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【摘要】2015年2月27日，锦江集团以475，089，654.17欧元并购卢浮集团，并购虽能给锦江带来诸如快速扩展海外市场、降低成本、获取规模经济、共享相关资源等效应，但也带来诸如业务管理风险、汇率和利率变动的风险、偿债能力受到不利影响的风险、品牌整合风险等挑战。因此，锦江应注重并购整合的渐进性和有序性，以降低并购成本和风险。
【关键词】并购 动因 风险
锦江集团根据“全球布局、跨国经营”的发展战略，于2015年2月16日，出资475，089，654.17欧元，支付受让卢浮集团（GDL）100%的股权，于2015年2月27日完成了各项相关交割工作，锦江拥有对卢浮集团的实际控制权。锦江资产总额、营业收入、现金流量以及酒店家数和客房间数等大幅增长。本文对此次并购的并购主体、并购动因、并购风险进行深入分析。
一、并购主体
锦江股份隶属于锦江国际集团，是我国酒店行业最大的综合性集团，经营范围包括宾馆、餐饮、食品生产、食品流通及连锁经营、旅游、摄影、出租汽车、国内贸易、物业管理、商务咨询、技术培训、工程设计、票务代理、会务服务、电子产品销售、受托房屋租赁等。锦江集团把打造专业化的星级酒店管理作为基本战略定位，以“有限服务型酒店”和“食品及连锁餐饮”等为重点发展方向，保持和强化“锦江之星”和“Campanile”等成熟品牌的市场先导地位，积极发展“锦江都城”、“Golden Tulip”、“Campanile”等品牌，并且进一步提升在“管理、品牌、网络、人才”等方面的核心竞争力，全球布局、跨国经营，实现公司價值的最大化。到目前为止锦江股份持有的或授权经营的酒店数目达到6000多家，拥有超过64万间的客房，近1亿的会员资源，覆盖全球55个国家地区，遍布我国310个城市。锦江股份的客房数目是我国最多的，同时也是我国酒店行业拥有绝对的优势的龙头企业。
卢浮集团是法国乃至欧洲第二大酒店集团，旗下拥有并管理七大著名品牌，涵盖经济型及中高档酒店，可满足不同层次客户的需求。在40多个国家和地区拥有超过1000家酒店、8.1万间客房，在经济型和中档酒店领域已经经营了38年，具有很强的国际竞争力。
二、并购动因
（一）快速扩展海外市场
近年来国内酒店行业的发展不管是酒店的布局还是市场占领都已趋于饱和，随着中国经济的持续增长，出境旅游的人数也在不断的增长，欧洲是长期以来接待游客人数最多的地方，众多的游客给欧洲的酒店行业带来了巨大的市场前景，而卢浮集团是欧洲第二大酒店集团，并且麾下七个品牌都有明确的区分，中低档酒店的数量较多占比达86%，而高档酒店的数量较少仅占14%，这与锦江的经营策略相匹配，锦江股份以并购卢浮集团为契机，打开海外酒店发展的大门，快速扩展海外市场，增强了企业的国际竞争力。
（二）有利于降低成本，获取规模经济
规模经济理论认为企业可以通过并购获得更多的资源，以便扩大经营规模来降低平均成本，从而实现规模经济，提高利润水平和企业的经营效率。随着国内经济结构的调整，人口流动性增加，人们更加注重酒店的品牌和价格。此外，高档酒店行业企业要发展就需要不断进行投入，保证服务得到提升。在这种状况下，锦江集团的合并能够增强整合经营实力并且使成本得到下降。另外，企业规模会不断扩大，使生产水平得到进一步提升，同时，在国内的酒店市场占有率也会进一步扩大，企业会拥有规模效应并能够取较高的利润。
（三）共享相关资源
管理协同理论认为，如果两个公司的管理效率不同，并购之后，低效率公司的非管理性组织成本与高效率公司过剩的管理成本可以实现有机的组合，从而带动低效率公司管理效率的提高，实现管理协同效应。酒店行业的硬件和软件成本占了自身成本的一半左右，而且在酒店运营期间的运营成本也是较高的，并购后的锦江股份有效降低了扩张成本，同时没有影响对这些软硬件的使用，经营上更加完善，在行业中也有更大的优势。
三、并购风险
（一）业务管理风险
锦江收购卢浮集团后，其业务和资产分布在全球50多个国家和地区，其经营规模和业务总量大幅度增加，对人员的构成和管理体系也将相应地提出更高的要求。如果锦江不能根据海外业务的发展需要及时优化现有管理制度和组织模式，可能会对卢浮的经营管理造成不利影响。
