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【摘要】 种种迹象表明全球性金融危机已经度过了最困难的时期,后危机时代已初露端倪。本文结合江铜情况,分析了后危机时代对企业可能带来的机遇与挑战,并提出了后危机时代企业在风险管理、信用、投融资等方面的财务政策取向。
【关键词】 财务政策; 企业; 后危机时代
席卷全球的金融危机渐行渐远,全球经济已经度过了最困难的时期,复苏的“嫩芽”破土而出,曙光初现。据国际货币基金组织最新预测,2009年全球经济将收缩1.1%,2010年将增长3.1%,明显好于此前的预测。各国政府和许多有识之士未雨绸缪,开始着手研究后危机时代世界经济格局和经济形势变化,积极思考应对之策。同样,一些企业的CFO也开始从应对金融危机的过渡性财务政策中腾出更多的时间和精力来谋划后危机时代的财务战略和财务政策。
一、后危机时代已经初露端倪
从最近公布的数据看,全球各大经济体的经济数据已经触底反弹,资本市场和银行体系趋于稳定,消费需求和消费者的信心正在恢复,采购经理人指数等领先指标正在发生积极变化,种种迹象表明后危机时代已经初露端倪。
1.全球各主要经济体的GDP触底回升。2009年一季度,除中国外,全球各主要经济体GDP均出现负增长,其中,美国GDP同比下滑3.3%,环比年率则下滑了6.4%,是近30年来的单季最大降幅;日本GDP同比下滑3.3%;欧元区GDP同比下滑4.9%。进入二季度,澳大利亚、日本、德国、法国的经济率先好转,其中,澳大利亚GDP同比增长0.6%,环比增长0.4%;日本GDP同比增长了0.6%,环比年率增长了3.7%;而德国、法国的GDP虽然同比依然下滑,但环比都增长了0.3%。进入三季度,在消费支出、住房投资和政府开支的拉动下,美国GDP环比年率由负转正,出人意料地增长了3.5%;中国单季GDP同比增长一季度低落至6.1%,是2000年以来的单季最低值,二季度很快回升到7.9%,三季度继续回升到了8.9%,前三季度累计增长达到了7.7%,现在几乎没有人怀疑全年“保八”目标的实现了。
1.经济复苏促进铜需求增长。从过去30多年的数据实证分析结果看,铜需求与经济的相关性高达66.3%,以中国为例,GDP与铜消费的比例关系为1:1.33,全球经济复苏将会带动铜消费需求增长,为铜产品提供更加广阔的市场,也为江铜下一步的发展提供了难得的机遇。
2.铜价格有望稳定上升。2009年,铜是基本商品中价格回升最快、回升幅度最高的商品之一。2009年有色金属产品中,铜涨幅最大,LME铜最高年涨幅为117.88%;锌价最高年涨幅为94.77%;而银价最高年涨幅为59.19%。据路透社综合全球27家投行和分析机构的最新预测,2010年铜价预测的平均值达到了6 513美元/吨。有不少机构认为铜价将长期看好,其依据主要建立在对铜未来的供需状况、铜本身的属性(商品属性和金融属性)以及通胀预期和美元贬值的判断上。
3.资本市场融资更加方便。随着资本市场的复苏,有利于企业筹措长期发展资金。以国内A股市场为例,2007年A股融资总额超过8 000亿元,2008年A股融资总额为3 396亿元,在遭受“百年一遇”金融危机影响最严重的2009年,1—8月A股融资总额仍旧达到2 233亿元人民币,可以预料,在全球经济出现恢复性增长的后危机时代,资本市场的融资功能将得到更加充分的发挥。
新的挑战表现在:
1.通膨预期,PPI价格指数上涨,增加采购压力。尽管中国的CPI、PPI至今还没有转正,但是降幅已在逐月收窄,环比则从2009年7月以来连续回升。随着经济复苏,PPI上涨是必然的,企业采购成本上升也是必然的。
