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【摘要】：本文选取铜的期货价格和现货价格数据，基于样本数据的平稳性检验和协整检验的结果，分析表明期货价格和现货价格之间的相关系数非常高。通过运用OLS模型、B-VAR模型、ECM模型三种方法，分别估计出铜期货的最优套期保值比率，并从风险最小化的角度，比较了基于三种方法建立的资产组合的套期保值績效，研究发现基于误差修正模型（ECM）估计出来的套期保值率有效性最高。
【关键词】：铜 期货 套期保值 实证
一、引言
套期保值的核心就在于构建一套期货资产和现货资产的投资组合，那么就必然涉及到期货与现货比例的确定，其中最佳的比例就是最优套期保值比率。套期保值要想取得理想的效果，关键就在于确定合适的套期保值比率，从而减小收益波动风险。在实际操作中，交易者要达到规避风险的目的就是要使该投资组合的收益风险最小，通常根据这套资产组合的预期投资收益最大化或方差最小化来确定现货和期货各自的头寸和比例。
二、模型和数据来源及处理
2.1模型简介
（1）OLS方法
2.2数据来源及处理
铜期货价格数据来自从wind数据库选取的上海期货交易所（SHFE）的铜期货合约日收盘价，铜的现货价格数据来自于长江有色金属网上的日结算价。期货和现货数据区间均从2016年1月4日到2018年3月30日，共542对样本。为了消除可能存在的异方差影响，期货和现货价格数据均进行取对数处理。
三、实证结果分析
（1）OLS估计套期保值比
根据公式4，应用OLS方法估计出的套期保值比为0.6463，拟合优度为0.485，比较低，拟合效果不是很好。表为OLS的估计结果：
（2）双变量向量自回归（B-VAR）估计套期保值比
从表1中可以看出，三种模型中OLS方法估计出来的套期保值率最小，B-VAR模型其次，ECM模型最大，且ECM模型所取得的套期保值有效性指数最大，B-VAR模型其次，OLS方法最小。
4、结论
本文从实证角度进行分析，分别运用OLS模型、B-VAR模型和ECM模型来估计最有套期保值比率，并从风险最小化的角度来衡量套期保值的绩效，研究表明：从风险最小化的角度来衡量，ECM模型的套期保值绩效最优。
【参考文献】
【1】HillandWittandMyers，Financialengineering.Boston：Allyn&Bacon，Inc.，Simon&Schuster，1992，1-4
【2】吴冲锋.我国铜期货市场套期保值绩效实证研究[D].暨南大学，2000.
【3】伴伟俊和毕仁海.沪铜期货市场价格发现功能的实证研究[D].西南大学，2002.
【4】刘海民和王庆福.例基差的影响因素及其风险测度[D].中山大学，2006.
【5】王汝芳.我国铜期货套期保值比率实证研究[J].铜陵学院学报，2009，12（02）：98-100.
【关键词】：铜 期货 套期保值 实证
一、引言
套期保值的核心就在于构建一套期货资产和现货资产的投资组合，那么就必然涉及到期货与现货比例的确定，其中最佳的比例就是最优套期保值比率。套期保值要想取得理想的效果，关键就在于确定合适的套期保值比率，从而减小收益波动风险。在实际操作中，交易者要达到规避风险的目的就是要使该投资组合的收益风险最小，通常根据这套资产组合的预期投资收益最大化或方差最小化来确定现货和期货各自的头寸和比例。
二、模型和数据来源及处理
2.1模型简介
（1）OLS方法
2.2数据来源及处理
铜期货价格数据来自从wind数据库选取的上海期货交易所（SHFE）的铜期货合约日收盘价，铜的现货价格数据来自于长江有色金属网上的日结算价。期货和现货数据区间均从2016年1月4日到2018年3月30日，共542对样本。为了消除可能存在的异方差影响，期货和现货价格数据均进行取对数处理。
三、实证结果分析
（1）OLS估计套期保值比
根据公式4，应用OLS方法估计出的套期保值比为0.6463，拟合优度为0.485，比较低，拟合效果不是很好。表为OLS的估计结果：
（2）双变量向量自回归（B-VAR）估计套期保值比
从表1中可以看出，三种模型中OLS方法估计出来的套期保值率最小，B-VAR模型其次，ECM模型最大，且ECM模型所取得的套期保值有效性指数最大，B-VAR模型其次，OLS方法最小。
4、结论
本文从实证角度进行分析，分别运用OLS模型、B-VAR模型和ECM模型来估计最有套期保值比率，并从风险最小化的角度来衡量套期保值的绩效，研究表明：从风险最小化的角度来衡量，ECM模型的套期保值绩效最优。
【参考文献】
【1】HillandWittandMyers，Financialengineering.Boston：Allyn&Bacon，Inc.，Simon&Schuster，1992，1-4
【2】吴冲锋.我国铜期货市场套期保值绩效实证研究[D].暨南大学，2000.
【3】伴伟俊和毕仁海.沪铜期货市场价格发现功能的实证研究[D].西南大学，2002.
【4】刘海民和王庆福.例基差的影响因素及其风险测度[D].中山大学，2006.
【5】王汝芳.我国铜期货套期保值比率实证研究[J].铜陵学院学报，2009，12（02）：98-100.