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【摘 要】随着国际矿业市场动辄几十亿乃至上百亿美元的项目收购，传统融资模式已经满足不了日益增长的资金需求。地勘企业应积极拓展融资渠道，创新融资模式，为企业的做大做强提供充足的资金支持。
【关键词】地勘行业；融资模式；直接融资
一、企业现有融资模式分析
企业的发展离不开资金的支持，而企业的融资方式主要分为直接融资和间接融资两种，其中间接融资主要为银行借款等形式融资，而直接融资则主要包括权益融资及债券融资。在资本市场上，权益性融资主要包括私募股权融资、IPo和上市公司股权再融资；债券融资主要包括企业债、公司债、短期融资券和中期票据。鉴于目前企业正逐步由传统的以银行借款为代表的间接融资转向资本市场上的直接融资，本文将重点介绍一下直接融资类工具。
1.债券融资
（1）企业债。指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。主要应用于非上市企业。审批机构为国家发改委，流通市场为银行间债券市场和交易所市场。企业债券审批效率相对较慢，债券期限可较长，融资成本明显低于同期银行贷款，融资成本较低；募集资金用途比较灵活；企业可根据自身财务状况和还款计划，灵活设计各种附选择权的债券品种，安排发行。适合资质较好的企业（AA+及以上评级）进行较大规模的中长期限融资。
（2）公司债。是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。主要用于上市公司，审批机构为证监会，流通市场为交易所市场。公司债可满足企业中长期资金需求，发行期限较为丰富，可达10年或10年以上。采用一次核准，分期发行制度，因而企业可自主安排发行时间，灵活度较大。融资成本相对于银行贷款和中期票据有一定优势。募集资金投向相对灵活。公司债适合A股或H股上市公司在境内进行中长期债务融资，融资成本与银行贷款相比较低，募集资金用途相对宽松，是上市公司必要的融资渠道之一。
（3）中期票据。指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。主要应用于非上市企业，审核机构为中国银行间交易商协会，流通市场为银行间债券市场。中期票据采用注册制，审批效率高，发行灵活便捷，债券期限较长，融资成本较低且募集资金用途灵活，对于资质较好的企业可以选择有利发行窗口，综合考虑市场状况、公司资金需求以及还款安排，有计划、有节奏地发行中期票据进行中长期直接债务融资。
（4）短期融资券。企业为募集短期（一般不超过1年）资金，在银行间市场发行，约定在一定期限内还本付息的短期债券。它以企业的信用为还款保证，本质上是一种短期非抵押承诺票据。它与中期票据一样，审核机构都是中国银行间交易商协会，流动市场为银行间债券市场。短期融资券采用注册制，有很高的融资效率，相对银行信贷有更低的融资成本，可以将企业的信用优势转变为成本优势，同时为发行人提供了除流动资金贷款以外的重要补充现金管理手段，是企业重要的短期债务融资工具。
2.权益融资
（1）私募股权融资（PE）。指通过私募形式对非公众企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。非上市企业凭借其在业务模式、盈利能力等方面的优势，吸引私募股权投资机构对其进行权益（股权）融资，从而可以获得发展关键期的资金支持。私募股权融资可以为企业提供稳定的资金来源，同时私募基金的合伙人都是资深的企业家和投资专家，可以为企业提供高附加值的服务，提升企业内在价值。
（2）IPo融资。首次公开发行股票是指一家公司第一次将它的股份向公众发行出售。通常，上市公司的股份是根据向相应证券发行监管机构出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来说，一旦首次公开发行完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易即上市。通过IPo，发行人可以通过发行新股并销售给社会投资者，以取得募集资金用于自身发展。通过公开市场发售的方式来进行融资的好处不言而喻。利用上市公司平台，可以获得固定的融资渠道，更多的融资方式，知名度和品牌的提高等等。
（3）上市股权再融资。包括公开增发、定向增发、配售股票，可转换公司债券等。上市公司通过这些方式，募集社会资金用于企业发展。上市公司股权再融资的融资成本较小，融资额度大，是上市公司筹资的首选方式，不仅可以扩充资金实力，强化公司主营业务，还可以减少财务成本，增强盈利能力，为企业抢占新的市场领域，取得战略先机。
