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20年前的1990年，深交所和上交易所相继开张，结束了中国没柯正规证券交易所的历史，标志着中国资本市场从零起步。20年后的2010年，中国资本市场取得了举世瞩目的成就。截至7月30日，A股共有上市公司近2000家，市值总额22.51万亿元，成为全球第二大市场。1990～2009年，融资额由2.68亿元增至8207.4亿元，平均增长率106％；证券化率由1991年的1％上升至2009年的72.36％。截至9月10日，股票账户数为14965.15万户。
征看到辉煌成就的同时，我们仍然要谨记，中国股市还很年轻，要在发展中不断解决未决的老问题和面临的新问题
成绩与问题都不小
发展资本市场是中国体制改革最重要的内容之一，资本市场在中国已经走过了20年历程。这20年，风风雨雨，跌宕起伏，在发展中规范，在规范中发展。
成就斐然
资本市场促进了中国从计划向市场经济的转变，改变了靠国家、财政、银行、计划融资的体系，通过市场融资方式调配社会资源，发挥资本市场在发展经济和企业中的作用，市场融资和资源配置功能越来越强大。资本市场促进了中国企业的发展，尤其是促进了中国现代公司制度的建设，不仅促进了国有企业改变和发展，还促进了民营企业的发展，培育了大量的懂市场、会经营、具有国际视野的企业家、金融家、风险投资家，形成了包括银行、券商和基金公司、投资公司、资产管理公司等比较完善的金融机构体系。资本市场发展了其他金融中介机构，包括为资本市场服务的会计事务所、律师事务所及评估机构等专业机构。资本市场使大家懂得了什么是投资，如何投资，懂得了什么是风险，如何防范风险，形成了庞大的投资者队伍，股民也对资本市场的发展做出了巨大贡献。资本市场促进了经济金融国际化，在这个过程中，进行了一系列探讨，包括发行B股、H股，引进QFII，发展QDII，引进了战略投资者，对中国资本市场和国际接轨起了非常大的促进作用。
问题不少
中国资本市场是新兴市场，还存在很多问题。
规模不够大2001～2006年，中国境内直接融资额和银行贷款之比分别为9.5％、4.1％、2.9％、4.49％、2.05％和8.38％，2007年情况比较特殊，直接融资额占到21.9％，但2008年和2009年直接融资比例又降下来。中国主要还是靠间接融资调配社会资源，靠银行、财政，这个体系并没有根本改变。资本市场调配企业和社会资源的能力还不够大。
结构不合理 大家都把资本市场等同于股市，实际上也确实如此，其他市场并不发达，尤其是企业债券发展缓慢，多层次资本市场基本没有形成。企业债券规模与股市的规模相比，远低于成熟市场，甚至低于韩国、印度等新兴市场，结构失衡问题较为突出。
存在若干制度性问题 机构投资者偏小，换手率过高。市值已经是世界第二，但换手率却是世界第一。现在换手率接近8倍，而美国、日本、韩国、中国香港和中国台湾分别为0.97倍、1.4倍、1.05倍、0.97倍和1.27倍。这种情况造成股市很不稳定，是典型的投机而不是投资市场。发行交易、公司制度上都存在很大问题，尤其缺乏保护投资者尤其是中小投资者的机制，应进一步加强市场制度建设和对资本市场的监管。
股市是长期投资的最佳场所
中国资本市场发展20年中，对经济和社会发展做出了6点贡献。一是作为一个强有力的发动机，推动了中国经济高速增长。二是推动了社会财富迅速成长，最主要的表现是金融资产增长速度非常快，财富的增长也使得中国经济的增长有了无穷的动力。三是推动了国有企业和非国有企业转型，极大地发现了中国企业的价值，使它的价值成倍增长，同时也扩展了这些企业的责任和规范意识。四是改变了中国传统金融体系，最重要的是改善了商业银行的经营状况，使其走向了现代化制度。五是培育了中国投资者的金融意识。六是给全社会提供了多样化的、可以自主选择的资产。
中国的市场，总体上还是乐观心态多一些。经济的确走在结构转型的过程中。中国要在经济高速运行的过程中完成转体难度很高的动作。30年的改革开放，使我们确信最终可以完成这个动作。中国经济处在上升通道，这么大的经济体要走现代化之路，至少需要20多年时间。中国要强大，必须要跟随世界的增长，人民币的国际化储存着无比大的能量。
从一个相对长的周期来看，权益性收益要大于债务收益，否则违背了收益和风险匹配的规则。股票是一个风险收益品种，风险大于债务，它的平均收益一定是大于无风险收益。美国著名学者写了一本书，把1890～1 990年的总资产做了统计，股票的收益远高于其他收益。如果不是这样，资本市场早就结束了。资本市场尤其是股市还是长期投资的最佳市场。
股市制度核心在于保护投资者
走向资本强国，能否靠资本强国、金融兴国走出一条路，对中国的国际地位至关重要。投资者保护这个话题提了20年，但始终到关键时刻保护不了。如包括创业板的“三高”现象，降低了上市公司创业者的激情。百家创业板公司平均每家超募4.8亿元，若这笔钱为规避风险，均存于指定账号坐收资金收益，按目前各商业银行和信托公司为大户理财平均年化收益率5％～8％计算，每年可创利2400万～3840万元，以百家上市公司平均股本为9300万股计，平均每股盈利0.26～0.41元。以至于创业板公司不用努力便可坐享收益，创业板成了不创即富板。现在一个个创业板的老板养得脑满肠肥，还能有激情创业吗?
