相对稳定的表现。
3.缺点：敏感度相对传统定投而言较高，容易过早发出赎回命令，导致资金离场过早。在波动性较强的市场重心下降阶段，指令则严重滞后，导致损失相对于传统定投更大。
（三）实证分析
国内学者曾就KDJ指标、MACD指标的触发式智能定投和传统定投进行对比，通过将2015-2013我国的市场走势分为六个阶段，并根据当时数据利用三种定投方式进行模拟操作，得出以下分析：在第一阶段一般行情的市场走势下，传统定投和KDJ指标触发式定投都获得了高于市场的回报，MACD总体回报略低于市场，但总体仍获利，因此市场行情一般的情况下传统定投方式表现更为优秀;第二阶段大幅上涨的牛市情形，MACD指标触发式定投表现相对于KDJ指标触发式定投而言相对优秀，而传统定投则是三者中表现最为抢眼的，但是三种定投回报都没有超过市场指数;第三阶段市场暴跌进入熊市，传统定投模式没能及时地止损，此阶段获得的损失是三者中最大的，其次损失较大的KDJ指标触发式定投，MACD指标触发式定投也出现了亏损，但总体损失是三者中最小的，是第四阶段市场触底反弹，传统定投模式带来了最大的定投收益，MACD指标触发式定投收益也乐观，KDJ指标触发式定投由于在此阶段的反应过于敏感，导致错误的购入赎回频出，收益相对其他两者低;但第五阶段市场剧烈震荡，波动下行，KDJ指标触发式定投获得最好的表现，体现了其在波动性市场上敏感反应的优势，传统定投表现也出现波动，但是相对MACD指标触发式定投而言更优，第六阶段市场震荡下行，下行通道明显，MACD指标触发式定投表现最好，KDJ指标触发式定投反应也尚可，唯独传统定投方式表现缺点明显，亏损严重。虽然以上各个阶段的三种定投方式的表现各有优势，但是就整个投资周期而言，MACD指标触发式定投的综合优势最强，获得的收益率也是最高，KDJ指标触发式定投相对而言适合短期波动的投资，中长期表现也差强人意，而传统基金定投方式则是三者中表现最不佳的，这更多是因为其在市场上行阶段优势并不特别突出，但在市场下行阶段劣势凸显的特点。
三、基于价格选择的基金智能定投
（一）基于均线法则的智能定投
1.原理概述：基于资产或基金指数具有中长期回归的，短期基金价格波动的假设，在设置该智能定投策略时，应该以特定指数的30日/60日/90日/120日/270日均线为基础，当选定的指数（一般有上证指数、沪深300指数、深证指数、创业板指数、中证500指数等）低于均线时，进行相应倍数的资金投入，当选定的指数高于均线数值时，不投入或少投入资金，最终达到短期内低成本买入基金更多份额，摊低投资成本，中长期基金价值回归赎回获利的目的。
2.优势：相对于传统基金定投而言，投资更加具有指向性，可以选择更多适合的指数均线作为参照系。
3.劣势：失去定投的优势，即通过降低选择决策的难度来实现相对较高的收益率。在投资者刚开始进行定投时选择合适指数的能力提出了更高的要求。 （二）基于移动平均法则的倍数定投
1.原理概述：当基金净值低于基金均值时，系统根据预设的倍数购入更多的基金，当基金净值高于基金均值时，系统根据预设的倍数购入相对较少的金额。
2.优势：适合与震荡市场或者长期的熊市，以降低成本减少亏损。
3.缺点：在大市环境向上时，往往投资过于保守，导致获利低于传统的基金定投方式。
（三）实证分析
根据嘉实沪深300ETF（代码159919）的数据，采取长期分析，由2011.2.3到2021.2.3这十年间，采取移动平均法则的智能定投的收益率为97.11%较采取传统定投收益率的81.82%的收益率大。采取中期分析，由2016.2.3到2021.2.3这五年间，采取移动平均法则的智能定投的收益率为54.66%，相对于采取传统定投收益率的53.64%的收益率并没有太大差距。