论文部分内容阅读
很难想象市场未来的走势会脱离蓝筹股独自运行，而近期的一些市场变化更是将投资者的视线重新拉回到核心股票上
新年伊始，以金融权重股为代表的蓝筹股行情戛然而止，取而代之的是轰轰烈烈的小盘低价股“革命”。
过去三个月间，上证指数经历了多次大幅振荡，累计涨幅只有12.7%；与去年四季度52.6%相比，指数上行的步伐明显减缓。但期间市场并不寂寞，深沪两市有261只股票股价翻番，近700只股票创出一年来新高，呈现出“鸡犬升天”的局面。
小盘低价股成为近期市场行情的主流。在股价翻番的股票中，78％股票的初始股价在5元以下，而且其平均个股市值仅32亿元，相当于市场平均水平的三分之一。反观下跌的股票，主要是指数权重股，跌幅最大的工商银行跌去了12％，中行、人寿、金融街和华侨城等基金重仓股的累计跌幅也名列前十位。
有人把当前市况理解为从价值股到成长股的转换，但仔细看看翻倍的股票，不难发现“咸鱼翻身”的多是消息股（如各类借壳和重组概念），其业绩普遍微利或亏损，其中市盈率超过100倍的有107家。这决定了目前的市况并非正常的风格轮动，而更类似于市场转换期特有的躁动。
然而，市场不可能长期失去方向，天平将再次向蓝筹权重股转移。目前中国股市已演化为标准的蓝筹股市场，前50只最大股票占全部市场市值的61％，利润贡献占69％，很难想象市场未来的走势会脱离蓝筹股独自运行。而近期的一些市场变化更是将投资者的视线重新拉回到核心股票上。
——首先，央企资产注入的大幕开始拉开。当前传闻资产注入的公司超过300家，但炒作的成分大于实质注入，而且多数公司不属于资产注入浪潮中的核心股票。从政策导向上判断，资产注入的重点公司应该是央企下属二级核心子公司，主业在央企主业范围内，在央企上市子公司中拥有显著的优势行业地位和较大市值。目前167家央企中有83家旗下有A股上市公司，这些央企的“窗口公司”恰好是市场上蓝筹股票群的重要成分。这些公司的资产注入才刚刚起步，它们的介入会使资产注入回到蓝筹股的轨道上来。
——其次，明年起内资企业的税率将从33％降到25％，这对多数蓝筹股构成现实利好。目前两市1381家公司中，所得税税率为33%的有654家，仅占全部公司的48%，超过一半的公司不能从两税合并中获益。但从行业层面看，高权重的行业（如银行、饮料、通信、煤炭、钢铁、石化等行业）实际税率高于25％，它们的利润贡献占全市场的58％。这些行业将主要从两税合并中收益，它们也是蓝筹股最密集的板块。整体来看，目前市场对2007年上市公司盈利增长率预测为20％，两税合并后可将增长率提高到27％，其中最主要的受益者是大盘蓝筹股。
——再有，新基金的建仓高峰会再度引发权重股行情。去年底波澜壮阔的蓝筹股行情与当时大规模的新基金建仓不无关系，2006年11月和12月新基金发行份额创纪录的达到410亿元和729亿元，指数涨幅高峰也出现在年底两个月。今年3月发行的五只新基金的份额达到427亿元，加上2月已发行但由于春节还来不及建仓的两只新基金，合计超过549亿元。由于当前基金发行规模偏大，而中国股市的市值集中度也偏高，这必然导致新基金采用均衡配置的方法，对权重蓝筹股进行基本配置。虽然当前市场依然处于振荡市，新基金建仓速度比去年底有所减慢，但资金面“留得青山在”，对蓝筹股的潜在需求始终存在。
——最后，当前权重股的经过前期的回调，估值基本归于理性。以金融股为例，今年初的静态市盈率水平接近50倍，远远超过当时大盘35倍的水平。但目前随着银行股和寿险股的回调，金融股市盈率水平基本与大盘齐平。另外，目前公布的349家上市公司2006年报显示，它们的净资产收益率为12.37%，同比增长32.73%。但在业绩大幅增长的同时，显示出结构性的问题。254家非主流公司净利润增长达到164%，但收入只增长25%。在边际利润增长贡献率上，主营业务增长只贡献了10%，而投资收益非经常性损益贡献了60%，这种靠去年投资收益大幅上升而带来的业绩提今年难以持续，而蓝筹公司的收入和利润的匹配程度较高，特别是金融、机械、钢铁等蓝筹板块业绩的可持续性较好，相信下半年蓝筹股和非蓝筹股的业绩差距会再度拉开，这将从估值预期上进一步支持未来的蓝筹股行情。
当然，目前市况还有较大不确定性。从近期交易数据看，净买入的主力既不是老基金（它们最近面临的赎回较大），也不是新基金（它们的建仓速度还不快），而是散户为主的个人投资者。但这种局面并不会持久，随着蓝筹股的开始回暖，小盘股的主导行情会渐行渐远，或许现在就是我们重新审视蓝筹股的时候了。
