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摘 要:货币—现代经济社会的血液,不可或缺,无处不在。而各国的中央银行则好比心脏,为“血液”的正常流动提供必要的动力。它吞吐万象,举足重轻;它不以赢利为目的,也不经营普通银行业务,其主要职能之一,就是运用一定的政策工具,控制货币供应量,影响信贷总规模,为经济发展创造良好的金融环境。
关键词:中央银行 货币政策 调控手段 调控作用
中图分类号:F832 文献标识码:A 文章编号:1674-098X(2011)03(c)-0200-01
1 狭义货币政策
指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总称,包括信贷政策、利率政策和外汇政策。
2 广义货币政策
指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。
3 区别
两者的不同主要在于后者的政策制定者包括政府及其他有关部门,他们往往影响金融体制中的外生变量,改变游戏规则,如硬性限制信贷规模,信贷方向,开放和开发金融市场。前者则是中央银行在稳定的体制中利用贴现率,准备金率,公开市场业务达到改变利率和货币供给量的目标。本文只讨论以中央银行调控为主的狭义货币政策。
4 货币的基本概念
提起货币供给,人们很容易想到的就是中央银行“发票子”。其实,中央银行控制货币供应量,不仅指流通中的现金,而且包括存款。不同的货币资产,流动性殊异。各国根据货币资产的流动性,将货币供给划分为不同的层次。在我国,将流通中的现金称为M0,它与消费物价水平变动密切相关,流动性最强。M0加上企事业单位活期存款,通称M1,也叫狭义货币供应量。在M1的基础上,加上企事业单位定期存款,以及居民储蓄存款,构成广义货币供应量,统称M2,它的流动性最弱,但反映社会总需求的变化,是宏观调控的重要参考指标。当经济萧条时,央行实行扩张性货币政策,增加货币供给,刺激经济复苏;经济过热时,则实行紧缩性货币政策,减少货币供给,保持经济平稳运行。
5 中央银行的作用
中央银行通过运用货币政策工具影响经济增长的途径主要有两个:一是为经济增长从总量和结构上提供货币支持,通过货币增长促进投资的增加,促进技术进步和劳动生产率提高,促使生产较快发展;通过运用适当的信贷政策,促进经济结构优化。二是中央银行也可以通过控制通货膨胀率,熨平经济的波动来促使投资的增加。中央银行的职能作用的发挥能确保金融体系的稳定,为维护国家金融安全提供根本保证。
中央银行的作用主要体现在三个不可替代性:一是防范和化解支付结算体系风险的不可替代性。中央银行集中存款准备金、垄断货币发行权,以及为金融机构提供清算服务,使其具有为金融体系创造准备金的能力,正是这种能力使中央银行具有保障支付和结算体系稳定的货币基础。二是对有问题金融机构“救助”的不可替代性。当金融业风险暴露,出现挤兑风波,必须资金救助时,中央银行履行“最后贷款人”的职责。三是防范和化解国际支付结算体系和外汇市场风险的不可替代性。中央银行由于拥有外汇、外债管理权和黄金与外汇储备资产,也就具备了防范国际金融风险的基本手段。
6 货币政策的制定
所谓货币政策,是指中央银行为实现特定的经济目标,运用各种工具调节和控制货币供给量,进而影响宏观经济的方针和措施的总和。货币政策由中央银行执行,它影响货币供给。通过中央银行调节货币供应量,影响利息率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求,以达到总需求与总供给趋于理想的均衡的一系列措施。货币政策分为扩张性的和紧缩性的两种。积极的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求,在这种政策下,取得信贷更为容易,利息率会降低。因此,当总需求与经济的生产能力相比很低时,使用扩张性的货币政策最合适。消极的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平,在这种政策下,取得信贷较为困难,利息率也随之提高。因此,在通货膨胀较严重时,采用消极的货币政策较合适。货币政策调节的对象是货币供应量,即全社会总的购买力,具体表现形式为:流通中的现金和个人、企事业单位在银行的存款。流通中的现金与消费物价水平变动密切相关,是最活跃的货币,一直是中央银行关注和调节的重要目标。货币政策工具是中央银行为调控货币政策中介目标而采取的政策手段。货币政策是涉及经济全局的宏观政策,与财政政策、投资政策、分配政策和外资政策等关系十分密切,必须实施综合配套措施才能保持币值稳定。
