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近日，上交所发布消息称将于7月22日举行科创板首批25家公司上市仪式，也就是说科创板在7月22日将正式开板。
科创板主要以高科技公司为上市对象，科技股估值本来就高，再加上上市初期的估值溢价，科创板的整体估值显著高于主板。目前已经定价的13家科创板公司，市盈率区间为32-150倍，中值约为60倍。而截止7月9日全部A股PE中位数为32倍，位于历史22%分位；中小板、创业板PE中位数分别为34倍、43倍，位于35%、26%的历史分位。
从创业板的历史经验来看，开板初期几个月市场的风险偏好明显提升。此次科创板开板，整个主板的风险偏好也有望随之提高，主板科技股的估值也将上升，尤其是与科创板各领域对标的低估值龙头个股。
截止7月8日，申请科创板上市的企业共144家，以信息技术类、高端制造类、生物医药类数量最多，三者占比达到42.36%、22.91%、21.52%。笔者将从中筛选个别优质标的，并寻找主板中与其业务对标的低估值、优业绩的公司，以期获得估值外溢的投资机会。
[中微公司][VS] [北方华创]
作为国内少有的高端半导体设备公司，中微公司（688012）的上市备受市场关注。中微成立于2004年，公司受国家大力支持，第一大股东是上海芯片产业基金。中微公司的主打产品是刻蚀设备和MOCVD设备，技术已接近国际领先水平。中微产品下游主要应用于IC与LED领域。公司PrismoA7型号的LEDMOCVD设备已经占据全球氮化镓基LEDMOCVD新增市场的41%；刻蚀设备方面，2018年刻蚀设备的营收增长高达95.7%。随着国内新增晶圆厂步入设备采购周期，公司的营收有望继续增长。目前公司客户包括中芯国际、长江存储、三安光电、台积电、SK海力士、联华电子等龙头企业。
财务方面，2018年中微营收规模为16.39亿，三年复合增速64%；净利潤在2018年刚刚由负转正，约0.9亿元，经营现金流也于2018年转为正值。毛利率2016-2018年为38.6%、35.5%、32.45%，略有下滑。三年来累计研发投入为10.4亿元，约占营业收入的32%。由于市场看好中微未来的业绩爆发，给予了其发行前153.68倍、发行后170.75倍的高估值。
北方华创（002371）是主板上与中微业务最接近的公司。但北方华创的设备种类更齐全，产品覆盖了8-12寸半导体生产前处理工艺制程中的大部分关键装备，在PVD、CVD、ALD、刻蚀机及清洗机等领域均有布局。下游覆盖范围也更广，客户为半导体IC、LED、LCD、光伏四大领域的龙头，如IC制造的中芯国际和长江存储、LED龙头三安光电和华灿光电、面板龙头京东方以及光伏龙头隆基股份等，客户结构在业内简直稀缺。
财务上，北方华创体量略高于中微，2018年北方华创收入25.23亿元，约为中微体量的1.5倍，净利润2.83亿元，为中微的3倍，虽营收和净利润增速不及中微，但却是稳步提升。研发投入方面，与中微一样，近三年研发费用收入占比均超过30%。ROE来看，中微由2017年的11.24下滑至2018年的4.29，而北方华创却由2016年的2.9持续上升至2018年的6.59。毛利率方面，北方华创近三年毛利率稳定在36%-38%之间，而中微的毛利率波动幅度相对较大，由2016年的42.5%下降至2018年的35.5%。（见表一）
当前北方华创的PE（2019E）为79.5，几乎为中微估值的一半。国内半导体晶圆生产投资不断加大以及进口替代趋势下，北方华创业绩有望保持稳定增长，并迎来科创板带来的估值外溢。
[容百科技][VS] [当升科技]
容百科技（688005）成立于2014年，公司深耕三元正极动力应用领域，构建了“自产三元前驱体—（高镍）正极材料—锂电回收”的正极材料一体化闭环产业链，其中，三元正极材料是公司主要收入来源，2018年占比达88%，前驱体收入占比11.5%。公司是国内首家实现NCM811规模量产企业，2018年国内市占率达到74%，已成为国际先进、国内领先的三元正极材料企业。目前公司客户包括CATL、BYD、LG化学、力神、孚能科技、比克动力等国内外主流锂电池厂商，其中力神为第一大客户占比约20%。
2016-2018年容百科技业务爆发式增长，营收规模由2016年的8.85亿元增至2018年的30.41亿元，净利润由2016年的0.06亿元增至2018年的2.11亿元，2017和2018年的净利润增速高达353%和584%。毛利率水平也持续提升，2016-2018年分别为12.1%、14.81%、16.62%。研发费用率保持在稳定水平，三年来分别为3.59%、4.1%、3.94%。ROE由2017年的2.02大增至2018年的6.8。当前容百科技发行价已确定，市场给予其32.5倍的估值。
