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如果说上半年是散户投资的时代，那么，在经过一个多月的大幅调整后，不少基金以稳定的表现，体现出了极好的抗风险能力，成为当下投资中耀眼的明星。基金是如何操作以应对股市风险的，其投资手法相信可以为投资者提供良好的借鉴；而在调整后股市将会有怎样的表现？以及投资者该如何投资以应对目前的调整？股票、基金投资比例又该如何选择等问题，中海基金首席策略分析师施恒新将为我们作出详细的解答。
三种方式应对股市震荡
私人理财：股市在经过一个多月的大幅调整后，大多在前期赚钱的股民遭受巨大损失。而相反，不少基金则表现稳定，体现出了极好的抗风险能力，请问，基金公司是通过什么样的投资方式来对抗股市中的风险，能否给股民们一些借鉴？
施恒新：当股市出现调整时，基金公司一般会采取三种方式来规避风险，而这些方法一般投资者也可以掌握，这三种方法是：降低投资组合的β系数、集中投资和调整仓位。
首先说降低投资组合的β系数，所谓的β系数是指股票的波动率。通常来说，当股市整体走强的时候，波动大的股票会是不错的选择，但当股市出现了调整，就应该选择前期波动较小的股票了。从我们近期的投资报告中可以看出，我们的投资组合中有中信证券和招商银行，这两只都是我们十分看好的股票，但当股市出现调整时，投资报告显示出我们当时降低了中信证券的比例，而招商银行的投资比例则明显增加，这是因为中信证券在上半年的涨幅比较大，而招商银行则呈现平稳上升的势头，当股市出现调整时，我们选择降低前期波动较大的中信证券，而增加前期波动不大的招商银行比例，而事实也证明了我们的选择是非常正确的。
另外就是集中投资。在股市形势大好、个股普涨的形势下，当看好一个行业后，往往会分散投资于该行业的多只股票，但在股市调整时，会削减业绩排后的股票，而将资金集中在一只或两只最好的股票中，以此来对抗股市的调整。一般来说，当股市上涨时，分散投资可以获得较高的收益，而当股市调整时，就应该集中兵力投资到最有潜力的股票中去。
最后，是投资者都比较熟悉的调整仓位。当股市出现大幅调整时，适当降低投资仓位是一个非常明智的选择。
私人理财：股市在经历了这波调整后，不少股民转而投资较稳定的基金，但也还有不少人在犹豫，他们想知道股票和基金的投资比例应该怎样搭配比较合理，请问，对此您有什么建议？
施恒新：对于该投资基金还是股票，投资基金和股票的比例哪个应该更高些，这个问题因人而异。但在无从选择时，有一个比较简单的方法：投资者不妨在做决定前，给自己做一个测评：将自己投资股票的成绩与基金公司的业绩做比较。譬如说，上半年基金公司的平均收益率为50％，大盘的涨幅达到了98％，如果投资者在上半年股票的投资收益远远高出50％，那么，可以选择大部分资金投资于股票，而如果收入达不到50％这个比例，就应该考虑多做基金投资了，而如果在股票投资中出现了亏损，还是建议投资者将资金全部投资于基金，那样可以获得较高的收益。
下半年将是业绩牛市
私人理财：您认为在股市震荡下，基民如何投资基金是合理的，应该如何选择基金？而在当前市场并不明朗的形势下，入场购买基金是否合适？
施恒新：有人认为投资基金主要看基金的业绩，他们会选择近期投资排前几位的基金进行投资组合。虽然基金的业绩很重要，但这样的做法太片面，从去年和今年的基金业绩比较来看，不少去年业绩排前几位的基金今年的表现并不怎么好，这是投资的一个通病：当投资在获得超额回报的同时，也在承担着超额的风险，基金也不例外。而基金属于长期投资，所以只是看基金的近期表现并不合理。投资者不一定只选择近期业绩排在前几位的基金，应该看其长期的业绩表现，选择长期业绩稳定排在前三分之一的基金，在这些基金中选择进行投资组合是比较合理的选择。