7 货币调控手段
根据央行定义,货币政策工具库主要包括公开市场业务、存款准备金、再贷款或贴现以及利率政策和汇率政策等。从学术角度,它大体可以分为数量工具和价格工具。价格工具集中体现在利率或汇率水平的调整上。数量工具則更加丰富,如公开市场业务的央行票据、准备金率调整等,它聚焦于货币供应量的调整。中央银行通过运用货币政策工具调控中介目标(比如货币供应量或利率)来实现最终目标(稳定币值)。货币政策工具分为一般性工具和选择性工具。一般性货币政策工具包括存款准备金、再贴现和公开市场业务;选择性货币政策工具包括贷款规模控制、特种存款、对金融企业窗口指导等。一般性货币政策工具多属于间接调控工具,选择性货币政策工具多属于直接调控工具。一般性货币政策工具,又称经常性、常规性货币政策工具,即传统的三大货币政策工具,俗称三大法宝:存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务。
7.1 存款准备金政策
存款准备金率政策是指中央银行对商业银行等存款货币机构强制性地要求货币存款机构按规定比例上缴存款至中央银行,这部分资金与存款总额的比率,就是存款准备金率;中央银行通过调整法定存款准备金以增加或减少商业银行的超额准备,从而影响货币供应量的一种政策措施。央行提高存款准备金率,流通中的货币会成倍缩减,商业银行往中央银行交的准备金多了,自身可支配的资金便少了,于是银行对企业的贷款减少,企业在银行的存款相应地会更少,“存款—贷款”级级递减,整个社会的货币总量大大降低。反之,如果央行调低存款准备金率,流通中的货币量便会成倍增加。中央银行作为“银行的银行”,充当着最后贷款人的角色。
7.2 再贴现政策
再贴现政策就是中央银行通过提高或降低再贴现率来影响商业银行的信贷规模和市场利率,以实现货币政策目标的一种手段。企业向商业银行求贷时,经常将未到期的商业票据转让给银行,取得贷款,这称为贴现。商业银行如法炮制,将手中的商业票据转让给央行,称为再贴现。中央银行接受商业银行的票据,要在原价基础上打折,折扣率即再贴现率。显然,央行改变再贴现率,相当于增加或减少商业银行的贷款成本,对其信用扩张积极性或抑或扬,货币供应量便也相应地收缩或膨胀。
7.3 公开市场业务
所谓“公开市场业务”(Open Market Operation,也称“公开市场操作”),是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券,进而控制流通中的货币量以影响利率,央行买入债券,会增加流通中的货币量使利率下降,相反的操做会使利率上升,进而影响货币供应量和利率,实现货币政策目标的一种货币政策手段。在中央银行货币政策工具箱里,“三大法宝”威力无边,使用频繁。除此之外,还有一些非常规武器,它们被称作选择性政策工具和补充性政策工具。前者指央行对某些特殊领域的信用进行调控。比如,为防止房地产投机,央行对金融机构不动产放款作出专门规定;通货膨胀时期,央行对耐用消费品信贷消费作出限制,可以抑制消费需求,缓解物价上扬;提高证券保证金率等证券市场信用控制措施,可以遏制证券市场的过度投机;要求进口商预缴进口商品总值一定比例的存款,能够控制进口的过快增长;对国家重点发展的产业和经济部门,实行优惠的利率政策,则为多数国家所采用。补充性政策工具大致可分为直接信用控制与间接信用指导两类。中央银行采取选择性政策工具,或者使用直接信用控制时,象严厉的父亲管教不听话的孩子。而间接信用指导,则像慈母苦口婆心循循善诱。其中,道义劝告是各国央行最经常使用的工具之一。央行行长与金融巨子们见面恳谈,共进晚餐,在握手举杯之间,点明央行货币政策意图,求得理解与合作。例如,当国际收支出现赤字,央行会劝告金融机构减少海外贷款;房地产与证券市场过热时,又会要求商业银行缩减对这些市场的信贷。但是,间接信用指导毕竟没有法律约束力,这种货币政策工具要发挥作用,中央银行要有较高的威望和控制力,否则商业银行便难免会为一己之利,与央行意愿背道而驰。
