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供大于求正在发酵
2010年下半年到今年1月份，全国住房销售旺盛（不过一线城市二手房市场有所减速）。中央和地方政府近期出台的房屋限购令，应会令更多潜在购房者望房兴叹。我们认为，房地产供大于求（或库存上升）的问题正在发酵，尤其是在一些中小城市。如果商品房销售量在未来两个月或更长时间下降，并持续低迷。开发商将放慢建设速度，这将会拖累投资增速。这种情况可能从年中开始出现。
地产建设与工业活动减速同时发生
房地产建设增速将会细化，很可能发生在2011年第二季度。由于房屋库存状况究竟如何无从知晓，近期密集的房地产调控措施改变买家情绪的可能性很大，房屋建设低迷的程度可能十分明显。住房建设有可能出现硬着陆。我们估算住房建设约占固定资产投资总额的四分之一。并且，估计在一些中小城市，由于开发商只能降价以回笼现金，房价可能会下降10%到15%。房地产建设的减速可能会与信贷紧缩造成工业活动减速同时发生，这种情况下，PMI各指数中至少有一两个会降到50以下。国际上有一些观点认为中国经济是一个巨大的行将破裂的泡沫，这种情景或许为他们的观点提供了证据。风险偏好无疑将大范围受到影响。大宗商品市场将会受到严重冲击，尤其是铜和铁矿石。股市也将遭遇重挫。
中央已明确2011年建设1000万套保障性住房的目标。不过我们认为，保障性住房还不能补充商品房建设减速带来的空缺。显然，地方政府正面临着为保障性住房提供用地和建设的巨大压力，目前还没有看到必要的融资问题的落实。关于投资及大宗商品而言，还有一个重要的未知因素是第十二个五年规划。规划为未来五年中国发展提出纲要规划，但没有提出过多细节。例如，今年会有多少基建项目动工？毫无疑问会有大量项目今年上马，并且，如果能够解决融资问题，那么这些基建项目将支撑中国经济的整体建设方面。但在当前的信贷环境中，项目的外部融资将非常困难。
迹象
今年3、4月份房地产销量跳水，开发商大幅打折；3、4月份由于开放商保留现金，土地出让收入大幅滑坡。尽管可以预期二手房市场由于非常低的成交量而保持停滞，但如果形势变糟，卖房人将走进市场，这将会使得二手房价格也出现下滑。这些都是房地产建设硬着陆的迹象。
2010年下半年到今年1月份，全国住房销售旺盛（不过一线城市二手房市场有所减速）。中央和地方政府近期出台的房屋限购令，应会令更多潜在购房者望房兴叹。我们认为，房地产供大于求（或库存上升）的问题正在发酵，尤其是在一些中小城市。如果商品房销售量在未来两个月或更长时间下降，并持续低迷。开发商将放慢建设速度，这将会拖累投资增速。这种情况可能从年中开始出现。
地产建设与工业活动减速同时发生
房地产建设增速将会细化，很可能发生在2011年第二季度。由于房屋库存状况究竟如何无从知晓，近期密集的房地产调控措施改变买家情绪的可能性很大，房屋建设低迷的程度可能十分明显。住房建设有可能出现硬着陆。我们估算住房建设约占固定资产投资总额的四分之一。并且，估计在一些中小城市，由于开发商只能降价以回笼现金，房价可能会下降10%到15%。房地产建设的减速可能会与信贷紧缩造成工业活动减速同时发生，这种情况下，PMI各指数中至少有一两个会降到50以下。国际上有一些观点认为中国经济是一个巨大的行将破裂的泡沫，这种情景或许为他们的观点提供了证据。风险偏好无疑将大范围受到影响。大宗商品市场将会受到严重冲击，尤其是铜和铁矿石。股市也将遭遇重挫。
中央已明确2011年建设1000万套保障性住房的目标。不过我们认为，保障性住房还不能补充商品房建设减速带来的空缺。显然，地方政府正面临着为保障性住房提供用地和建设的巨大压力，目前还没有看到必要的融资问题的落实。关于投资及大宗商品而言，还有一个重要的未知因素是第十二个五年规划。规划为未来五年中国发展提出纲要规划，但没有提出过多细节。例如，今年会有多少基建项目动工？毫无疑问会有大量项目今年上马，并且，如果能够解决融资问题，那么这些基建项目将支撑中国经济的整体建设方面。但在当前的信贷环境中，项目的外部融资将非常困难。
迹象
今年3、4月份房地产销量跳水，开发商大幅打折；3、4月份由于开放商保留现金，土地出让收入大幅滑坡。尽管可以预期二手房市场由于非常低的成交量而保持停滞，但如果形势变糟，卖房人将走进市场，这将会使得二手房价格也出现下滑。这些都是房地产建设硬着陆的迹象。