采取短期分析：由2016.2.3到2017.2.3这一年间，采取移动平均法则的智能定投的收益率为5.28%，相对于采取传统定投收益率的4.74%;由2017.2.3到2018.2.3这一年间，采取移动平均法则的智能定投的收益率为15.10%，相对于采取传统定投收益率的15.10%;2018.2.3到2019.2.3这一年间，采取移动平均法则的智能定投的收益率为-5.49%，相对于采取传统定投收益率的-4.40%;由2019.2.3到2020.2.3这一年间，采取移动平均法则的智能定投的收益率为-3.62%，相對于采取传统定投收益率的-3.62%;由2020.2.3到2021.2.3这一年间，采取移动平均法则的智能定投的收益率为25.02%，相对于采取传统定投收益率的25.04%。因此可以看到，基于移动平均法则的倍数定投的智能定投策略相对于传统定投策略在短期内并无太大差距，在中长期存在差距，但差距也不大。
四、基于止盈策略的基金智能定投
（一）目标收益止盈率法
1.原理概述：通过买入定额的基金的方式，设置期望持仓收益率和止盈回撤比例，达到期望收益率后，进行基金自动按照回撤比例赎回。
2.优点：容易在达到目标时及时止盈，落袋为安，并且可以为下一次灵活的投资进行准备。在市场环境波动较大的情况下，设置目标止盈率可以获得相对于传统定投更高的收益率。
3.缺点：目标收益率设置主观性太强，投资者容易错失机会，在设置止盈点不精的情况下甚至会侵蚀投资收益。
（二）PE相对估值止盈率及回落法
1.原理概述：通过买入定额的基金的方式，在开始投资时设置当期望动态市盈率 PE（TTM）超过PE一定百分位比时则该时点全仓止盈，止盈点时暂停资金的投入，在下次投资时将所有资金进行重新投放。回落法则是在相对估值止盈法的基础上进行改进，全仓止盈的除了满足期望动态市盈率 PE（TTM）既超过PE一定百分位这个条件外，还要增加了基金净值回落相应百分比这个条件。
2.优点：智能定投操作变得更具精确性和可选择性。倘若PE相对估值策略选择设置回落点的方式进行定投，该智能定投策略相对而言能获得更高的收益率。在市场震荡环境较大的情况下，选择PE相对估值止盈率法而不设置回落点，智能定投相对传统定投具有较大获利优势。
3.缺点：无论在市场状况如何，是否设置回落点，PE相对估值止盈率法在PE百分比止盈点设置不精的时候都会侵蚀投资收益，导致收益相对于传统基金定投更低。
（三）实证分析
相应学者在进行目标收益止盈率法实证分析时，采用了2010年6月4日-2019年11月1日（共483周）的数据，并将不同的止盈率数据投放到高波动行情和低波动行情的市场进行测试，最后得出目标收益止盈率法在高波动市场行情可以获得相对于传统定投更好收益的结论。在进行PE相对估值止盈率法智能定投测试时，学者将测试分为两个模块：一是不设置回落点的测试模块，二是设置回落点的测试模块。在设置试验的过程中依然选取了2010年6月4日-2019年11月1日（共483周）的数据，并构建上证50指数基金、沪深300指数基金等5个组别作为标的指数，按照相差2%的PE百分比构建PE百分位止盈率组。最终根据低波动市场和高波动市场的测试数据对照分析，得出PE百分比止盈点设立不精会侵蚀收益，设置回落点相对于不设置回落点有利于提高PE相对估值止盈率法智能定投收益率的结论。
五、如何选择合适的基金定投方式
（一）主动区别智能定投策略与传统定投策略
部分投资者可能认为“智能”就一定优于“传统”。但事实上，许多时候智能与否只是定义投资过程中的是“根据预设买卖基金”还是“非预设买卖基金”。“预设”代表着智能，因为计算机自动根据投资者的预设进行了买卖操作，但“预设”并不代表着获利，因为预设是由人进行的，预设倘若是错误的话，那就意味着投资不利甚至投资结果低于“非预设”。因此，投资者在进行智能定投策略和传统定投策略的选择前，必须有清醒的认识：“智能”并不代表着获利。
（二）于投资期限喜好下的定投策略选择