8 货币调控目标
货币政策的最终目标,是指中央银行组织和调节货币流通的出发点和归宿,最终目标一般有四个:稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支等。
8.1 稳定物价
这是世界上绝大多数国家政府宏观经济调控的目标之一。稳定物价目标是中央银行货币政策的首要目标,也是货币政策经常要突出的最终目标之一,而物价稳定的实质是币值的稳定。它是指中央银行通过货币政策的实施,使物价水平保持在基本稳定的水平上。目前各国政府和经济学家通常采用综合物价指数来衡量币值是否稳定。物价指数上升,表示货币贬值;物价指数下降,则表示货币升值。稳定物价是一个相对概念,就是要控制通货膨胀,使一般物价水平在短期内不发生急剧的波动。
8.2 充分就业
所谓充分就业,是指失业率降到可以接受的水平,即凡是有能力和愿意参加工作的人随时能找到合适工作的水平。失业率越高,对社会经济增长越是不利,因此,各国都力图把失业率降到最低的水平,以实现其经济增长的目标。
8.3 经济增长
保持经济增长是各国政府追求的目标,各国为了促进经济增长,缓解周期性经济危机带来的不景气,往往通过货币政策的实施,保持较高的投资率,以促进经济的增长。
8.4 国际收支平衡
实现国际收支平衡,意味着一国能够保持良好的外汇储备,以保证对外经济活动的正常运转。因为一国国际收支出现失衡,无论是顺差或逆差,都会对本国經济造成不利影响,长时期的巨额逆差会使本国外汇储备急剧下降,并承受沉重的债务和利息负担;而长时期的巨额顺差,又会造成本国资源使用上的浪费,使一部分外汇闲置,特别是如果因大量购进外汇而增发本国货币,则可能引起或加剧国内通货膨胀。当然,相比之下,逆差的危害尤甚,因此各国调节国际收支失衡一般着力于减少以致消除逆差。
9 结语
中央银行货币政策工具,只有合理搭配,才能取得令人满意的调控效果。比如央行试图提高再贴现率控制信用膨胀,有些商业银行却会通过同行拆借、发行票据、国外市场筹资等获得资金,而无须向央行求借。如果央行辅以公开市场业务,以市场上低价卖出证券,则商业银行便会见利而购,紧缩性货币政策目标便得以实现。由此看来,高居金融金字塔顶端的中央银行,若能娴熟地运用货币政策工具,便可闲庭信步,处变不惊了。
参考文献
[1] 中国经济时报.2002,8,06.
[2] 中国经济时报.2002,8,06.
[3] 金融研究.2004,1.
关键词:中央银行 货币政策 调控手段 调控作用
中图分类号:F832 文献标识码:A 文章编号:1674-098X(2011)03(c)-0200-01
1 狭义货币政策
指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总称,包括信贷政策、利率政策和外汇政策。
2 广义货币政策
指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。
3 区别
两者的不同主要在于后者的政策制定者包括政府及其他有关部门,他们往往影响金融体制中的外生变量,改变游戏规则,如硬性限制信贷规模,信贷方向,开放和开发金融市场。前者则是中央银行在稳定的体制中利用贴现率,准备金率,公开市场业务达到改变利率和货币供给量的目标。本文只讨论以中央银行调控为主的狭义货币政策。
4 货币的基本概念
提起货币供给,人们很容易想到的就是中央银行“发票子”。其实,中央银行控制货币供应量,不仅指流通中的现金,而且包括存款。不同的货币资产,流动性殊异。各国根据货币资产的流动性,将货币供给划分为不同的层次。在我国,将流通中的现金称为M0,它与消费物价水平变动密切相关,流动性最强。M0加上企事业单位活期存款,通称M1,也叫狭义货币供应量。在M1的基础上,加上企事业单位定期存款,以及居民储蓄存款,构成广义货币供应量,统称M2,它的流动性最弱,但反映社会总需求的变化,是宏观调控的重要参考指标。当经济萧条时,央行实行扩张性货币政策,增加货币供给,刺激经济复苏;经济过热时,则实行紧缩性货币政策,减少货币供给,保持经济平稳运行。