（二）汇率和利率变动的风险
锦江股份的业务分布全球，日常运营中涉及欧元、英镑、美元等多种外币交易币种，公司合并报表的记账本位币为人民币，虽然锦江已经仍将继续采取有效措施降低汇率波动对公司运营产生的影响，但是未来随着人民币、欧元、英镑、美元等币种之间汇率的不断变动，仍可能给公司未来运营带来汇率风险。
（三）偿债能力受到不利影响的风险
此次并购资金达475，089，654.17欧元，对锦江股份造成一定的资金压力，为了满足收购和日常运营资金的需要，公司可能会增加债权融资金额，资产负债率可能会随之有所提高。尽管锦江的资产负债结构总体合理，具备较好的偿债能力，能够满足收购对自有资金的需求，不会对公司日常经营造成重大影响。但由于还款来源主要为公司经营活动产生的现金流，如果公司运营现金流未达到预期，则对公司偿债能力可能产生不利影响。
（四）品牌整合风险
锦江旗下拥有众多品牌，而卢浮集团拥有七大品牌，如何平衡品牌形象、有效处理品牌区隔、实现有利于发展的差异化经营等都是值得锦江深思熟虑的问题。
考虑到上述整合风险，建议锦江股份在并购后，首先能够更新和完善品牌体系及其系列产品，持续对品牌体系进行梳理，进一步明确各品牌的定位与内涵，优化品牌体系，强化品牌细分宣传的系统性、有效性及针对性，其次强化酒店品质意识，强化品质管理举措。将精品酒店的格调与经济型酒店的效率融合在一起，为消费者提供高性价比的服务。最后尽可能维持卢浮高标准的品牌形象、产品品质和客户服务，并在品牌、技术、营销和员工方面保持持续投入，充分挖掘卢浮集团的潜力。
参考文献
[1]李国征.并购整合趋势下的经济型酒店创新经营模式研究[J].商业经济，2013，（11）：49-51.
[2]程海东.跨国公司经营与管理[M].上海财经大学出版社，2012.
[3]干春晖.并购经济学[M].清华大学出版社，2004.
[4]周旻.我国企业跨国并购的财务问题及对策[J]. 时代金融，2014（35）：37-38.
[5]魏涛.中国企业海外并购动因分析及整合研究[D].西南财经大学，2012.
作者简介：朱萍（1992-），女，汉族，甘肃兰州，硕士在读，会计硕士，单位：兰州财经大学会计学院会计硕士，研究方向：注册会计师方向。
【关键词】并购 动因 风险
锦江集团根据“全球布局、跨国经营”的发展战略，于2015年2月16日，出资475，089，654.17欧元，支付受让卢浮集团（GDL）100%的股权，于2015年2月27日完成了各项相关交割工作，锦江拥有对卢浮集团的实际控制权。锦江资产总额、营业收入、现金流量以及酒店家数和客房间数等大幅增长。本文对此次并购的并购主体、并购动因、并购风险进行深入分析。
一、并购主体
锦江股份隶属于锦江国际集团，是我国酒店行业最大的综合性集团，经营范围包括宾馆、餐饮、食品生产、食品流通及连锁经营、旅游、摄影、出租汽车、国内贸易、物业管理、商务咨询、技术培训、工程设计、票务代理、会务服务、电子产品销售、受托房屋租赁等。锦江集团把打造专业化的星级酒店管理作为基本战略定位，以“有限服务型酒店”和“食品及连锁餐饮”等为重点发展方向，保持和强化“锦江之星”和“Campanile”等成熟品牌的市场先导地位，积极发展“锦江都城”、“Golden Tulip”、“Campanile”等品牌，并且进一步提升在“管理、品牌、网络、人才”等方面的核心竞争力，全球布局、跨国经营，实现公司價值的最大化。到目前为止锦江股份持有的或授权经营的酒店数目达到6000多家，拥有超过64万间的客房，近1亿的会员资源，覆盖全球55个国家地区，遍布我国310个城市。锦江股份的客房数目是我国最多的，同时也是我国酒店行业拥有绝对的优势的龙头企业。
卢浮集团是法国乃至欧洲第二大酒店集团，旗下拥有并管理七大著名品牌，涵盖经济型及中高档酒店，可满足不同层次客户的需求。在40多个国家和地区拥有超过1000家酒店、8.1万间客房，在经济型和中档酒店领域已经经营了38年，具有很强的国际竞争力。
二、并购动因
（一）快速扩展海外市场
