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[摘 要] 金融衍生产品交易作为一项创新型金融业务，其风险和规范发展一直是监管当局和商业银行十分关注的课题。金融衍生品市场风险事件的形成具有自己的特点，文章分析了风险的形成原因及相应的控制对策。
[关键词] 金融衍生产品 金融衍生市场 风险 控制
20世纪90年代以来，金融衍生品市场风险事件不断出现。所谓金融衍生品市场风险事件是指由于金融衍生品市场风险而导致交易者一方产生重大损失的事件。衍生品本身是一种避险工具，然而因衍生品交易造成风险事件不断发生，风险却在不断扩大，这其中的原因是什么?应该如何去控制?这些问题引起各界极大关注。
一、金融衍生市场的风险成因
1、金融衍生产品特性复杂
开发金融衍生产品的金融工程师把基础商品、利率、汇率、期限、合约规格等随机组合起来，组合出来不同的金融产品，很难研究其操作模式，每笔交易都可能与另一笔有不同的条件。同时，相对于基础工具而言，金融衍生工具特性显得较为复杂。这是因为，一方面金融衍生工具如对期权、互换的理解和运作已经不易；另一方面由于采用多种组合技术，使得衍生工具特性更为复杂。这种情况导致金融产品的设计要求高深的数学方法，大量采用现代决策科学方法和计算机科学技术，它能够仿真模拟金融市场运作，在开发、设计金融衍生工具时，采用人工智能和自动化技术。同时也导致大量金融衍生新产品难为一般投资者所理解，难以明确风险所在，更不容易完全正确地运用。由于对金融衍生产品的特性缺乏深层的了解，无法对交易过程进行有效监督和管理，动作风险在所难免。
2、交易参与者内部控制制度缺陷
内部控制不严密，对交易员缺乏有效的监督，是造成金融衍生产品灾难的一个重要原因。90年代以来发生的风险事件绝大部分有此方面的原因，如英国“巴林银行事件”、美国“加州橙郡事件”、“大和银行”事件、“住友商社事件”以及“中航油事件”等。从企业内部控制角度看，形成风险主要原因在于理财功能缺乏监督或者是对于投资组合和頭寸评价缺乏适当指导。从交易员操作角度来看，衍生品交易业务内容复杂特殊，交易内容广泛，导致交易分类困难，从而衍生品交易通常由一个人执行，因此，交易员的操作能够直接导致风险的产生。
3、金融衍生品市场失灵
金融衍生品市场并非—个完全理想化的完全竞争的有效市场，它存在着导致市场失灵的垄断、外部性、公共物品性和信息不对称的特点。金融衍生品市场的高杠杆性及其他特性更容易产生垄断或操纵市场行为。金融衍生品市场中存在着交易者之间的信息不对称：经纪机构与交易者之间的信息不对称；在交易过程中，企业管理层和参与交易部门之间的信息不对称等等，从而导致不同程度的”道德风险”和“逆向选择”。
4、政府管理与监督的滞后
从金融监管的传导机制来看，金融监管是从建立监管制度开始，通过一定的制度作用机制和转化过程，把制度转化为经济变量，再经过宏微观机制作用，实现金融监管的目标。
我国金融衍生品起步较晚，金融衍生品市场还处于初级阶段，相关的法规体系建设不完善、监管体系建设不健全。监管主体过于分散。金融衍生品监管主要由人民银行、证监会、银监会、保监会和外汇管理局来实施。各监管机构之间尚缺乏统一的协调机构，同时也缺乏战略规划共识。法规体系建设不完善，缺少统一的金融衍生品监管法律，缺乏衍生品交易和风险管理的相关指引，不能有效应对金融衍生品风险具有跨系统、跨部门蔓延的特性。
二、金融衍生市场风险防范机制的建立
1、企业应加强对衍生工具交易的内部管理
企业应在决策层建立的风险管理和资本政策的总框架下开展衍生工具交易业务。专门建立独立的风险控制部门负责衍生工具交易的风险测定，制定的监督风险锁定政策的执行情况。从事金融衍生工具必须有明确的指导原则和操作程序，良好的衍生工具风险管理体系应当有书面的指导原则和操作程序，应当清楚地勾划出风险管理责任制，配备充足的风险衡量系统。应当设计所承担风险的结构范围，制订全面而及时的风险监督和汇报制度。应当建立有效而独立的内部控制体系，使全体参与衍生工具业务的人员了解这些指导原则和操作程序。
2、金融中介应严格控制衍生工具交易风险
