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摘 要：企业经营的目的除满足社会的需求之外，还必须追求效益的最大化。如何评价国企的财务效率，可从财务效率的四个角度——盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力——选取了13项指标，通过建立因子分析模型，以15家江苏国企为代表，对其财务效率进行评价。最后，就评价结果及国企改革问题提出相应政策建议。
关键词：国企改革 财务效率 因子分析
中图分类号：F275.2 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2016）01-163-02
十八届三中全会《决定》提出，国企必须适应市场化、国际化新形势，以公平参与竞争、提高企业效率、增强企业活力等为重点，进一步深化改革。在发挥市场决定性作用的大背景下，国企新一轮改革被寄予了彻底去行政化的期望。2014年国企改革从中央到地方，蓬勃发展，取得了一系列重大进展。上海、安徽、重庆、天津、江苏等地陆续推出国企改革意见，混合所有制成为本轮改革的重点。2015年以来，安徽、湖南、贵州等20个省市又发布了深化国企改革的意见，有望掀起地方国企改革新一轮大潮。在这一背景下，如何评价国企的财务效率就具有非常重要的意义了。
一、财务效率指标的建立
（一）方法确定
因子分析法起源于20世纪初Karl Pearson和Charles Spearman等人的关于智力测验的统计分析。它是从研究相关矩阵内部的依赖关系出发，将一些具有错综复杂关系的变量归结为少数综合因子的一种多变量统计分析方法，在遇到研究多个指标的实际问题时，指标较多给分析带来很多麻烦，增加了分析问题的复杂性和解决问题的难度。其基本思想是根据相关性大小把变量分组，使得同组的变量之间相关性较高，但不同组的变量相关性较低。每组变量代表一个基本结构，这个基本结构成为公共因子。对所研究的问题可以试图用最少个数的公共因子的线性函数与特殊因子之和来描述原来观测的每一分量，从中找出几个主要的因子，每一个主要因子就代表反映经济变量间相互依赖的一种经济作用，最后利用这些公共因子得以再现原始变量之间的相关关系。因此，因子分析在进行多维变量的分析中是非常便利的方法。
财务效率主要从盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力四个角度进行财务分析，是评价企业财务情况的基本依据。每种能力都可以用多种财务指标进行描述，导致各种财务指标之间通常具有较高的相关性，不利于统计分析和综合评价。因此，恰好可以采用因子分析来评价企业的财务效率状况。
（二）指标选择
本文主要选取了13个财务指标来描述财务效率的不同方面，具体如表1所示。
（三）数据说明
本文的数据从凤凰财经、同花顺资讯整理得到，考虑到数据的可得性和可比性，以江苏15家主要上市国企为分析对象——企业名称具体见表4，并选取2014年第三季度报数据作为分析样本。
二、实证分析
根据spss17分析结果，如表2所示，前三个主成份的特征值均大于1，其累计贡献率为88.602%，即有88.602%的总方差可以由3个潜在因子解释，说明该3个公共因子能够较好的反映原始指标的大部分信息。
为了使潜在因素的意义更为明确，分析结论更为真实，将因子载荷矩阵进行旋转分离，可以得到旋转后的因子载荷矩阵，如表3所示。
从旋转成分矩阵分析可得，X5、X6、X7、X8、X12、X13在F1上有较高载荷，因此F1能反映企业的成长能力和营运能力；X1、X2、X3、X4在F2上有较高载荷， 因此F2能反映企业的盈利能力；X9、X10、X11在F3上有较高载荷，因此F3能反映企业的偿债能力。计算出各因子的得分，以各因子特征值为权重计算出各国企综合得分及排名如表4所示。
从表4分析可知，从财务综合效率来看，表现较好的是位于前三位的是凤凰股份、宁沪高速以及凤凰传媒，分属房地产、交通设施与教育传媒业；从成长能力和营运能力来看，表现较好的是处于房地产业的凤凰股份、栖霞建设、南京高科；从盈利能力来看，位于前三位的是宁沪高速、南京高科、凤凰传媒，分属交通设施、房地产以及教育传媒业；从偿债能力来看，位于前三位的是凤凰传媒、徐工机械、黑牡丹，分属教育传媒、机械以及房地产业。综合来看，房地产和基础设施类行业总体表现较好，这和我国长久以来的经济增长模式正好吻合，从而也证明了因子分析是较好的评判企业财务效率的工具。
三、结论与启示