投资者本应是这个市场的父母，但他们的地位并没有得到体现。有些创业板企业，集体挂牌后感谢的都是证监会、交易所、中介机构和自己的团队，没有一个人感激用这么高的股价把他们托起来的股民。投资者在中国的地位能不能真正确立?能不能让中国的投资者挺起腰板?这都取决于推出积极的股市政策的同时能否把投资者利益放在首位。
中国经济发展到今天，社会公平问题将是十八大必须要探讨的主题。比如紫金矿业，记者和许多大股东之间的冲突并不是一个简单的现象，背后是这个时期资源分配不公平激发的社会矛盾。资本市场应该是一个追求公平和效率的市场，要在这两个原则基础上探讨股市在经济改革和社会改革结合点上的地位。这是我们每一个人特别是监管者必须要把股市放到全国经济发展和战略高度大局上来考虑的问题。
股市想要国际化需跨3道坎
从内部条件来说，中国股市要想国际化存在3道障碍。
一是如何实现从行政管制向市场选择的转变。中国股市成立以来，始终没有摆脱4大弊端：行政力量太 强，市场机制太弱，信息披露太黑，监管趋向太乱，这4大弊端在20年中如影随形。
二是如何实现从银行作为资源配置的主渠道与主机制向由资本市场配置资源转变。一个有效和有序的资本市场必须具备3大条件：逐利成为市场灵魂，竞争成为主导机制，要素成为整合对象，这3大条件缺一不可。
三是如何从信用制度的严重缺失向基本完善转变。现代市场经济本质是信用经济，信用不仅是基础，还是资本和资源。信用缺失就使市场根基不牢，方向不明，使整个经济运行遭遇人为困扰和阻隔，使中国股市走向国际化的阻力倍增。
股市20年发展历程的5个阶段
局部探索阶段(1990～1993年) 标志性事件是深沪两个交易所成立、邓小平视察南方讲话。这一阶段仅仅是局部试点。两个交易所开业之初，总共只有13只股票，还都是本地企业，1991年底总市值只有120亿元。
全而铺开阶段(1994～1998年) 标志性事件是《公司法》颁布、证监机构调整上市公司数量也从291家发展到852家。
立体规范阶段(1999～2004年) 标志性事件是证券法颁布，上市公司治理运动。随着全面铺开，证券市场上市公司造假、庄股等问题暴露得越来越多。2001年股市大讨论中出现了赌场论，推倒重来论等。
固本清源阶段(2005～2008年) 标志性事件是股权分置改革，券商综合治理，这一阶段中国证券市场发展达到了历史的顶峰。
开拓创新阶段(2009年至今) 标志性事件是创业板推出、股指期货上市。至此中国证券市场已形成主板、中小板和创业板相结合的比较完善的多层次资本市场体系。
历史会记住这些人的名字
刘鸿儒 中国证监会首任主席。业内知情人士说，是他影响了中央的决策，在关键时刻救了中国股市。
厉以宁 股份制改造第一人。有“厉股份”之称，在改革开放之际就提出了用股份制改造中国经济，奠定了中国股市发展的理论基础。
成思危 中国风险投资之父。为我国风险投资事业做出了奠基性贡献，积极推动中国推出中小企业版和创业板。
尚福林 提出股权分置改革并主持付诸实施的第一人。用开弓没有吲头箭的勇气和魄力，基本解决了这个中国证券市场最难的遗留问题。
征看到辉煌成就的同时，我们仍然要谨记，中国股市还很年轻，要在发展中不断解决未决的老问题和面临的新问题
成绩与问题都不小
发展资本市场是中国体制改革最重要的内容之一，资本市场在中国已经走过了20年历程。这20年，风风雨雨，跌宕起伏，在发展中规范，在规范中发展。
成就斐然