对在交易所上市的各种衍生工具，除预付保证金和维持保证金的限制外，还应实行价格限幅。交易所对套期保值者不仅要审查认定其购销合同、生产计划等，而且要严格执行一次性平仓制度，避免炒作交易，即建仓过程和平仓过程不得交替进行。对投机交易者应适当提高保证金率，降低杠杆作用的幅度。金融机构应根据风险类型设立风险控制指标体系，确定指标值的约束范围，及时评定衍生交易中的风险，特别是慎重评定客户的信用风险。
3、政府从宏观上加强对金融衍生市场的监管
加强政府对金融衍生市场的监管，通过制订和实施—系列监管法规，有效防止金融衍生市场风险，确保金融体系的安全有序运行。具体可从以下几个方面入手：在交易制度方面，督促金融衍生市场的主办单位严格执行规范的交易制度。建立健全的市场担保体系，防止市场变化带来的信用风险，特别是要严格检查交易所的保证金体系是否完善。制订金融衍生市场参与者的市场准八条件的严格标准，对市场参与者实施严格的资本审查，这样，有助于增加市场参与者的理性，降低金融衍生市场的易变性，防止信用风险；对金融衍生市场交易的有关资金调拨予以严格监控，并随时进行检查，防止通过衍生市场来“洗黑钱”和逃避监管；建立建全信息披露制度，增加衍生市场的透明度；建立大额订单报告制度，增加市场参与者对金融衍生市场的理性认识，防止市场参与者的过度操作。大额定单报告应写明交易品种、交易市场、数量、到期日；期权交易还应载明是买权或卖权、权利金、佣金的增涨幅度等，作为衍生市场监管机关据以对大额定单实施有效监督，避免市场为少数人垄断操纵而带来的风险。公开会计财务制度，加强社会公众的监督，建立有关金融衍生工具交易的税收制度，加强其税收管理。
参 考 文 献
[1]川熊军，汤进喜．商品衍生品场外交易研究报告摘要[M]．期货与金融衍生品，2004
[2]王国征．金融衍生产品及其风险管理[J]．科教文汇2007年05X期
[3]张国盛 于国君．浅谈金融衍生工具及其风险管理[J]．地方财政研究，2007年5期
[4]陈忠阳．金融衍生产品市场：经济功能和风险管理[J]，中国金融，2007年8期
[5]王齐．金融衍生品风险类型及管理[J]．科教文汇，2007年2期
[6]刘妍芳．金融衍生品的系统风险监管[J]．中国投资,2007年1期■
[关键词] 金融衍生产品 金融衍生市场 风险 控制
20世纪90年代以来，金融衍生品市场风险事件不断出现。所谓金融衍生品市场风险事件是指由于金融衍生品市场风险而导致交易者一方产生重大损失的事件。衍生品本身是一种避险工具，然而因衍生品交易造成风险事件不断发生，风险却在不断扩大，这其中的原因是什么?应该如何去控制?这些问题引起各界极大关注。
一、金融衍生市场的风险成因
1、金融衍生产品特性复杂
开发金融衍生产品的金融工程师把基础商品、利率、汇率、期限、合约规格等随机组合起来，组合出来不同的金融产品，很难研究其操作模式，每笔交易都可能与另一笔有不同的条件。同时，相对于基础工具而言，金融衍生工具特性显得较为复杂。这是因为，一方面金融衍生工具如对期权、互换的理解和运作已经不易；另一方面由于采用多种组合技术，使得衍生工具特性更为复杂。这种情况导致金融产品的设计要求高深的数学方法，大量采用现代决策科学方法和计算机科学技术，它能够仿真模拟金融市场运作，在开发、设计金融衍生工具时，采用人工智能和自动化技术。同时也导致大量金融衍生新产品难为一般投资者所理解，难以明确风险所在，更不容易完全正确地运用。由于对金融衍生产品的特性缺乏深层的了解，无法对交易过程进行有效监督和管理，动作风险在所难免。
2、交易参与者内部控制制度缺陷
内部控制不严密，对交易员缺乏有效的监督，是造成金融衍生产品灾难的一个重要原因。90年代以来发生的风险事件绝大部分有此方面的原因，如英国“巴林银行事件”、美国“加州橙郡事件”、“大和银行”事件、“住友商社事件”以及“中航油事件”等。从企业内部控制角度看，形成风险主要原因在于理财功能缺乏监督或者是对于投资组合和頭寸评价缺乏适当指导。从交易员操作角度来看，衍生品交易业务内容复杂特殊，交易内容广泛，导致交易分类困难，从而衍生品交易通常由一个人执行，因此，交易员的操作能够直接导致风险的产生。