2.金融政策转向,利率提高,增加融资成本。尽管目前很多国家的政府都明确表态,将维持经济刺激政策,直至确保经济走上持续复苏道路,但随着经济复苏步伐加快,各国宽松的货币政策迟早会调整,提高利率在所难免。大家可能注意到最近澳大利亚在一个月之内两次加息,使借款利率上升到3.5%,挪威央行也将基准借款利率上调了25个基点,印度也上调了法定存款准备金。
3.资产价格上升,增加并购难度。据最新分析,2009年,全球矿业巨头之一“自由港”的股票价格上涨了152%,全球铁矿石巨头“淡水河谷”的股票价格上涨了58%,“必和必拓”股票价格上涨了34%,“中金黄金”股票价格上涨了394%,“江西铜业”股票价格上涨了339%。资产价格上涨,必将增加企业重组、并购的成本和难度。
三、江铜财务政策取向
企业的财务政策是用来调节和控制财务行为的重要工具。好的财务政策有利于激励和约束企业的经营行为,引导企业的发展方向,促进企业的稳定运行和健康发展。企业财务政策受外部经济环境和内部经营条件所制约,因此,企业必须根据内、外部环境和条件变化来适时调整企业的财务政策。
作为“A H”股公司,江铜有比较完善的财务政策。2008年底,为了应对金融危机,江铜也出台了一些过渡性的财务政策。随着后危机时代的到来,江铜已经开始重新审视过去的一些财务政策和过渡期间采取的一些临时措施。为了进一步规范企业的财务行为,促进企业资源的合理配置,提高财务管理效率,公司下一步将在进一步强化集中统一的财务体制,实行“算、管、理三分开”和“财务数据、信息大集中”的“管控模式”基础上,实行稳健发展的财务政策。其具体政策取向是:
1.严格的风险管理政策。此次全球金融危机给我们最大的启示是:企业经营风险无处不在,无时不在,无事不在,一着不慎便有可能导致灭顶之灾。如果企业缺乏风险意识、没有严格有效的风险防范措施,一旦风险来临便有可能束手无策,坐以待毙。为此,公司将实行比过去任何时期更为严格的风险管理政策。其主要内容是,建立科学的决策机制,实行严格的经营授权制度,建立风险预警机制,实行定期稽核制度,并严格规定期货只做套期保值,不涉足复杂的金融衍生工具。
2.谨慎的信用政策。主要内容是:严格信用标准,建立客户“准入制度”,实行区别对待的赊销政策,对主要产品原则上实行现款现货,即不允许赊销,哪怕是内部单位也不例外。对少数必须实行赊销的产品,也要控制赊销期限,严格审批程序,加强对债权的管理。
3.稳健的营运资金政策。江铜一直秉承谨慎的财务政策,公司负债率低,企业信誉好,筹资能力强,资产负债率长期保持在40%左右,比国内企业平均资产负债率约低40%,接近国际铜行业资产负债率的平均水平。这一政策的优势在此次金融危机中得到了充分显现,即使在全球性金融危机最严重的时期,公司的现金流量依然很充沛,资金链完好无损。今后公司将继续实行低负债率、低应收款和低存货库存的财务政策,以保持充裕的营运资金和足够的现金流。
4.有选择的积极投资政策。江铜2008年的铜产量居于国内铜行业首位,世界铜行业第五位(按CRU2009年最新的统计,截至2008年,江铜的精炼铜产量世界排名第五),在刚刚出炉的国内500强排名中位列90位。公司的发展目标是力争综合实力进入世界铜行业前三强。围绕这一目标,根据“发展矿山、巩固冶炼、精深加工、相关多元”的发展思路,公司将执行有所为有所不为的方针,集中财力办大事,对资源控制、矿山扩产,高技术含量和高附加值的铜精深加工产品以及公司拟积极进入的相关领域实行积极的投资政策,加大投资力度,实现快速增长。
5.灵活的融资政策。为配合积极的投资政策的实施,公司将实行更加灵活的融资政策,利用国内和境外两个融资平台,采取多种融资手段和多种融资方式,以较低的综合筹资成本及时、足量地筹集发展资金。
6.低成本政策。江铜的矿山和冶炼成本在世界铜行业中处于中等水平,为了维持较高的盈利能力和盈利水平,提升公司的国际竞争力,公司将长期实行低成本政策和策略,继续实行全员、全过程和全方位的成本管理,集中精力把“成本”这篇大文章做实、做足、做好。
