论文部分内容阅读
2013年美国宏观经济政策出现较大调整，主要涉及财政政策和货币政策。
一、美国财政政策的调整与趋势
（一）美国财政政策的调整
今年以来，在债务上限的约束下美国财政政策发生较大调整，主要包括增税和减支两方面。
1、财政收入政策
美国年初开始实行增税法案，内容主要包括上调富裕家庭的所得税、拒绝延长实施两年的工资减税计划、增加房产遗产税等。根据国会批准的法案，富裕家庭在年收入超过45万美元的情况下需要按照39.6%的新税率纳税；高于500万美元的房产遗产须按照40%的税率来缴纳税收，而不是按此前35%的税率纳税。另外，国会没有批准对实施两年的工资减税计划进行延期，意味着减税的终止。据预计，今年美国家庭的全部劳动所得平均值最高可达11.37万美元，这些所得需按6.2%的税率纳税，比2012年的4.2%高出两个百分点。
以上措施在增加财政收入方面取得了良好效果。从国会预算办公室公布的数据看，美国2013财年前8个月的财政收入比上年同期增长2360亿美元，其中居民收入税收增长1440亿美元，占增长额的61%，主体部分是取消税收减免后增加的1180亿美元工薪税。企业所得税增长240亿美元，反映了企业可计税利润的增长。社会保险增长620亿美元。
2、财政支出政策
减支政策主要包括国防部门支出的下降、对房利美与房地美的净支出下降、能源计划支出以及紧急失业救济（EUC）计划付款的减少等。根据美国国会预算办公室的数据，与去年同期相比2013财年前8个月的财政支出下降了1.9%，即460亿美元。其中国防支出下降了280亿美元，失业保险支出下降25%，即170亿美元。对于房利美和房地美的财政净支出下降了250亿美元。对于能源计划的支出下降了26%，即60亿美元。
然而在部分领域，财政支出仍保持了增长。社会保险支出增长了6%，即280亿美元。养老保险支出增长4%，即130亿美元，医疗补助增长7%，即120亿美元。农业部门的支出增长了150亿美元。联邦紧急事务管理署的财政支出增加了90亿美元，主要是为了应对今年的飓风桑迪。从目前看，美国财政支出增长的原因主要是，首先，为促使经济复苏，政府刺激性财政支出增加。其次，人口增长使社会保险和医疗保险等支出增加。再次，经济衰退使更多人生活贫困，医疗保险及其他社会救助项目支出增加。
3、债务上限控制
2013年出台的《没有预算没有支付法案》（No Budget No Pay Act of 2013 Public Law 113-3）将原先法定16.394万亿美元的债务上限期限从2月4日延期到5月18日。根据该法案，在16.4万亿美元的限额外，财政部不得增加债务。因此，财政部启动了一些特殊措施，包括为了避免触及债务上限，推迟了公务员退休金和残疾基金、邮政退休人员健康福利基金的发放，并将州和地方政府系列债的发行延迟到5月20日至8月2日之间等。
5月19日财政部将债务上限进一步提高为16.699万亿美元。目前在16.699万亿美元的未偿债务中，11.9万亿美元为公众持有的国债，4.8万亿美元为政府账户债务。根据国会预算办公室5月的预测，新的债务上限可能在今年10月或11月用尽空间。
总之，在以上财政政策的作用下，2013财年美国财政状况有所好转，赤字明显下降。根据国会预算办公室的数据，2013财年前8个月美国财政赤字为6270亿美元，比2012财年同期减少2180亿美元，同比下降25.8%。国会预算办公室预测2013财年全年的财政赤字为6420亿美元。
（二）美国财政政策的变动趋势
1、奥巴马政府2014财年预算报告