5 中央银行的作用
中央银行通过运用货币政策工具影响经济增长的途径主要有两个:一是为经济增长从总量和结构上提供货币支持,通过货币增长促进投资的增加,促进技术进步和劳动生产率提高,促使生产较快发展;通过运用适当的信贷政策,促进经济结构优化。二是中央银行也可以通过控制通货膨胀率,熨平经济的波动来促使投资的增加。中央银行的职能作用的发挥能确保金融体系的稳定,为维护国家金融安全提供根本保证。
中央银行的作用主要体现在三个不可替代性:一是防范和化解支付结算体系风险的不可替代性。中央银行集中存款准备金、垄断货币发行权,以及为金融机构提供清算服务,使其具有为金融体系创造准备金的能力,正是这种能力使中央银行具有保障支付和结算体系稳定的货币基础。二是对有问题金融机构“救助”的不可替代性。当金融业风险暴露,出现挤兑风波,必须资金救助时,中央银行履行“最后贷款人”的职责。三是防范和化解国际支付结算体系和外汇市场风险的不可替代性。中央银行由于拥有外汇、外债管理权和黄金与外汇储备资产,也就具备了防范国际金融风险的基本手段。
6 货币政策的制定
所谓货币政策,是指中央银行为实现特定的经济目标,运用各种工具调节和控制货币供给量,进而影响宏观经济的方针和措施的总和。货币政策由中央银行执行,它影响货币供给。通过中央银行调节货币供应量,影响利息率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求,以达到总需求与总供给趋于理想的均衡的一系列措施。货币政策分为扩张性的和紧缩性的两种。积极的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求,在这种政策下,取得信贷更为容易,利息率会降低。因此,当总需求与经济的生产能力相比很低时,使用扩张性的货币政策最合适。消极的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平,在这种政策下,取得信贷较为困难,利息率也随之提高。因此,在通货膨胀较严重时,采用消极的货币政策较合适。货币政策调节的对象是货币供应量,即全社会总的购买力,具体表现形式为:流通中的现金和个人、企事业单位在银行的存款。流通中的现金与消费物价水平变动密切相关,是最活跃的货币,一直是中央银行关注和调节的重要目标。货币政策工具是中央银行为调控货币政策中介目标而采取的政策手段。货币政策是涉及经济全局的宏观政策,与财政政策、投资政策、分配政策和外资政策等关系十分密切,必须实施综合配套措施才能保持币值稳定。
7 货币调控手段
根据央行定义,货币政策工具库主要包括公开市场业务、存款准备金、再贷款或贴现以及利率政策和汇率政策等。从学术角度,它大体可以分为数量工具和价格工具。价格工具集中体现在利率或汇率水平的调整上。数量工具則更加丰富,如公开市场业务的央行票据、准备金率调整等,它聚焦于货币供应量的调整。中央银行通过运用货币政策工具调控中介目标(比如货币供应量或利率)来实现最终目标(稳定币值)。货币政策工具分为一般性工具和选择性工具。一般性货币政策工具包括存款准备金、再贴现和公开市场业务;选择性货币政策工具包括贷款规模控制、特种存款、对金融企业窗口指导等。一般性货币政策工具多属于间接调控工具,选择性货币政策工具多属于直接调控工具。一般性货币政策工具,又称经常性、常规性货币政策工具,即传统的三大货币政策工具,俗称三大法宝:存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务。
7.1 存款准备金政策
