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由于中国票据市场仍有待完善，上市公司监管存在不足，商业票据成了一把双刃剑，一方面，使一部分企业实现了降低成本、盘活现金流的效果；另一方面，成为个别企业尤其是上市企业修饰财务指标的工具。
笔者在某上市公司做财务的时候，因为公司的审批流程非常冗长，有一次，一家供应商送货后迟迟拿不到货款，急得如热锅上的蚂蚁。总算走完审批流程，通知它们的业务员来办理付款手续。我去给财务负责人汇报完，领导眼珠一转，你给他们票据吧。
业务员没有拿到支票，但也没有太失望，因为他们拿到了承兑票据，账面上多了应收票据。票据虽不比货币资金那样灵活，但由于兑现能力比较强，业务员也算完成了任务。
什么是应收票据？企业赊销商品后，无法立即收取货款，就导致了应收账款。由于各个企业之间都存在这种赊销，就产生了“三角债”、“多角债”。为了解决这种弊端，中国人民银行推行了应收票据，将呆滞的应收账款通过票据予以盘活，其本质上属于一种票据融资行为。通过票据市场融资，不失为企业短期融资的一个理想选择，同时还能促进企业之间商业信用体系的建立和完善。
然而，由于中国票据市场仍有待完善，上市公司监管存在不足，商业票据成了一把双刃剑，一方面使一部分企业实现了降低成本、盘活现金流的效果；另一方面，成为个别企业尤其是上市企业修饰财务指标的工具。
应收票据占总资产近半的长城汽车
2016年，长城汽车（601633.SH）销量突破一百万辆，营收、净利润均比上年多30%左右，在竞争惨烈的中国乘用车市场杀出一条血路。其2016年年报公布后，股价迅速上扬。
从年报来看，相对于2015年，长城汽车营业收入增加29.7%，但是有一个指标的增加是远大于营收比例的：同期应收票據增加41.28%。这两个比例差异比较大，和年报解释应收票据的增加原因并不太相符：主要系销售额增长带动应收票据增长所致。
与应收账款相比，应收票据是一种载有一定付款日期、付款地点、付款金额和付款人的无条件支付的流通证券，也是一种可以由持票人自由转让给他人的债权凭证。应收票据分银行票据和商业票据两种，其中银行票据（长城汽车均为银行票据）是银行承兑的。由此可以简单的理解为，应收票据是安全系数相对较高的一种另类应收账款。也正因为如此，通常情况下，应收票据无需计提坏账准备。
那么，长城汽车的应收票据一定安全吗？先看看其应收票据来源，根据长城公司2011年发布的A股招股说明书，可以得知其销售收入确认模式以及应收票据的产生：
一是全额预收款模式，经销商以现金或无三方协议的银行承兑汇票支付货款，公司收到经销商预先支付的100%货款后，安排车辆发运，公司于经销商对车辆验收合格并在交接确认单签字后确认销售收入。
二是“三方协议”模式，为了在不提高信用风险的情况下开拓市场，公司自2002年开始与数家银行合作，采取“三方协议”模式。公司、相关银行与相关经销商共同签署“三方协议”。在此模式下，在签约银行未将车辆合格证抵押解除并将合格证交付给经销商之前，公司承担相应的担保责任，即对经销商按期兑付票据并赎回车辆合格证承担担保责任。在担保责任解除之前，相关车辆所有权上的主要风险及报酬未由公司转移至经销商，公司不确认销售收入，销售收入在“预收账款”科目上核算，该“预收账款”实际上反映了担保所对应的公司应承担的负债。
可见，长城汽车应收票据有两种来源，一是全额预收款模式产生，即一般意义上的银行承兑汇票；二是“三方协议”模式下形成的具有预收性质的银行承兑汇票。对于后一项应收票据，尽管长城汽车未确认销售收入，但却具有担保责任。
所以年报上的应收票据，本质上就是4S店待价而沽的汽车。由于目前长城汽车是国内销量最火爆的SUV，资金回笼非常迅速，这么看，近400亿元的应收票据也就风险很小了。
不过，在市场瞬息万变的情况下，一旦长城汽车的经营方向出现了什么差错，风险就来了。