诚然，所有基金定投都可以自行决定投资期间，但是投资者应该理性地基于投资期限下选择更具性价比的投资策略。例如喜好中长期投资的可以选择MACD指标智能定投策略，喜好短期投资的可以选择KDJ智能定投策略等。与此同时，在基于均线法则的智能定投方式中，选择30日/60日/90日/120日/270日的不同均线作为调整申购赎回的基础，侧面反映了投资者在开始定投时候就作出投资指标均线选择的必要性。
（三）关注智能定投策略与传统定投策略的边界
智能投资策略中，PE相对估值止盈率法最适用于指数基金，适用于权益性基金，不适用于固收类基金;移动均线法中，适用于指数基金，适用于权益性基金，不适用于固收类基金;止盈类投资策略中，最适用于权益类基金，适用于固收类基金，也适用于指数类基金。而传统定投策略则相对而言没有太大区别。把握好智能定投策略与传统定投策略的边界，可以根据自身的基金选择喜好进行调整。
（作者单位：广州华南商贸职业学院）
一、传统基金定投的分析
传统基金定投的方式主要是根据时间，每间隔时间，如一天、七天、十四天、一个月的时间进行确定金额的投资，而忽略市场的行情和基金净值等因素进行投资。最后在投资结束时，无论盈亏，根据投资者自身的决定而最终选择赎回或继续定投持有。传统基金定投方式（DCA）相对于一次性的投资法（LS）是否存在优势目前还存在争议，尤其是在George M. Constantinides （1979）提出基金定投属于消极投资后，传统基金定投优于基本投资方式这一论述处于不利局面。但随着时代的发展，基金投资方式也更加多样化，传统的基金定投形式得到了创新，目前国内相对热门的“智能定投策略”也吸引了更多投资者的注意。而“智能定投策略”与传统的定投策略在投资方式、投资风险和收益方面的区别，正是本文研究的着力点。
二、基于技术指标的基金智能定投
（一）基于KDJ指标的触发式定投
1.原理概述：利用钝化的KDJ指标作为买入基金和卖出基金的提示，设置好K值、D值和J值的指标，当基金定投开始后，根据预设的金额和预设的期间进行定投。在KDJ指标满足预设值提示进行买入时，定投按照预设的倍数进行相应的增加;当KDJ指标满足预设值提示进行卖出时，定投停止并进行全部或者部分的赎回。
2.优点：能够及时灵敏地进行申购和赎回的调整，在下跌的市场环境中能够很好地控制损失，在中长期的投资中相对于传统定投而言仍能获得可观的收益。在市场波动性比较大的情况下，钝化的KDJ指标能够获得更为出色的表现。
3.缺点：在上升的市场环境中由于过于敏感而导致离场过早，没能把握好阶段性的收益，在上升市场上收益无法达到传统定投的水平。
（二）基于MACD指标的触发式定投
1.原理概述：预先设置好MACD指标买入和卖出的触发点后进行定投，当指标满足预设条件提示买进时，按照相应倍数追加投资，当指标满足条件触发停止定投时，定投资金继续留在场外积累，在下一次买进提示出现时，全部购进。或者根据预设指标，触发买进提示时进行定投，触发赎回提示时全部贖回，定投资金不再在场外进行积累，下次买进提示时再进行定投。
2.优点：MACD指标适合中长期的投资，在下跌行情中，资金在下跌行情中几乎始终保持在场外而确保损失最小，遭受损失比传统定投要低。在上涨行情中，也能及时地入场保持相应的收益，在整个中长期的投资周期中，获得了高于传统定投和KDJ指标智能定投的收益率。能够稳定有效地根据指标对操作策略进行调整，在市场的各个阶段都能获得相对稳定的表现。
3.缺点：敏感度相对传统定投而言较高，容易过早发出赎回命令，导致资金离场过早。在波动性较强的市场重心下降阶段，指令则严重滞后，导致损失相对于传统定投更大。
（三）实证分析
