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自2008年金融危机以来，各国都受到不同程度的经济波动和冲击，金融发展与实体经济之间存在着某种联系，本文根据金融加速理论、投资风险分散理论以及金融衍生品市场三个方面分析了金融市场对经济波动的影响，提出不断完善信贷市场、建立多层次金融市场体系以及加快金融衍生品市场发展的建议。
经济波动 金融发展 资本市场 风险分散
引言
2014年5月习近平总书记在考察河南的行程当中第一次提出“新常态”他说：“中国发展仍处于重要战略机遇期，我们要增强信心，从当前中国经济发展的阶段性特征出发，适应新常态，保持战略上的平常心态。”我国经济增长由原来的10%的高速度增长向中高速增长转型。经济增长过程中，出现的波动性在逐步下降，宏观经济波动也影响着经济增长、国家的宏观调控以及相应的社会福利。通过Jean Imbs的研究发现宏观经济波动与经济增长呈现出负相关关系，经济波动将降低经济增长。国内外学者对宏观经济波动有较多的研究，但分析金融发展对经济波动的研究中，相对较少。本文引入金融发展因素，从理论上梳理我国经济波动与金融发展之间的联系，为我国经济增长提出相应的对策建议。
文献综述
Dodonov（2009）通过研究金融市场对金融发展水平进行测度，发现企业产出的波动和金融发展之间存在着显著的正相关关系；对于外源融资依赖度高的行业，金融发展将会加剧此行业产出的波动。Fidrmur and Scharler（2010）通过研究银行中介和股票市场两方面的发展情况来分析对经济波动的影响程度，发现产出波动和银行中介的发展之间没有显著性的联系，但是股票市场的发展于产出波动之间存在着负相关性。
张晓枚和罗鹏（2014）利用省级面板数据，通过门限回归发现，信贷增长对经济波动产生的影响存在着门槛效应，信贷增长影响经济波动的传导渠道主要包括三个部分：短期的信贷比重、资产泡沫以及国有经济的比重。王国静和田国强（2014）運用动态随机一般均衡模型，通过引入金融冲击变量，解释对宏观经济波动的动态影响，发现我国经济呈现出周期波动的最大原因是金融冲击，80%的产出波动主要来源于金融的冲击。王宇鹏和赵庆明（2015）从金融衍生品市场、信贷市场以及资本市场三个维度分析了金融发展对经济波动影响，通过大量的国家间的数据，运用固定效应模型，得出金融发展与国民经济增长、投资、消费的增长波动存在负相关关系。姚耀军和鲍晓辉（2012）通过总结金融发展与经济波动之间的相互关系，研究两者之间的理论机制，并进行实证经验文献的总结梳理，得出金融发展与经济波動之间的联系还需要进一步的探讨。
金融发展对经济波动影响的理论分析
Bernanke et al.（1999）通过研究金融加速效应，主要描述的信贷市场。指出不完善的信贷市场中，代理成本存在着逆周期性的特征，因此信贷市场对经济波动起到了放大作用。即金融市场和信贷市场对实体经济起到“小冲击、大波动”效应，致使微小的金融波动也会导致经济社会产生巨大的影响。企业在经济受到初始的外部冲击时，将导致企业的资产负债表恶化，企业信贷中的资产抵押值下降，融资成本进而上升，企业贷款将下降，投资下降，进而导致企业的利润水平下降，企业的资产负债表进一步的恶化，由此出现恶性循环。由于金融的发展能够改善信息不对称程度，降低信贷市场中代理成本，减缓金融加速器效应，进而平缓经济波动。
金融发展也同时具备风险分散的功能，完善的金融市场将有助于缓解经济波动。根据R.E.Caves和G.V.Stevens的分散风险理论和投资组合理论，主要描述的是资本市场，两位学者从组合理论的角度分析，得出对外直接投资的多样性是分散风险的结果。由于市场中存在着各种风险，金融市场可以为投资者提供多种多样投资组合，使得金融市场的参与者能够分散市场中的非系统性风险，金融市场越是发达和完善，金融资产标的就越丰富，使得投资风险分散越有效。风险的有效分散，将减少企业的不利冲击，进而减少经济波动。完善的金融制度，多样化的金融工具以及多层次的金融市场将有效的分散风险，进而更有效避免风险冲击，降低经济波动率。
