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原有CAPM忽略了代表性投资者对高阶矩如偏度和峰度的偏好．也没有将上升风险和下跌风险进行有效分离（将高于目标受益的波动也认同为风险）。为了突破这两点假设．本文讨论了基于代表性投资者双侧矩和高阶矩偏好的资产定价方法．并用中国A股市场数据进行了实证检验，所得结论如下：（1）在影响股票收益的所有特征因子中．规模效应在国内股市存在，而账面一市值比不是一个独立的定价因子。（2）将市场做上下划分并纳入高阶矩偏好，对应的市场因子较特征因子能更好的解释股票的截面收益：通过加入规模因子和账面一市值比因子构建多因子模型进行检