至于目前是否要购买基金，我认为股市经过调整，基金净值平均比五月时便宜了10％左右，此时正是建仓的好机会。而在众多基金中可以选择与个人投资风格接近的基金，譬如该基金所投资的是个人比较看好的行业等等。
私人理财：近期股市一直处于震荡整理过程，本周更出现了涨一天跌一天的架势，请问，您认为造成市场目前如此震荡的原因是什么？这样的局面何时才会有突破，有什么因素能结束目前的局面？
施恒新：股市目前正处于从流动性牛市到业绩牛市的过渡期。前一阶段的牛市是资金推动下的牛市，从前期股民的入市情况就可以很明显感受到这点。从去年开始，股民每天的开户数量由原来的10万左右一路增加到20万到今年最高的30多万，资金对股市的推动力量可见一斑。但股市经过调整后，股民开户数由原来的每天30多万骤减到后来的每天不到10万，可见前期由资金推动牛市的情况将会结束。而在下半年，将会迎来业绩牛市，现在正处于流动性牛市和业绩牛市的过渡时期，所以大盘不稳并处于大幅震荡中。
而这样的情况我们预计将会在八月底九月初结束。这是因为，在七、八月上市公司的中报业绩将公布完毕，我们认为中报将会小幅超过市场的预期。市场之前对中报的预测是中报利润将超过50％，但由于近期宏观经济普遍看好，而且近日国家宣布修正GDP的统计数据，GDP由原来预计的9％-10％将调高到10％以上，而宏观经济的快速增长，必将反映到上市公司的业绩上。此外，股改到位和投资收益增加也都将使今年中报业绩出现更大的增幅，我们预计中报的业绩增幅将超过60％，这将有力地推动下半年的股市，下半年将会迎来业绩牛市。
投资首选龙头和蓝筹股
私人理财：如您所说，股市正处于一个过渡期，在当前股市震荡的形式下，投资者该如何投资股市？尤其是不少新股民，由于前期大量投资题材股，有不少人被深套，这些股民该如何选择？
施恒新：由于下半年的股市是业绩推动牛市，投资者的投资应以业绩为主导。
在5月29日以前，题材股平均上涨了160％，而蓝筹股仅上涨了80％，涨幅是蓝筹股的一倍，而当股市进入调整后，其跌幅是蓝筹股的2-3倍，而下半年的结构性调整将近一步加大，当股市进入业绩推动牛市后，绩优股和绩差股之间的距离将进一步拉大。所以下半年应投资业绩好的股票，应首选投资行业的龙头股和蓝筹股。而前期蓝筹股涨幅较小，我们预计在下半年业绩的推动下，将跑赢大盘30％或以上。
对于前期被套的股民而言，我认为投资股票不应看历史，而应该看到手中的股票未来是否有升值的空间和升幅有多高。在海外，有更多的绩差股价格低于1块钱，也有很多高于100元的股票，这也是未来中国股市的发展方向，在下半年的结构性牛市中，绩差股难有表现，投资者应该及时换股，以投资更有潜力的绩优股票。
私人理财：您建议要投资行业的龙头股，请问下半年您比较看好哪些板块或行业？
施恒新：我们比较看好资源类和消费类的股票。首先是资源类的股票，由于目前正是能源上涨的周期，而中国经济增长正处于从量变到质变的转变期，以往的粗放型经济将被限制，这将使属于粗放型资源的价格随之上涨，如有色金属、煤炭行业和林业中的木材行业，相信在下半年将会有不俗的表现。
而消费类股票无论从目前国内的消费升级还是从国外的经验来看，都是投资的首选。在美国前20位的大企业中，消费类企业就占了16席，而消费类产品更新换代开支也远比制造业少得多，属于高增长同时风险又较小的类型。消费类当中的食品、医药和零售行业，还有为为消费服务的行业，如银行、保险和地产类都是我们比较看好的。