作为经济改革的中心环节，我国国企改革经历了从点到面、再从面到如今的系统性攻坚改革的过程，改革涉及产业、制度、技术进步等诸多方面，通过实证分析结果显示，也与中国经济结构调整改革紧密相连。那么，如何在改革的过程中，让二者具有一个良性促进的作用，就显得尤为重要。
（一）完善现代企业制度
2014年12月22～23日，国务院国资委在京召开中央企业、地方国资委负责人会议中指出，“牢牢把握问题导向，坚定不移加快推进国有企业改革”。
国企改革是关系到国有经济控制力和国有企业健康发展的大问题。从目前来看，深化国企改革应主要围绕以下四个方面进行：产权、定位、管理及效率问题。
通过12月的会议，国资委已对2015年的国企改革进行了路线规划：通过完善现代企业制度，积极推进剥离企业办社会职能和解决历史遗留问题。现代企业制度的建立与完善有利于从根本上解决制约国企改革的四个问题，而现代企业制度建立的前提是要进一步完善国企公司治理结构。这也是一项极具挑战的长期任务，要有壮士断腕决心才能成功。
（二）完善国有资本经营预算
党的十八届三中全会《决定》明确提出要“完善国有资本经营预算制度”。这需要使国有资本经营预算制度化、法制化，建立和完善国有资本经营预算的管理与监督体系，建立和健全国有资本经营的定期考核与评价制度；将国有资本的经营预算收入重点用于支付企业的改革成本、国有资产的监管费用，用于发展高新技术产业，培育未来主要产业；用于支持企业技术创新和技术改造，促进先进适用技术改造提升传统产业。
（三）统筹经济结构调整与国企改革协调发展
一方面应通过调整经济结构，推进国企改革。要以产业转型升级需求为导向，引导企业进一步打破“大而全”“小而全”的格局，分离和外包非核心业务，向价值链高端延伸，促进我国产业逐步由生产制造型向生产服务型转变：一是鼓励企业向产业价值链高端发展；二是推进农业生产和工业制造现代化；三是加快生产制造与信息技术服务融合。
另一方面，应通过国企改革促进经济调整。国有企业应当充分利用现有的技术优势和市场优势，开展与高等院校、科研机构的合作，不断提升科技实力、挖掘新兴需求，以重大技术突破和重大发展需求为基础，实现关键技术的自主化，不断提升市场竞争能力。
参考文献：
[1] 张喜亮.三中全会国企改革思路解读——如何“完善”现代企业制度[J].现代国企研究，2013（12）
[2] 施春来.国资国企改革典型经验研究与启示绩效管理[J]. 上海市经济管理干部学院学报，2011（1）
[3] 郭小金，熊凌云.新三板上板公司多維财务指标的因子实证检验[J].财政监督，2012（11）
（作者单位：空军勤务学院财务系 江苏徐州 221000）
（责编：纪毅）
关键词：国企改革 财务效率 因子分析
中图分类号：F275.2 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2016）01-163-02
十八届三中全会《决定》提出，国企必须适应市场化、国际化新形势，以公平参与竞争、提高企业效率、增强企业活力等为重点，进一步深化改革。在发挥市场决定性作用的大背景下，国企新一轮改革被寄予了彻底去行政化的期望。2014年国企改革从中央到地方，蓬勃发展，取得了一系列重大进展。上海、安徽、重庆、天津、江苏等地陆续推出国企改革意见，混合所有制成为本轮改革的重点。2015年以来，安徽、湖南、贵州等20个省市又发布了深化国企改革的意见，有望掀起地方国企改革新一轮大潮。在这一背景下，如何评价国企的财务效率就具有非常重要的意义了。
一、财务效率指标的建立
（一）方法确定
因子分析法起源于20世纪初Karl Pearson和Charles Spearman等人的关于智力测验的统计分析。它是从研究相关矩阵内部的依赖关系出发，将一些具有错综复杂关系的变量归结为少数综合因子的一种多变量统计分析方法，在遇到研究多个指标的实际问题时，指标较多给分析带来很多麻烦，增加了分析问题的复杂性和解决问题的难度。其基本思想是根据相关性大小把变量分组，使得同组的变量之间相关性较高，但不同组的变量相关性较低。每组变量代表一个基本结构，这个基本结构成为公共因子。对所研究的问题可以试图用最少个数的公共因子的线性函数与特殊因子之和来描述原来观测的每一分量，从中找出几个主要的因子，每一个主要因子就代表反映经济变量间相互依赖的一种经济作用，最后利用这些公共因子得以再现原始变量之间的相关关系。因此，因子分析在进行多维变量的分析中是非常便利的方法。
财务效率主要从盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力四个角度进行财务分析，是评价企业财务情况的基本依据。每种能力都可以用多种财务指标进行描述，导致各种财务指标之间通常具有较高的相关性，不利于统计分析和综合评价。因此，恰好可以采用因子分析来评价企业的财务效率状况。
