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2007年春节后，面对新形势，央行货币政策重心将是如何控制流动性过剩，稳定利率与适当放松汇率，以及预防警惕通货膨胀，货币政策将尝试由数量型调控向价格型调控转变。去年12月份CPI为2.8%，今年1月份为2.2%，那么2、3月份CPI走势甚为重要，而且央行已经进入加息观察期，是否加息成为资本市场关住的焦点话题。
人民币加息是为了抑制货币过快增长和控制流动性过剩，预防经济过热和警惕通货膨胀，解决内部经济发展不平衡的主要货币手段之一。可是，造成国内银行体系货币流动性过剩、贷款扩张压力加大、央行货币政策受到掣肘的主要原因是国际收支失衡。由于国际贸易顺差持续多年不断放大，给具有投机性的国际游资提供了人民币升值信号，大量热钱通过各种渠道流入，央行被迫释放等量基础货币，2003年外汇占款形成的货币供应量首次超过广义货币增长量，2005年和2006年，大约是广义货币增长量的1.5倍和2.1倍。
可见，内部人民币流动性不平衡，是与外部国际收支不平衡有着直接关系，所导致的国内人民币流动性扩张或过剩、人民币升值压力是与贸易与资本流入双顺差直接相关。在当今内部人民币流动性失衡是外部失衡所造成的背景下，稳定人民币利率不仅是稳定货币供应量，又稳定人民币流动性，及稳定汇率的重要前提。国际热钱流向人民币和人民币资产（股市、楼市等）数量和速度，与人民币与国际主要货币（美元）利率差密切相关。
倘若人民币加息，客观上缩小了与美元的利率差，加大人民币升值压力，无疑会助长更多国际套利游资流入，加剧国际收支不平衡，引发国内人民币流动性更加不平衡。这样一来，人民币加息不仅不能有效抑制货币供应量增长，节制流动性过剩，遏制信贷货币扩张，预防通货膨胀、经济过热和资产泡沫化，反而加大国际套利资金流入速度和流入量，产生资本涌入与股票价格齐涨的局面。
遏制人民币过快升值和外汇资金过大流入，抑制货币供应量增长，节制流动性过剩和信贷货币扩张，已经成为央行主要控制目标之一，防范金融体系风险是央行目前首要任务。而解决这些问题之策在于汇率而不是利率。虽然未来时间物价指数有继续上升的可能，甚至构成微小的负实际利率，也不宜作为加息的依据。因为通常当在一国本币升值背景下，央行一般将国内货币利率维持在较低的水平上，以缓解本币升值压力，并起到抑制热钱流入的作用。去年以来央行保持人民币较低利率水平，利用票据和存款准备金对冲和冻结等手段，争取时间完善汇率改革，建立多层次资本市场体系，把过剩的流动性由货币市场转移到资本市场，从而化解流动性过剩和增强金融系统抗风险能力，就体现了这种战略意图。
如果今年2、3月份CPI走高到2.1至2.5%，但我国国民经济发展内部的不平衡是由“外部失衡”导致经常项目和资本项目的双顺差，引起外汇储备持续增加，央行被动投放等量基础货币，货币供应量增加造成人民币流动性偏多或过剩从而导致通货膨胀，虽然通货膨胀是加息的关键因素，但并非是唯一因素。
倘若在目前这种格局中加息，容易形成“外部失衡”有病吃不到药，而“内部失衡”乱吃药的头痛医脚的错误。假如人民币一旦吃错了“药”（加息），可能会催化人民币升值步伐加快，诱导更多境外套利热钱涌入人民币和人民币资产（股市、楼市等），会进一步加大本已偏多的流动性，使国民经济发展内部的不平衡加剧。使觊觎人民币的国际套利资金，趁机发动对人民币的“货币战争”，即形成利率上调——汇率上升加快——资产价格上涨（股市）——企业转型、技术、产业结构升级短期跟不上——国际竞争能力下降——双顺差演变为双逆差——引爆中国金融危机的恶性循环，从而使人民币掉进美元和日元挖好的陷阱中，重蹈当年日元升值后资产泡沫爆破的覆辙。
因此，不能因为美元生病，日元纵容（最近几年来日元一直充当着美元泛滥国际借款机的角色，当前全球7.5万亿美元游资中，日元占40%左右，活跃在亚洲国家股市中的投机资本大约三分之一可能来自日元），就让人民币来吃“药”。
