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摘 要：为应对金融危机带来的全球经济衰退，各国政府用尽各种刺激政策应对经济危机。美国政府采取了量化宽松的货币政策，对全球经济产生了深远影响。美联储推出第二轮量化宽松政策，而在全球范围内，受该政策影响而出现了通货膨胀、资产泡沫等诸多问题，引发了新一轮的全球经济波动。本文重点分析了该政策对我国国际贸易的影响，并就此提出应对策略。
关键词：美国量化宽松政策；中国国际贸易；人民币汇率；应对措施
美联储推出第二轮量化宽松政策，继续向市场大量注入货币。这将进一步推动美元贬值和全球大宗商品价格上扬，并干扰我国的宏观经济运行机制。
一、美国量化宽松政策的内涵
量化宽松政策，指借助货币政策和财政政策的交叉配合，通过增加基础货币供给来向市场注入大量流动性，旨在降低市场利率，刺激经济增长的一种干预方式，是财政赤字货币化的一种非常规手段。采用"量化宽松"的货币政策往往意味着放弃传统的货币政策手段。
二、美国量化宽松政策提出的背景和目的
1、第一次量化宽松政策成效不佳
在金融危机中倡导改革的奥巴马入主白宫后实施了一系列新政，诸如推行惠及全民的医疗保障制度；降低无力偿还房贷家庭的住房清收率；加强金融机构监管；保护消费者利益等。由于美国经济以第三产业为主，经济增长的引擎依赖于消费，居民对经济前景比较悲观，消费支出增长缓慢，导致制造业和服务业在低谷徘徊，银行贷款意愿低迷，失业率居高不下，经济复苏乏力。
2、促进美国经济稳步回升
美国的第一次量化宽松政策在一定程度上减轻了流动性紧缩对实体经济的不利影响，对遏制经济下滑发挥了积极作用。第一，确保金融机构有足够的流动性来处理和消化次贷危机遗留的不良贷款；第二，维持低利率，降低贷款成本，鼓励居民增加消费信贷；第三，推动美元贬值，刺激出口，增加收入。由于美国使用量化宽松政策，导致美元泛滥，截止2010年10月，美元指数下跌了27%，意味着美元对主要货币贬值了大约三成，美国出口商品价格相对便宜，增强了美国的出口竞争力。第二轮量化宽松政策有利于美元继续贬值，为实现奥巴马政府提出的贸易赤字减半计划奠定基础。
三、美国量化宽松政策对中国国际贸易的影响
中国实行社会主义市场经济，在经济发展方式、宏观经济管理、汇率制度等方面有自己的特色。中美之间经济关系紧密，相互依赖。美国第二轮量化宽松政策将主要通过贸易、货币数量波动和物价上涨对中国经济产生影响。 量化货币的推行，进一步刺激了全球范围内主要货币体竞相实施量化宽松政策，乃至进入"竞争贬值"的危机转嫁状态。
1、增加中国的贸易顺差和GDP
美国实行宽松的货币政策，对中国的进出口贸易而言是一把双刃剑。一方面，宽松的货币政策带来美元利率下降，刺激企业投资和居民消费，拉动美国产出和收入增长，可能增加美国对中国的进口。另一方面，宽松的货币政策导致美元贬值，人民币升值，打击中国低端产品出口，可能减少美国对中国的进口。美国从中国进口的主要是日用消费品，进口需求弹性较小，换而言之，美元贬值几乎不可能减少美国对中国的进口。笔者对1995-2006年中美两国货币政策传导机制的实证研究发现，美国的GDP增长与中国贸易顺差扩大之间具有因果关系；美国货币数量变化会导致中国出现GDP增长波动。温故而知新。不难预料，美国的量化宽松政策对中国的GDP增长有一定的助推作用，其内在逻辑是：量化宽松政策带来美国GDP复苏→中国贸易顺差增加→中国的产出和收入增加。
2、加大中国通货膨胀的压力
目前发达国家经济增长仍然低迷，投资与消费需求尚未恢复到金融危机前的水平，美国第二轮量化宽松政策必然导致短期内美元供给相对过剩。中国是全球第二大贸易国，出口以加工贸易为主，原材料大量依赖进口。后金融危机时期，为了扭转过度依赖出口的经济增长模式，中国强调平衡国际收支，加大了进口的力度。
