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摘要：从经济学视角来探讨分布式光伏发电项目的投资效益，关键在于对影响投资风险的因素进行梳理。借助于敏感性分析方法，以某分布式光伏发电项目为例，对其各主要指标项的权重及投资风险程度进行判断，并对影响整个投资项目收益的要素进行评价，提出完善措施和建议。
关键词：分布式光伏发电;投资风险;蒙特卡洛模拟
电能是工业生产、居民生活及各领域最基础的能源，对电能的开发利用，国家出台一系列政策，鼓励新能源、可再生能源建设，而分布式光伏发电项目，以其广阔的发展空間更受青睐。在近十年，光伏发电行业增长迅猛，分布式光伏发电项目是重要投资对象。2020年1月22日，财政部、国家发展改革委、国家能源局下发《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》，意见中明确，自2020年起，新增海上风电和光热项目不再纳入中央财政补贴范围，由地方按照实际情况予以支持[1]。新政策的推出，预示着国家对分布式光伏发电项目不再进行补贴，分布式光伏发电行业市场化进程逐步加快。同时，“十四五”背景下，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环为补充的新发展格局，促进经济繁荣、可持续发展目标中，光伏产业将成为重要支撑基础。鉴于此，立足国家和地方对分布式光伏发电项目的各项政策，从风险评价与控制视角，就分布式光伏发电项目风险因素进行探讨，为更好地做好分布式光伏发电项目投资提供参考。
一、文献回顾
针对上网电价收益的分析，Antonelli等人从运营阶段，提出分布式光伏发电项目的风险集中于上网电价的波动。Orioli等人对国外光伏发电项目进行投资分析，认为项目投资折现率、光伏组件价格、上网电价、通货膨胀等要素是重要风险点，其中贴现率是影响项目投资效益的最主要因素。[2]Awerbuch等人运用技术、风险等理论，结合光伏发电项目，认为资金流的流动、光伏发电技术落后、光伏发电原材料价格变动等是引发项目投资风险的重要因素。一些学者认为，光伏发电项目投资效益，除了技术、经济因素外，还与国家政策有关。何宁波等人采用层次分析法，对分布式光伏发电项目进行综合分析，提出外部政策环境、光伏发电技术、宏观经济环境等要素，都将直接影响项目投资效益。王玮等人运用数学模型，结合分布式光伏发电项目，对不同并网模式、光伏组件类型所带来的项目收益进行对比，提出应对投资风险的措施。纵观国内外对分布式光伏发电项目投资风险的研究，研究者大多从宏观层面，对单个或多个风险要素进行定量分析，缺乏对不同风险要素的综合分析。同时，对分布式光伏发电项目政策、电价补贴、初始投资成本、燃煤机组标杆上网电价等因素，也要纳入投资项目风险评价中。
二、分布式光伏发电项目投资风险主要因素
从国内外相关研究分析中，对我国分布式光伏发电项目投资风险的探讨，主要影响因素集中在燃煤机组标杆上网电价、政府相关电价补贴政策，以及年发电量、自发自用电比例和整个项目初始投资的成本等。
（一）燃煤机组标杆上网电价
对于电能的使用，结合不同发电项目，针对不同上网模式，所产生的上网电价及收益也有所不同。“三部委”联合发布《2018年光伏发电有关事项的通知》中，对2018年5月31日起新投运的分布式光伏发电项目，采用“自发自用、余量上网”政策。在政策电价补贴方面，2020年以后新增光伏项目，不再纳入中央财政补贴范围。分布式光伏发电项目中多余的电量，按照“当地燃煤机组标杆上网电价”来计算。[3]针对分布式光伏发电项目采用“全额上网”模式，其电价按照所在地光伏电站规定的电价标准来执行。由此，考虑到不同上网方式的差异性，针对分布式光伏发电项目，在同样的区域，同样的政策背景下，整个项目发电量与自发自用电比例一定时，燃煤机组标杆上网电价越高，其项目收益就越大，投资风险就越小。从这个层面来看，某一区域燃煤机组标杆上网电价，成为制约分布式光伏发电项目投资风险的重要因素。
（二）国家出台的相关补贴政策因素