所以，在目前人民币升值加快，流动性依然偏多或过剩，导致通货膨胀压力的“内部失衡”背景下，人民币加息显然不是一个能够调控目前内部失衡的有效货币政策。
人民币加息是为了抑制货币过快增长和控制流动性过剩，预防经济过热和警惕通货膨胀，解决内部经济发展不平衡的主要货币手段之一。可是，造成国内银行体系货币流动性过剩、贷款扩张压力加大、央行货币政策受到掣肘的主要原因是国际收支失衡。由于国际贸易顺差持续多年不断放大，给具有投机性的国际游资提供了人民币升值信号，大量热钱通过各种渠道流入，央行被迫释放等量基础货币，2003年外汇占款形成的货币供应量首次超过广义货币增长量，2005年和2006年，大约是广义货币增长量的1.5倍和2.1倍。
可见，内部人民币流动性不平衡，是与外部国际收支不平衡有着直接关系，所导致的国内人民币流动性扩张或过剩、人民币升值压力是与贸易与资本流入双顺差直接相关。在当今内部人民币流动性失衡是外部失衡所造成的背景下，稳定人民币利率不仅是稳定货币供应量，又稳定人民币流动性，及稳定汇率的重要前提。国际热钱流向人民币和人民币资产（股市、楼市等）数量和速度，与人民币与国际主要货币（美元）利率差密切相关。
倘若人民币加息，客观上缩小了与美元的利率差，加大人民币升值压力，无疑会助长更多国际套利游资流入，加剧国际收支不平衡，引发国内人民币流动性更加不平衡。这样一来，人民币加息不仅不能有效抑制货币供应量增长，节制流动性过剩，遏制信贷货币扩张，预防通货膨胀、经济过热和资产泡沫化，反而加大国际套利资金流入速度和流入量，产生资本涌入与股票价格齐涨的局面。
遏制人民币过快升值和外汇资金过大流入，抑制货币供应量增长，节制流动性过剩和信贷货币扩张，已经成为央行主要控制目标之一，防范金融体系风险是央行目前首要任务。而解决这些问题之策在于汇率而不是利率。虽然未来时间物价指数有继续上升的可能，甚至构成微小的负实际利率，也不宜作为加息的依据。因为通常当在一国本币升值背景下，央行一般将国内货币利率维持在较低的水平上，以缓解本币升值压力，并起到抑制热钱流入的作用。去年以来央行保持人民币较低利率水平，利用票据和存款准备金对冲和冻结等手段，争取时间完善汇率改革，建立多层次资本市场体系，把过剩的流动性由货币市场转移到资本市场，从而化解流动性过剩和增强金融系统抗风险能力，就体现了这种战略意图。
如果今年2、3月份CPI走高到2.1至2.5%，但我国国民经济发展内部的不平衡是由“外部失衡”导致经常项目和资本项目的双顺差，引起外汇储备持续增加，央行被动投放等量基础货币，货币供应量增加造成人民币流动性偏多或过剩从而导致通货膨胀，虽然通货膨胀是加息的关键因素，但并非是唯一因素。
倘若在目前这种格局中加息，容易形成“外部失衡”有病吃不到药，而“内部失衡”乱吃药的头痛医脚的错误。假如人民币一旦吃错了“药”（加息），可能会催化人民币升值步伐加快，诱导更多境外套利热钱涌入人民币和人民币资产（股市、楼市等），会进一步加大本已偏多的流动性，使国民经济发展内部的不平衡加剧。使觊觎人民币的国际套利资金，趁机发动对人民币的“货币战争”，即形成利率上调——汇率上升加快——资产价格上涨（股市）——企业转型、技术、产业结构升级短期跟不上——国际竞争能力下降——双顺差演变为双逆差——引爆中国金融危机的恶性循环，从而使人民币掉进美元和日元挖好的陷阱中，重蹈当年日元升值后资产泡沫爆破的覆辙。
因此，不能因为美元生病，日元纵容（最近几年来日元一直充当着美元泛滥国际借款机的角色，当前全球7.5万亿美元游资中，日元占40%左右，活跃在亚洲国家股市中的投机资本大约三分之一可能来自日元），就让人民币来吃“药”。
所以，在目前人民币升值加快，流动性依然偏多或过剩，导致通货膨胀压力的“内部失衡”背景下，人民币加息显然不是一个能够调控目前内部失衡的有效货币政策。