论文部分内容阅读
ETF这盘原来想像中的香饽饽，刚端上桌就变成了一盘冷饽饽。大家虽然也都拿眼睛不时地瞄着它，可是不到饿急了，谁也不肯轻易伸筷子，因为谁都害怕饽饽没吃着，再把牙粘在上面。
从7月份上海证券交易所推出ETF，到现在一个多月过去了，效果如何？ETF当初推出的时候，有调查说，高达九成的机构和七成个人投资者看好ETF，因为“ETF有股票和开放式基金的所有优点，而没有它们的任何缺点。”时至今日对于中小投资者来说，ETF这盘原来想像中的香饽饽，刚端上桌就变成了一盘冷饽饽。大家虽然也都拿眼睛不时地瞄着它，可是不到饿急了，谁也不肯轻易伸筷子，因为谁都害怕饽饽没吃着，再把牙粘在上面。
ETF是什么
ETF是英文Exchange Traded Fund的缩写，意为交易型开放式指数证券投资基金,简称交易型开放式指数基金,又称交易所交易基金。
ETF与其他基金有什么不同
ETF在交易方式上结合了封闭式基金和开放式基金的交易特点的同时，在交易方式、交易成本及基金管理方式等方面与其他基金品种有较大差异。
交易方式的不同：ETF的申购不是像开放式基金那样以现金申购，投资者需以指定的一篮子指数成份股实物向基金管理公司换取固定数量的ETF基金份额；赎回则是用固定数量的ETF基金份额向基金管理公司换取一篮子指数成份股。所谓一篮子指数成份股，如此次上交所推出的ETF所跟踪的“标的指数”是上证50指数，这个指数由50只不同个股组成，并且个股在该指数组成中所占权重不同，投资者就必须按照50只个股在上证50指数中的不同权重比例，分别购买50只不同个股，如187手中国联通、36手浦发银行、12手白云机场等等，用于向发行机构换取ETF基金份额。赎回时也是一样，投资者得到的将是比例股票，而非现金。此次发行的ETF规定最低申购、赎回限额为100万份ETF基金单位。在此次ETF发行中，上交所有所变通，规定ETF的申购可以现金＋指数成份股的方式进行。另一方面，ETF在二级市场的交易与股票完全相同,投资人只要有证券账户,就可以在盘中随时买卖ETF,交易价格依市价实时变动,十分方便；而开放式基金则是根据每日收盘后的基金份额净值作为当日的交易价格。
交易成本不同：从目前情况看，投资者每年需付的开放式基金管理费约在1.0％-1.5％之间，而每年需付的ETF管理费则在0.3％-0.5％之间，ETF的管理费比开放式基金的管理费相对为低。开放式基金申购时需付1％左右手续费,赎回时需付0.5％左右手续费；ETF则仅于交易时付证券商最多0.2％佣金,相比之下，ETF的交易成本比开放式基金的交易成本也要低一些。
管理方式不同：ETF在管理方面属于“被动式管理”,基金管理人不会主动选股。他要做的就是“复制”指数，指数中包含哪些股票、哪只股票在指数中占有怎样的权重，他只要完整复制就可以了，完全属于“傻瓜型”操作。
EFT如何套利
ETF的套利功能是ETF管理者和市场吹鼓手尽力鼓吹的一个功能，也是ETF用以吸引投资者的最大卖点。理论上，ETF既在一级市场申购、赎回，又在交易所二级市场挂牌交易，因此存在一级市场(净值)和二级市场(市价)两个价格，理论上存在双向套利的可能。其套利方式：当ETF在交易所市场报价低于其资产净值时，投资者可从二级市场大量买进ETF,然后于一级市场赎回一篮子股票，再回到二级市场将股票卖掉，赚取中间的差价；反过来，当ETF在交易所市场的报价高于其资产净值时，投资者可于二级市场买进一篮子股票，然后于一级市场申购ETF,再回到二级市场将此ETF卖出，赚取之间的差价（见图）。ETF的套利可以在当天甚至更短的时间内完成，实现了交易方面的T＋0。
虽然理论上存在套利的可能，但实际情况如何，仍旧有待观察。一方面，在一、二级两个市场之间，究竟能存在多大的价差供投资者来套利，值得怀疑。另一方面，即使在ETF的一、二级市场真的存在套利机会，那么，当这种机会出现的时候，由于资本的逐利性，投资者一定会蜂拥而上，迅速将有限的套利空间填满，使两个市场的价格趋于平行，最终使套利空间迅速丧失。
ETF是中小投资者的福音？
ETF的赢利方式主要有三种，一是套利，二是利用二级市场价格起伏低买高卖赚差价，三是长期持有，通过赚指数赚钱。
