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在中国证券市场上,长期以来估值与盈利的变化存在四种组合:估值上升和盈利上升(大牛市)、估值下降和盈利下降(大熊市)、估值下降和盈利上升(平衡向下)以及估值上升和盈利下降(平衡向上)。研究表明,中国证券市场上估值的波动频率和幅度要远远超越盈利的波动频率和幅度,因此,中国证券市场的基本运行方向依靠估值水平的变化方向指引。