以上所说的资源和消费分别属于产业上游的上游和产业下游的下游。而处于产业中段的行业由于受到上下游的挤压，我们不是很看好，譬如钢铁行业处于产业中段，会受到下游的能源涨价对其的影响，和上游消费升级对其的冲击，另外，国家最近出台的出口退税政策将直接影响到其上市公司的净利润，所以对钢铁板块我们持小心谨慎的态度。
三种方式应对股市震荡
私人理财：股市在经过一个多月的大幅调整后，大多在前期赚钱的股民遭受巨大损失。而相反，不少基金则表现稳定，体现出了极好的抗风险能力，请问，基金公司是通过什么样的投资方式来对抗股市中的风险，能否给股民们一些借鉴？
施恒新：当股市出现调整时，基金公司一般会采取三种方式来规避风险，而这些方法一般投资者也可以掌握，这三种方法是：降低投资组合的β系数、集中投资和调整仓位。
首先说降低投资组合的β系数，所谓的β系数是指股票的波动率。通常来说，当股市整体走强的时候，波动大的股票会是不错的选择，但当股市出现了调整，就应该选择前期波动较小的股票了。从我们近期的投资报告中可以看出，我们的投资组合中有中信证券和招商银行，这两只都是我们十分看好的股票，但当股市出现调整时，投资报告显示出我们当时降低了中信证券的比例，而招商银行的投资比例则明显增加，这是因为中信证券在上半年的涨幅比较大，而招商银行则呈现平稳上升的势头，当股市出现调整时，我们选择降低前期波动较大的中信证券，而增加前期波动不大的招商银行比例，而事实也证明了我们的选择是非常正确的。
另外就是集中投资。在股市形势大好、个股普涨的形势下，当看好一个行业后，往往会分散投资于该行业的多只股票，但在股市调整时，会削减业绩排后的股票，而将资金集中在一只或两只最好的股票中，以此来对抗股市的调整。一般来说，当股市上涨时，分散投资可以获得较高的收益，而当股市调整时，就应该集中兵力投资到最有潜力的股票中去。
最后，是投资者都比较熟悉的调整仓位。当股市出现大幅调整时，适当降低投资仓位是一个非常明智的选择。
私人理财：股市在经历了这波调整后，不少股民转而投资较稳定的基金，但也还有不少人在犹豫，他们想知道股票和基金的投资比例应该怎样搭配比较合理，请问，对此您有什么建议？
施恒新：对于该投资基金还是股票，投资基金和股票的比例哪个应该更高些，这个问题因人而异。但在无从选择时，有一个比较简单的方法：投资者不妨在做决定前，给自己做一个测评：将自己投资股票的成绩与基金公司的业绩做比较。譬如说，上半年基金公司的平均收益率为50％，大盘的涨幅达到了98％，如果投资者在上半年股票的投资收益远远高出50％，那么，可以选择大部分资金投资于股票，而如果收入达不到50％这个比例，就应该考虑多做基金投资了，而如果在股票投资中出现了亏损，还是建议投资者将资金全部投资于基金，那样可以获得较高的收益。
下半年将是业绩牛市
私人理财：您认为在股市震荡下，基民如何投资基金是合理的，应该如何选择基金？而在当前市场并不明朗的形势下，入场购买基金是否合适？
施恒新：有人认为投资基金主要看基金的业绩，他们会选择近期投资排前几位的基金进行投资组合。虽然基金的业绩很重要，但这样的做法太片面，从去年和今年的基金业绩比较来看，不少去年业绩排前几位的基金今年的表现并不怎么好，这是投资的一个通病：当投资在获得超额回报的同时，也在承担着超额的风险，基金也不例外。而基金属于长期投资，所以只是看基金的近期表现并不合理。投资者不一定只选择近期业绩排在前几位的基金，应该看其长期的业绩表现，选择长期业绩稳定排在前三分之一的基金，在这些基金中选择进行投资组合是比较合理的选择。
至于目前是否要购买基金，我认为股市经过调整，基金净值平均比五月时便宜了10％左右，此时正是建仓的好机会。而在众多基金中可以选择与个人投资风格接近的基金，譬如该基金所投资的是个人比较看好的行业等等。
