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摘 要：在国家政府扶持下，当前我国的文化产业正向着国民经济支柱产业发展。这对我国的文化产业而言，是前所未有的机遇。本文旨在探讨文化产业投资基金所面临的风险，进而分析其控制措施，以保障投资人的权益，促进我国文化产业健康发展。
关键词：文化产业； 投资基金； 风险控制
1. 中国文化产业投资基金特点
文化产业投资基金不同于传统货币市场基金。货币市场基金的投资对象是货币工具，如财政债券，股票和长期债券等，中国的文化产业投资基金的投资对象是文化产业实体，如传统媒体，新媒体和文化衍生品等，文化产业投资基金不仅仅是进行资金的操作，还要为企业提供专业管理服务，通过扩大企业规模实现资本增值，达到投资者和被投资企业双臝的目的。旅游，文化设备制造企业和管理艺术是其关注的焦点。
现阶段中国产业投资基金的发起与设立可以选用以下三种方式： 一是由国家财政直接设立文化产业投资基金管理公司，由其作为主要发起人以私募方式发起设立产业投资基金； 二是由金融企业和产业公司发起，吸收国家财政的文化专项基金加入，并向社会以私募方式设立； 三是国家将原先拟拨款投入文化建设的一部分专项资金，以股权的形式投入国有投资公司，再通过国有投资公司投资于文化产业投资基金。
2. 文化產业投资基金有限合伙制运作风险
2.1道德风险
道德风险是 80 年代西方经济学家提出的，即“从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用的同时做出不利于他人的行动。”当签约一方不完全承担风险后果时所采取的自身效用最大化的自私行为。利益的驱使往往是道德风险出现的重要原因，由于经济行为者作为其利益最大化的追求者，对于利益与成本可进行考量和算计，如果违约的道德惩戒很低，则道德风险就会经常发生。
2.2市场风险
市场风险是指未来市场交易价格表现的不确定性对实现其既定目标的不利影响。对于文化产业投资基金运作来说，影响其投资项目市场风险因素主要是文化产品价格变动所带来的不确定性风险。文化产业投资基金在选择文化项目投资时无法回避文化产品知识产权难以进行价值评估，资金回报周期长、成长不确定性大等高市场风险属性。文化产品是否符合市场的需求，能否得到市场的青睐，是投资成败的关键所在。
2.3产业政策风险
产业政策风险是指政府对文化产业的行业政策发生变化，导致文化产品市场价格波动而产生风险。[4]由于中国文化产业中处于主导地位的是国有企业，产业投资的政府导向性较强； 文化产业的投资特点是投资周期长、投资所需资本较多，需要长期稳定的资金支持，需要政策的相对稳定来保证投资的连续性；文化产业的政策准入制度和严格的审查制度也是文化产业投资基金在选择项目时要重点考虑的政策风险。据业内人士透露，30%至 40%的影视作品是因为没有通过政治审查而难以收回成本，从而导致投资的失败。
3. 文化产业投资基金风险控制的有效措施
3.1投资形式方面
由于文化创意企业的规模较小，抗风险能力较差，优选的个案也难免有失败的可能，在创业投资基金投资时可以尽量采取小笔多投的措施，实行风险分散、风险分担。
1）组合投资
主要在两个方面进行组合投资的搭配，企业发展阶段和行业。由于创业投资基金的特性，主要投资于中早期的创业企业，选择的企业发展阶段主要是在起步期和成长期。[5]投资项目分散于不同的阶段有助于对风险和收益有效的平衡。在行业方面，可以在文化创意产业大类下，配置不同的细分行业，比如分别投资于影视、动漫、互联网等，由于投资对专业性有一定的要求，跨行业配置投资项目对创业投资基金经理的业务能力有较高的要求，组合投资比较适合规模较大、专业能力较强的创业投资基金。
2）分段投资
资金投入项目企业后不是一次性支出的，而是根据业务计划逐步支出的，分段投资就成了控制投资风险的一种有效手段。可以避免项目企业在获得一次性投资后肆意挥霍，以致于业务进展不达预期。这实际上是一种多次博弈的行为，前次的结果会影响下次的行为，从为创业投资基金经理能有更多的时间和业务数据来判断企业和相关产品的前景。