当然,上述财务政策不是一成不变的,我们将在实施过程中根据内外形势和条件变化不断地加以调整、修正、补充和完善。●
【关键词】 财务政策; 企业; 后危机时代
席卷全球的金融危机渐行渐远,全球经济已经度过了最困难的时期,复苏的“嫩芽”破土而出,曙光初现。据国际货币基金组织最新预测,2009年全球经济将收缩1.1%,2010年将增长3.1%,明显好于此前的预测。各国政府和许多有识之士未雨绸缪,开始着手研究后危机时代世界经济格局和经济形势变化,积极思考应对之策。同样,一些企业的CFO也开始从应对金融危机的过渡性财务政策中腾出更多的时间和精力来谋划后危机时代的财务战略和财务政策。
一、后危机时代已经初露端倪
从最近公布的数据看,全球各大经济体的经济数据已经触底反弹,资本市场和银行体系趋于稳定,消费需求和消费者的信心正在恢复,采购经理人指数等领先指标正在发生积极变化,种种迹象表明后危机时代已经初露端倪。
1.全球各主要经济体的GDP触底回升。2009年一季度,除中国外,全球各主要经济体GDP均出现负增长,其中,美国GDP同比下滑3.3%,环比年率则下滑了6.4%,是近30年来的单季最大降幅;日本GDP同比下滑3.3%;欧元区GDP同比下滑4.9%。进入二季度,澳大利亚、日本、德国、法国的经济率先好转,其中,澳大利亚GDP同比增长0.6%,环比增长0.4%;日本GDP同比增长了0.6%,环比年率增长了3.7%;而德国、法国的GDP虽然同比依然下滑,但环比都增长了0.3%。进入三季度,在消费支出、住房投资和政府开支的拉动下,美国GDP环比年率由负转正,出人意料地增长了3.5%;中国单季GDP同比增长一季度低落至6.1%,是2000年以来的单季最低值,二季度很快回升到7.9%,三季度继续回升到了8.9%,前三季度累计增长达到了7.7%,现在几乎没有人怀疑全年“保八”目标的实现了。
1.经济复苏促进铜需求增长。从过去30多年的数据实证分析结果看,铜需求与经济的相关性高达66.3%,以中国为例,GDP与铜消费的比例关系为1:1.33,全球经济复苏将会带动铜消费需求增长,为铜产品提供更加广阔的市场,也为江铜下一步的发展提供了难得的机遇。
2.铜价格有望稳定上升。2009年,铜是基本商品中价格回升最快、回升幅度最高的商品之一。2009年有色金属产品中,铜涨幅最大,LME铜最高年涨幅为117.88%;锌价最高年涨幅为94.77%;而银价最高年涨幅为59.19%。据路透社综合全球27家投行和分析机构的最新预测,2010年铜价预测的平均值达到了6 513美元/吨。有不少机构认为铜价将长期看好,其依据主要建立在对铜未来的供需状况、铜本身的属性(商品属性和金融属性)以及通胀预期和美元贬值的判断上。
3.资本市场融资更加方便。随着资本市场的复苏,有利于企业筹措长期发展资金。以国内A股市场为例,2007年A股融资总额超过8 000亿元,2008年A股融资总额为3 396亿元,在遭受“百年一遇”金融危机影响最严重的2009年,1—8月A股融资总额仍旧达到2 233亿元人民币,可以预料,在全球经济出现恢复性增长的后危机时代,资本市场的融资功能将得到更加充分的发挥。
新的挑战表现在:
1.通膨预期,PPI价格指数上涨,增加采购压力。尽管中国的CPI、PPI至今还没有转正,但是降幅已在逐月收窄,环比则从2009年7月以来连续回升。随着经济复苏,PPI上涨是必然的,企业采购成本上升也是必然的。
2.金融政策转向,利率提高,增加融资成本。尽管目前很多国家的政府都明确表态,将维持经济刺激政策,直至确保经济走上持续复苏道路,但随着经济复苏步伐加快,各国宽松的货币政策迟早会调整,提高利率在所难免。大家可能注意到最近澳大利亚在一个月之内两次加息,使借款利率上升到3.5%,挪威央行也将基准借款利率上调了25个基点,印度也上调了法定存款准备金。