近年来国内酒店行业的发展不管是酒店的布局还是市场占领都已趋于饱和，随着中国经济的持续增长，出境旅游的人数也在不断的增长，欧洲是长期以来接待游客人数最多的地方，众多的游客给欧洲的酒店行业带来了巨大的市场前景，而卢浮集团是欧洲第二大酒店集团，并且麾下七个品牌都有明确的区分，中低档酒店的数量较多占比达86%，而高档酒店的数量较少仅占14%，这与锦江的经营策略相匹配，锦江股份以并购卢浮集团为契机，打开海外酒店发展的大门，快速扩展海外市场，增强了企业的国际竞争力。
（二）有利于降低成本，获取规模经济
规模经济理论认为企业可以通过并购获得更多的资源，以便扩大经营规模来降低平均成本，从而实现规模经济，提高利润水平和企业的经营效率。随着国内经济结构的调整，人口流动性增加，人们更加注重酒店的品牌和价格。此外，高档酒店行业企业要发展就需要不断进行投入，保证服务得到提升。在这种状况下，锦江集团的合并能够增强整合经营实力并且使成本得到下降。另外，企业规模会不断扩大，使生产水平得到进一步提升，同时，在国内的酒店市场占有率也会进一步扩大，企业会拥有规模效应并能够取较高的利润。
（三）共享相关资源
管理协同理论认为，如果两个公司的管理效率不同，并购之后，低效率公司的非管理性组织成本与高效率公司过剩的管理成本可以实现有机的组合，从而带动低效率公司管理效率的提高，实现管理协同效应。酒店行业的硬件和软件成本占了自身成本的一半左右，而且在酒店运营期间的运营成本也是较高的，并购后的锦江股份有效降低了扩张成本，同时没有影响对这些软硬件的使用，经营上更加完善，在行业中也有更大的优势。
三、并购风险
（一）业务管理风险
锦江收购卢浮集团后，其业务和资产分布在全球50多个国家和地区，其经营规模和业务总量大幅度增加，对人员的构成和管理体系也将相应地提出更高的要求。如果锦江不能根据海外业务的发展需要及时优化现有管理制度和组织模式，可能会对卢浮的经营管理造成不利影响。
（二）汇率和利率变动的风险
锦江股份的业务分布全球，日常运营中涉及欧元、英镑、美元等多种外币交易币种，公司合并报表的记账本位币为人民币，虽然锦江已经仍将继续采取有效措施降低汇率波动对公司运营产生的影响，但是未来随着人民币、欧元、英镑、美元等币种之间汇率的不断变动，仍可能给公司未来运营带来汇率风险。
（三）偿债能力受到不利影响的风险
此次并购资金达475，089，654.17欧元，对锦江股份造成一定的资金压力，为了满足收购和日常运营资金的需要，公司可能会增加债权融资金额，资产负债率可能会随之有所提高。尽管锦江的资产负债结构总体合理，具备较好的偿债能力，能够满足收购对自有资金的需求，不会对公司日常经营造成重大影响。但由于还款来源主要为公司经营活动产生的现金流，如果公司运营现金流未达到预期，则对公司偿债能力可能产生不利影响。
（四）品牌整合风险
锦江旗下拥有众多品牌，而卢浮集团拥有七大品牌，如何平衡品牌形象、有效处理品牌区隔、实现有利于发展的差异化经营等都是值得锦江深思熟虑的问题。
考虑到上述整合风险，建议锦江股份在并购后，首先能够更新和完善品牌体系及其系列产品，持续对品牌体系进行梳理，进一步明确各品牌的定位与内涵，优化品牌体系，强化品牌细分宣传的系统性、有效性及针对性，其次强化酒店品质意识，强化品质管理举措。将精品酒店的格调与经济型酒店的效率融合在一起，为消费者提供高性价比的服务。最后尽可能维持卢浮高标准的品牌形象、产品品质和客户服务，并在品牌、技术、营销和员工方面保持持续投入，充分挖掘卢浮集团的潜力。
参考文献
[1]李国征.并购整合趋势下的经济型酒店创新经营模式研究[J].商业经济，2013，（11）：49-51.
[2]程海东.跨国公司经营与管理[M].上海财经大学出版社，2012.
[3]干春晖.并购经济学[M].清华大学出版社，2004.
[4]周旻.我国企业跨国并购的财务问题及对策[J]. 时代金融，2014（35）：37-38.
[5]魏涛.中国企业海外并购动因分析及整合研究[D].西南财经大学，2012.
作者简介：朱萍（1992-），女，汉族，甘肃兰州，硕士在读，会计硕士，单位：兰州财经大学会计学院会计硕士，研究方向：注册会计师方向。