3）专业化的投资
尤其适用于规模较小的创业投资基金，将投资集中于一定的地域、行业或者产品形式上，在一定范围内深耕细作，可以很好的提高项目判断的准确性，从而有效的控制风险，而且在与同行竞争专业化领域内的投资项目时可以取得相对的专业优势。
4）联合投资
创业投资基金主要投资于中早期的创业企业，为了控制项目的投资风险，单笔项目投资的份额一般不会超过基金注册资本的 20%，当遇到业务符合条件但投资金额较大的投资标的时，可以采取联合投资的方式控制风险。即主投基金作为牵头人，联合其他基金共同对投资标的进行投资的方式。联合投资在某种程度上不仅是资金的联合，更是行业信息的分享和对投资标的价值的再确认。
3.2投资决策方面
（1）项目的选择
通过对文化创意企业投资风险的分析，我们可以发现技术风险和管理风险是对项目投资时面临的两大主要风险。这就要求基金公司在选择项目时，需要进行完整有效的尽职调查和程序严格的筛选。通过对标的企业的团队、上下游客户、同行业中的企业进行深入的了解（必要时还要对其过往的投资人和行业专家进行访谈），确保以专业的角度对项目的投资价值做出判断。
（2）完善投资决策内部控制制度
通过对投资决策内部控制制度的不断完善，对投资的风险控制过程进行研究。项目投资决策通常有以下过程：获取项目，签署保密协议，初步调查和评估，项目审批，签订框架协议，尽职调查，项目论证，与项目团队谈判，公司管理决策，专家论证，投资委员会决策，签署投资协议。这些过程是风险投资业发展多年的总结，有效实施过程是提高投资质量、投资风险的重要保证。 3.3在配合政策方面
合理的利用国家在创业投资基金方面的扶持政策，能够有效的降低投资风险。这些政策主要集中于中小创新、創意类的企业，比如，国家政策方面，创业投资基金投资 2 年以上中小高新创业企业，投资成本的 70%可以递减企业所得税；地方政策方面，中关村创业投资合作伙伴投资于区内创立不满五年的中小高新企业可以取得补贴。有了上述政策，我们在项目投资决策时，在其他条件类似的情况下，可以优先选择符合政策扶持条件的投资项目，控制项目投资的风险。
4.结语
投资与风险总是并存的，通过过去的统计和分析还有国外的相关事例，我们可以选择合适的方法来规避一些风险或者将风险控制在最小化。文化产业投资基金市场风险的控制主要通过一些投资组合策略进行。如果其中有的项目产生损失可以从另外的项目中得到补偿，这样的话，不至于全军覆没。投资组合策略可以使想不同的企业投资，通过不同企业的不同的运作方式，可以有效控制资金的投资风险。还可以通过向不同地区的文化产业进行投资。各地的经济侧重点不同，发展方式也不同，就会催生不同的投资结果，因此这种方式可以有效的规避风险，防止所有资金全部血本无归。
第二种种风险控制方式就是联合多个投资者一起进行投资，可以大家一同分担风险。
第三种风险控制的方法就是将投资的文化产品拆分，对不同阶段开展投资。例如投资一部电影可以将其分解为前期准备、拍摄阶段、后期制作及宣传阶段。在不同时期吸引不同的投资者进行投资。这种方式在各个阶段都可以得到足够的资金支持，可以有的放矢从容进行电影的拍摄。同时投资者也通过这种方式得到了风险的有效控制。不至于血本无归。
参考文献
[1]劳剑东，胡文伟，李湛等.结合风险选择和努力水平的创业投资家报酬模型[J].上海交通大学学报，2007，41（7）：1138-1141.
[2]李建军.创业投资基金激励薪酬机制研究[J].现代管理科学，2010，（8）：99-101.
[3]孟卫东，王利明，熊维勤等.创业投资引导基金中公共资本对私人资本的补偿机制[J].系统工程理论与实践，2010，30（9）：1572-1578.
[4]朱孔来，刘晓峰，刘瑞波等.基于生命周期的政府引导型创业投资基金策略[J].中南财经政法大学学报，2012，（5）：55-60.
[5]余波.美国创业投资基金的发展及其借鉴意义[J].世界经济与政治论坛，2005，（3）：48-50.