资本市场促进了中国从计划向市场经济的转变，改变了靠国家、财政、银行、计划融资的体系，通过市场融资方式调配社会资源，发挥资本市场在发展经济和企业中的作用，市场融资和资源配置功能越来越强大。资本市场促进了中国企业的发展，尤其是促进了中国现代公司制度的建设，不仅促进了国有企业改变和发展，还促进了民营企业的发展，培育了大量的懂市场、会经营、具有国际视野的企业家、金融家、风险投资家，形成了包括银行、券商和基金公司、投资公司、资产管理公司等比较完善的金融机构体系。资本市场发展了其他金融中介机构，包括为资本市场服务的会计事务所、律师事务所及评估机构等专业机构。资本市场使大家懂得了什么是投资，如何投资，懂得了什么是风险，如何防范风险，形成了庞大的投资者队伍，股民也对资本市场的发展做出了巨大贡献。资本市场促进了经济金融国际化，在这个过程中，进行了一系列探讨，包括发行B股、H股，引进QFII，发展QDII，引进了战略投资者，对中国资本市场和国际接轨起了非常大的促进作用。
问题不少
中国资本市场是新兴市场，还存在很多问题。
规模不够大2001～2006年，中国境内直接融资额和银行贷款之比分别为9.5％、4.1％、2.9％、4.49％、2.05％和8.38％，2007年情况比较特殊，直接融资额占到21.9％，但2008年和2009年直接融资比例又降下来。中国主要还是靠间接融资调配社会资源，靠银行、财政，这个体系并没有根本改变。资本市场调配企业和社会资源的能力还不够大。
结构不合理 大家都把资本市场等同于股市，实际上也确实如此，其他市场并不发达，尤其是企业债券发展缓慢，多层次资本市场基本没有形成。企业债券规模与股市的规模相比，远低于成熟市场，甚至低于韩国、印度等新兴市场，结构失衡问题较为突出。
存在若干制度性问题 机构投资者偏小，换手率过高。市值已经是世界第二，但换手率却是世界第一。现在换手率接近8倍，而美国、日本、韩国、中国香港和中国台湾分别为0.97倍、1.4倍、1.05倍、0.97倍和1.27倍。这种情况造成股市很不稳定，是典型的投机而不是投资市场。发行交易、公司制度上都存在很大问题，尤其缺乏保护投资者尤其是中小投资者的机制，应进一步加强市场制度建设和对资本市场的监管。
股市是长期投资的最佳场所
中国资本市场发展20年中，对经济和社会发展做出了6点贡献。一是作为一个强有力的发动机，推动了中国经济高速增长。二是推动了社会财富迅速成长，最主要的表现是金融资产增长速度非常快，财富的增长也使得中国经济的增长有了无穷的动力。三是推动了国有企业和非国有企业转型，极大地发现了中国企业的价值，使它的价值成倍增长，同时也扩展了这些企业的责任和规范意识。四是改变了中国传统金融体系，最重要的是改善了商业银行的经营状况，使其走向了现代化制度。五是培育了中国投资者的金融意识。六是给全社会提供了多样化的、可以自主选择的资产。
中国的市场，总体上还是乐观心态多一些。经济的确走在结构转型的过程中。中国要在经济高速运行的过程中完成转体难度很高的动作。30年的改革开放，使我们确信最终可以完成这个动作。中国经济处在上升通道，这么大的经济体要走现代化之路，至少需要20多年时间。中国要强大，必须要跟随世界的增长，人民币的国际化储存着无比大的能量。
从一个相对长的周期来看，权益性收益要大于债务收益，否则违背了收益和风险匹配的规则。股票是一个风险收益品种，风险大于债务，它的平均收益一定是大于无风险收益。美国著名学者写了一本书，把1890～1 990年的总资产做了统计，股票的收益远高于其他收益。如果不是这样，资本市场早就结束了。资本市场尤其是股市还是长期投资的最佳市场。
股市制度核心在于保护投资者
走向资本强国，能否靠资本强国、金融兴国走出一条路，对中国的国际地位至关重要。投资者保护这个话题提了20年，但始终到关键时刻保护不了。如包括创业板的“三高”现象，降低了上市公司创业者的激情。百家创业板公司平均每家超募4.8亿元，若这笔钱为规避风险，均存于指定账号坐收资金收益，按目前各商业银行和信托公司为大户理财平均年化收益率5％～8％计算，每年可创利2400万～3840万元，以百家上市公司平均股本为9300万股计，平均每股盈利0.26～0.41元。以至于创业板公司不用努力便可坐享收益，创业板成了不创即富板。现在一个个创业板的老板养得脑满肠肥，还能有激情创业吗?