（二）指标选择
本文主要选取了13个财务指标来描述财务效率的不同方面，具体如表1所示。
（三）数据说明
本文的数据从凤凰财经、同花顺资讯整理得到，考虑到数据的可得性和可比性，以江苏15家主要上市国企为分析对象——企业名称具体见表4，并选取2014年第三季度报数据作为分析样本。
二、实证分析
根据spss17分析结果，如表2所示，前三个主成份的特征值均大于1，其累计贡献率为88.602%，即有88.602%的总方差可以由3个潜在因子解释，说明该3个公共因子能够较好的反映原始指标的大部分信息。
为了使潜在因素的意义更为明确，分析结论更为真实，将因子载荷矩阵进行旋转分离，可以得到旋转后的因子载荷矩阵，如表3所示。
从旋转成分矩阵分析可得，X5、X6、X7、X8、X12、X13在F1上有较高载荷，因此F1能反映企业的成长能力和营运能力；X1、X2、X3、X4在F2上有较高载荷， 因此F2能反映企业的盈利能力；X9、X10、X11在F3上有较高载荷，因此F3能反映企业的偿债能力。计算出各因子的得分，以各因子特征值为权重计算出各国企综合得分及排名如表4所示。
从表4分析可知，从财务综合效率来看，表现较好的是位于前三位的是凤凰股份、宁沪高速以及凤凰传媒，分属房地产、交通设施与教育传媒业；从成长能力和营运能力来看，表现较好的是处于房地产业的凤凰股份、栖霞建设、南京高科；从盈利能力来看，位于前三位的是宁沪高速、南京高科、凤凰传媒，分属交通设施、房地产以及教育传媒业；从偿债能力来看，位于前三位的是凤凰传媒、徐工机械、黑牡丹，分属教育传媒、机械以及房地产业。综合来看，房地产和基础设施类行业总体表现较好，这和我国长久以来的经济增长模式正好吻合，从而也证明了因子分析是较好的评判企业财务效率的工具。
三、结论与启示
作为经济改革的中心环节，我国国企改革经历了从点到面、再从面到如今的系统性攻坚改革的过程，改革涉及产业、制度、技术进步等诸多方面，通过实证分析结果显示，也与中国经济结构调整改革紧密相连。那么，如何在改革的过程中，让二者具有一个良性促进的作用，就显得尤为重要。
（一）完善现代企业制度
2014年12月22～23日，国务院国资委在京召开中央企业、地方国资委负责人会议中指出，“牢牢把握问题导向，坚定不移加快推进国有企业改革”。
国企改革是关系到国有经济控制力和国有企业健康发展的大问题。从目前来看，深化国企改革应主要围绕以下四个方面进行：产权、定位、管理及效率问题。
通过12月的会议，国资委已对2015年的国企改革进行了路线规划：通过完善现代企业制度，积极推进剥离企业办社会职能和解决历史遗留问题。现代企业制度的建立与完善有利于从根本上解决制约国企改革的四个问题，而现代企业制度建立的前提是要进一步完善国企公司治理结构。这也是一项极具挑战的长期任务，要有壮士断腕决心才能成功。
（二）完善国有资本经营预算
党的十八届三中全会《决定》明确提出要“完善国有资本经营预算制度”。这需要使国有资本经营预算制度化、法制化，建立和完善国有资本经营预算的管理与监督体系，建立和健全国有资本经营的定期考核与评价制度；将国有资本的经营预算收入重点用于支付企业的改革成本、国有资产的监管费用，用于发展高新技术产业，培育未来主要产业；用于支持企业技术创新和技术改造，促进先进适用技术改造提升传统产业。
（三）统筹经济结构调整与国企改革协调发展
一方面应通过调整经济结构，推进国企改革。要以产业转型升级需求为导向，引导企业进一步打破“大而全”“小而全”的格局，分离和外包非核心业务，向价值链高端延伸，促进我国产业逐步由生产制造型向生产服务型转变：一是鼓励企业向产业价值链高端发展；二是推进农业生产和工业制造现代化；三是加快生产制造与信息技术服务融合。
另一方面，应通过国企改革促进经济调整。国有企业应当充分利用现有的技术优势和市场优势，开展与高等院校、科研机构的合作，不断提升科技实力、挖掘新兴需求，以重大技术突破和重大发展需求为基础，实现关键技术的自主化，不断提升市场竞争能力。
参考文献：
[1] 张喜亮.三中全会国企改革思路解读——如何“完善”现代企业制度[J].现代国企研究，2013（12）
[2] 施春来.国资国企改革典型经验研究与启示绩效管理[J]. 上海市经济管理干部学院学报，2011（1）
[3] 郭小金，熊凌云.新三板上板公司多維财务指标的因子实证检验[J].财政监督，2012（11）
（作者单位：空军勤务学院财务系 江苏徐州 221000）
（责编：纪毅）