二、矿业企业融资模式选择
矿产项目投资具有风险高、投入大、周期长、技术性专业性强等特点。另外，随着我国矿企“走出去”，在海外进行矿业投资还有面临着政策、环境、原居民等额外风险，由于这些固有特点，资金充裕状况、资金使用和周转状况对矿产投资项目的成败起着很重要的作用。矿业融资已成为目前矿业投资最关键环节之一。目前国际上大的跨国矿业公司为了保证企业发展和经营的需要，将融资视为取得矿业勘探开发资金和收购资金的重要手段。我国矿业企业也迫切需要通过加强矿业融资能力、畅通融资渠道来解决海外投资资金不足的问题，同时也要兼顾资金来源结构和融资方案，这些都是决定所投资矿业项目收益水平的重要因素。
由于矿业投资周期较长，投资的不同阶段其风险和收益特点也有显著不同，因此在矿业项目在不同的階段，需要不同的融资方式支持（参见下表）。
由上表可以看出，矿业项目在不同的阶段，相对应融资需求及融资方式也不相同。在矿产勘查阶段，由于风险高，可以选择的方式有风险投资、私募、证券融资、引进战略投资者等；在矿山开发阶段，风险相对可控制，融资方式可通过上市融资、项目融资、出口信贷等；在矿山经营阶段一般选用短期信贷和套期保值交易等成本较低的融资方式。
对于地勘行业来说，由于勘查与可研都处于矿业项目的发展前期，投资期限长，风险过高，所以通过传统的银行贷款、上市等方式融资非常困难。此时，通过VC＼PE，引入战略投资者是企业融资的主要组成部分，虽然融资成本较高，但保障了这个阶段的项目资金需求。到了后期，随着项目进入开发及运营阶段，由于风险可控，同时存在着可以预期的或者现成的现金流，传统的银行贷款及上市和PIPE融资将会成为主要方式。随着矿山开采和进入运营，风险有所降低。此时，传统的银行贷款和兼并重组资本为项目的扩张、升级、整合等提供了资本支持，同时上市及PIPE融资也变得较为容易。因此，具体的融资模式选择，与项目所处阶段有着重要的联系。
以上通过对矿业资本市场阶段性融资模式进行了分析。但在具体融资过程中，企业应该根据实际融资需求，在这些融资方式之间进行适当的组合调整，以实现在融资成本、审批效率、风险防范等各方面因素的协调与平衡，并在此基础上选择最佳的融资方案组合。
作者简介：
孙娜巍（1982—），女，籍贯：汉，学历：大学本科，职称： 中级经济师、中级会计师，工作单位：天津华北地质勘查局，主要从事经济、财务等管理工作，研究方向： 经济分析、财务管理。
【关键词】地勘行业；融资模式；直接融资
一、企业现有融资模式分析
企业的发展离不开资金的支持，而企业的融资方式主要分为直接融资和间接融资两种，其中间接融资主要为银行借款等形式融资，而直接融资则主要包括权益融资及债券融资。在资本市场上，权益性融资主要包括私募股权融资、IPo和上市公司股权再融资；债券融资主要包括企业债、公司债、短期融资券和中期票据。鉴于目前企业正逐步由传统的以银行借款为代表的间接融资转向资本市场上的直接融资，本文将重点介绍一下直接融资类工具。
1.债券融资
（1）企业债。指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。主要应用于非上市企业。审批机构为国家发改委，流通市场为银行间债券市场和交易所市场。企业债券审批效率相对较慢，债券期限可较长，融资成本明显低于同期银行贷款，融资成本较低；募集资金用途比较灵活；企业可根据自身财务状况和还款计划，灵活设计各种附选择权的债券品种，安排发行。适合资质较好的企业（AA+及以上评级）进行较大规模的中长期限融资。
（2）公司债。是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。主要用于上市公司，审批机构为证监会，流通市场为交易所市场。公司债可满足企业中长期资金需求，发行期限较为丰富，可达10年或10年以上。采用一次核准，分期发行制度，因而企业可自主安排发行时间，灵活度较大。融资成本相对于银行贷款和中期票据有一定优势。募集资金投向相对灵活。公司债适合A股或H股上市公司在境内进行中长期债务融资，融资成本与银行贷款相比较低，募集资金用途相对宽松，是上市公司必要的融资渠道之一。
（3）中期票据。指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。主要应用于非上市企业，审核机构为中国银行间交易商协会，流通市场为银行间债券市场。中期票据采用注册制，审批效率高，发行灵活便捷，债券期限较长，融资成本较低且募集资金用途灵活，对于资质较好的企业可以选择有利发行窗口，综合考虑市场状况、公司资金需求以及还款安排，有计划、有节奏地发行中期票据进行中长期直接债务融资。