奥巴马政府2014财年预算报告纳入了旨在减缓社会保障、联邦医疗保险以及其他联邦福利开支增速的一系列措施。未来联邦政府的财政政策仍将继续保障重点领域的投资和削减财政赤字，促进美国中产阶级振兴、就业岗位增加和经济增长。具体内容包括增加道路桥梁和其他基础设施的支出，帮助学校发展应急准备项目，支持重点科研领域等。在税收方面，一是将联邦烟草税由每包香烟1.01美元上调至1.95美元，这笔资金将用于为中低收入家庭四岁儿童提供免费学前教育。二是让银行及其他机构就衍生品交易缴纳更多税款。三是限制富裕人群的税项减免。2014财年美国财政预算收入为3.034万亿美元，其中收入税占46%，社会保险、医疗保险以及工资税占34%，企业税只有11%，消费税、关税和其他税收占9%。
根据该预算报告，2014财年美国财政预算支出3.778万亿美元，占GDP的比重为22.4%，略低于2013财年。预算支出包括强制性支出和自主性支出两部分。首先，强制性支出是由国会各项法案法定的支出。2014财年强制性财政支出约2.3万亿美元，占总支出的61%。主要包括社会保障、医疗补助计划、公务员和军人退休金支出以及国债利息支出等。其次，自主性支出由美国总统和国会商议决定，包括除强制性支出外的所有其他支出。2014财年，美国自主性支出被削减至1.242万亿美元，占财政总支出的39%，主要由政府开支构成。其中大约50%为国防支出，下降为6180亿美元。如果计入其他政府部门对国防事务的资金支持，国防支出将接近7452亿美元。除国防部的国防支出外，其他各部门预算支出总额有增有减，具体情况如下：卫生与公共服务部支出增加至783亿美元，教育部支出增加至712亿美元，住房与城市发展部支出减少至331亿美元，司法部支出减少至163亿美元。
综上，美国2014财年政府预算支出有所增加，主要是由强制性支出大幅增加引起，自主性支出则有所降低。短期来看，要削减赤字只能通过削减自主性支出，尤其是国防支出实现。但由于自主性支出占预算支出比例较小，削减空间将十分有限。长期来看，减少财政赤字首先需要平衡财政预算支出的内部结构，即国会应修改或废除某些法案以减少强制性支出。 2、2014—2023年美国财政赤字变动趋势
国会预算办公室5月公布了更新后的预算赤字预测，对2014—2023年财政赤字的预测为6.3万亿美元，联邦政府公共债务将保持在GDP的70%以上，相比2008年之前40年39%的比重高出许多。根据目前的法律，公共债务将从GDP的76%（2014年）下降到2018年的71%，其后又有所回升，到2023年达到GDP的74%。未来10年这样高的债务将产生严重后果，即当利率提高时，联邦的利息支出也会增长。
相比2月份，国会预算办公室预测的2014—2023财政赤字下降了6180亿美元。一方面是因为调低了财政支出的预期，2013年降低980亿美元，此后10年共降低5220亿美元。减少的部分主要来自社会保险、养老保险、医疗救助计划和公共债务利息等支出的下降。另一方面提高了今后10年的财政收入预期，其后10年每年提高950亿美元，约2%，增长主要来自于居民和企业的收入税。
综上，可以预见未来美国将进入财政紧缩时期，10年内将逐步降低财政支出，增加财政收入。在财政紧缩政策下，税收的增加将对私人消费和企业投资产生一定的负面影响，从而拖累经济增长。财政支出的削减不仅会使短期内的增长放慢，而且科学和基础设施支出的削减也将削弱中期潜在增长。
二、美国货币政策的调整与趋势
（一）美国货币政策的实施
2013年6月19日美联储货币政策会议决定继续维持现有的宽松货币政策不变。一是决定维持联邦基金利率目标在0—0.25%的区间不变。二是维持目前的量化宽松货币政策措施不变，即每月购买450亿美元美国长期国债和400亿美元机构抵押贷款证券。
维持量化宽松货币政策的原因是，美联储认为虽然近期美国家庭消费支出和企业投资保持增长，就业继续改善，整体经济在进一步温和扩张中，但目前紧缩性的财政政策在一定程度上制约了经济增长，已经成为经济面临的最大风险之一。2013年美国财政政策已经进入紧缩周期，与宽松货币政策构成反作用力。为了防止紧缩的财政政策对经济复苏造成更大的负面影响，美联储认为目前还不是退出量化宽松政策的成熟时机。
