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01 国内经济弱势增长，黄金需求降低
国家统计局公布的多项经济数据显示，经济延续了弱增长态势。经济结构调整成为货币政策目标，中性偏紧政策将是较长时间内的总体政策基调，延续了李克强总理之前提出的“货币政策要保持定力，既不放松也不收紧银根，重点是通过盘活存量、用好增量来支持实体经济发展和结构调整”思路。这意味着，货币政策总体而言是中性偏紧的，其出发点是经济结构调整，针对这一中期经济目标的货币政策的持续时期就会较长。
虽然短期的通胀水平第二季度有所反弹，但全年内通胀仍将温和，因其后续涨价压力不大，达不到3.5%的全年控制目标。由于经济仍处周期中枢下行调整期、总需求依然疲弱，在结构调整目标强化的2014年，CPI仍然可能阶段紧缩。研究表明，以该国货币标价的金融性大宗商品价格一般与该国的CPI呈正相关，因此，国内市场不存在支持包括黄金在内的大宗商品上涨的条件。
02 欧洲景气回暖，黄金避险情绪减弱
Markit公布的数据显示，欧元区连续第6年实现扩张，复苏动力来自于三驾马车的全面反弹。虽然当前复苏的基础依旧较为脆弱，但欧债危机趋缓态势将延续，欧洲经济从衰退走向复苏的相对宽松的内外环境仍将持续，推动欧洲经济继续好转的概率很大。如果德法意3国三驾马车保持当前反弹强度或者稍微加速，在库存力量的作用下，欧洲复苏加速的概率是存在的。
另一方面，支持欧元持续、快速走强的基础正在发生着变化。由于乌克兰危机持续发酵，经济复苏所带动的一轮价值修复反弹或许已经临近终结。欧洲央行尽管推出欧元区存款为负利率，再贴现利率为0，但市场的经济周期性疲软调整难以改变。欧元兑美元的突破放量下跌，或许就是黄金中长期调整新阶段来临的先兆。
03 负利率时代来临，不支持黄金牛市
有一个非常独特的经济现象，即国际利率周期和商品市场价格周期大体同步，商品市场价格总体走势略领先于利率走势。因为低利率的环境给先知先觉的游资寻找了逐利的机会并提供了先天的优势，所以商品价格下跌的起点一般总是在联邦基金利率的相对高位，而黄金又是在大宗商品之前先行走跌的。
近60年来，美国GNP经济绝对数量占全球GNP经济总量的25%～33%，其经济走向代表了世界经济走向的风向标。由于美国利率周期代表了国际货币市场利率周期，且与国际商品市场价格周期大体同步，目前美国及引领全球货币减息周期仅是开始，笔者研究的基本结论是：只要全球长期维持低利率和零利率，黄金和大宗商品上升转牛几无可能。因此，全球经济调整下降、叠加通货紧缩的发酵，商品市场的牛市将不会继续演绎，黄金则以弱势向下——长期拓展调整为主。
04 金融市场杠杆作用，决定了黄金市场中长期偏弱
国际金融市场有一个周期性经济现象——当国际股市处于新一轮上升周期时，商品价格往往走跌。由于黄金是贵金属，它得到了国际社会所有主权国家财富基金的配资和民间投资人的广泛持有，而且黄金具有独特的金融属性，因此也得到了金融机构的广泛投资和投机；而另一方面，黄金还存在商品属性，正因为如此，在一个大的资本市场循环周期，证券及中长期国债市场与全部商品市场（含黄金等贵金属）具有绝对的周期资金杠杆效应，即证券及中长期国债市场的调整期，则是商品市场的上涨期，反之亦然。
当前，全球交易量第一的芝加哥期权交易所S&P100期权指数的趋势已经确定突破上升走大牛市，对应的全球交易量第一的伦敦黄金指数则反向对称，先行向下突破走跌调整。
国家统计局公布的多项经济数据显示，经济延续了弱增长态势。经济结构调整成为货币政策目标，中性偏紧政策将是较长时间内的总体政策基调，延续了李克强总理之前提出的“货币政策要保持定力，既不放松也不收紧银根，重点是通过盘活存量、用好增量来支持实体经济发展和结构调整”思路。这意味着，货币政策总体而言是中性偏紧的，其出发点是经济结构调整，针对这一中期经济目标的货币政策的持续时期就会较长。
虽然短期的通胀水平第二季度有所反弹，但全年内通胀仍将温和，因其后续涨价压力不大，达不到3.5%的全年控制目标。由于经济仍处周期中枢下行调整期、总需求依然疲弱，在结构调整目标强化的2014年，CPI仍然可能阶段紧缩。研究表明，以该国货币标价的金融性大宗商品价格一般与该国的CPI呈正相关，因此，国内市场不存在支持包括黄金在内的大宗商品上涨的条件。
02 欧洲景气回暖，黄金避险情绪减弱
Markit公布的数据显示，欧元区连续第6年实现扩张，复苏动力来自于三驾马车的全面反弹。虽然当前复苏的基础依旧较为脆弱，但欧债危机趋缓态势将延续，欧洲经济从衰退走向复苏的相对宽松的内外环境仍将持续，推动欧洲经济继续好转的概率很大。如果德法意3国三驾马车保持当前反弹强度或者稍微加速，在库存力量的作用下，欧洲复苏加速的概率是存在的。
另一方面，支持欧元持续、快速走强的基础正在发生着变化。由于乌克兰危机持续发酵，经济复苏所带动的一轮价值修复反弹或许已经临近终结。欧洲央行尽管推出欧元区存款为负利率，再贴现利率为0，但市场的经济周期性疲软调整难以改变。欧元兑美元的突破放量下跌，或许就是黄金中长期调整新阶段来临的先兆。
03 负利率时代来临，不支持黄金牛市
有一个非常独特的经济现象，即国际利率周期和商品市场价格周期大体同步，商品市场价格总体走势略领先于利率走势。因为低利率的环境给先知先觉的游资寻找了逐利的机会并提供了先天的优势，所以商品价格下跌的起点一般总是在联邦基金利率的相对高位，而黄金又是在大宗商品之前先行走跌的。
近60年来，美国GNP经济绝对数量占全球GNP经济总量的25%～33%，其经济走向代表了世界经济走向的风向标。由于美国利率周期代表了国际货币市场利率周期，且与国际商品市场价格周期大体同步，目前美国及引领全球货币减息周期仅是开始，笔者研究的基本结论是：只要全球长期维持低利率和零利率，黄金和大宗商品上升转牛几无可能。因此，全球经济调整下降、叠加通货紧缩的发酵，商品市场的牛市将不会继续演绎，黄金则以弱势向下——长期拓展调整为主。
04 金融市场杠杆作用，决定了黄金市场中长期偏弱
国际金融市场有一个周期性经济现象——当国际股市处于新一轮上升周期时，商品价格往往走跌。由于黄金是贵金属，它得到了国际社会所有主权国家财富基金的配资和民间投资人的广泛持有，而且黄金具有独特的金融属性，因此也得到了金融机构的广泛投资和投机；而另一方面，黄金还存在商品属性，正因为如此，在一个大的资本市场循环周期，证券及中长期国债市场与全部商品市场（含黄金等贵金属）具有绝对的周期资金杠杆效应，即证券及中长期国债市场的调整期，则是商品市场的上涨期，反之亦然。
当前，全球交易量第一的芝加哥期权交易所S&P100期权指数的趋势已经确定突破上升走大牛市，对应的全球交易量第一的伦敦黄金指数则反向对称，先行向下突破走跌调整。