论文部分内容阅读
从2018年11月宣布将设立科创板开始，科技股行情就是可以预见的事情。在2019年7月12日第27期封面文章《风格转换：警惕白马风险关注中小、科技》中，我们也旗帜鲜明的看多科技股。彼时，资金面较为宽松;经济面临产业转型的重要关口;中美贸易战各类科技行业自主可控的紧迫性;再叠加注册制成功试行、再融资新规和新证券法陆续落地，资金聚焦科技股合情合理。
然而，此一时，彼一时。再好的大前提也敌不过泡沫化的估值。截止2020年3月3日，从本轮结构性牛市的主力军的PE（TTM）估值看，创业板50的已经达到71.81倍。集成电路（申万）也达到147.95倍;半导体（申万）为145.17倍，芯片指数（wind）同样达到了令人炫目的128.73倍。主力战将之外沾边的概念，包括计算机、通信、电子等，无论是采用申万还是中信指数，均处于危险区间。科创板更甚，33只个股动态市盈率超过100倍。其中，优刻得（6881 58）和微芯生物（688321）更是达到了惊人的1597倍和1180倍的市盈率。
站在当下，我们认为科技股已经出现了极大的泡沫，虽然不至于直接吞噬此轮科技股行情，但依旧需要引起投资人足够的警惕。业绩无法兑现的纯概念科技股将面临极大调整压力，科技行情极有可能分化。我们认为此时更应该关注的机会来自于低估值的蓝筹股，特别是大基建相关个股的机会。
2019年7月22日，首批科创板上市公司挂牌上市。当月的12日，本刊杂志出版《风格转换：警惕白马风险关注中小、科技》的封面文章，旗帜鲜明的看多科技和中小股。其中看衰大消费为核心的白马股的核心原因只有一个：估值。彼时具有标志的两只标的：茅台的PB达到2011年塑化剂事件以来的最高值12.6倍;海天味业动态PE达到惊人的63倍，而PB达到23倍。从目前的结果看，这一判断基本正确，相关板块股票8个月时间要么原地踏步，要么冲高后持续下跌。
这种基础且最简单的方式，在科技股上依旧适用。以本轮科技股最具代表性的创业板50、芯片指数（wind）和集成电路指数、半导体指数、通信指数、计算机指数和电子指数为例，除创业板50和芯片指数（wind）外，其他指数的编制机构主要有中信和申万，为了避免被单一数据蒙蔽，我们对两类数据都进行了整理。（见表一、表二）
若以中信版本为准，截止2020年3月3日，动态PE看创业板50为71.81倍、芯片指数（wind）128.73倍、集成電路（中信）150.85倍、半导体（中信）163.13倍、通信（中信）173.87倍、计算机（中信）175.4倍和电子（中信）69.37倍。除了创业板50和电子板块外，其他热门指数的PE估值都在128倍及以上运行。
然而，此一时，彼一时。再好的大前提也敌不过泡沫化的估值。截止2020年3月3日，从本轮结构性牛市的主力军的PE（TTM）估值看，创业板50的已经达到71.81倍。集成电路（申万）也达到147.95倍;半导体（申万）为145.17倍，芯片指数（wind）同样达到了令人炫目的128.73倍。主力战将之外沾边的概念，包括计算机、通信、电子等，无论是采用申万还是中信指数，均处于危险区间。科创板更甚，33只个股动态市盈率超过100倍。其中，优刻得（6881 58）和微芯生物（688321）更是达到了惊人的1597倍和1180倍的市盈率。
站在当下，我们认为科技股已经出现了极大的泡沫，虽然不至于直接吞噬此轮科技股行情，但依旧需要引起投资人足够的警惕。业绩无法兑现的纯概念科技股将面临极大调整压力，科技行情极有可能分化。我们认为此时更应该关注的机会来自于低估值的蓝筹股，特别是大基建相关个股的机会。
科技股估值极度夸张
2019年7月22日，首批科创板上市公司挂牌上市。当月的12日，本刊杂志出版《风格转换：警惕白马风险关注中小、科技》的封面文章，旗帜鲜明的看多科技和中小股。其中看衰大消费为核心的白马股的核心原因只有一个：估值。彼时具有标志的两只标的：茅台的PB达到2011年塑化剂事件以来的最高值12.6倍;海天味业动态PE达到惊人的63倍，而PB达到23倍。从目前的结果看，这一判断基本正确，相关板块股票8个月时间要么原地踏步，要么冲高后持续下跌。
这种基础且最简单的方式，在科技股上依旧适用。以本轮科技股最具代表性的创业板50、芯片指数（wind）和集成电路指数、半导体指数、通信指数、计算机指数和电子指数为例，除创业板50和芯片指数（wind）外，其他指数的编制机构主要有中信和申万，为了避免被单一数据蒙蔽，我们对两类数据都进行了整理。（见表一、表二）
若以中信版本为准，截止2020年3月3日，动态PE看创业板50为71.81倍、芯片指数（wind）128.73倍、集成電路（中信）150.85倍、半导体（中信）163.13倍、通信（中信）173.87倍、计算机（中信）175.4倍和电子（中信）69.37倍。除了创业板50和电子板块外，其他热门指数的PE估值都在128倍及以上运行。
表一：主要科技股指数估值情况