（二）美国货币政策变动趋势
总体上，美联储对于未来美国经济状况持较乐观态度，将2014年美国GDP增速预期由此前的2.9%—3.4%，上调至3.0%—3.5%。这反映了美联储试图向市场传达退出宽松货币政策的条件正在形成。未来美国退出宽松货币政策包括以下两个方面。
第一，量化宽松政策。若今年下半年经济没有受到紧缩财政政策的明显拖累，能够保持适度稳定的增速和动力，使得美联储认为QE已经达到了推动就业实质性增加的目的，则美联储有可能在今年后期开始逐步实施退出宽松货币政策。退出的措施将是平衡有序的，即逐步减少每月购买证券的总量，并在2014年完成退出。美联储认为当失业率降低到7%时，意味着就业市场出现实质性改善。因此，资产购买结束时失业率可能在7%左右。尽管长期来看美联储的投资应以国债为主，但在货币政策常态化过程中不会急于出售抵押债券（MBS），而是会在长期通过逐步的出售来减少持有的MBS。
第二，联邦基金利率目标。美联储货币政策委员会将6.5%的失业率和2%的长期通胀目标作为考虑调整联邦基金利率的门槛值，而不是触发值。这意味着，即使未来美国失业率下降到接近6.5%，而通胀率也接近了2%，也不会立即直接引发联邦基金利率的调整，而是由美联储货币政策委员会从经济状况触发综合考虑是否做出调整的决定。其对于QE的调整与对于联邦基金利率的调整时期将是不同步的。预计目前的联邦基金利率将保持一个相对较长的时期，通过提高短期利率对经济增长刹车还将是相对远期考虑的问题。
综上，一方面，美国退出量化宽松政策预期已经引发市场做出过度反应，导致热钱大量流出新兴市场，造成金融市场波动，在国际范围内产生负面溢出效应。另一方面，如果退出量化宽松政策时机选择不当，则可能无法抵消紧缩财政政策对经济的拖累而影响美国经济的复苏进程。
（郝洁，国家发展改革委外经所副研究员）
一、美国财政政策的调整与趋势
（一）美国财政政策的调整
今年以来，在债务上限的约束下美国财政政策发生较大调整，主要包括增税和减支两方面。
1、财政收入政策
美国年初开始实行增税法案，内容主要包括上调富裕家庭的所得税、拒绝延长实施两年的工资减税计划、增加房产遗产税等。根据国会批准的法案，富裕家庭在年收入超过45万美元的情况下需要按照39.6%的新税率纳税；高于500万美元的房产遗产须按照40%的税率来缴纳税收，而不是按此前35%的税率纳税。另外，国会没有批准对实施两年的工资减税计划进行延期，意味着减税的终止。据预计，今年美国家庭的全部劳动所得平均值最高可达11.37万美元，这些所得需按6.2%的税率纳税，比2012年的4.2%高出两个百分点。
以上措施在增加财政收入方面取得了良好效果。从国会预算办公室公布的数据看，美国2013财年前8个月的财政收入比上年同期增长2360亿美元，其中居民收入税收增长1440亿美元，占增长额的61%，主体部分是取消税收减免后增加的1180亿美元工薪税。企业所得税增长240亿美元，反映了企业可计税利润的增长。社会保险增长620亿美元。
2、财政支出政策
减支政策主要包括国防部门支出的下降、对房利美与房地美的净支出下降、能源计划支出以及紧急失业救济（EUC）计划付款的减少等。根据美国国会预算办公室的数据，与去年同期相比2013财年前8个月的财政支出下降了1.9%，即460亿美元。其中国防支出下降了280亿美元，失业保险支出下降25%，即170亿美元。对于房利美和房地美的财政净支出下降了250亿美元。对于能源计划的支出下降了26%，即60亿美元。