3、导致中国的货币数量增加
从中国人民银行的资产负债表看，中国的货币投放有一定的特殊性。美国量化宽松政策将从两个渠道促使中国的外汇储备增加，增加流通中的人民币数量。其一是给中国带来更多的贸易顺差。其二是给中国造成热钱冲击。
四、美国量化宽松政策对世界经济的影响
作为世界第一经济大国和国际储备货币发行国，美国实行非常规的量化宽松货币政策，必然通过利率和汇率的波动，影响国际资本流动和进出口贸易，从而将其货币政策效应溢出到与之有经济往来的国家，对世界经济造成影响。
1、对其他国家经济增长的影响有正有负
美国实行量化宽松政策，增加了国际流通货币，有利于经济增长。对于低储蓄或存在资本约束的国家，国际流通货币输入能够提高其进口支付能力，提高劳动生产率，促进产出和收入增长。实行固定汇率制度的国家，导致GDP增加或物价上涨。而实行浮动汇率制度的国家，可能导致GDP减少。当然，由于存在价格刚性以及国家间资产不可完全替代，实行浮动汇率制度的国家也可能会获得GDP增长的好处。
2、引发成本推动型通货膨胀
美国的量化宽松政策对外具有价格转移效应，很可能引发成本推动冲击，给其他国家带来显著的物价上涨。美元增加将导致其他国家出口增加和本币升值，如果本币升值幅度低于外国商品涨价幅度，将引起企业的进口品成本上升或者间接工资上涨，从而引起通货膨胀。2001年"9·11"事件后，为了刺激当时低迷的经济，美国17次降息，持续实行宽松的货币政策，造成国际流通的美元过剩，引起原油、铁矿石、粮食等国际大宗商品价格大幅上涨，世界各国都不同程度地出现了通货膨胀。
3、导致热钱冲击，推高资产价格
美国实行量化宽松政策，增加货币供给，必然导致利率下降和美元贬值，降低美元资产持有者的收益。美元持有者通常会采取行动，将美元兑换成其他有升值趋势的货币，然后进行货币市场或者资本市场投资，购买金融工具，或者进行房地产投资。由于美元是主要的国际结算货币和国际储备货币，持有美元资产的经济主体范围十分广泛，抛售美元的行为将进一步增加美元的国际供给，股票市场和房地产市场很容易出现价格泡沫。有研究表明，只要美国实行扩张性货币政策，G7国家的其他六国股票市场价格就会显著上涨，美国的货币政策是导致这六个国家资产价格波动的重要力量，造成其股市和楼市综合价格11%-17%的上下波动。 4、有利于发达国家而不利于发展中国家的经济增长
一国中央银行为了确保货币政策目标的顺利实现，会采取汇率干预以及中和政策措施来冲销外部冲击的不利影响。由于各国的对外开放程度、经济结构和宏观经济管理水平不同，通过汇率和利率来传递的流动性国际溢出效应在各国非常不确定。过去20年中，学者们对美国货币政策的溢出效应进行了大量研究。研究表明，发达国家获得了比较显著的美国货币政策溢出效益。只要美国实行宽松（或紧缩）的货币政策，其他六个发达国家的货币数量就会增加（或减少），GDP也会出现上升（或下降）的波动。在美国实行宽松的货币政策、增加货币数量的情况下，日本的GDP和物价变化微乎其微；欧元区的GDP和物价则呈现出较大波动。发展中国家因为实行外汇管制，金融市场国际化程度较低，它们的GDP很难获得有利的输出效应。同样是美国实施扩张性货币政策，拉美国家与G7其他六国获得的外部效应大相径庭。拉美国家的GDP与美国的货币政策之间呈现负相关关系，其传导途径表现为：美国货币扩张→拉美国家利率下降→资本流出→总需求减少→GDP减少。
五、美国量化宽松政策的趋势
美国第二轮量化宽松政策曾使大量"廉价"美元注入国际市场，尤其给新兴市场国家带来严重的输入型通胀压力。美国第二轮量化宽松货币政策的结束，也并不意味着将开始实施紧缩政策。美联储的政策对全球金融市场会有一定影响，但预计总体影响不会太大。
六、中国应对美国量化宽松政策的措施
针对美国量化宽松政策，我国应在继续保持货币政策稳定的同时，扩大政策调节的灵活性，并将紧缩政策作为经济治理的主要手段，以应对国内通货膨胀预期等因素对经济良性发展带来的不利影响。