这个风险不是应收票据本身，而是来自应收票据背后的渠道存货，是指当公司及经销商对销售预期偏向乐观时，由于行业放缓等因素可能导致的未来期间业绩下滑。
长城汽车在招股书中提到：当担保责任发生时，公司只需要将所收款项退回给银行，并冲减“预收账款”，因此公司无需再确认或有事项。也就是说，“三方协议”模式下，应收票据偿付风险的表现形式是公司已失去直接控制的存货。同时，也就出现了实质上强占经销商货款的情况。
从当前的年报以及2017年的季报、中报来看，以上情况并未出现，这种风险只是理论上存在。长城汽车的销量走势不断增加，还有较大基数的预收货款，说明经销商的存货周转率比较快。
从长城汽车的案例来看，应收票据是一种相对安全的应收款管理模式。
把应收账款变成应收票据的八一钢铁
但是，从投资者的角度，应收票据一定比应收账款安全？企业不会在应收票据里藏猫腻？未必。来看另一个应收票据大户：八一钢铁（600581.SH）。
公司应收票据占其总资产的25.19%，在上市公司中，属于比例相当高的。不过，长城汽车的应收票据占总资产比例高达43%，这么对比着看，八一钢铁的应收票据更低一些，似乎没什么问题。
但是，两者的应收票据是有区别的。长城汽车近400亿元的应收票据全额为银行承兑票据，而八一钢铁的应收票据绝大多数为商业承兑汇票。
简单讲，银行承兑汇票是银行无条件兑付的，而商业承兑汇票是企业承兑的，一旦该企业资金不足就无法按期兑付。前者是银行的信用，后者是企业的信用，对比这两种不同票据的风险，就一目了然了。
八一钢铁上市以来，应收票据经历了一个巨幅波动的阶段，在2012年年报中达到最高值，超过30亿元。经历过2015年年报低谷后，在2016年年报中再次达到28亿元。根据年报附注披露，应收票据主要原因是：向八钢公司转让子公司，三方债权债务互抵后，收到八钢公司就不足部分向公司开具的商业承兑票据。
通过历年财报统计数据可以得知，营收与票据是有关联的，尤其是2011年到2015年，营业收入与应收票据的增幅是高度正相关的。
根据会计准则，应收票据也应纳入计提坏账准备的范围，但是由于应收票据通常都在6个月以内，各企业一般不计提坏账准备。从八一钢铁上市以来的年报来看，每年年末均未对应收票据计提坏账准备。如果公司对这些应收票据计提坏账准备，其财务状况和相关财务指标可能发生巨大的变化。以八一钢铁的应收账款计提坏账准备政策为依据，1年以内的应收账款计提坏账比例为6%。如果按照应收票据余额的6%计提坏账准备，对利润的影响接近1700万元，对应2016年3700万元的净利润，应收票据计提坏账准备对企业净利润的影响接近一半。如果八一钢铁采用以新票抵旧票的方法，将超过1年的应收账款结算金额计入应收票据，1年至2年应收账款的坏账准备计提比例为10%，在这种情况下是否计提坏账准备对企业利润的影响更加明显。如果追溯到应收票据余额激增的第一年，是否计提坏账准备对企业利润的影响将更为显著。
仔细甄别使用应收票据的动机
通过以上两个例子可以发现，用投资者的眼光看，应收票据并非一种绝对安全的赊销方式，具体甄别方法，主要是看企业的意愿。像长城汽车这样现金流充裕、盈利能力超强的企业，它更倾向于把应收票据当做降低成本、提高现金使用效率的工具；而对于盈利能力出现了困难，并且面临亏损困境的企业，就极有可能利用一切可以利用的手段，将应收票据用来进行盈余管理——把利润制造到最大化。
从A股近年来应收票据总额的变化也能看出，企业应收账款票据化的趋势越来越明显，根据监管的要求，应收账款的披露非常细致，排名前五名的客户都要披露具体金额及账龄，并标记是否是关联交易。而对应收票据没有特别的信息披露要求，只披露总额即可。当前的披露机制使投资者无法通过财报了解票据结算的对方单位、应收票据的本期发生额、票据的数量、签发日期等信息。希望监管部门能够完善上市公司应收票据信息披露的相关规定，使上市公司通过应收账款票据化进行盈余管理的空间降到最低。