对新能源行业，国家在政策领域是鼓励的、支持的，特别是在分布式光伏发电项目建设中，在投资方式、财税减免、投资手续简化等方面，都出台相关政策来引导光伏发电行业的快速发展。从这些政策出发点来看，推进光伏发电产业市场化是最终目标。所出台的一系列政策措施，都在于补贴光伏发电项目。但最终在市场化进程中，这些补贴将会逐步取消。同时，针对不同地区，政府在光伏发电领域政策制定上，也存在区域差异性，特别是在补贴政策上，各地区要参照相关补贴政策来执行。光伏发电项目，在投资中有其自身独特性，项目投资量主要集中于第一年，从第二年开始，整个光伏发电系统造价会发生断崖式下跌，此后每年下跌迅速。从项目投资额来看，初期投资量大，但对于政府补贴政策，第一年补贴最高，此后呈现递减趋势。最终令光伏发电项目实现平价上网。因此，就分布式光伏发电项目投资本身，补贴政策也是重要的风险因素。
（三）光伏组件使用效率
从光伏发电项目来看，投资重点集中于光伏组件上。光伏组件受自然条件、技术、设备等因素制约，也会影响其组件的使用效率。通常，针对不同区域光伏项目，还要考虑地区太阳辐射量指标。年辐射量指标是衡量某地区光伏项目发电及组件使用效率的重要指标。比如在I类资源区，其年太阳辐射量要远高于III类资源区。光伏发电项目的技术基础是光伏组件，不同类型的光伏组件，对光能的转换效率也有所不同。通常情况下，光伏组件的转换效率是衡量整个光伏项目年发电量的重要指标。考虑到光伏发电项目所在地的上网电价，以及自发自用电比例，年太阳辐射量和光伏组件使用效率成为制约整个项目收益的关键条件，也是重要的风险要素。
（四）自发自用电比例
在光伏发电项目投资中，很多项目的投资以自发自用为主。从投资收益来看，自发自用比例越高，收益率也越高。但对于整个分布式光伏发电项目，其投资也要进行全面评估。通过评估年发电量、电价波动情况，来评价该光伏发电项目投资效益是否可行。因此，自发自用电比例，也是衡量项目投资风险的重要因素。 （五）项目投资初始成本
光伏发电项目需要相应的投资成本，对于该类项目，初始投资成本占比更高。从项目技术经济分析中，光伏发电技术的革新，也会带来总建设成本的下降，但对于分布式光伏发电项目，未来几年，光伏发电项目投资水平参考为7500元～8000元/kW。技术进步，对光伏组件的转换效率带来提升，周边辅助材料价格也会逐步降低，光伏项目投资水平仍有下降空间。但从项目投資风险来看，初始投资成本也是关键要素之一。
三、以5kW分布式光伏电站为例探究其投资风险
在本研究中，以II类资源区拟建某光伏电站为例，装机容量为5kW，对其投资收益及风险要素进行探讨。在进行风险模型分析中，对国家电价补贴、年辐射量、初始投资成本、燃煤机组标杆上网电价等均为自变量，NPV、IRR为因变量，考虑到该项目规模较小，运营管理费用忽略不计。结合该项目所在地，获得的全年日照时数为2200～3000h，年辐射量约为1390～1630kWh/m2。本研究选取1500kWh/m2。结合近年来，分布式光伏电站项目建设成本，参考造价为4000元～5000元/k作者简介：葛子卿，1993.5，女，汉族，上海师范大学天华学院，硕士，初级，研究方向：财务会计。W。按照国家规定的燃煤机组标杆上网电价进行计算，上下浮动范围控制在0.05～0.06。电价补贴与当地政策相关，总体补贴逐渐减少，直至无补贴。运用蒙特卡罗水晶球软件，对NPV、IRR概率进行模拟，n值为25，θ值为5%，NPV在0～52207.61的概率为84.34%。IRR在10%～20%的概率为67.79%。结合敏感系数公式，得出各影响要素的敏感性。根据敏感系数的绝对值越大，其敏感性越高可以得出，国家电价补贴敏感系数为0.76，敏感性最高;自发自用电比例，敏感系数为0.61，地方光伏电价补贴敏感系数为0.47，年辐射量敏感系数为0.31，初始投资成本敏感系数为-0.25，燃煤机组标杆上网电价敏感系数为0.07。结果显示，国家电价补贴、自发自用电比例、地方电价补贴、年辐射量、初始投资成本、燃煤机组标杆上网电价等指标，对整个光伏发电项目投资的风险影响程度依次降低。
四、针对分布式光伏发电项目投资的可行性建议