新年伊始，以金融权重股为代表的蓝筹股行情戛然而止，取而代之的是轰轰烈烈的小盘低价股“革命”。
过去三个月间，上证指数经历了多次大幅振荡，累计涨幅只有12.7%；与去年四季度52.6%相比，指数上行的步伐明显减缓。但期间市场并不寂寞，深沪两市有261只股票股价翻番，近700只股票创出一年来新高，呈现出“鸡犬升天”的局面。
小盘低价股成为近期市场行情的主流。在股价翻番的股票中，78％股票的初始股价在5元以下，而且其平均个股市值仅32亿元，相当于市场平均水平的三分之一。反观下跌的股票，主要是指数权重股，跌幅最大的工商银行跌去了12％，中行、人寿、金融街和华侨城等基金重仓股的累计跌幅也名列前十位。
有人把当前市况理解为从价值股到成长股的转换，但仔细看看翻倍的股票，不难发现“咸鱼翻身”的多是消息股（如各类借壳和重组概念），其业绩普遍微利或亏损，其中市盈率超过100倍的有107家。这决定了目前的市况并非正常的风格轮动，而更类似于市场转换期特有的躁动。
然而，市场不可能长期失去方向，天平将再次向蓝筹权重股转移。目前中国股市已演化为标准的蓝筹股市场，前50只最大股票占全部市场市值的61％，利润贡献占69％，很难想象市场未来的走势会脱离蓝筹股独自运行。而近期的一些市场变化更是将投资者的视线重新拉回到核心股票上。
——首先，央企资产注入的大幕开始拉开。当前传闻资产注入的公司超过300家，但炒作的成分大于实质注入，而且多数公司不属于资产注入浪潮中的核心股票。从政策导向上判断，资产注入的重点公司应该是央企下属二级核心子公司，主业在央企主业范围内，在央企上市子公司中拥有显著的优势行业地位和较大市值。目前167家央企中有83家旗下有A股上市公司，这些央企的“窗口公司”恰好是市场上蓝筹股票群的重要成分。这些公司的资产注入才刚刚起步，它们的介入会使资产注入回到蓝筹股的轨道上来。
——其次，明年起内资企业的税率将从33％降到25％，这对多数蓝筹股构成现实利好。目前两市1381家公司中，所得税税率为33%的有654家，仅占全部公司的48%，超过一半的公司不能从两税合并中获益。但从行业层面看，高权重的行业（如银行、饮料、通信、煤炭、钢铁、石化等行业）实际税率高于25％，它们的利润贡献占全市场的58％。这些行业将主要从两税合并中收益，它们也是蓝筹股最密集的板块。整体来看，目前市场对2007年上市公司盈利增长率预测为20％，两税合并后可将增长率提高到27％，其中最主要的受益者是大盘蓝筹股。
——再有，新基金的建仓高峰会再度引发权重股行情。去年底波澜壮阔的蓝筹股行情与当时大规模的新基金建仓不无关系，2006年11月和12月新基金发行份额创纪录的达到410亿元和729亿元，指数涨幅高峰也出现在年底两个月。今年3月发行的五只新基金的份额达到427亿元，加上2月已发行但由于春节还来不及建仓的两只新基金，合计超过549亿元。由于当前基金发行规模偏大，而中国股市的市值集中度也偏高，这必然导致新基金采用均衡配置的方法，对权重蓝筹股进行基本配置。虽然当前市场依然处于振荡市，新基金建仓速度比去年底有所减慢，但资金面“留得青山在”，对蓝筹股的潜在需求始终存在。
——最后，当前权重股的经过前期的回调，估值基本归于理性。以金融股为例，今年初的静态市盈率水平接近50倍，远远超过当时大盘35倍的水平。但目前随着银行股和寿险股的回调，金融股市盈率水平基本与大盘齐平。另外，目前公布的349家上市公司2006年报显示，它们的净资产收益率为12.37%，同比增长32.73%。但在业绩大幅增长的同时，显示出结构性的问题。254家非主流公司净利润增长达到164%，但收入只增长25%。在边际利润增长贡献率上，主营业务增长只贡献了10%，而投资收益非经常性损益贡献了60%，这种靠去年投资收益大幅上升而带来的业绩提今年难以持续，而蓝筹公司的收入和利润的匹配程度较高，特别是金融、机械、钢铁等蓝筹板块业绩的可持续性较好，相信下半年蓝筹股和非蓝筹股的业绩差距会再度拉开，这将从估值预期上进一步支持未来的蓝筹股行情。
当然，目前市况还有较大不确定性。从近期交易数据看，净买入的主力既不是老基金（它们最近面临的赎回较大），也不是新基金（它们的建仓速度还不快），而是散户为主的个人投资者。但这种局面并不会持久，随着蓝筹股的开始回暖，小盘股的主导行情会渐行渐远，或许现在就是我们重新审视蓝筹股的时候了。