投资者本应是这个市场的父母，但他们的地位并没有得到体现。有些创业板企业，集体挂牌后感谢的都是证监会、交易所、中介机构和自己的团队，没有一个人感激用这么高的股价把他们托起来的股民。投资者在中国的地位能不能真正确立?能不能让中国的投资者挺起腰板?这都取决于推出积极的股市政策的同时能否把投资者利益放在首位。
中国经济发展到今天，社会公平问题将是十八大必须要探讨的主题。比如紫金矿业，记者和许多大股东之间的冲突并不是一个简单的现象，背后是这个时期资源分配不公平激发的社会矛盾。资本市场应该是一个追求公平和效率的市场，要在这两个原则基础上探讨股市在经济改革和社会改革结合点上的地位。这是我们每一个人特别是监管者必须要把股市放到全国经济发展和战略高度大局上来考虑的问题。
股市想要国际化需跨3道坎
从内部条件来说，中国股市要想国际化存在3道障碍。
一是如何实现从行政管制向市场选择的转变。中国股市成立以来，始终没有摆脱4大弊端：行政力量太 强，市场机制太弱，信息披露太黑，监管趋向太乱，这4大弊端在20年中如影随形。
二是如何实现从银行作为资源配置的主渠道与主机制向由资本市场配置资源转变。一个有效和有序的资本市场必须具备3大条件：逐利成为市场灵魂，竞争成为主导机制，要素成为整合对象，这3大条件缺一不可。
三是如何从信用制度的严重缺失向基本完善转变。现代市场经济本质是信用经济，信用不仅是基础，还是资本和资源。信用缺失就使市场根基不牢，方向不明，使整个经济运行遭遇人为困扰和阻隔，使中国股市走向国际化的阻力倍增。
股市20年发展历程的5个阶段
局部探索阶段(1990～1993年) 标志性事件是深沪两个交易所成立、邓小平视察南方讲话。这一阶段仅仅是局部试点。两个交易所开业之初，总共只有13只股票，还都是本地企业，1991年底总市值只有120亿元。
全而铺开阶段(1994～1998年) 标志性事件是《公司法》颁布、证监机构调整上市公司数量也从291家发展到852家。
立体规范阶段(1999～2004年) 标志性事件是证券法颁布，上市公司治理运动。随着全面铺开，证券市场上市公司造假、庄股等问题暴露得越来越多。2001年股市大讨论中出现了赌场论，推倒重来论等。
固本清源阶段(2005～2008年) 标志性事件是股权分置改革，券商综合治理，这一阶段中国证券市场发展达到了历史的顶峰。
开拓创新阶段(2009年至今) 标志性事件是创业板推出、股指期货上市。至此中国证券市场已形成主板、中小板和创业板相结合的比较完善的多层次资本市场体系。
历史会记住这些人的名字
刘鸿儒 中国证监会首任主席。业内知情人士说，是他影响了中央的决策，在关键时刻救了中国股市。
厉以宁 股份制改造第一人。有“厉股份”之称，在改革开放之际就提出了用股份制改造中国经济，奠定了中国股市发展的理论基础。
成思危 中国风险投资之父。为我国风险投资事业做出了奠基性贡献，积极推动中国推出中小企业版和创业板。
尚福林 提出股权分置改革并主持付诸实施的第一人。用开弓没有吲头箭的勇气和魄力，基本解决了这个中国证券市场最难的遗留问题。