（4）短期融资券。企业为募集短期（一般不超过1年）资金，在银行间市场发行，约定在一定期限内还本付息的短期债券。它以企业的信用为还款保证，本质上是一种短期非抵押承诺票据。它与中期票据一样，审核机构都是中国银行间交易商协会，流动市场为银行间债券市场。短期融资券采用注册制，有很高的融资效率，相对银行信贷有更低的融资成本，可以将企业的信用优势转变为成本优势，同时为发行人提供了除流动资金贷款以外的重要补充现金管理手段，是企业重要的短期债务融资工具。
2.权益融资
（1）私募股权融资（PE）。指通过私募形式对非公众企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。非上市企业凭借其在业务模式、盈利能力等方面的优势，吸引私募股权投资机构对其进行权益（股权）融资，从而可以获得发展关键期的资金支持。私募股权融资可以为企业提供稳定的资金来源，同时私募基金的合伙人都是资深的企业家和投资专家，可以为企业提供高附加值的服务，提升企业内在价值。
（2）IPo融资。首次公开发行股票是指一家公司第一次将它的股份向公众发行出售。通常，上市公司的股份是根据向相应证券发行监管机构出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来说，一旦首次公开发行完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易即上市。通过IPo，发行人可以通过发行新股并销售给社会投资者，以取得募集资金用于自身发展。通过公开市场发售的方式来进行融资的好处不言而喻。利用上市公司平台，可以获得固定的融资渠道，更多的融资方式，知名度和品牌的提高等等。
（3）上市股权再融资。包括公开增发、定向增发、配售股票，可转换公司债券等。上市公司通过这些方式，募集社会资金用于企业发展。上市公司股权再融资的融资成本较小，融资额度大，是上市公司筹资的首选方式，不仅可以扩充资金实力，强化公司主营业务，还可以减少财务成本，增强盈利能力，为企业抢占新的市场领域，取得战略先机。
二、矿业企业融资模式选择
矿产项目投资具有风险高、投入大、周期长、技术性专业性强等特点。另外，随着我国矿企“走出去”，在海外进行矿业投资还有面临着政策、环境、原居民等额外风险，由于这些固有特点，资金充裕状况、资金使用和周转状况对矿产投资项目的成败起着很重要的作用。矿业融资已成为目前矿业投资最关键环节之一。目前国际上大的跨国矿业公司为了保证企业发展和经营的需要，将融资视为取得矿业勘探开发资金和收购资金的重要手段。我国矿业企业也迫切需要通过加强矿业融资能力、畅通融资渠道来解决海外投资资金不足的问题，同时也要兼顾资金来源结构和融资方案，这些都是决定所投资矿业项目收益水平的重要因素。
由于矿业投资周期较长，投资的不同阶段其风险和收益特点也有显著不同，因此在矿业项目在不同的階段，需要不同的融资方式支持（参见下表）。
由上表可以看出，矿业项目在不同的阶段，相对应融资需求及融资方式也不相同。在矿产勘查阶段，由于风险高，可以选择的方式有风险投资、私募、证券融资、引进战略投资者等；在矿山开发阶段，风险相对可控制，融资方式可通过上市融资、项目融资、出口信贷等；在矿山经营阶段一般选用短期信贷和套期保值交易等成本较低的融资方式。
对于地勘行业来说，由于勘查与可研都处于矿业项目的发展前期，投资期限长，风险过高，所以通过传统的银行贷款、上市等方式融资非常困难。此时，通过VC＼PE，引入战略投资者是企业融资的主要组成部分，虽然融资成本较高，但保障了这个阶段的项目资金需求。到了后期，随着项目进入开发及运营阶段，由于风险可控，同时存在着可以预期的或者现成的现金流，传统的银行贷款及上市和PIPE融资将会成为主要方式。随着矿山开采和进入运营，风险有所降低。此时，传统的银行贷款和兼并重组资本为项目的扩张、升级、整合等提供了资本支持，同时上市及PIPE融资也变得较为容易。因此，具体的融资模式选择，与项目所处阶段有着重要的联系。
以上通过对矿业资本市场阶段性融资模式进行了分析。但在具体融资过程中，企业应该根据实际融资需求，在这些融资方式之间进行适当的组合调整，以实现在融资成本、审批效率、风险防范等各方面因素的协调与平衡，并在此基础上选择最佳的融资方案组合。
作者简介：
孙娜巍（1982—），女，籍贯：汉，学历：大学本科，职称： 中级经济师、中级会计师，工作单位：天津华北地质勘查局，主要从事经济、财务等管理工作，研究方向： 经济分析、财务管理。