作者简介：
张四楠，女，19810115，汉，籍贯：天津，学历：本科，职称：助理级，主要研究方向：文化产业与管理。
关键词：文化产业； 投资基金； 风险控制
1. 中国文化产业投资基金特点
文化产业投资基金不同于传统货币市场基金。货币市场基金的投资对象是货币工具，如财政债券，股票和长期债券等，中国的文化产业投资基金的投资对象是文化产业实体，如传统媒体，新媒体和文化衍生品等，文化产业投资基金不仅仅是进行资金的操作，还要为企业提供专业管理服务，通过扩大企业规模实现资本增值，达到投资者和被投资企业双臝的目的。旅游，文化设备制造企业和管理艺术是其关注的焦点。
现阶段中国产业投资基金的发起与设立可以选用以下三种方式： 一是由国家财政直接设立文化产业投资基金管理公司，由其作为主要发起人以私募方式发起设立产业投资基金； 二是由金融企业和产业公司发起，吸收国家财政的文化专项基金加入，并向社会以私募方式设立； 三是国家将原先拟拨款投入文化建设的一部分专项资金，以股权的形式投入国有投资公司，再通过国有投资公司投资于文化产业投资基金。
2. 文化產业投资基金有限合伙制运作风险
2.1道德风险
道德风险是 80 年代西方经济学家提出的，即“从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用的同时做出不利于他人的行动。”当签约一方不完全承担风险后果时所采取的自身效用最大化的自私行为。利益的驱使往往是道德风险出现的重要原因，由于经济行为者作为其利益最大化的追求者，对于利益与成本可进行考量和算计，如果违约的道德惩戒很低，则道德风险就会经常发生。
2.2市场风险
市场风险是指未来市场交易价格表现的不确定性对实现其既定目标的不利影响。对于文化产业投资基金运作来说，影响其投资项目市场风险因素主要是文化产品价格变动所带来的不确定性风险。文化产业投资基金在选择文化项目投资时无法回避文化产品知识产权难以进行价值评估，资金回报周期长、成长不确定性大等高市场风险属性。文化产品是否符合市场的需求，能否得到市场的青睐，是投资成败的关键所在。
2.3产业政策风险
产业政策风险是指政府对文化产业的行业政策发生变化，导致文化产品市场价格波动而产生风险。[4]由于中国文化产业中处于主导地位的是国有企业，产业投资的政府导向性较强； 文化产业的投资特点是投资周期长、投资所需资本较多，需要长期稳定的资金支持，需要政策的相对稳定来保证投资的连续性；文化产业的政策准入制度和严格的审查制度也是文化产业投资基金在选择项目时要重点考虑的政策风险。据业内人士透露，30%至 40%的影视作品是因为没有通过政治审查而难以收回成本，从而导致投资的失败。
3. 文化产业投资基金风险控制的有效措施
3.1投资形式方面
由于文化创意企业的规模较小，抗风险能力较差，优选的个案也难免有失败的可能，在创业投资基金投资时可以尽量采取小笔多投的措施，实行风险分散、风险分担。
1）组合投资
主要在两个方面进行组合投资的搭配，企业发展阶段和行业。由于创业投资基金的特性，主要投资于中早期的创业企业，选择的企业发展阶段主要是在起步期和成长期。[5]投资项目分散于不同的阶段有助于对风险和收益有效的平衡。在行业方面，可以在文化创意产业大类下，配置不同的细分行业，比如分别投资于影视、动漫、互联网等，由于投资对专业性有一定的要求，跨行业配置投资项目对创业投资基金经理的业务能力有较高的要求，组合投资比较适合规模较大、专业能力较强的创业投资基金。
2）分段投资
资金投入项目企业后不是一次性支出的，而是根据业务计划逐步支出的，分段投资就成了控制投资风险的一种有效手段。可以避免项目企业在获得一次性投资后肆意挥霍，以致于业务进展不达预期。这实际上是一种多次博弈的行为，前次的结果会影响下次的行为，从为创业投资基金经理能有更多的时间和业务数据来判断企业和相关产品的前景。
3）专业化的投资