3.资产价格上升,增加并购难度。据最新分析,2009年,全球矿业巨头之一“自由港”的股票价格上涨了152%,全球铁矿石巨头“淡水河谷”的股票价格上涨了58%,“必和必拓”股票价格上涨了34%,“中金黄金”股票价格上涨了394%,“江西铜业”股票价格上涨了339%。资产价格上涨,必将增加企业重组、并购的成本和难度。
三、江铜财务政策取向
企业的财务政策是用来调节和控制财务行为的重要工具。好的财务政策有利于激励和约束企业的经营行为,引导企业的发展方向,促进企业的稳定运行和健康发展。企业财务政策受外部经济环境和内部经营条件所制约,因此,企业必须根据内、外部环境和条件变化来适时调整企业的财务政策。
作为“A H”股公司,江铜有比较完善的财务政策。2008年底,为了应对金融危机,江铜也出台了一些过渡性的财务政策。随着后危机时代的到来,江铜已经开始重新审视过去的一些财务政策和过渡期间采取的一些临时措施。为了进一步规范企业的财务行为,促进企业资源的合理配置,提高财务管理效率,公司下一步将在进一步强化集中统一的财务体制,实行“算、管、理三分开”和“财务数据、信息大集中”的“管控模式”基础上,实行稳健发展的财务政策。其具体政策取向是:
1.严格的风险管理政策。此次全球金融危机给我们最大的启示是:企业经营风险无处不在,无时不在,无事不在,一着不慎便有可能导致灭顶之灾。如果企业缺乏风险意识、没有严格有效的风险防范措施,一旦风险来临便有可能束手无策,坐以待毙。为此,公司将实行比过去任何时期更为严格的风险管理政策。其主要内容是,建立科学的决策机制,实行严格的经营授权制度,建立风险预警机制,实行定期稽核制度,并严格规定期货只做套期保值,不涉足复杂的金融衍生工具。
2.谨慎的信用政策。主要内容是:严格信用标准,建立客户“准入制度”,实行区别对待的赊销政策,对主要产品原则上实行现款现货,即不允许赊销,哪怕是内部单位也不例外。对少数必须实行赊销的产品,也要控制赊销期限,严格审批程序,加强对债权的管理。
3.稳健的营运资金政策。江铜一直秉承谨慎的财务政策,公司负债率低,企业信誉好,筹资能力强,资产负债率长期保持在40%左右,比国内企业平均资产负债率约低40%,接近国际铜行业资产负债率的平均水平。这一政策的优势在此次金融危机中得到了充分显现,即使在全球性金融危机最严重的时期,公司的现金流量依然很充沛,资金链完好无损。今后公司将继续实行低负债率、低应收款和低存货库存的财务政策,以保持充裕的营运资金和足够的现金流。
4.有选择的积极投资政策。江铜2008年的铜产量居于国内铜行业首位,世界铜行业第五位(按CRU2009年最新的统计,截至2008年,江铜的精炼铜产量世界排名第五),在刚刚出炉的国内500强排名中位列90位。公司的发展目标是力争综合实力进入世界铜行业前三强。围绕这一目标,根据“发展矿山、巩固冶炼、精深加工、相关多元”的发展思路,公司将执行有所为有所不为的方针,集中财力办大事,对资源控制、矿山扩产,高技术含量和高附加值的铜精深加工产品以及公司拟积极进入的相关领域实行积极的投资政策,加大投资力度,实现快速增长。
5.灵活的融资政策。为配合积极的投资政策的实施,公司将实行更加灵活的融资政策,利用国内和境外两个融资平台,采取多种融资手段和多种融资方式,以较低的综合筹资成本及时、足量地筹集发展资金。
6.低成本政策。江铜的矿山和冶炼成本在世界铜行业中处于中等水平,为了维持较高的盈利能力和盈利水平,提升公司的国际竞争力,公司将长期实行低成本政策和策略,继续实行全员、全过程和全方位的成本管理,集中精力把“成本”这篇大文章做实、做足、做好。
当然,上述财务政策不是一成不变的,我们将在实施过程中根据内外形势和条件变化不断地加以调整、修正、补充和完善。●