3、金融衍生品市场失灵
金融衍生品市场并非—个完全理想化的完全竞争的有效市场，它存在着导致市场失灵的垄断、外部性、公共物品性和信息不对称的特点。金融衍生品市场的高杠杆性及其他特性更容易产生垄断或操纵市场行为。金融衍生品市场中存在着交易者之间的信息不对称：经纪机构与交易者之间的信息不对称；在交易过程中，企业管理层和参与交易部门之间的信息不对称等等，从而导致不同程度的”道德风险”和“逆向选择”。
4、政府管理与监督的滞后
从金融监管的传导机制来看，金融监管是从建立监管制度开始，通过一定的制度作用机制和转化过程，把制度转化为经济变量，再经过宏微观机制作用，实现金融监管的目标。
我国金融衍生品起步较晚，金融衍生品市场还处于初级阶段，相关的法规体系建设不完善、监管体系建设不健全。监管主体过于分散。金融衍生品监管主要由人民银行、证监会、银监会、保监会和外汇管理局来实施。各监管机构之间尚缺乏统一的协调机构，同时也缺乏战略规划共识。法规体系建设不完善，缺少统一的金融衍生品监管法律，缺乏衍生品交易和风险管理的相关指引，不能有效应对金融衍生品风险具有跨系统、跨部门蔓延的特性。
二、金融衍生市场风险防范机制的建立
1、企业应加强对衍生工具交易的内部管理
企业应在决策层建立的风险管理和资本政策的总框架下开展衍生工具交易业务。专门建立独立的风险控制部门负责衍生工具交易的风险测定，制定的监督风险锁定政策的执行情况。从事金融衍生工具必须有明确的指导原则和操作程序，良好的衍生工具风险管理体系应当有书面的指导原则和操作程序，应当清楚地勾划出风险管理责任制，配备充足的风险衡量系统。应当设计所承担风险的结构范围，制订全面而及时的风险监督和汇报制度。应当建立有效而独立的内部控制体系，使全体参与衍生工具业务的人员了解这些指导原则和操作程序。
2、金融中介应严格控制衍生工具交易风险
对在交易所上市的各种衍生工具，除预付保证金和维持保证金的限制外，还应实行价格限幅。交易所对套期保值者不仅要审查认定其购销合同、生产计划等，而且要严格执行一次性平仓制度，避免炒作交易，即建仓过程和平仓过程不得交替进行。对投机交易者应适当提高保证金率，降低杠杆作用的幅度。金融机构应根据风险类型设立风险控制指标体系，确定指标值的约束范围，及时评定衍生交易中的风险，特别是慎重评定客户的信用风险。
3、政府从宏观上加强对金融衍生市场的监管
加强政府对金融衍生市场的监管，通过制订和实施—系列监管法规，有效防止金融衍生市场风险，确保金融体系的安全有序运行。具体可从以下几个方面入手：在交易制度方面，督促金融衍生市场的主办单位严格执行规范的交易制度。建立健全的市场担保体系，防止市场变化带来的信用风险，特别是要严格检查交易所的保证金体系是否完善。制订金融衍生市场参与者的市场准八条件的严格标准，对市场参与者实施严格的资本审查，这样，有助于增加市场参与者的理性，降低金融衍生市场的易变性，防止信用风险；对金融衍生市场交易的有关资金调拨予以严格监控，并随时进行检查，防止通过衍生市场来“洗黑钱”和逃避监管；建立建全信息披露制度，增加衍生市场的透明度；建立大额订单报告制度，增加市场参与者对金融衍生市场的理性认识，防止市场参与者的过度操作。大额定单报告应写明交易品种、交易市场、数量、到期日；期权交易还应载明是买权或卖权、权利金、佣金的增涨幅度等，作为衍生市场监管机关据以对大额定单实施有效监督，避免市场为少数人垄断操纵而带来的风险。公开会计财务制度，加强社会公众的监督，建立有关金融衍生工具交易的税收制度，加强其税收管理。
参 考 文 献
[1]川熊军，汤进喜．商品衍生品场外交易研究报告摘要[M]．期货与金融衍生品，2004
[2]王国征．金融衍生产品及其风险管理[J]．科教文汇2007年05X期
[3]张国盛 于国君．浅谈金融衍生工具及其风险管理[J]．地方财政研究，2007年5期
[4]陈忠阳．金融衍生产品市场：经济功能和风险管理[J]，中国金融，2007年8期
[5]王齐．金融衍生品风险类型及管理[J]．科教文汇，2007年2期
[6]刘妍芳．金融衍生品的系统风险监管[J]．中国投资,2007年1期■