国内学者曾就KDJ指标、MACD指标的触发式智能定投和传统定投进行对比，通过将2015-2013我国的市场走势分为六个阶段，并根据当时数据利用三种定投方式进行模拟操作，得出以下分析：在第一阶段一般行情的市场走势下，传统定投和KDJ指标触发式定投都获得了高于市场的回报，MACD总体回报略低于市场，但总体仍获利，因此市场行情一般的情况下传统定投方式表现更为优秀;第二阶段大幅上涨的牛市情形，MACD指标触发式定投表现相对于KDJ指标触发式定投而言相对优秀，而传统定投则是三者中表现最为抢眼的，但是三种定投回报都没有超过市场指数;第三阶段市场暴跌进入熊市，传统定投模式没能及时地止损，此阶段获得的损失是三者中最大的，其次损失较大的KDJ指标触发式定投，MACD指标触发式定投也出现了亏损，但总体损失是三者中最小的，是第四阶段市场触底反弹，传统定投模式带来了最大的定投收益，MACD指标触发式定投收益也乐观，KDJ指标触发式定投由于在此阶段的反应过于敏感，导致错误的购入赎回频出，收益相对其他两者低;但第五阶段市场剧烈震荡，波动下行，KDJ指标触发式定投获得最好的表现，体现了其在波动性市场上敏感反应的优势，传统定投表现也出现波动，但是相对MACD指标触发式定投而言更优，第六阶段市场震荡下行，下行通道明显，MACD指标触发式定投表现最好，KDJ指标触发式定投反应也尚可，唯独传统定投方式表现缺点明显，亏损严重。虽然以上各个阶段的三种定投方式的表现各有优势，但是就整个投资周期而言，MACD指标触发式定投的综合优势最强，获得的收益率也是最高，KDJ指标触发式定投相对而言适合短期波动的投资，中长期表现也差强人意，而传统基金定投方式则是三者中表现最不佳的，这更多是因为其在市场上行阶段优势并不特别突出，但在市场下行阶段劣势凸显的特点。
三、基于价格选择的基金智能定投
（一）基于均线法则的智能定投
1.原理概述：基于资产或基金指数具有中长期回归的，短期基金价格波动的假设，在设置该智能定投策略时，应该以特定指数的30日/60日/90日/120日/270日均线为基础，当选定的指数（一般有上证指数、沪深300指数、深证指数、创业板指数、中证500指数等）低于均线时，进行相应倍数的资金投入，当选定的指数高于均线数值时，不投入或少投入资金，最终达到短期内低成本买入基金更多份额，摊低投资成本，中长期基金价值回归赎回获利的目的。
2.优势：相对于传统基金定投而言，投资更加具有指向性，可以选择更多适合的指数均线作为参照系。
3.劣势：失去定投的优势，即通过降低选择决策的难度来实现相对较高的收益率。在投资者刚开始进行定投时选择合适指数的能力提出了更高的要求。 （二）基于移动平均法则的倍数定投
1.原理概述：当基金净值低于基金均值时，系统根据预设的倍数购入更多的基金，当基金净值高于基金均值时，系统根据预设的倍数购入相对较少的金额。
2.优势：适合与震荡市场或者长期的熊市，以降低成本减少亏损。
3.缺点：在大市环境向上时，往往投资过于保守，导致获利低于传统的基金定投方式。
（三）实证分析
根据嘉实沪深300ETF（代码159919）的数据，采取长期分析，由2011.2.3到2021.2.3这十年间，采取移动平均法则的智能定投的收益率为97.11%较采取传统定投收益率的81.82%的收益率大。采取中期分析，由2016.2.3到2021.2.3这五年间，采取移动平均法则的智能定投的收益率为54.66%，相对于采取传统定投收益率的53.64%的收益率并没有太大差距。采取短期分析：由2016.2.3到2017.2.3这一年间，采取移动平均法则的智能定投的收益率为5.28%，相对于采取传统定投收益率的4.74%;由2017.2.3到2018.2.3这一年间，采取移动平均法则的智能定投的收益率为15.10%，相对于采取传统定投收益率的15.10%;2018.2.3到2019.2.3这一年间，采取移动平均法则的智能定投的收益率为-5.49%，相对于采取传统定投收益率的-4.40%;由2019.2.3到2020.2.3这一年间，采取移动平均法则的智能定投的收益率为-3.62%，相對于采取传统定投收益率的-3.62%;由2020.2.3到2021.2.3这一年间，采取移动平均法则的智能定投的收益率为25.02%，相对于采取传统定投收益率的25.04%。因此可以看到，基于移动平均法则的倍数定投的智能定投策略相对于传统定投策略在短期内并无太大差距，在中长期存在差距，但差距也不大。
