【摘 要】
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摘要：实施股权激励的目的在于提高公司业绩，截至2012年底我国已经有307家公司推出了股权激励计划。对于股权激励的实施效果如何，以往的研究尚存在争议。文章使用我国上市公司2006年～2012年的数据，对实施股权激励的上市公司采用PSM方法对初始样本配对。结果表明，从长期分析，实施股权激励有助于提升公司业绩；从短期分析，市场对于推出股权激励计划持积极态度，并且激励的强度越大，市场反应越积极。 关键
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摘要：实施股权激励的目的在于提高公司业绩，截至2012年底我国已经有307家公司推出了股权激励计划。对于股权激励的实施效果如何，以往的研究尚存在争议。文章使用我国上市公司2006年～2012年的数据，对实施股权激励的上市公司采用PSM方法对初始样本配对。结果表明，从长期分析，实施股权激励有助于提升公司业绩；从短期分析，市场对于推出股权激励计划持积极态度，并且激励的强度越大，市场反应越积极。
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（2）解释变量。对于公司实施股权激励与否，本文采用哑变量加以描述，即实施股权激励取1，未实施取0。考虑到股权激励对业绩的影响是一个较长期的过程，我们对从宣布实施当年至报表披露的最近一年之间的公司年均取1，例如某公司2008年開始实施股权激励，则其2006年～2012年的变量表示为（0，0，1，1，1，1，1）；若另一公司一直未实施股权激励，则其变量表示为（0，0，0，0，0，0，0）。在激励力度变量方面，使用激励数量占公司股本总额的比例，衡量股权激励的多少。
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由表4可知，股权激励力度与市场反应显著为正，说明激励计划披露的激励数量占公告日公司股本总额的比例越大，市場反应越积极。在控制变量中，公司成长性越强、规模越大市场反应越积极，薪酬-业绩敏感性与市场反应负相关，这也与以往的研究结论类似（谢德仁等，2010）。高管年龄与市场反应负相关，说明被激励高管越年轻，市场越看好这一计划，这也符合股权激励计划的激励本质。但这一趋势还不显著，说明现阶段我国的股权激励计划还带有福利效应（辛宇等，2012）。加之之前的分析，从短期来看，市场对公司推出股权激励计划表现出积极的反应，并且激励力度越大，反应越强烈，从而支持了假设2。
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