利用一、二级市场套利：因为ETF一级市场（申购、赎回）设置了100万份基金单位的门槛，也就是每次交易的最低资金额度也需要100万元，对于一般中小投资者来说，就算在一、二级市场之间存在着很大的套利空间，也只能是望梅止渴，在利用一、二级市场价差套利方面，ETF根本就是排斥中小投资者的。
利用低买高卖赚差价：如果ETF套利的说法不但在理论上成立，而且像某些媒体所鼓噪的，在操作中真的有那么多有实力的投资者在做，那么，大量套利行为带来的一个结果必然是ETF一、二级市场的价格无限趋近，也就是说，无论在一级市场还是二级市场，ETF的价格都会最大限度地接近于其净值，这样的话，中小投资者想低买固然不成，想高卖也不会有机会。利用价差来赚钱，仍旧会是一场春梦。
通过长期持有赚指数从而赚钱：这个看起来好像最没有问题，理由也最充分。但细想起来，这个方法也存在着一个极大的问题，就是长期持有，究竟多长时间持有才算长期持有？任何资金都有其使用成本，如果持有时间长到5年10年，投资者是否还能有赚头？ETF的管理成本虽低，但并不是完全免费。一方面赚不到钱，一方面要不断地交钱，怎么看这都像是一个陷阱。
中小投资者还有一个获取收益的办法，就是通过持有ETF来获取分红。但在服市低迷的情况下，通过持有指数型的ETF来获取分红，不知是否赶得上购买短期国债，或者干脆将钱存在银行里吃利息的收入？在安全性上，后两者有国家信用保障，至少不会有“套牢”的危险。
有人说，投资者买上一手ETF，就等于同时购买了50只绩优股，可以享受分散投资的好处，降低投资风险。先不说ETF“标的”的上证50指数那50只成份股票是否均属“绩优”，在“价值投资”、“蓝筹和新蓝筹概念”害人不浅的今天，再用什么绩优来诱惑人，怎么看都好像缺乏想像力。至于分散投资，可能是有这个功能，但个股的风险是回避了，系统性的风险却加大了。有人研究，此次推出的ETF本身就对大盘存在着逼空可能。对那些投资个股有一定经验的投资者来说，投资ETF，相对于以同样方式来投资个股，风险可能不是减小了，而是加大了。
面对ETF，我们劝你不妨仔细看看，再等等，毕竟钱是自己的，人家推出ETF，可不是为了学雷锋。
从7月份上海证券交易所推出ETF，到现在一个多月过去了，效果如何？ETF当初推出的时候，有调查说，高达九成的机构和七成个人投资者看好ETF，因为“ETF有股票和开放式基金的所有优点，而没有它们的任何缺点。”时至今日对于中小投资者来说，ETF这盘原来想像中的香饽饽，刚端上桌就变成了一盘冷饽饽。大家虽然也都拿眼睛不时地瞄着它，可是不到饿急了，谁也不肯轻易伸筷子，因为谁都害怕饽饽没吃着，再把牙粘在上面。
ETF是什么
ETF是英文Exchange Traded Fund的缩写，意为交易型开放式指数证券投资基金,简称交易型开放式指数基金,又称交易所交易基金。
ETF与其他基金有什么不同
ETF在交易方式上结合了封闭式基金和开放式基金的交易特点的同时，在交易方式、交易成本及基金管理方式等方面与其他基金品种有较大差异。
交易方式的不同：ETF的申购不是像开放式基金那样以现金申购，投资者需以指定的一篮子指数成份股实物向基金管理公司换取固定数量的ETF基金份额；赎回则是用固定数量的ETF基金份额向基金管理公司换取一篮子指数成份股。所谓一篮子指数成份股，如此次上交所推出的ETF所跟踪的“标的指数”是上证50指数，这个指数由50只不同个股组成，并且个股在该指数组成中所占权重不同，投资者就必须按照50只个股在上证50指数中的不同权重比例，分别购买50只不同个股，如187手中国联通、36手浦发银行、12手白云机场等等，用于向发行机构换取ETF基金份额。赎回时也是一样，投资者得到的将是比例股票，而非现金。此次发行的ETF规定最低申购、赎回限额为100万份ETF基金单位。在此次ETF发行中，上交所有所变通，规定ETF的申购可以现金＋指数成份股的方式进行。另一方面，ETF在二级市场的交易与股票完全相同,投资人只要有证券账户,就可以在盘中随时买卖ETF,交易价格依市价实时变动,十分方便；而开放式基金则是根据每日收盘后的基金份额净值作为当日的交易价格。
