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[摘要]近年来，伴随着股票市场的大幅波动，与股票估值水平紧密相关的市盈率问题一直是一个颇具争议的焦点。通过对市盈率的大量研究，得知影响股市平均市盈率水平的市场因素主要有四个：利率水平、股票价格、商品零售价格及汇率水平。结合相关的理论，利用我国1991—2011年的相关数据分析几种基本的市场因子（利率、汇率、股指及商品价格等基础变量）对市盈率的影响。以期为投资决策分析提供一些参考。
[关键词]市场因子；市盈率；影响
[中图分类号]F832[文献标识码]A[文章编号]1005-6432（2013）17-0081-02
1引言
市盈率即市价赢利率，又叫本益比。它是上市公司股票的最新股价与最新年度的每股赢利比率。一般来说，市盈率表示该公司需要累积多少年的赢利才能达到目前的市价水平，所以市盈率指标数值越低越好，越低说明投资回收期越短，风险越小，投资价值一般就越高；倍数大则意味着翻本期长，风险大。股票市场的平均市盈率作为一个比较宏观的技术指标，从整体上指示了上市公司的估值水平和增长潜力，对于评价一国股市是否存在过高风险或估值不足具有重要的意义。那么本文在结合相关理论的基础上，利用我国1991—2011年的相关数据分析几种基本的市场因子——影响证券组合价值变化的利率、商品价格、股指及汇率等基础变量对市盈率的影响。
2实证分析
2.1选取指标
2.2建立多元线性回归模型
2.3样本选取与数据来源
与成熟的证券市场相比，1991年以前的中国证券市场还极不成熟，市场监管框架还没形成。所以本文选取1991—2011年的相关数据作为样本，其数据来自《中国统计年鉴1992—2012》及世界银行数据库，研究中使用的统计软件是Eviews 6.0。
3模型的估计与检验
3.1计算变量间的相关系数
3.2逐次引入其余解释变量
3.3得到估计回归方程
3.4方程的修正
由于回归分析模型是在以下假设前提上成立的，即同方差假定、无自相关假定和无多重共线性假定。那么我们建模的过程中有无违反这些假定，下面需要进行检验，通过这些检验可以帮助我们对模型进行修正，从而得出一个较好的结果。由于多重共线性问题上面我们已经解决，下面我们仅对异方差和自相关问题进行检验。
4结果分析
通过上述回归方程可以看出，上证的平均市盈率主要与股票价格指数（上证综合指数）、平均存款利率及人民币汇率有关。它们之间的关系具体可以表述为：股票价格指数每上升一个百分点，平均市盈率就增加0.0083倍；平均存款利率每增加1%，平均市盈率就减少1.1767倍，即二者呈反方向变动，这点与实际经济意义相符；人民币汇率（美元对人民币）每上升0.01，平均市盈率就增加2.9742倍。这个关系可以给我们提供一些思路，即生活中我们可以采取相应的措施来防范或规避在股市中所面临的风险。
5结论
本文实证研究得出的模型虽然通过了计量检验和统计检验，但是能否经受住实践的检验，还有待于验证。毕竟影响市盈率的因素还有很多，例如：一个国家的经济增长情况、行业因素、控股股东、制度性因素等。文中只是微观地分析了几种基本的、可量化的市场因素对市盈率的影响效果，得出的结论还有不足的地方，在以后的研究中笔者会进一步的探究。
参考文献：
[1]王振龙.时间序列分析[M].北京：中国统计出版社，2000.
[2]严忠，岳朝龙，刘竹林.计量经济学[M].北京：中国科学技术大学出版社，2005.
[3]卢锐，魏海明.上市公司市盈率影响因素的实证分析[J].管理科学，2005（8）.
[关键词]市场因子；市盈率；影响
[中图分类号]F832[文献标识码]A[文章编号]1005-6432（2013）17-0081-02
1引言
市盈率即市价赢利率，又叫本益比。它是上市公司股票的最新股价与最新年度的每股赢利比率。一般来说，市盈率表示该公司需要累积多少年的赢利才能达到目前的市价水平，所以市盈率指标数值越低越好，越低说明投资回收期越短，风险越小，投资价值一般就越高；倍数大则意味着翻本期长，风险大。股票市场的平均市盈率作为一个比较宏观的技术指标，从整体上指示了上市公司的估值水平和增长潜力，对于评价一国股市是否存在过高风险或估值不足具有重要的意义。那么本文在结合相关理论的基础上，利用我国1991—2011年的相关数据分析几种基本的市场因子——影响证券组合价值变化的利率、商品价格、股指及汇率等基础变量对市盈率的影响。
2实证分析
2.1选取指标
2.2建立多元线性回归模型
2.3样本选取与数据来源
与成熟的证券市场相比，1991年以前的中国证券市场还极不成熟，市场监管框架还没形成。所以本文选取1991—2011年的相关数据作为样本，其数据来自《中国统计年鉴1992—2012》及世界银行数据库，研究中使用的统计软件是Eviews 6.0。
3模型的估计与检验
3.1计算变量间的相关系数
3.2逐次引入其余解释变量
3.3得到估计回归方程
3.4方程的修正
由于回归分析模型是在以下假设前提上成立的，即同方差假定、无自相关假定和无多重共线性假定。那么我们建模的过程中有无违反这些假定，下面需要进行检验，通过这些检验可以帮助我们对模型进行修正，从而得出一个较好的结果。由于多重共线性问题上面我们已经解决，下面我们仅对异方差和自相关问题进行检验。
4结果分析
通过上述回归方程可以看出，上证的平均市盈率主要与股票价格指数（上证综合指数）、平均存款利率及人民币汇率有关。它们之间的关系具体可以表述为：股票价格指数每上升一个百分点，平均市盈率就增加0.0083倍；平均存款利率每增加1%，平均市盈率就减少1.1767倍，即二者呈反方向变动，这点与实际经济意义相符；人民币汇率（美元对人民币）每上升0.01，平均市盈率就增加2.9742倍。这个关系可以给我们提供一些思路，即生活中我们可以采取相应的措施来防范或规避在股市中所面临的风险。
5结论
本文实证研究得出的模型虽然通过了计量检验和统计检验，但是能否经受住实践的检验，还有待于验证。毕竟影响市盈率的因素还有很多，例如：一个国家的经济增长情况、行业因素、控股股东、制度性因素等。文中只是微观地分析了几种基本的、可量化的市场因素对市盈率的影响效果，得出的结论还有不足的地方，在以后的研究中笔者会进一步的探究。
参考文献：
[1]王振龙.时间序列分析[M].北京：中国统计出版社，2000.
[2]严忠，岳朝龙，刘竹林.计量经济学[M].北京：中国科学技术大学出版社，2005.
[3]卢锐，魏海明.上市公司市盈率影响因素的实证分析[J].管理科学，2005（8）.