前面我们通过投资风险模型，对拟投资分布式光伏发电项目的风险进行了分析，得出国家电价补贴、自发自用电比例、地方电价补贴等为主要风险要素。由此，结合不同资源区域，对分布式光伏发电项目投资者而言，给出建议如下。
（一）对政府的建议
从分布式光伏发电项目投资风险来看，政府电价补贴政策所占风险因素最大。也就是说，在现有的技术经济及行业背景下，政府一旦降低电价补贴政策，或者没有电价补贴，对整个项目投资而言，难以确保预期收益。因此，政府在推广可再生能源政策上，更应该从电价补贴、税收优惠、并网电价保护等方面，依托经济性激励手段，来减少投资者的投资风险。同时，分布式光伏发电项目投资，与其所采用的光伏组件转换效率有直接关系。高转换率的核心技术，可以降低项目投资的技术风险。国家应该加强对光伏新技术的创新激励，特别是通过产业发展基金、行业性贷款资助项目，来推进光伏产业技术革新，提升光伏发电效率，改善电能品质。当然，对政府而言，需要面对和解决的问题更多。在当下电能资源紧缺形势下，政府要通过政策、技术创新，激励投资者的积极性，降低项目投资风险。
（二）对投资者的建议
投资者最关心的是项目投资风险与效益，结合实例分析，对于分布式光伏发电项目投资，其风险因素依次为政府电价补贴、自发自用电比例、地方电价补贴、年辐射量、初始投资成本等。因此，投资者在项目决策前要做好项目可行性评估。结合项目所在地，对其政策、光照、年发电量、收益率进行测算。通过优化光伏组件核心技术，改善朝向、倾角，来提升年发电量，降低项目风险。同时，根据模型分析结果，自发自用电比例也是重要风险要素。通过适当提升自发自用电比例，来降低项目投资风险。建议根据峰谷电价，掌握好用电时段，来降低投资风险。初始投资成本，也是重要风险要素。结合分布式光伏发电项目，从项目规划、装机容量等方面，控制好初始成本，来减缓投资风险。最后，加强对项目实施、运营管理，做好项目维护与故障及时修复，增加项目整体收益。
参考文献：
[1]袁金斗，陈宋宋，李德智，周颖，陈珂.多种因素影响下分布式光伏典型特征演变规律研究[J].供用电，2021，38（03）： 72-77.
[2]马春兰.试论分布式光伏项目规模化发展问题及对策[J].湖南水利水电，2020（04）：115-117.
[3]蒲彦翔.光伏发电项目经济性评价初探[J].会计师，2020（23）：25-26.
关键词：分布式光伏发电;投资风险;蒙特卡洛模拟
电能是工业生产、居民生活及各领域最基础的能源，对电能的开发利用，国家出台一系列政策，鼓励新能源、可再生能源建设，而分布式光伏发电项目，以其广阔的发展空間更受青睐。在近十年，光伏发电行业增长迅猛，分布式光伏发电项目是重要投资对象。2020年1月22日，财政部、国家发展改革委、国家能源局下发《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》，意见中明确，自2020年起，新增海上风电和光热项目不再纳入中央财政补贴范围，由地方按照实际情况予以支持[1]。新政策的推出，预示着国家对分布式光伏发电项目不再进行补贴，分布式光伏发电行业市场化进程逐步加快。同时，“十四五”背景下，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环为补充的新发展格局，促进经济繁荣、可持续发展目标中，光伏产业将成为重要支撑基础。鉴于此，立足国家和地方对分布式光伏发电项目的各项政策，从风险评价与控制视角，就分布式光伏发电项目风险因素进行探讨，为更好地做好分布式光伏发电项目投资提供参考。
一、文献回顾
针对上网电价收益的分析，Antonelli等人从运营阶段，提出分布式光伏发电项目的风险集中于上网电价的波动。Orioli等人对国外光伏发电项目进行投资分析，认为项目投资折现率、光伏组件价格、上网电价、通货膨胀等要素是重要风险点，其中贴现率是影响项目投资效益的最主要因素。[2]Awerbuch等人运用技术、风险等理论，结合光伏发电项目，认为资金流的流动、光伏发电技术落后、光伏发电原材料价格变动等是引发项目投资风险的重要因素。一些学者认为，光伏发电项目投资效益，除了技术、经济因素外，还与国家政策有关。何宁波等人采用层次分析法，对分布式光伏发电项目进行综合分析，提出外部政策环境、光伏发电技术、宏观经济环境等要素，都将直接影响项目投资效益。王玮等人运用数学模型，结合分布式光伏发电项目，对不同并网模式、光伏组件类型所带来的项目收益进行对比，提出应对投资风险的措施。纵观国内外对分布式光伏发电项目投资风险的研究，研究者大多从宏观层面，对单个或多个风险要素进行定量分析，缺乏对不同风险要素的综合分析。同时，对分布式光伏发电项目政策、电价补贴、初始投资成本、燃煤机组标杆上网电价等因素，也要纳入投资项目风险评价中。