随着金融市场的不断发展，同时也导致金融衍生品市场蓬勃发展，由于金融衍生品市场具有对冲风险、分散风险以及风险转移等风险管理功能。在金融市场不完善的情况下，金融风险的管理工具缺失，风险分散功能较弱。从微观层面来看，投资者的风险必须由个人全部来承担，如果风险过大，将会导致投资者遭遇毁灭性打击。从宏观方面来看，当某地区或行业遭遇到重大的经济冲击时，经济体将直接面对冲击，进而引起“多米诺骨牌”式的不良反应，经济波动加剧。金融中介功能的不断完善，银行市场稳健发展，各种保险市场的建立以及金融衍生品市场的风险管理工具的完善都将有效的对冲、分散以及转移非系统性风险。
结 论
根据金融加速理论，不断完善信贷市场，由于存在金融加速器效应，则需充分发展金融市场，降低信贷市场的代理成本和信息不对称程度。从投资风险分散理论出发，则促进多层次资本市场发展，完善金融市场的深度和广度，不断丰富金融资源的种类，提高金融资源的可获得性；。促进金融衍生品市场健康发展，构建金融衍生品等风险管理工具体系，建立保险市场，深化金融市场改革，弥补金融市场发展短板，充分完善期权、期货、远期以及互换等金融衍生品产品，以应对风险冲击。
作者简介：贾敏，男，汉族，湖南岳阳，硕士研究生，西南民族大学经济学院，金融学
[1] 张晓枚、罗鹏：《信贷增长、金融发展与宏观经济波动》[J].国际金融研究.2014，（5）：14-23.
[2] 王国静、田国强：《金融冲击和中国经济波动》[J].经济研究.2014，（3）：20-34.
[3] 王宇鹏、赵庆明：《金融发展与宏观经济波动——来自世界214个国家的经验证据.》[J].国际金融研究.2015，（2）：3-13.
[4] 姚耀军、鲍晓辉：《金融发展与经济波动的联系：一份文献综述》[J].浙江社会科学.2012，（5）：36-42.
经济波动 金融发展 资本市场 风险分散
引言
2014年5月习近平总书记在考察河南的行程当中第一次提出“新常态”他说：“中国发展仍处于重要战略机遇期，我们要增强信心，从当前中国经济发展的阶段性特征出发，适应新常态，保持战略上的平常心态。”我国经济增长由原来的10%的高速度增长向中高速增长转型。经济增长过程中，出现的波动性在逐步下降，宏观经济波动也影响着经济增长、国家的宏观调控以及相应的社会福利。通过Jean Imbs的研究发现宏观经济波动与经济增长呈现出负相关关系，经济波动将降低经济增长。国内外学者对宏观经济波动有较多的研究，但分析金融发展对经济波动的研究中，相对较少。本文引入金融发展因素，从理论上梳理我国经济波动与金融发展之间的联系，为我国经济增长提出相应的对策建议。
文献综述
Dodonov（2009）通过研究金融市场对金融发展水平进行测度，发现企业产出的波动和金融发展之间存在着显著的正相关关系；对于外源融资依赖度高的行业，金融发展将会加剧此行业产出的波动。Fidrmur and Scharler（2010）通过研究银行中介和股票市场两方面的发展情况来分析对经济波动的影响程度，发现产出波动和银行中介的发展之间没有显著性的联系，但是股票市场的发展于产出波动之间存在着负相关性。
