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本文在ORW模型框架下，通过最小化中央银行损失函数来获得中央银行反应函数，进而利用2000年至2014年的月度数据测算中国货币政策的抵消和冲销系数。研究发现：（1）中国的资本管制比较严格，货币政策抵消系数平均为0．38，而且递归估计的结果显示中国的管制政策趋于严格；（2）中国的货币冲销效果比较有效，货币政策冲销系数总体上达0．91以上，但冲销系数呈现高低起伏的阶段性变化；（3）以外部冲击在货币当局冲销政策下的衰减速度来代表货币政策独立性，中国高效的货币冲销和有效的资本管制确保了货币政策的独立性；（4）在资