私人理财：近期股市一直处于震荡整理过程，本周更出现了涨一天跌一天的架势，请问，您认为造成市场目前如此震荡的原因是什么？这样的局面何时才会有突破，有什么因素能结束目前的局面？
施恒新：股市目前正处于从流动性牛市到业绩牛市的过渡期。前一阶段的牛市是资金推动下的牛市，从前期股民的入市情况就可以很明显感受到这点。从去年开始，股民每天的开户数量由原来的10万左右一路增加到20万到今年最高的30多万，资金对股市的推动力量可见一斑。但股市经过调整后，股民开户数由原来的每天30多万骤减到后来的每天不到10万，可见前期由资金推动牛市的情况将会结束。而在下半年，将会迎来业绩牛市，现在正处于流动性牛市和业绩牛市的过渡时期，所以大盘不稳并处于大幅震荡中。
而这样的情况我们预计将会在八月底九月初结束。这是因为，在七、八月上市公司的中报业绩将公布完毕，我们认为中报将会小幅超过市场的预期。市场之前对中报的预测是中报利润将超过50％，但由于近期宏观经济普遍看好，而且近日国家宣布修正GDP的统计数据，GDP由原来预计的9％-10％将调高到10％以上，而宏观经济的快速增长，必将反映到上市公司的业绩上。此外，股改到位和投资收益增加也都将使今年中报业绩出现更大的增幅，我们预计中报的业绩增幅将超过60％，这将有力地推动下半年的股市，下半年将会迎来业绩牛市。
投资首选龙头和蓝筹股
私人理财：如您所说，股市正处于一个过渡期，在当前股市震荡的形式下，投资者该如何投资股市？尤其是不少新股民，由于前期大量投资题材股，有不少人被深套，这些股民该如何选择？
施恒新：由于下半年的股市是业绩推动牛市，投资者的投资应以业绩为主导。
在5月29日以前，题材股平均上涨了160％，而蓝筹股仅上涨了80％，涨幅是蓝筹股的一倍，而当股市进入调整后，其跌幅是蓝筹股的2-3倍，而下半年的结构性调整将近一步加大，当股市进入业绩推动牛市后，绩优股和绩差股之间的距离将进一步拉大。所以下半年应投资业绩好的股票，应首选投资行业的龙头股和蓝筹股。而前期蓝筹股涨幅较小，我们预计在下半年业绩的推动下，将跑赢大盘30％或以上。
对于前期被套的股民而言，我认为投资股票不应看历史，而应该看到手中的股票未来是否有升值的空间和升幅有多高。在海外，有更多的绩差股价格低于1块钱，也有很多高于100元的股票，这也是未来中国股市的发展方向，在下半年的结构性牛市中，绩差股难有表现，投资者应该及时换股，以投资更有潜力的绩优股票。
私人理财：您建议要投资行业的龙头股，请问下半年您比较看好哪些板块或行业？
施恒新：我们比较看好资源类和消费类的股票。首先是资源类的股票，由于目前正是能源上涨的周期，而中国经济增长正处于从量变到质变的转变期，以往的粗放型经济将被限制，这将使属于粗放型资源的价格随之上涨，如有色金属、煤炭行业和林业中的木材行业，相信在下半年将会有不俗的表现。
而消费类股票无论从目前国内的消费升级还是从国外的经验来看，都是投资的首选。在美国前20位的大企业中，消费类企业就占了16席，而消费类产品更新换代开支也远比制造业少得多，属于高增长同时风险又较小的类型。消费类当中的食品、医药和零售行业，还有为为消费服务的行业，如银行、保险和地产类都是我们比较看好的。
以上所说的资源和消费分别属于产业上游的上游和产业下游的下游。而处于产业中段的行业由于受到上下游的挤压，我们不是很看好，譬如钢铁行业处于产业中段，会受到下游的能源涨价对其的影响，和上游消费升级对其的冲击，另外，国家最近出台的出口退税政策将直接影响到其上市公司的净利润，所以对钢铁板块我们持小心谨慎的态度。