当升科技（300073）是主板与容百科技最具可比性的企业，且容百科技实控人白厚善曾是当升科技总经理。当升科技主营业务为正极材料和智能装备两大板块，分别占总营收的90%和10%，正极材料业务中细分为于钴酸锂、多元材料及锰酸锂三种不同产品。客户包括三星SDI、LG化学、三洋能源、深圳比克、比亚迪、SKI等。公司正极材料在国内市占率由2017年的8.4%提升至2018年的9.1%，份额提升的幅度并不大，原因在于三元材料厂商竞争激烈，前排选手变动较大。目前公司最大的问题在于产能限制，三元正极材料产能仅1.3万吨/年，不仅低于成立不到5年的容百科技，甚至是同业公司中最低的。但公司正在建设的江苏三期项目1.8万吨产能今年将有约5000吨释放，同时常州新建10万吨锂电正极材料生产线项目，预计第一阶段2万吨产能将在2020年释放。
近年来当升科技的业绩增速不及容百，但一直保持稳定。2016-2018年公司营收规模为13.35亿元、21.58亿元、32.81亿元，复合增速保持在50%以上，净利润也由0.99亿元增长至3.16亿元。不过，当升科技对研发投入更为重视，2017年和2018年的研发费用率为4.7%和4.35%，比容百更高。此外，毛利率由16.96%小幅提高至18.27%，变动较为稳定，与容百水平相当。目前当升科技静态PE为27倍，略低于市场给予容百的估值。（见表二） 总体来看，当升科技的毛利率、研发投入均高于容百科技并较为稳定。但受制于产能瓶颈，当升科技近年来的业务增速不及容百，但未来随着公司新建项目的投产，营收和利润将得到释放，估值有进一步提升空间。
[视联动力][VS] [苏州科达]
笔者统计144家企业的财务数据时，发现视联动力的各项数据尤为亮眼。公司的ROE遥遥领先其他公司，且在最近三年的数据中均位列第一。2016-2018年视联动力的ROE分别为174.41%、412.86%、96.47%。同时视联动力的毛利率也位列前茅，2018年公司毛利率为82.1%，在144家中位列第四。此外，视联动力的业绩在最近三年爆发增长，2016到2018年，营业收入从1.51亿元快速增长到11.52亿元，归母净利润从3662万增至4.75亿元。与此同时，公司的市占率也由2016年的2.2%提升至2018年的7%。
视联动力的主营业务是视频通信，公司的核心竞争力为自主研发的“V2V”协议，基于该协议公司构建了自主发明的“视联网”系统，具有视频会议、视频监控、可视电话等多种功能。下游客户主要是政府机构、运营商、集成商等。
视联动力业务的快速增长除公司自身原因外，主要得益于视频通信行业的发展。Frost
科创板主要以高科技公司为上市对象，科技股估值本来就高，再加上上市初期的估值溢价，科创板的整体估值显著高于主板。目前已经定价的13家科创板公司，市盈率区间为32-150倍，中值约为60倍。而截止7月9日全部A股PE中位数为32倍，位于历史22%分位；中小板、创业板PE中位数分别为34倍、43倍，位于35%、26%的历史分位。
从创业板的历史经验来看，开板初期几个月市场的风险偏好明显提升。此次科创板开板，整个主板的风险偏好也有望随之提高，主板科技股的估值也将上升，尤其是与科创板各领域对标的低估值龙头个股。
截止7月8日，申请科创板上市的企业共144家，以信息技术类、高端制造类、生物医药类数量最多，三者占比达到42.36%、22.91%、21.52%。笔者将从中筛选个别优质标的，并寻找主板中与其业务对标的低估值、优业绩的公司，以期获得估值外溢的投资机会。
[中微公司][VS] [北方华创]
作为国内少有的高端半导体设备公司，中微公司（688012）的上市备受市场关注。中微成立于2004年，公司受国家大力支持，第一大股东是上海芯片产业基金。中微公司的主打产品是刻蚀设备和MOCVD设备，技术已接近国际领先水平。中微产品下游主要应用于IC与LED领域。公司PrismoA7型号的LEDMOCVD设备已经占据全球氮化镓基LEDMOCVD新增市场的41%；刻蚀设备方面，2018年刻蚀设备的营收增长高达95.7%。随着国内新增晶圆厂步入设备采购周期，公司的营收有望继续增长。目前公司客户包括中芯国际、长江存储、三安光电、台积电、SK海力士、联华电子等龙头企业。
财务方面，2018年中微营收规模为16.39亿，三年复合增速64%；净利潤在2018年刚刚由负转正，约0.9亿元，经营现金流也于2018年转为正值。毛利率2016-2018年为38.6%、35.5%、32.45%，略有下滑。三年来累计研发投入为10.4亿元，约占营业收入的32%。由于市场看好中微未来的业绩爆发，给予了其发行前153.68倍、发行后170.75倍的高估值。
北方华创（002371）是主板上与中微业务最接近的公司。但北方华创的设备种类更齐全，产品覆盖了8-12寸半导体生产前处理工艺制程中的大部分关键装备，在PVD、CVD、ALD、刻蚀机及清洗机等领域均有布局。下游覆盖范围也更广，客户为半导体IC、LED、LCD、光伏四大领域的龙头，如IC制造的中芯国际和长江存储、LED龙头三安光电和华灿光电、面板龙头京东方以及光伏龙头隆基股份等，客户结构在业内简直稀缺。