尤其适用于规模较小的创业投资基金，将投资集中于一定的地域、行业或者产品形式上，在一定范围内深耕细作，可以很好的提高项目判断的准确性，从而有效的控制风险，而且在与同行竞争专业化领域内的投资项目时可以取得相对的专业优势。
4）联合投资
创业投资基金主要投资于中早期的创业企业，为了控制项目的投资风险，单笔项目投资的份额一般不会超过基金注册资本的 20%，当遇到业务符合条件但投资金额较大的投资标的时，可以采取联合投资的方式控制风险。即主投基金作为牵头人，联合其他基金共同对投资标的进行投资的方式。联合投资在某种程度上不仅是资金的联合，更是行业信息的分享和对投资标的价值的再确认。
3.2投资决策方面
（1）项目的选择
通过对文化创意企业投资风险的分析，我们可以发现技术风险和管理风险是对项目投资时面临的两大主要风险。这就要求基金公司在选择项目时，需要进行完整有效的尽职调查和程序严格的筛选。通过对标的企业的团队、上下游客户、同行业中的企业进行深入的了解（必要时还要对其过往的投资人和行业专家进行访谈），确保以专业的角度对项目的投资价值做出判断。
（2）完善投资决策内部控制制度
通过对投资决策内部控制制度的不断完善，对投资的风险控制过程进行研究。项目投资决策通常有以下过程：获取项目，签署保密协议，初步调查和评估，项目审批，签订框架协议，尽职调查，项目论证，与项目团队谈判，公司管理决策，专家论证，投资委员会决策，签署投资协议。这些过程是风险投资业发展多年的总结，有效实施过程是提高投资质量、投资风险的重要保证。 3.3在配合政策方面
合理的利用国家在创业投资基金方面的扶持政策，能够有效的降低投资风险。这些政策主要集中于中小创新、創意类的企业，比如，国家政策方面，创业投资基金投资 2 年以上中小高新创业企业，投资成本的 70%可以递减企业所得税；地方政策方面，中关村创业投资合作伙伴投资于区内创立不满五年的中小高新企业可以取得补贴。有了上述政策，我们在项目投资决策时，在其他条件类似的情况下，可以优先选择符合政策扶持条件的投资项目，控制项目投资的风险。
4.结语
投资与风险总是并存的，通过过去的统计和分析还有国外的相关事例，我们可以选择合适的方法来规避一些风险或者将风险控制在最小化。文化产业投资基金市场风险的控制主要通过一些投资组合策略进行。如果其中有的项目产生损失可以从另外的项目中得到补偿，这样的话，不至于全军覆没。投资组合策略可以使想不同的企业投资，通过不同企业的不同的运作方式，可以有效控制资金的投资风险。还可以通过向不同地区的文化产业进行投资。各地的经济侧重点不同，发展方式也不同，就会催生不同的投资结果，因此这种方式可以有效的规避风险，防止所有资金全部血本无归。
第二种种风险控制方式就是联合多个投资者一起进行投资，可以大家一同分担风险。
第三种风险控制的方法就是将投资的文化产品拆分，对不同阶段开展投资。例如投资一部电影可以将其分解为前期准备、拍摄阶段、后期制作及宣传阶段。在不同时期吸引不同的投资者进行投资。这种方式在各个阶段都可以得到足够的资金支持，可以有的放矢从容进行电影的拍摄。同时投资者也通过这种方式得到了风险的有效控制。不至于血本无归。
参考文献
[1]劳剑东，胡文伟，李湛等.结合风险选择和努力水平的创业投资家报酬模型[J].上海交通大学学报，2007，41（7）：1138-1141.
[2]李建军.创业投资基金激励薪酬机制研究[J].现代管理科学，2010，（8）：99-101.
[3]孟卫东，王利明，熊维勤等.创业投资引导基金中公共资本对私人资本的补偿机制[J].系统工程理论与实践，2010，30（9）：1572-1578.
[4]朱孔来，刘晓峰，刘瑞波等.基于生命周期的政府引导型创业投资基金策略[J].中南财经政法大学学报，2012，（5）：55-60.
[5]余波.美国创业投资基金的发展及其借鉴意义[J].世界经济与政治论坛，2005，（3）：48-50.
作者简介：
张四楠，女，19810115，汉，籍贯：天津，学历：本科，职称：助理级，主要研究方向：文化产业与管理。