然而在部分领域，财政支出仍保持了增长。社会保险支出增长了6%，即280亿美元。养老保险支出增长4%，即130亿美元，医疗补助增长7%，即120亿美元。农业部门的支出增长了150亿美元。联邦紧急事务管理署的财政支出增加了90亿美元，主要是为了应对今年的飓风桑迪。从目前看，美国财政支出增长的原因主要是，首先，为促使经济复苏，政府刺激性财政支出增加。其次，人口增长使社会保险和医疗保险等支出增加。再次，经济衰退使更多人生活贫困，医疗保险及其他社会救助项目支出增加。
3、债务上限控制
2013年出台的《没有预算没有支付法案》（No Budget No Pay Act of 2013 Public Law 113-3）将原先法定16.394万亿美元的债务上限期限从2月4日延期到5月18日。根据该法案，在16.4万亿美元的限额外，财政部不得增加债务。因此，财政部启动了一些特殊措施，包括为了避免触及债务上限，推迟了公务员退休金和残疾基金、邮政退休人员健康福利基金的发放，并将州和地方政府系列债的发行延迟到5月20日至8月2日之间等。
5月19日财政部将债务上限进一步提高为16.699万亿美元。目前在16.699万亿美元的未偿债务中，11.9万亿美元为公众持有的国债，4.8万亿美元为政府账户债务。根据国会预算办公室5月的预测，新的债务上限可能在今年10月或11月用尽空间。
总之，在以上财政政策的作用下，2013财年美国财政状况有所好转，赤字明显下降。根据国会预算办公室的数据，2013财年前8个月美国财政赤字为6270亿美元，比2012财年同期减少2180亿美元，同比下降25.8%。国会预算办公室预测2013财年全年的财政赤字为6420亿美元。
（二）美国财政政策的变动趋势
1、奥巴马政府2014财年预算报告
奥巴马政府2014财年预算报告纳入了旨在减缓社会保障、联邦医疗保险以及其他联邦福利开支增速的一系列措施。未来联邦政府的财政政策仍将继续保障重点领域的投资和削减财政赤字，促进美国中产阶级振兴、就业岗位增加和经济增长。具体内容包括增加道路桥梁和其他基础设施的支出，帮助学校发展应急准备项目，支持重点科研领域等。在税收方面，一是将联邦烟草税由每包香烟1.01美元上调至1.95美元，这笔资金将用于为中低收入家庭四岁儿童提供免费学前教育。二是让银行及其他机构就衍生品交易缴纳更多税款。三是限制富裕人群的税项减免。2014财年美国财政预算收入为3.034万亿美元，其中收入税占46%，社会保险、医疗保险以及工资税占34%，企业税只有11%，消费税、关税和其他税收占9%。
根据该预算报告，2014财年美国财政预算支出3.778万亿美元，占GDP的比重为22.4%，略低于2013财年。预算支出包括强制性支出和自主性支出两部分。首先，强制性支出是由国会各项法案法定的支出。2014财年强制性财政支出约2.3万亿美元，占总支出的61%。主要包括社会保障、医疗补助计划、公务员和军人退休金支出以及国债利息支出等。其次，自主性支出由美国总统和国会商议决定，包括除强制性支出外的所有其他支出。2014财年，美国自主性支出被削减至1.242万亿美元，占财政总支出的39%，主要由政府开支构成。其中大约50%为国防支出，下降为6180亿美元。如果计入其他政府部门对国防事务的资金支持，国防支出将接近7452亿美元。除国防部的国防支出外，其他各部门预算支出总额有增有减，具体情况如下：卫生与公共服务部支出增加至783亿美元，教育部支出增加至712亿美元，住房与城市发展部支出减少至331亿美元，司法部支出减少至163亿美元。
综上，美国2014财年政府预算支出有所增加，主要是由强制性支出大幅增加引起，自主性支出则有所降低。短期来看，要削减赤字只能通过削减自主性支出，尤其是国防支出实现。但由于自主性支出占预算支出比例较小，削减空间将十分有限。长期来看，减少财政赤字首先需要平衡财政预算支出的内部结构，即国会应修改或废除某些法案以减少强制性支出。 2、2014—2023年美国财政赤字变动趋势
