太子奶:失衡的对赌

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  太子奶曾于1997年做出一次豪赌,在央视黄金广告时段以8888万元夺得日用消费品标王,而这时,太子奶的资产总额还没有竞标价格高,甚至有半年多没有发出过工资。
  此次豪赌,李途纯拿到了8亿元的订单。手握8亿元订单,李途纯确定了“零风险经营”的销售策略,主要内容包括:经销商如果觉得业绩不理想,可以随时解除合作关系;经销商的商品如果超过保质期,公司负责全部换货。
  李途纯把太子奶的经营风险几乎全部集中到了自己身上。几个月内,太子奶就在29个省、市、自治区的250多个大中城市构建了营销网络,并就此确立了太子奶在乳酸菌饮料行业的领军地位。
  2001年到2007年,太子奶的销售额从5000万元跃升至30亿元,连续6年业绩翻番。太子奶为实现上市,于2007年引入英联、高盛、摩根士丹利等三大投行“对赌”,前者借款7300万美元给李途纯,之后又介绍花旗集团、新加坡星展银行等6家国际银行为太子奶提供了5亿元人民币的无抵押、无担保、低息3年期信用贷款。
  根据这份对赌协议,在收到7300万美元注资后的前三年,如果太子奶集团业绩增长超过50%,就会调整(降低)对方股权;如果不能完成30%的业绩增长,李途纯将会失去控股权。彼时,太子奶实现连续10年的复合增长率超过100%,给了李途纯很大的底气。
  借助这些资金,李途纯开始疯狂扩张。在服装、超市等多元化发展的同时,李途纯不断扩张生产基地。但高速扩张并没有换来太子奶的蒸蒸日上。2008年,由于高速扩张,太子奶被爆资金链断裂,随后陷入严重债务危机。三大投行以再注资4.5亿元的承诺让李途纯交出所持61.6%的股权。
  2009年1月,湖南株洲政府注资1亿元,由高科奶业托管太子奶,从三大投行手中要回了61.6%股权交回李途纯,并抵押给高科奶业代为行权。然而,这些举措并未救活负债累累的太子奶,据德勤审计的结果显示,太子奶集团负债高达26亿元左右。
  在资金链趋于断裂,销售业绩急剧下滑的双重压力下,李途纯签订的那份对赌协议被迫提前履行,他不得不将自己持有的股权全部出让。
  “自2008年起,两年实现产销翻番,十年挺进世界五百强,控股十家上市公司,成为中国最大的生产、加工、科研集团,最大投资机构和最大产业基地。”这是李途纯2008年年初为太子奶定下的宏伟蓝图,现在看来,更像是一个笑话。
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