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一直以来，股利政策作为公司治理活动的核心之一受到了资本市场和投资者的广泛关注。本文以创业板市场作为研究对象，创业板市场是我国资本市场的新兴板块，一直有着与主板市场不一样的特征。本文从股利分配稳定性出发，探索股利政策的稳定性对公司价值的影响。
目前，国内外学者对公司股利政策已有大量研究和分析。Nissim Doron和Ziv Amir（2001）研究了股利的变动与未来盈利能力的关系，其结论支持“股利信息内涵假说”，作者认为现金股利的发放对公司未来两年的盈利有着提前导向的作用，支付高股利的公司在未来的成长价值更高。龚光明，龙立（2009）对2001-2005年A股市场的财务数据作为实证分析对象，结果显示，现金股利高支付有利于公司价值的提升，但是股票股利对公司价值是否提升影响不显著。陈旭东，赵洋（2014）以沪深A股2006-2010年上市公司数据作为研究样本，实证结果发现现金股利的分配对公司的过度投资行为有抑制作用，作者还发现上市公司的现金股利分配对公司价值提升有正向作用。
一、实证分析
本文选取创业板2009年至2015年间的数据。数据来自CSMAR数据库，退市风险公司在会计准则与财务管理方面与其他公司存在差异，因此从样本中剔除。总共1776个样本，运用Stata12.0。有如下假设，创业板上市公司现金股利稳定与公司价值为正相关关系，公司支付现金股利越稳定，公司价值越高。
二、变量选取
被解释变量为公司价值，托宾Q（股权市值+净债务市值）/期末总资产
解释变量：
每股现金股利，DPS公司年度税前派息/公司总股本
控制变量：
公司规模，SIZE公司年末资产的自然对数
经营性现金流，Cash/Asset现金流/资产
资产负债率，LEV期末负债总额/期末资产总额
是否亏损，LOSS当公司当年净利润非负，取值为1，否则为0
盈利水平，ROA公司总资产利润率
股权集中度，FIRST第一大股东持股比例
三、模型设定
Qit=α0+α1DPSit+ΣControlit+Σyearit+Σindustryit+uit（1）
四、现金股利稳定性对公司价值的影响
本文以创业板上市公司1776个样本作为研究对象，以其每股现金股利的标准差小于0.05作为标准，用一个虚拟变量Stable表示，现金股利支付不稳定用“0”表示，现金股利支付稳定用“1”表示。
本文分别对现金股利支付稳定和现金股利支付不稳定的两组样本分别进行回归和对比分析。从表1的实证结果可以看出不管是现金股利支付稳定还是现金股利支付不稳定的创业板上市公司，均在1%的显著性水平下现金股利支付和公司价值呈显著的正相关关系，随着现金股利支付的增加，不管是现金股利支付稳定的公司还是现金股利支付不稳定的公司其公司价值都会提升。但是，还可观察到现金股利支付不稳定的公司派发的每股现金股利变量的回归系数为1.168，现金股利支付稳定的公司派发的每股现金股利变量的回归系数为2.0433，后者为前者的将近两倍，这也说明现金股利支付稳定的公司的每股现金股利对公司价值的影响远大于现金股利支付不稳定的公司的每股现金股利对公司价值的影响，也就是说，在分配同等现金股利的情况下，现金股利支付稳定的公司价值远大于现金股利支付不稳定的公司。结论支持了假设4。
五、结语
本文对2009年-2015年间我国创业板上市公司现金股利分配的稳定性对公司价值進行实证分析，创业板上市公司进行稳定的现金股利分配，会给投资者发送公司经营效益好并且稳定可持续的消息，所以能够提升公司价值。因此，创业板上市公司现金股利稳定与公司价值为正相关关系，公司支付现金股利越稳定，公司价值越高。
目前，国内外学者对公司股利政策已有大量研究和分析。Nissim Doron和Ziv Amir（2001）研究了股利的变动与未来盈利能力的关系，其结论支持“股利信息内涵假说”，作者认为现金股利的发放对公司未来两年的盈利有着提前导向的作用，支付高股利的公司在未来的成长价值更高。龚光明，龙立（2009）对2001-2005年A股市场的财务数据作为实证分析对象，结果显示，现金股利高支付有利于公司价值的提升，但是股票股利对公司价值是否提升影响不显著。陈旭东，赵洋（2014）以沪深A股2006-2010年上市公司数据作为研究样本，实证结果发现现金股利的分配对公司的过度投资行为有抑制作用，作者还发现上市公司的现金股利分配对公司价值提升有正向作用。
一、实证分析
本文选取创业板2009年至2015年间的数据。数据来自CSMAR数据库，退市风险公司在会计准则与财务管理方面与其他公司存在差异，因此从样本中剔除。总共1776个样本，运用Stata12.0。有如下假设，创业板上市公司现金股利稳定与公司价值为正相关关系，公司支付现金股利越稳定，公司价值越高。
二、变量选取
被解释变量为公司价值，托宾Q（股权市值+净债务市值）/期末总资产
解释变量：
每股现金股利，DPS公司年度税前派息/公司总股本
控制变量：
公司规模，SIZE公司年末资产的自然对数
经营性现金流，Cash/Asset现金流/资产
资产负债率，LEV期末负债总额/期末资产总额
是否亏损，LOSS当公司当年净利润非负，取值为1，否则为0
盈利水平，ROA公司总资产利润率
股权集中度，FIRST第一大股东持股比例
三、模型设定
Qit=α0+α1DPSit+ΣControlit+Σyearit+Σindustryit+uit（1）
四、现金股利稳定性对公司价值的影响
本文以创业板上市公司1776个样本作为研究对象，以其每股现金股利的标准差小于0.05作为标准，用一个虚拟变量Stable表示，现金股利支付不稳定用“0”表示，现金股利支付稳定用“1”表示。
本文分别对现金股利支付稳定和现金股利支付不稳定的两组样本分别进行回归和对比分析。从表1的实证结果可以看出不管是现金股利支付稳定还是现金股利支付不稳定的创业板上市公司，均在1%的显著性水平下现金股利支付和公司价值呈显著的正相关关系，随着现金股利支付的增加，不管是现金股利支付稳定的公司还是现金股利支付不稳定的公司其公司价值都会提升。但是，还可观察到现金股利支付不稳定的公司派发的每股现金股利变量的回归系数为1.168，现金股利支付稳定的公司派发的每股现金股利变量的回归系数为2.0433，后者为前者的将近两倍，这也说明现金股利支付稳定的公司的每股现金股利对公司价值的影响远大于现金股利支付不稳定的公司的每股现金股利对公司价值的影响，也就是说，在分配同等现金股利的情况下，现金股利支付稳定的公司价值远大于现金股利支付不稳定的公司。结论支持了假设4。
五、结语
本文对2009年-2015年间我国创业板上市公司现金股利分配的稳定性对公司价值進行实证分析，创业板上市公司进行稳定的现金股利分配，会给投资者发送公司经营效益好并且稳定可持续的消息，所以能够提升公司价值。因此，创业板上市公司现金股利稳定与公司价值为正相关关系，公司支付现金股利越稳定，公司价值越高。