张晓枚和罗鹏（2014）利用省级面板数据，通过门限回归发现，信贷增长对经济波动产生的影响存在着门槛效应，信贷增长影响经济波动的传导渠道主要包括三个部分：短期的信贷比重、资产泡沫以及国有经济的比重。王国静和田国强（2014）運用动态随机一般均衡模型，通过引入金融冲击变量，解释对宏观经济波动的动态影响，发现我国经济呈现出周期波动的最大原因是金融冲击，80%的产出波动主要来源于金融的冲击。王宇鹏和赵庆明（2015）从金融衍生品市场、信贷市场以及资本市场三个维度分析了金融发展对经济波动影响，通过大量的国家间的数据，运用固定效应模型，得出金融发展与国民经济增长、投资、消费的增长波动存在负相关关系。姚耀军和鲍晓辉（2012）通过总结金融发展与经济波动之间的相互关系，研究两者之间的理论机制，并进行实证经验文献的总结梳理，得出金融发展与经济波動之间的联系还需要进一步的探讨。
金融发展对经济波动影响的理论分析
Bernanke et al.（1999）通过研究金融加速效应，主要描述的信贷市场。指出不完善的信贷市场中，代理成本存在着逆周期性的特征，因此信贷市场对经济波动起到了放大作用。即金融市场和信贷市场对实体经济起到“小冲击、大波动”效应，致使微小的金融波动也会导致经济社会产生巨大的影响。企业在经济受到初始的外部冲击时，将导致企业的资产负债表恶化，企业信贷中的资产抵押值下降，融资成本进而上升，企业贷款将下降，投资下降，进而导致企业的利润水平下降，企业的资产负债表进一步的恶化，由此出现恶性循环。由于金融的发展能够改善信息不对称程度，降低信贷市场中代理成本，减缓金融加速器效应，进而平缓经济波动。
金融发展也同时具备风险分散的功能，完善的金融市场将有助于缓解经济波动。根据R.E.Caves和G.V.Stevens的分散风险理论和投资组合理论，主要描述的是资本市场，两位学者从组合理论的角度分析，得出对外直接投资的多样性是分散风险的结果。由于市场中存在着各种风险，金融市场可以为投资者提供多种多样投资组合，使得金融市场的参与者能够分散市场中的非系统性风险，金融市场越是发达和完善，金融资产标的就越丰富，使得投资风险分散越有效。风险的有效分散，将减少企业的不利冲击，进而减少经济波动。完善的金融制度，多样化的金融工具以及多层次的金融市场将有效的分散风险，进而更有效避免风险冲击，降低经济波动率。
随着金融市场的不断发展，同时也导致金融衍生品市场蓬勃发展，由于金融衍生品市场具有对冲风险、分散风险以及风险转移等风险管理功能。在金融市场不完善的情况下，金融风险的管理工具缺失，风险分散功能较弱。从微观层面来看，投资者的风险必须由个人全部来承担，如果风险过大，将会导致投资者遭遇毁灭性打击。从宏观方面来看，当某地区或行业遭遇到重大的经济冲击时，经济体将直接面对冲击，进而引起“多米诺骨牌”式的不良反应，经济波动加剧。金融中介功能的不断完善，银行市场稳健发展，各种保险市场的建立以及金融衍生品市场的风险管理工具的完善都将有效的对冲、分散以及转移非系统性风险。
结 论
根据金融加速理论，不断完善信贷市场，由于存在金融加速器效应，则需充分发展金融市场，降低信贷市场的代理成本和信息不对称程度。从投资风险分散理论出发，则促进多层次资本市场发展，完善金融市场的深度和广度，不断丰富金融资源的种类，提高金融资源的可获得性；。促进金融衍生品市场健康发展，构建金融衍生品等风险管理工具体系，建立保险市场，深化金融市场改革，弥补金融市场发展短板，充分完善期权、期货、远期以及互换等金融衍生品产品，以应对风险冲击。
作者简介：贾敏，男，汉族，湖南岳阳，硕士研究生，西南民族大学经济学院，金融学
[1] 张晓枚、罗鹏：《信贷增长、金融发展与宏观经济波动》[J].国际金融研究.2014，（5）：14-23.
[2] 王国静、田国强：《金融冲击和中国经济波动》[J].经济研究.2014，（3）：20-34.
[3] 王宇鹏、赵庆明：《金融发展与宏观经济波动——来自世界214个国家的经验证据.》[J].国际金融研究.2015，（2）：3-13.
[4] 姚耀军、鲍晓辉：《金融发展与经济波动的联系：一份文献综述》[J].浙江社会科学.2012，（5）：36-42.