国会预算办公室5月公布了更新后的预算赤字预测，对2014—2023年财政赤字的预测为6.3万亿美元，联邦政府公共债务将保持在GDP的70%以上，相比2008年之前40年39%的比重高出许多。根据目前的法律，公共债务将从GDP的76%（2014年）下降到2018年的71%，其后又有所回升，到2023年达到GDP的74%。未来10年这样高的债务将产生严重后果，即当利率提高时，联邦的利息支出也会增长。
相比2月份，国会预算办公室预测的2014—2023财政赤字下降了6180亿美元。一方面是因为调低了财政支出的预期，2013年降低980亿美元，此后10年共降低5220亿美元。减少的部分主要来自社会保险、养老保险、医疗救助计划和公共债务利息等支出的下降。另一方面提高了今后10年的财政收入预期，其后10年每年提高950亿美元，约2%，增长主要来自于居民和企业的收入税。
综上，可以预见未来美国将进入财政紧缩时期，10年内将逐步降低财政支出，增加财政收入。在财政紧缩政策下，税收的增加将对私人消费和企业投资产生一定的负面影响，从而拖累经济增长。财政支出的削减不仅会使短期内的增长放慢，而且科学和基础设施支出的削减也将削弱中期潜在增长。
二、美国货币政策的调整与趋势
（一）美国货币政策的实施
2013年6月19日美联储货币政策会议决定继续维持现有的宽松货币政策不变。一是决定维持联邦基金利率目标在0—0.25%的区间不变。二是维持目前的量化宽松货币政策措施不变，即每月购买450亿美元美国长期国债和400亿美元机构抵押贷款证券。
维持量化宽松货币政策的原因是，美联储认为虽然近期美国家庭消费支出和企业投资保持增长，就业继续改善，整体经济在进一步温和扩张中，但目前紧缩性的财政政策在一定程度上制约了经济增长，已经成为经济面临的最大风险之一。2013年美国财政政策已经进入紧缩周期，与宽松货币政策构成反作用力。为了防止紧缩的财政政策对经济复苏造成更大的负面影响，美联储认为目前还不是退出量化宽松政策的成熟时机。
（二）美国货币政策变动趋势
总体上，美联储对于未来美国经济状况持较乐观态度，将2014年美国GDP增速预期由此前的2.9%—3.4%，上调至3.0%—3.5%。这反映了美联储试图向市场传达退出宽松货币政策的条件正在形成。未来美国退出宽松货币政策包括以下两个方面。
第一，量化宽松政策。若今年下半年经济没有受到紧缩财政政策的明显拖累，能够保持适度稳定的增速和动力，使得美联储认为QE已经达到了推动就业实质性增加的目的，则美联储有可能在今年后期开始逐步实施退出宽松货币政策。退出的措施将是平衡有序的，即逐步减少每月购买证券的总量，并在2014年完成退出。美联储认为当失业率降低到7%时，意味着就业市场出现实质性改善。因此，资产购买结束时失业率可能在7%左右。尽管长期来看美联储的投资应以国债为主，但在货币政策常态化过程中不会急于出售抵押债券（MBS），而是会在长期通过逐步的出售来减少持有的MBS。
第二，联邦基金利率目标。美联储货币政策委员会将6.5%的失业率和2%的长期通胀目标作为考虑调整联邦基金利率的门槛值，而不是触发值。这意味着，即使未来美国失业率下降到接近6.5%，而通胀率也接近了2%，也不会立即直接引发联邦基金利率的调整，而是由美联储货币政策委员会从经济状况触发综合考虑是否做出调整的决定。其对于QE的调整与对于联邦基金利率的调整时期将是不同步的。预计目前的联邦基金利率将保持一个相对较长的时期，通过提高短期利率对经济增长刹车还将是相对远期考虑的问题。
综上，一方面，美国退出量化宽松政策预期已经引发市场做出过度反应，导致热钱大量流出新兴市场，造成金融市场波动，在国际范围内产生负面溢出效应。另一方面，如果退出量化宽松政策时机选择不当，则可能无法抵消紧缩财政政策对经济的拖累而影响美国经济的复苏进程。
（郝洁，国家发展改革委外经所副研究员）