二、分布式光伏发电项目投资风险主要因素
从国内外相关研究分析中，对我国分布式光伏发电项目投资风险的探讨，主要影响因素集中在燃煤机组标杆上网电价、政府相关电价补贴政策，以及年发电量、自发自用电比例和整个项目初始投资的成本等。
（一）燃煤机组标杆上网电价
对于电能的使用，结合不同发电项目，针对不同上网模式，所产生的上网电价及收益也有所不同。“三部委”联合发布《2018年光伏发电有关事项的通知》中，对2018年5月31日起新投运的分布式光伏发电项目，采用“自发自用、余量上网”政策。在政策电价补贴方面，2020年以后新增光伏项目，不再纳入中央财政补贴范围。分布式光伏发电项目中多余的电量，按照“当地燃煤机组标杆上网电价”来计算。[3]针对分布式光伏发电项目采用“全额上网”模式，其电价按照所在地光伏电站规定的电价标准来执行。由此，考虑到不同上网方式的差异性，针对分布式光伏发电项目，在同样的区域，同样的政策背景下，整个项目发电量与自发自用电比例一定时，燃煤机组标杆上网电价越高，其项目收益就越大，投资风险就越小。从这个层面来看，某一区域燃煤机组标杆上网电价，成为制约分布式光伏发电项目投资风险的重要因素。
（二）国家出台的相关补贴政策因素
对新能源行业，国家在政策领域是鼓励的、支持的，特别是在分布式光伏发电项目建设中，在投资方式、财税减免、投资手续简化等方面，都出台相关政策来引导光伏发电行业的快速发展。从这些政策出发点来看，推进光伏发电产业市场化是最终目标。所出台的一系列政策措施，都在于补贴光伏发电项目。但最终在市场化进程中，这些补贴将会逐步取消。同时，针对不同地区，政府在光伏发电领域政策制定上，也存在区域差异性，特别是在补贴政策上，各地区要参照相关补贴政策来执行。光伏发电项目，在投资中有其自身独特性，项目投资量主要集中于第一年，从第二年开始，整个光伏发电系统造价会发生断崖式下跌，此后每年下跌迅速。从项目投资额来看，初期投资量大，但对于政府补贴政策，第一年补贴最高，此后呈现递减趋势。最终令光伏发电项目实现平价上网。因此，就分布式光伏发电项目投资本身，补贴政策也是重要的风险因素。
（三）光伏组件使用效率
从光伏发电项目来看，投资重点集中于光伏组件上。光伏组件受自然条件、技术、设备等因素制约，也会影响其组件的使用效率。通常，针对不同区域光伏项目，还要考虑地区太阳辐射量指标。年辐射量指标是衡量某地区光伏项目发电及组件使用效率的重要指标。比如在I类资源区，其年太阳辐射量要远高于III类资源区。光伏发电项目的技术基础是光伏组件，不同类型的光伏组件，对光能的转换效率也有所不同。通常情况下，光伏组件的转换效率是衡量整个光伏项目年发电量的重要指标。考虑到光伏发电项目所在地的上网电价，以及自发自用电比例，年太阳辐射量和光伏组件使用效率成为制约整个项目收益的关键条件，也是重要的风险要素。
（四）自发自用电比例
在光伏发电项目投资中，很多项目的投资以自发自用为主。从投资收益来看，自发自用比例越高，收益率也越高。但对于整个分布式光伏发电项目，其投资也要进行全面评估。通过评估年发电量、电价波动情况，来评价该光伏发电项目投资效益是否可行。因此，自发自用电比例，也是衡量项目投资风险的重要因素。 （五）项目投资初始成本
光伏发电项目需要相应的投资成本，对于该类项目，初始投资成本占比更高。从项目技术经济分析中，光伏发电技术的革新，也会带来总建设成本的下降，但对于分布式光伏发电项目，未来几年，光伏发电项目投资水平参考为7500元～8000元/kW。技术进步，对光伏组件的转换效率带来提升，周边辅助材料价格也会逐步降低，光伏项目投资水平仍有下降空间。但从项目投資风险来看，初始投资成本也是关键要素之一。