1、人民币稳步升值，推动人民币国际化。随着中国经济的快速发展和对外开放程度的提高。在人民币稳步升值的大趋势下，推动人民币国际化，将有助于我国减少汇价风险，改变当前世界量化宽松政策压力下处于的被动地位，减少国际货币体制对我国的不利影响，从而促进中国国际贸易和投资的发展。
2、慎用加息政策，擅用准备金策略。我国应充分考虑利率上升对我国经济的负面影响。利率上升不但会刺激热钱更多流入，进一步加大人民币升值压力，加剧国内资产泡沫的膨胀，还会增加企业融资借贷的成本，限制经营规模，使国民经济运行的负担过重。我国近几个月来频繁提升准备金率，也表现出我国货币政策正逐步由适度宽松向中性偏紧缩的方向过渡。
3、临时性资本管制，调控物价水平。世界上部分新生市场国家相继出台了资本管制措施，在无息存款准备金等政策的作用下，国外热钱的流入成本增加，从而最终达到提高套利成本、降低热钱投机意愿的目的。在商品市场上，发挥政府运用行政法规进行局部价格管制的优势，适时补充市场有效供给，将物价上涨水平保持在可控范围之内。
4、逐渐改变中国出口结算方式，规避美国量化宽松政策的影响。改用本国货币或者采取商品互换的方式，和其他各国建立货币互换协议。
5、我国应该用外汇储备购买有利于我国经济发展的资源和在中国境内的优质外资公司的股份。
七、总结
美国量化宽松政策使我国持有的美元资产贬值，但不宜将巨额美元借给美国。应该用外汇储备购买有价值的资源，以便必要时用其平抑国内物价。
参考文献：
[1]张欣.浅议美国量化宽松货币政策背景下我国的经济对策[J].黑龙江对外经贸， 2011，（3）.
[2]郑联盛.量化宽松政策：原因、趋势及影响[J].中国金融 ，2010，（23）.
[3]王元.浅析美国货币量化宽松政策对我国的影响[J].商业会计，2009，（11）.
[4]穆争社.量化宽松货币政策的特征及运行效果分析[J].中央财经大学学报， 2010，（10）.
作者简介：刘阳（1986.9-6），女，天津人，南开大学经济学院国际贸易专业2012级研究生，就职于中海油天津化工研究设计院。
关键词：美国量化宽松政策；中国国际贸易；人民币汇率；应对措施
美联储推出第二轮量化宽松政策，继续向市场大量注入货币。这将进一步推动美元贬值和全球大宗商品价格上扬，并干扰我国的宏观经济运行机制。
一、美国量化宽松政策的内涵
量化宽松政策，指借助货币政策和财政政策的交叉配合，通过增加基础货币供给来向市场注入大量流动性，旨在降低市场利率，刺激经济增长的一种干预方式，是财政赤字货币化的一种非常规手段。采用"量化宽松"的货币政策往往意味着放弃传统的货币政策手段。
二、美国量化宽松政策提出的背景和目的
1、第一次量化宽松政策成效不佳
在金融危机中倡导改革的奥巴马入主白宫后实施了一系列新政，诸如推行惠及全民的医疗保障制度；降低无力偿还房贷家庭的住房清收率；加强金融机构监管；保护消费者利益等。由于美国经济以第三产业为主，经济增长的引擎依赖于消费，居民对经济前景比较悲观，消费支出增长缓慢，导致制造业和服务业在低谷徘徊，银行贷款意愿低迷，失业率居高不下，经济复苏乏力。
2、促进美国经济稳步回升
美国的第一次量化宽松政策在一定程度上减轻了流动性紧缩对实体经济的不利影响，对遏制经济下滑发挥了积极作用。第一，确保金融机构有足够的流动性来处理和消化次贷危机遗留的不良贷款；第二，维持低利率，降低贷款成本，鼓励居民增加消费信贷；第三，推动美元贬值，刺激出口，增加收入。由于美国使用量化宽松政策，导致美元泛滥，截止2010年10月，美元指数下跌了27%，意味着美元对主要货币贬值了大约三成，美国出口商品价格相对便宜，增强了美国的出口竞争力。第二轮量化宽松政策有利于美元继续贬值，为实现奥巴马政府提出的贸易赤字减半计划奠定基础。