声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人不持有文中所提及的股票
笔者在某上市公司做财务的时候，因为公司的审批流程非常冗长，有一次，一家供应商送货后迟迟拿不到货款，急得如热锅上的蚂蚁。总算走完审批流程，通知它们的业务员来办理付款手续。我去给财务负责人汇报完，领导眼珠一转，你给他们票据吧。
业务员没有拿到支票，但也没有太失望，因为他们拿到了承兑票据，账面上多了应收票据。票据虽不比货币资金那样灵活，但由于兑现能力比较强，业务员也算完成了任务。
什么是应收票据？企业赊销商品后，无法立即收取货款，就导致了应收账款。由于各个企业之间都存在这种赊销，就产生了“三角债”、“多角债”。为了解决这种弊端，中国人民银行推行了应收票据，将呆滞的应收账款通过票据予以盘活，其本质上属于一种票据融资行为。通过票据市场融资，不失为企业短期融资的一个理想选择，同时还能促进企业之间商业信用体系的建立和完善。
然而，由于中国票据市场仍有待完善，上市公司监管存在不足，商业票据成了一把双刃剑，一方面使一部分企业实现了降低成本、盘活现金流的效果；另一方面，成为个别企业尤其是上市企业修饰财务指标的工具。
应收票据占总资产近半的长城汽车
2016年，长城汽车（601633.SH）销量突破一百万辆，营收、净利润均比上年多30%左右，在竞争惨烈的中国乘用车市场杀出一条血路。其2016年年报公布后，股价迅速上扬。
从年报来看，相对于2015年，长城汽车营业收入增加29.7%，但是有一个指标的增加是远大于营收比例的：同期应收票據增加41.28%。这两个比例差异比较大，和年报解释应收票据的增加原因并不太相符：主要系销售额增长带动应收票据增长所致。
与应收账款相比，应收票据是一种载有一定付款日期、付款地点、付款金额和付款人的无条件支付的流通证券，也是一种可以由持票人自由转让给他人的债权凭证。应收票据分银行票据和商业票据两种，其中银行票据（长城汽车均为银行票据）是银行承兑的。由此可以简单的理解为，应收票据是安全系数相对较高的一种另类应收账款。也正因为如此，通常情况下，应收票据无需计提坏账准备。
那么，长城汽车的应收票据一定安全吗？先看看其应收票据来源，根据长城公司2011年发布的A股招股说明书，可以得知其销售收入确认模式以及应收票据的产生：
一是全额预收款模式，经销商以现金或无三方协议的银行承兑汇票支付货款，公司收到经销商预先支付的100%货款后，安排车辆发运，公司于经销商对车辆验收合格并在交接确认单签字后确认销售收入。
二是“三方协议”模式，为了在不提高信用风险的情况下开拓市场，公司自2002年开始与数家银行合作，采取“三方协议”模式。公司、相关银行与相关经销商共同签署“三方协议”。在此模式下，在签约银行未将车辆合格证抵押解除并将合格证交付给经销商之前，公司承担相应的担保责任，即对经销商按期兑付票据并赎回车辆合格证承担担保责任。在担保责任解除之前，相关车辆所有权上的主要风险及报酬未由公司转移至经销商，公司不确认销售收入，销售收入在“预收账款”科目上核算，该“预收账款”实际上反映了担保所对应的公司应承担的负债。
可见，长城汽车应收票据有两种来源，一是全额预收款模式产生，即一般意义上的银行承兑汇票；二是“三方协议”模式下形成的具有预收性质的银行承兑汇票。对于后一项应收票据，尽管长城汽车未确认销售收入，但却具有担保责任。
所以年报上的应收票据，本质上就是4S店待价而沽的汽车。由于目前长城汽车是国内销量最火爆的SUV，资金回笼非常迅速，这么看，近400亿元的应收票据也就风险很小了。
不过，在市场瞬息万变的情况下，一旦长城汽车的经营方向出现了什么差错，风险就来了。
这个风险不是应收票据本身，而是来自应收票据背后的渠道存货，是指当公司及经销商对销售预期偏向乐观时，由于行业放缓等因素可能导致的未来期间业绩下滑。