财务上，北方华创体量略高于中微，2018年北方华创收入25.23亿元，约为中微体量的1.5倍，净利润2.83亿元，为中微的3倍，虽营收和净利润增速不及中微，但却是稳步提升。研发投入方面，与中微一样，近三年研发费用收入占比均超过30%。ROE来看，中微由2017年的11.24下滑至2018年的4.29，而北方华创却由2016年的2.9持续上升至2018年的6.59。毛利率方面，北方华创近三年毛利率稳定在36%-38%之间，而中微的毛利率波动幅度相对较大，由2016年的42.5%下降至2018年的35.5%。（见表一）
当前北方华创的PE（2019E）为79.5，几乎为中微估值的一半。国内半导体晶圆生产投资不断加大以及进口替代趋势下，北方华创业绩有望保持稳定增长，并迎来科创板带来的估值外溢。
[容百科技][VS] [当升科技]
容百科技（688005）成立于2014年，公司深耕三元正极动力应用领域，构建了“自产三元前驱体—（高镍）正极材料—锂电回收”的正极材料一体化闭环产业链，其中，三元正极材料是公司主要收入来源，2018年占比达88%，前驱体收入占比11.5%。公司是国内首家实现NCM811规模量产企业，2018年国内市占率达到74%，已成为国际先进、国内领先的三元正极材料企业。目前公司客户包括CATL、BYD、LG化学、力神、孚能科技、比克动力等国内外主流锂电池厂商，其中力神为第一大客户占比约20%。
2016-2018年容百科技业务爆发式增长，营收规模由2016年的8.85亿元增至2018年的30.41亿元，净利润由2016年的0.06亿元增至2018年的2.11亿元，2017和2018年的净利润增速高达353%和584%。毛利率水平也持续提升，2016-2018年分别为12.1%、14.81%、16.62%。研发费用率保持在稳定水平，三年来分别为3.59%、4.1%、3.94%。ROE由2017年的2.02大增至2018年的6.8。当前容百科技发行价已确定，市场给予其32.5倍的估值。
当升科技（300073）是主板与容百科技最具可比性的企业，且容百科技实控人白厚善曾是当升科技总经理。当升科技主营业务为正极材料和智能装备两大板块，分别占总营收的90%和10%，正极材料业务中细分为于钴酸锂、多元材料及锰酸锂三种不同产品。客户包括三星SDI、LG化学、三洋能源、深圳比克、比亚迪、SKI等。公司正极材料在国内市占率由2017年的8.4%提升至2018年的9.1%，份额提升的幅度并不大，原因在于三元材料厂商竞争激烈，前排选手变动较大。目前公司最大的问题在于产能限制，三元正极材料产能仅1.3万吨/年，不仅低于成立不到5年的容百科技，甚至是同业公司中最低的。但公司正在建设的江苏三期项目1.8万吨产能今年将有约5000吨释放，同时常州新建10万吨锂电正极材料生产线项目，预计第一阶段2万吨产能将在2020年释放。
近年来当升科技的业绩增速不及容百，但一直保持稳定。2016-2018年公司营收规模为13.35亿元、21.58亿元、32.81亿元，复合增速保持在50%以上，净利润也由0.99亿元增长至3.16亿元。不过，当升科技对研发投入更为重视，2017年和2018年的研发费用率为4.7%和4.35%，比容百更高。此外，毛利率由16.96%小幅提高至18.27%，变动较为稳定，与容百水平相当。目前当升科技静态PE为27倍，略低于市场给予容百的估值。（见表二） 总体来看，当升科技的毛利率、研发投入均高于容百科技并较为稳定。但受制于产能瓶颈，当升科技近年来的业务增速不及容百，但未来随着公司新建项目的投产，营收和利润将得到释放，估值有进一步提升空间。
[视联动力][VS] [苏州科达]
笔者统计144家企业的财务数据时，发现视联动力的各项数据尤为亮眼。公司的ROE遥遥领先其他公司，且在最近三年的数据中均位列第一。2016-2018年视联动力的ROE分别为174.41%、412.86%、96.47%。同时视联动力的毛利率也位列前茅，2018年公司毛利率为82.1%，在144家中位列第四。此外，视联动力的业绩在最近三年爆发增长，2016到2018年，营业收入从1.51亿元快速增长到11.52亿元，归母净利润从3662万增至4.75亿元。与此同时，公司的市占率也由2016年的2.2%提升至2018年的7%。
视联动力的主营业务是视频通信，公司的核心竞争力为自主研发的“V2V”协议，基于该协议公司构建了自主发明的“视联网”系统，具有视频会议、视频监控、可视电话等多种功能。下游客户主要是政府机构、运营商、集成商等。
视联动力业务的快速增长除公司自身原因外，主要得益于视频通信行业的发展。Frost