三、以5kW分布式光伏电站为例探究其投资风险
在本研究中，以II类资源区拟建某光伏电站为例，装机容量为5kW，对其投资收益及风险要素进行探讨。在进行风险模型分析中，对国家电价补贴、年辐射量、初始投资成本、燃煤机组标杆上网电价等均为自变量，NPV、IRR为因变量，考虑到该项目规模较小，运营管理费用忽略不计。结合该项目所在地，获得的全年日照时数为2200～3000h，年辐射量约为1390～1630kWh/m2。本研究选取1500kWh/m2。结合近年来，分布式光伏电站项目建设成本，参考造价为4000元～5000元/k作者简介：葛子卿，1993.5，女，汉族，上海师范大学天华学院，硕士，初级，研究方向：财务会计。W。按照国家规定的燃煤机组标杆上网电价进行计算，上下浮动范围控制在0.05～0.06。电价补贴与当地政策相关，总体补贴逐渐减少，直至无补贴。运用蒙特卡罗水晶球软件，对NPV、IRR概率进行模拟，n值为25，θ值为5%，NPV在0～52207.61的概率为84.34%。IRR在10%～20%的概率为67.79%。结合敏感系数公式，得出各影响要素的敏感性。根据敏感系数的绝对值越大，其敏感性越高可以得出，国家电价补贴敏感系数为0.76，敏感性最高;自发自用电比例，敏感系数为0.61，地方光伏电价补贴敏感系数为0.47，年辐射量敏感系数为0.31，初始投资成本敏感系数为-0.25，燃煤机组标杆上网电价敏感系数为0.07。结果显示，国家电价补贴、自发自用电比例、地方电价补贴、年辐射量、初始投资成本、燃煤机组标杆上网电价等指标，对整个光伏发电项目投资的风险影响程度依次降低。
四、针对分布式光伏发电项目投资的可行性建议
前面我们通过投资风险模型，对拟投资分布式光伏发电项目的风险进行了分析，得出国家电价补贴、自发自用电比例、地方电价补贴等为主要风险要素。由此，结合不同资源区域，对分布式光伏发电项目投资者而言，给出建议如下。
（一）对政府的建议
从分布式光伏发电项目投资风险来看，政府电价补贴政策所占风险因素最大。也就是说，在现有的技术经济及行业背景下，政府一旦降低电价补贴政策，或者没有电价补贴，对整个项目投资而言，难以确保预期收益。因此，政府在推广可再生能源政策上，更应该从电价补贴、税收优惠、并网电价保护等方面，依托经济性激励手段，来减少投资者的投资风险。同时，分布式光伏发电项目投资，与其所采用的光伏组件转换效率有直接关系。高转换率的核心技术，可以降低项目投资的技术风险。国家应该加强对光伏新技术的创新激励，特别是通过产业发展基金、行业性贷款资助项目，来推进光伏产业技术革新，提升光伏发电效率，改善电能品质。当然，对政府而言，需要面对和解决的问题更多。在当下电能资源紧缺形势下，政府要通过政策、技术创新，激励投资者的积极性，降低项目投资风险。
（二）对投资者的建议
投资者最关心的是项目投资风险与效益，结合实例分析，对于分布式光伏发电项目投资，其风险因素依次为政府电价补贴、自发自用电比例、地方电价补贴、年辐射量、初始投资成本等。因此，投资者在项目决策前要做好项目可行性评估。结合项目所在地，对其政策、光照、年发电量、收益率进行测算。通过优化光伏组件核心技术，改善朝向、倾角，来提升年发电量，降低项目风险。同时，根据模型分析结果，自发自用电比例也是重要风险要素。通过适当提升自发自用电比例，来降低项目投资风险。建议根据峰谷电价，掌握好用电时段，来降低投资风险。初始投资成本，也是重要风险要素。结合分布式光伏发电项目，从项目规划、装机容量等方面，控制好初始成本，来减缓投资风险。最后，加强对项目实施、运营管理，做好项目维护与故障及时修复，增加项目整体收益。
参考文献：
[1]袁金斗，陈宋宋，李德智，周颖，陈珂.多种因素影响下分布式光伏典型特征演变规律研究[J].供用电，2021，38（03）： 72-77.
[2]马春兰.试论分布式光伏项目规模化发展问题及对策[J].湖南水利水电，2020（04）：115-117.
[3]蒲彦翔.光伏发电项目经济性评价初探[J].会计师，2020（23）：25-26.