长城汽车在招股书中提到：当担保责任发生时，公司只需要将所收款项退回给银行，并冲减“预收账款”，因此公司无需再确认或有事项。也就是说，“三方协议”模式下，应收票据偿付风险的表现形式是公司已失去直接控制的存货。同时，也就出现了实质上强占经销商货款的情况。
从当前的年报以及2017年的季报、中报来看，以上情况并未出现，这种风险只是理论上存在。长城汽车的销量走势不断增加，还有较大基数的预收货款，说明经销商的存货周转率比较快。
从长城汽车的案例来看，应收票据是一种相对安全的应收款管理模式。
把应收账款变成应收票据的八一钢铁
但是，从投资者的角度，应收票据一定比应收账款安全？企业不会在应收票据里藏猫腻？未必。来看另一个应收票据大户：八一钢铁（600581.SH）。
公司应收票据占其总资产的25.19%，在上市公司中，属于比例相当高的。不过，长城汽车的应收票据占总资产比例高达43%，这么对比着看，八一钢铁的应收票据更低一些，似乎没什么问题。
但是，两者的应收票据是有区别的。长城汽车近400亿元的应收票据全额为银行承兑票据，而八一钢铁的应收票据绝大多数为商业承兑汇票。
简单讲，银行承兑汇票是银行无条件兑付的，而商业承兑汇票是企业承兑的，一旦该企业资金不足就无法按期兑付。前者是银行的信用，后者是企业的信用，对比这两种不同票据的风险，就一目了然了。
八一钢铁上市以来，应收票据经历了一个巨幅波动的阶段，在2012年年报中达到最高值，超过30亿元。经历过2015年年报低谷后，在2016年年报中再次达到28亿元。根据年报附注披露，应收票据主要原因是：向八钢公司转让子公司，三方债权债务互抵后，收到八钢公司就不足部分向公司开具的商业承兑票据。
通过历年财报统计数据可以得知，营收与票据是有关联的，尤其是2011年到2015年，营业收入与应收票据的增幅是高度正相关的。
根据会计准则，应收票据也应纳入计提坏账准备的范围，但是由于应收票据通常都在6个月以内，各企业一般不计提坏账准备。从八一钢铁上市以来的年报来看，每年年末均未对应收票据计提坏账准备。如果公司对这些应收票据计提坏账准备，其财务状况和相关财务指标可能发生巨大的变化。以八一钢铁的应收账款计提坏账准备政策为依据，1年以内的应收账款计提坏账比例为6%。如果按照应收票据余额的6%计提坏账准备，对利润的影响接近1700万元，对应2016年3700万元的净利润，应收票据计提坏账准备对企业净利润的影响接近一半。如果八一钢铁采用以新票抵旧票的方法，将超过1年的应收账款结算金额计入应收票据，1年至2年应收账款的坏账准备计提比例为10%，在这种情况下是否计提坏账准备对企业利润的影响更加明显。如果追溯到应收票据余额激增的第一年，是否计提坏账准备对企业利润的影响将更为显著。
仔细甄别使用应收票据的动机
通过以上两个例子可以发现，用投资者的眼光看，应收票据并非一种绝对安全的赊销方式，具体甄别方法，主要是看企业的意愿。像长城汽车这样现金流充裕、盈利能力超强的企业，它更倾向于把应收票据当做降低成本、提高现金使用效率的工具；而对于盈利能力出现了困难，并且面临亏损困境的企业，就极有可能利用一切可以利用的手段，将应收票据用来进行盈余管理——把利润制造到最大化。
从A股近年来应收票据总额的变化也能看出，企业应收账款票据化的趋势越来越明显，根据监管的要求，应收账款的披露非常细致，排名前五名的客户都要披露具体金额及账龄，并标记是否是关联交易。而对应收票据没有特别的信息披露要求，只披露总额即可。当前的披露机制使投资者无法通过财报了解票据结算的对方单位、应收票据的本期发生额、票据的数量、签发日期等信息。希望监管部门能够完善上市公司应收票据信息披露的相关规定，使上市公司通过应收账款票据化进行盈余管理的空间降到最低。
声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人不持有文中所提及的股票