交易成本不同：从目前情况看，投资者每年需付的开放式基金管理费约在1.0％-1.5％之间，而每年需付的ETF管理费则在0.3％-0.5％之间，ETF的管理费比开放式基金的管理费相对为低。开放式基金申购时需付1％左右手续费,赎回时需付0.5％左右手续费；ETF则仅于交易时付证券商最多0.2％佣金,相比之下，ETF的交易成本比开放式基金的交易成本也要低一些。
管理方式不同：ETF在管理方面属于“被动式管理”,基金管理人不会主动选股。他要做的就是“复制”指数，指数中包含哪些股票、哪只股票在指数中占有怎样的权重，他只要完整复制就可以了，完全属于“傻瓜型”操作。
EFT如何套利
ETF的套利功能是ETF管理者和市场吹鼓手尽力鼓吹的一个功能，也是ETF用以吸引投资者的最大卖点。理论上，ETF既在一级市场申购、赎回，又在交易所二级市场挂牌交易，因此存在一级市场(净值)和二级市场(市价)两个价格，理论上存在双向套利的可能。其套利方式：当ETF在交易所市场报价低于其资产净值时，投资者可从二级市场大量买进ETF,然后于一级市场赎回一篮子股票，再回到二级市场将股票卖掉，赚取中间的差价；反过来，当ETF在交易所市场的报价高于其资产净值时，投资者可于二级市场买进一篮子股票，然后于一级市场申购ETF,再回到二级市场将此ETF卖出，赚取之间的差价（见图）。ETF的套利可以在当天甚至更短的时间内完成，实现了交易方面的T＋0。
虽然理论上存在套利的可能，但实际情况如何，仍旧有待观察。一方面，在一、二级两个市场之间，究竟能存在多大的价差供投资者来套利，值得怀疑。另一方面，即使在ETF的一、二级市场真的存在套利机会，那么，当这种机会出现的时候，由于资本的逐利性，投资者一定会蜂拥而上，迅速将有限的套利空间填满，使两个市场的价格趋于平行，最终使套利空间迅速丧失。
ETF是中小投资者的福音？
ETF的赢利方式主要有三种，一是套利，二是利用二级市场价格起伏低买高卖赚差价，三是长期持有，通过赚指数赚钱。
利用一、二级市场套利：因为ETF一级市场（申购、赎回）设置了100万份基金单位的门槛，也就是每次交易的最低资金额度也需要100万元，对于一般中小投资者来说，就算在一、二级市场之间存在着很大的套利空间，也只能是望梅止渴，在利用一、二级市场价差套利方面，ETF根本就是排斥中小投资者的。
利用低买高卖赚差价：如果ETF套利的说法不但在理论上成立，而且像某些媒体所鼓噪的，在操作中真的有那么多有实力的投资者在做，那么，大量套利行为带来的一个结果必然是ETF一、二级市场的价格无限趋近，也就是说，无论在一级市场还是二级市场，ETF的价格都会最大限度地接近于其净值，这样的话，中小投资者想低买固然不成，想高卖也不会有机会。利用价差来赚钱，仍旧会是一场春梦。
通过长期持有赚指数从而赚钱：这个看起来好像最没有问题，理由也最充分。但细想起来，这个方法也存在着一个极大的问题，就是长期持有，究竟多长时间持有才算长期持有？任何资金都有其使用成本，如果持有时间长到5年10年，投资者是否还能有赚头？ETF的管理成本虽低，但并不是完全免费。一方面赚不到钱，一方面要不断地交钱，怎么看这都像是一个陷阱。
中小投资者还有一个获取收益的办法，就是通过持有ETF来获取分红。但在服市低迷的情况下，通过持有指数型的ETF来获取分红，不知是否赶得上购买短期国债，或者干脆将钱存在银行里吃利息的收入？在安全性上，后两者有国家信用保障，至少不会有“套牢”的危险。
有人说，投资者买上一手ETF，就等于同时购买了50只绩优股，可以享受分散投资的好处，降低投资风险。先不说ETF“标的”的上证50指数那50只成份股票是否均属“绩优”，在“价值投资”、“蓝筹和新蓝筹概念”害人不浅的今天，再用什么绩优来诱惑人，怎么看都好像缺乏想像力。至于分散投资，可能是有这个功能，但个股的风险是回避了，系统性的风险却加大了。有人研究，此次推出的ETF本身就对大盘存在着逼空可能。对那些投资个股有一定经验的投资者来说，投资ETF，相对于以同样方式来投资个股，风险可能不是减小了，而是加大了。
面对ETF，我们劝你不妨仔细看看，再等等，毕竟钱是自己的，人家推出ETF，可不是为了学雷锋。