四、基于止盈策略的基金智能定投
（一）目标收益止盈率法
1.原理概述：通过买入定额的基金的方式，设置期望持仓收益率和止盈回撤比例，达到期望收益率后，进行基金自动按照回撤比例赎回。
2.优点：容易在达到目标时及时止盈，落袋为安，并且可以为下一次灵活的投资进行准备。在市场环境波动较大的情况下，设置目标止盈率可以获得相对于传统定投更高的收益率。
3.缺点：目标收益率设置主观性太强，投资者容易错失机会，在设置止盈点不精的情况下甚至会侵蚀投资收益。
（二）PE相对估值止盈率及回落法
1.原理概述：通过买入定额的基金的方式，在开始投资时设置当期望动态市盈率 PE（TTM）超过PE一定百分位比时则该时点全仓止盈，止盈点时暂停资金的投入，在下次投资时将所有资金进行重新投放。回落法则是在相对估值止盈法的基础上进行改进，全仓止盈的除了满足期望动态市盈率 PE（TTM）既超过PE一定百分位这个条件外，还要增加了基金净值回落相应百分比这个条件。
2.优点：智能定投操作变得更具精确性和可选择性。倘若PE相对估值策略选择设置回落点的方式进行定投，该智能定投策略相对而言能获得更高的收益率。在市场震荡环境较大的情况下，选择PE相对估值止盈率法而不设置回落点，智能定投相对传统定投具有较大获利优势。
3.缺点：无论在市场状况如何，是否设置回落点，PE相对估值止盈率法在PE百分比止盈点设置不精的时候都会侵蚀投资收益，导致收益相对于传统基金定投更低。
（三）实证分析
相应学者在进行目标收益止盈率法实证分析时，采用了2010年6月4日-2019年11月1日（共483周）的数据，并将不同的止盈率数据投放到高波动行情和低波动行情的市场进行测试，最后得出目标收益止盈率法在高波动市场行情可以获得相对于传统定投更好收益的结论。在进行PE相对估值止盈率法智能定投测试时，学者将测试分为两个模块：一是不设置回落点的测试模块，二是设置回落点的测试模块。在设置试验的过程中依然选取了2010年6月4日-2019年11月1日（共483周）的数据，并构建上证50指数基金、沪深300指数基金等5个组别作为标的指数，按照相差2%的PE百分比构建PE百分位止盈率组。最终根据低波动市场和高波动市场的测试数据对照分析，得出PE百分比止盈点设立不精会侵蚀收益，设置回落点相对于不设置回落点有利于提高PE相对估值止盈率法智能定投收益率的结论。
五、如何选择合适的基金定投方式
（一）主动区别智能定投策略与传统定投策略
部分投资者可能认为“智能”就一定优于“传统”。但事实上，许多时候智能与否只是定义投资过程中的是“根据预设买卖基金”还是“非预设买卖基金”。“预设”代表着智能，因为计算机自动根据投资者的预设进行了买卖操作，但“预设”并不代表着获利，因为预设是由人进行的，预设倘若是错误的话，那就意味着投资不利甚至投资结果低于“非预设”。因此，投资者在进行智能定投策略和传统定投策略的选择前，必须有清醒的认识：“智能”并不代表着获利。
（二）于投资期限喜好下的定投策略选择
诚然，所有基金定投都可以自行决定投资期间，但是投资者应该理性地基于投资期限下选择更具性价比的投资策略。例如喜好中长期投资的可以选择MACD指标智能定投策略，喜好短期投资的可以选择KDJ智能定投策略等。与此同时，在基于均线法则的智能定投方式中，选择30日/60日/90日/120日/270日的不同均线作为调整申购赎回的基础，侧面反映了投资者在开始定投时候就作出投资指标均线选择的必要性。
（三）关注智能定投策略与传统定投策略的边界
智能投资策略中，PE相对估值止盈率法最适用于指数基金，适用于权益性基金，不适用于固收类基金;移动均线法中，适用于指数基金，适用于权益性基金，不适用于固收类基金;止盈类投资策略中，最适用于权益类基金，适用于固收类基金，也适用于指数类基金。而传统定投策略则相对而言没有太大区别。把握好智能定投策略与传统定投策略的边界，可以根据自身的基金选择喜好进行调整。
（作者单位：广州华南商贸职业学院）