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家电行业面临的外部经济因素包括：GDP、社零增速放缓、PPI与CPI剪刀差收窄。从宏观层面来看，GDP与社零同比增速近年来逐步放缓，对家电产品的消费造成一定压力。PPI在2016年年中之后维持在高位，向CPI传导相对不畅，对企业盈利能力造成压力，但2017年年底以来PPI、CPI剪刀差已开始有所收窄。
外部影响因素包括：地产，其竣工面积下滑，对厨电影响较大;原材料，价格高位下降，缓解成本压力;汇率，人民币贬值带来的降价空间将提升出口竞争力和订单，助出口企业盈利改善。
中短期来看，消费、地产后周期的双重压力下，家电行业内销整体增速放缓，但冰洗、小家电依然有望保持量稳价增;受贸易战影响，预计外销增速也将面临放缓，但在成本压力放缓、人民币贬值的背景下，出口对企业盈利的负面影响不大。我们预计，2019年行业增速为前低后高。
具体品种而言，基数、地产、库存将对空调内销出货量带来压力，预期前低后高。
内销：2018年地产竣工、天气等因素不利导致空调下半年零售端压力大，同时格力的压货政策推高了渠道库存。预计2019年需求、库存压力较大，对出货端有一定负面影响，预计增速前低后高。外销受贸易战影响2018年四季度提前出货，预计2019年出口增速或呈倒V形。
洗衣机则在产品持续升级下内销有望量稳价升。内销：洗衣机在滚筒、洗烘一体、专用洗衣机（如婴儿等）的带动下更新需求得到释放，2019年有望保持量增3%左右，价同比提升5%-10%。外销：洗衣机出口至美国不足1%，基本不受贸易战影响，2019年预计保持平稳增长。
冰箱的更新需求逐步释放，内销跌幅有望收窄，产品升级带来均价持续提升。内销：受上一轮政策刺激影响，冰箱需求透支较多，预计2019年更新需求逐渐释放后内销有望止跌，同时产品结构升级带动均价继续提升5%-10%。外销：受贸易战影响，预计2019年外销增速将有所放缓。
厨电在地产下行销量承压，终端竞争或将加剧。
内销：具备装修属性，与地产相关度较强，若地产政策不出现变化的情况下，预计厨电2019年内销或将继续低迷，同时行业竞争有可能加剧导致均价受影响。但长期看，保有量提升空间依然较大、且品类扩张带来的成长空间也不容小觑。外销：外销规模较小，增长有望保持平稳。
黑电的内外销预计保持平稳，面板价格下行或将推动电视均价下行。
销量：整体来看由于電视普及度较高，预计国内销量保持平稳;2019年没有重大体育赛事，预计外销也保持相对平稳。成本下行带来的盈利改善有限：面板价格持续近一年下滑，但零售均价增速也在趋势向下，主要原因在于行业竞争格局较差，加上小米的快速增长加剧了行业竞争。面板价格下行或将推动电视均价下行，黑电企业业绩改善空间有限。
长期来看，传统品类基本进入以更新需求为主的存量市场，但洗烘一体机、大容量冰箱、部分成长小家电产品依然能表现出穿越周期增长的潜力。对比日本，空调，中国保有量还有1倍以上提升空间;冰洗，中国保有量还有20%左右提升空间，干衣机、洗干一体机将是趋势;小家电还有很大提升空间，如吸尘器（包括扫地机器人）、电动马桶、面包机、按摩椅等。另外，在外部环境压力下， 企业更加注重生产、渠道效率的再提升，同时积极布局AI+IoT时代所需要的产品和能力，未来企业间竞争力比拼的要素或将有所转变，在产品研发储备、运营效率提升以及IoT布局领先的企业将有望获取更强的长期竞争力。
目前行业整体估值水平基本处于阶段性底部，维持行业“持有”评级，我们建议继续配置长期竞争力显著的白马龙头，建议关注与地产周期相关度较低的小家电龙头。
作者为2018年卖方分析师评选水晶球奖家电、休闲品和奢侈品行业第二名
外部影响因素包括：地产，其竣工面积下滑，对厨电影响较大;原材料，价格高位下降，缓解成本压力;汇率，人民币贬值带来的降价空间将提升出口竞争力和订单，助出口企业盈利改善。
中短期来看，消费、地产后周期的双重压力下，家电行业内销整体增速放缓，但冰洗、小家电依然有望保持量稳价增;受贸易战影响，预计外销增速也将面临放缓，但在成本压力放缓、人民币贬值的背景下，出口对企业盈利的负面影响不大。我们预计，2019年行业增速为前低后高。
具体品种而言，基数、地产、库存将对空调内销出货量带来压力，预期前低后高。
内销：2018年地产竣工、天气等因素不利导致空调下半年零售端压力大，同时格力的压货政策推高了渠道库存。预计2019年需求、库存压力较大，对出货端有一定负面影响，预计增速前低后高。外销受贸易战影响2018年四季度提前出货，预计2019年出口增速或呈倒V形。
洗衣机则在产品持续升级下内销有望量稳价升。内销：洗衣机在滚筒、洗烘一体、专用洗衣机（如婴儿等）的带动下更新需求得到释放，2019年有望保持量增3%左右，价同比提升5%-10%。外销：洗衣机出口至美国不足1%，基本不受贸易战影响，2019年预计保持平稳增长。
冰箱的更新需求逐步释放，内销跌幅有望收窄，产品升级带来均价持续提升。内销：受上一轮政策刺激影响，冰箱需求透支较多，预计2019年更新需求逐渐释放后内销有望止跌，同时产品结构升级带动均价继续提升5%-10%。外销：受贸易战影响，预计2019年外销增速将有所放缓。
厨电在地产下行销量承压，终端竞争或将加剧。
内销：具备装修属性，与地产相关度较强，若地产政策不出现变化的情况下，预计厨电2019年内销或将继续低迷，同时行业竞争有可能加剧导致均价受影响。但长期看，保有量提升空间依然较大、且品类扩张带来的成长空间也不容小觑。外销：外销规模较小，增长有望保持平稳。
黑电的内外销预计保持平稳，面板价格下行或将推动电视均价下行。
销量：整体来看由于電视普及度较高，预计国内销量保持平稳;2019年没有重大体育赛事，预计外销也保持相对平稳。成本下行带来的盈利改善有限：面板价格持续近一年下滑，但零售均价增速也在趋势向下，主要原因在于行业竞争格局较差，加上小米的快速增长加剧了行业竞争。面板价格下行或将推动电视均价下行，黑电企业业绩改善空间有限。
长期来看，传统品类基本进入以更新需求为主的存量市场，但洗烘一体机、大容量冰箱、部分成长小家电产品依然能表现出穿越周期增长的潜力。对比日本，空调，中国保有量还有1倍以上提升空间;冰洗，中国保有量还有20%左右提升空间，干衣机、洗干一体机将是趋势;小家电还有很大提升空间，如吸尘器（包括扫地机器人）、电动马桶、面包机、按摩椅等。另外，在外部环境压力下， 企业更加注重生产、渠道效率的再提升，同时积极布局AI+IoT时代所需要的产品和能力，未来企业间竞争力比拼的要素或将有所转变，在产品研发储备、运营效率提升以及IoT布局领先的企业将有望获取更强的长期竞争力。
目前行业整体估值水平基本处于阶段性底部，维持行业“持有”评级，我们建议继续配置长期竞争力显著的白马龙头，建议关注与地产周期相关度较低的小家电龙头。
作者为2018年卖方分析师评选水晶球奖家电、休闲品和奢侈品行业第二名