三、美国量化宽松政策对中国国际贸易的影响
中国实行社会主义市场经济，在经济发展方式、宏观经济管理、汇率制度等方面有自己的特色。中美之间经济关系紧密，相互依赖。美国第二轮量化宽松政策将主要通过贸易、货币数量波动和物价上涨对中国经济产生影响。 量化货币的推行，进一步刺激了全球范围内主要货币体竞相实施量化宽松政策，乃至进入"竞争贬值"的危机转嫁状态。
1、增加中国的贸易顺差和GDP
美国实行宽松的货币政策，对中国的进出口贸易而言是一把双刃剑。一方面，宽松的货币政策带来美元利率下降，刺激企业投资和居民消费，拉动美国产出和收入增长，可能增加美国对中国的进口。另一方面，宽松的货币政策导致美元贬值，人民币升值，打击中国低端产品出口，可能减少美国对中国的进口。美国从中国进口的主要是日用消费品，进口需求弹性较小，换而言之，美元贬值几乎不可能减少美国对中国的进口。笔者对1995-2006年中美两国货币政策传导机制的实证研究发现，美国的GDP增长与中国贸易顺差扩大之间具有因果关系；美国货币数量变化会导致中国出现GDP增长波动。温故而知新。不难预料，美国的量化宽松政策对中国的GDP增长有一定的助推作用，其内在逻辑是：量化宽松政策带来美国GDP复苏→中国贸易顺差增加→中国的产出和收入增加。
2、加大中国通货膨胀的压力
目前发达国家经济增长仍然低迷，投资与消费需求尚未恢复到金融危机前的水平，美国第二轮量化宽松政策必然导致短期内美元供给相对过剩。中国是全球第二大贸易国，出口以加工贸易为主，原材料大量依赖进口。后金融危机时期，为了扭转过度依赖出口的经济增长模式，中国强调平衡国际收支，加大了进口的力度。
3、导致中国的货币数量增加
从中国人民银行的资产负债表看，中国的货币投放有一定的特殊性。美国量化宽松政策将从两个渠道促使中国的外汇储备增加，增加流通中的人民币数量。其一是给中国带来更多的贸易顺差。其二是给中国造成热钱冲击。
四、美国量化宽松政策对世界经济的影响
作为世界第一经济大国和国际储备货币发行国，美国实行非常规的量化宽松货币政策，必然通过利率和汇率的波动，影响国际资本流动和进出口贸易，从而将其货币政策效应溢出到与之有经济往来的国家，对世界经济造成影响。
1、对其他国家经济增长的影响有正有负
美国实行量化宽松政策，增加了国际流通货币，有利于经济增长。对于低储蓄或存在资本约束的国家，国际流通货币输入能够提高其进口支付能力，提高劳动生产率，促进产出和收入增长。实行固定汇率制度的国家，导致GDP增加或物价上涨。而实行浮动汇率制度的国家，可能导致GDP减少。当然，由于存在价格刚性以及国家间资产不可完全替代，实行浮动汇率制度的国家也可能会获得GDP增长的好处。
2、引发成本推动型通货膨胀
美国的量化宽松政策对外具有价格转移效应，很可能引发成本推动冲击，给其他国家带来显著的物价上涨。美元增加将导致其他国家出口增加和本币升值，如果本币升值幅度低于外国商品涨价幅度，将引起企业的进口品成本上升或者间接工资上涨，从而引起通货膨胀。2001年"9·11"事件后，为了刺激当时低迷的经济，美国17次降息，持续实行宽松的货币政策，造成国际流通的美元过剩，引起原油、铁矿石、粮食等国际大宗商品价格大幅上涨，世界各国都不同程度地出现了通货膨胀。
3、导致热钱冲击，推高资产价格
美国实行量化宽松政策，增加货币供给，必然导致利率下降和美元贬值，降低美元资产持有者的收益。美元持有者通常会采取行动，将美元兑换成其他有升值趋势的货币，然后进行货币市场或者资本市场投资，购买金融工具，或者进行房地产投资。由于美元是主要的国际结算货币和国际储备货币，持有美元资产的经济主体范围十分广泛，抛售美元的行为将进一步增加美元的国际供给，股票市场和房地产市场很容易出现价格泡沫。有研究表明，只要美国实行扩张性货币政策，G7国家的其他六国股票市场价格就会显著上涨，美国的货币政策是导致这六个国家资产价格波动的重要力量，造成其股市和楼市综合价格11%-17%的上下波动。 4、有利于发达国家而不利于发展中国家的经济增长
一国中央银行为了确保货币政策目标的顺利实现，会采取汇率干预以及中和政策措施来冲销外部冲击的不利影响。由于各国的对外开放程度、经济结构和宏观经济管理水平不同，通过汇率和利率来传递的流动性国际溢出效应在各国非常不确定。过去20年中，学者们对美国货币政策的溢出效应进行了大量研究。研究表明，发达国家获得了比较显著的美国货币政策溢出效益。只要美国实行宽松（或紧缩）的货币政策，其他六个发达国家的货币数量就会增加（或减少），GDP也会出现上升（或下降）的波动。在美国实行宽松的货币政策、增加货币数量的情况下，日本的GDP和物价变化微乎其微；欧元区的GDP和物价则呈现出较大波动。发展中国家因为实行外汇管制，金融市场国际化程度较低，它们的GDP很难获得有利的输出效应。同样是美国实施扩张性货币政策，拉美国家与G7其他六国获得的外部效应大相径庭。拉美国家的GDP与美国的货币政策之间呈现负相关关系，其传导途径表现为：美国货币扩张→拉美国家利率下降→资本流出→总需求减少→GDP减少。
五、美国量化宽松政策的趋势
美国第二轮量化宽松政策曾使大量"廉价"美元注入国际市场，尤其给新兴市场国家带来严重的输入型通胀压力。美国第二轮量化宽松货币政策的结束，也并不意味着将开始实施紧缩政策。美联储的政策对全球金融市场会有一定影响，但预计总体影响不会太大。
六、中国应对美国量化宽松政策的措施
针对美国量化宽松政策，我国应在继续保持货币政策稳定的同时，扩大政策调节的灵活性，并将紧缩政策作为经济治理的主要手段，以应对国内通货膨胀预期等因素对经济良性发展带来的不利影响。
1、人民币稳步升值，推动人民币国际化。随着中国经济的快速发展和对外开放程度的提高。在人民币稳步升值的大趋势下，推动人民币国际化，将有助于我国减少汇价风险，改变当前世界量化宽松政策压力下处于的被动地位，减少国际货币体制对我国的不利影响，从而促进中国国际贸易和投资的发展。
2、慎用加息政策，擅用准备金策略。我国应充分考虑利率上升对我国经济的负面影响。利率上升不但会刺激热钱更多流入，进一步加大人民币升值压力，加剧国内资产泡沫的膨胀，还会增加企业融资借贷的成本，限制经营规模，使国民经济运行的负担过重。我国近几个月来频繁提升准备金率，也表现出我国货币政策正逐步由适度宽松向中性偏紧缩的方向过渡。
3、临时性资本管制，调控物价水平。世界上部分新生市场国家相继出台了资本管制措施，在无息存款准备金等政策的作用下，国外热钱的流入成本增加，从而最终达到提高套利成本、降低热钱投机意愿的目的。在商品市场上，发挥政府运用行政法规进行局部价格管制的优势，适时补充市场有效供给，将物价上涨水平保持在可控范围之内。
4、逐渐改变中国出口结算方式，规避美国量化宽松政策的影响。改用本国货币或者采取商品互换的方式，和其他各国建立货币互换协议。
5、我国应该用外汇储备购买有利于我国经济发展的资源和在中国境内的优质外资公司的股份。
七、总结
美国量化宽松政策使我国持有的美元资产贬值，但不宜将巨额美元借给美国。应该用外汇储备购买有价值的资源，以便必要时用其平抑国内物价。
参考文献：
[1]张欣.浅议美国量化宽松货币政策背景下我国的经济对策[J].黑龙江对外经贸， 2011，（3）.
[2]郑联盛.量化宽松政策：原因、趋势及影响[J].中国金融 ，2010，（23）.
[3]王元.浅析美国货币量化宽松政策对我国的影响[J].商业会计，2009，（11）.
[4]穆争社.量化宽松货币政策的特征及运行效果分析[J].中央财经大学学报， 2010，（10）.
作者简介：刘阳（1986.9-6），女，天津人，南开大学经济学院国际贸易专业2012级研究生，就职于中海油天津化工研究设计院。