存款准备金率政策是指中央银行对商业银行等存款货币机构强制性地要求货币存款机构按规定比例上缴存款至中央银行,这部分资金与存款总额的比率,就是存款准备金率;中央银行通过调整法定存款准备金以增加或减少商业银行的超额准备,从而影响货币供应量的一种政策措施。央行提高存款准备金率,流通中的货币会成倍缩减,商业银行往中央银行交的准备金多了,自身可支配的资金便少了,于是银行对企业的贷款减少,企业在银行的存款相应地会更少,“存款—贷款”级级递减,整个社会的货币总量大大降低。反之,如果央行调低存款准备金率,流通中的货币量便会成倍增加。中央银行作为“银行的银行”,充当着最后贷款人的角色。
7.2 再贴现政策
再贴现政策就是中央银行通过提高或降低再贴现率来影响商业银行的信贷规模和市场利率,以实现货币政策目标的一种手段。企业向商业银行求贷时,经常将未到期的商业票据转让给银行,取得贷款,这称为贴现。商业银行如法炮制,将手中的商业票据转让给央行,称为再贴现。中央银行接受商业银行的票据,要在原价基础上打折,折扣率即再贴现率。显然,央行改变再贴现率,相当于增加或减少商业银行的贷款成本,对其信用扩张积极性或抑或扬,货币供应量便也相应地收缩或膨胀。
7.3 公开市场业务
所谓“公开市场业务”(Open Market Operation,也称“公开市场操作”),是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券,进而控制流通中的货币量以影响利率,央行买入债券,会增加流通中的货币量使利率下降,相反的操做会使利率上升,进而影响货币供应量和利率,实现货币政策目标的一种货币政策手段。在中央银行货币政策工具箱里,“三大法宝”威力无边,使用频繁。除此之外,还有一些非常规武器,它们被称作选择性政策工具和补充性政策工具。前者指央行对某些特殊领域的信用进行调控。比如,为防止房地产投机,央行对金融机构不动产放款作出专门规定;通货膨胀时期,央行对耐用消费品信贷消费作出限制,可以抑制消费需求,缓解物价上扬;提高证券保证金率等证券市场信用控制措施,可以遏制证券市场的过度投机;要求进口商预缴进口商品总值一定比例的存款,能够控制进口的过快增长;对国家重点发展的产业和经济部门,实行优惠的利率政策,则为多数国家所采用。补充性政策工具大致可分为直接信用控制与间接信用指导两类。中央银行采取选择性政策工具,或者使用直接信用控制时,象严厉的父亲管教不听话的孩子。而间接信用指导,则像慈母苦口婆心循循善诱。其中,道义劝告是各国央行最经常使用的工具之一。央行行长与金融巨子们见面恳谈,共进晚餐,在握手举杯之间,点明央行货币政策意图,求得理解与合作。例如,当国际收支出现赤字,央行会劝告金融机构减少海外贷款;房地产与证券市场过热时,又会要求商业银行缩减对这些市场的信贷。但是,间接信用指导毕竟没有法律约束力,这种货币政策工具要发挥作用,中央银行要有较高的威望和控制力,否则商业银行便难免会为一己之利,与央行意愿背道而驰。
8 货币调控目标
货币政策的最终目标,是指中央银行组织和调节货币流通的出发点和归宿,最终目标一般有四个:稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支等。
8.1 稳定物价
这是世界上绝大多数国家政府宏观经济调控的目标之一。稳定物价目标是中央银行货币政策的首要目标,也是货币政策经常要突出的最终目标之一,而物价稳定的实质是币值的稳定。它是指中央银行通过货币政策的实施,使物价水平保持在基本稳定的水平上。目前各国政府和经济学家通常采用综合物价指数来衡量币值是否稳定。物价指数上升,表示货币贬值;物价指数下降,则表示货币升值。稳定物价是一个相对概念,就是要控制通货膨胀,使一般物价水平在短期内不发生急剧的波动。
8.2 充分就业
所谓充分就业,是指失业率降到可以接受的水平,即凡是有能力和愿意参加工作的人随时能找到合适工作的水平。失业率越高,对社会经济增长越是不利,因此,各国都力图把失业率降到最低的水平,以实现其经济增长的目标。
8.3 经济增长
保持经济增长是各国政府追求的目标,各国为了促进经济增长,缓解周期性经济危机带来的不景气,往往通过货币政策的实施,保持较高的投资率,以促进经济的增长。
8.4 国际收支平衡
实现国际收支平衡,意味着一国能够保持良好的外汇储备,以保证对外经济活动的正常运转。因为一国国际收支出现失衡,无论是顺差或逆差,都会对本国經济造成不利影响,长时期的巨额逆差会使本国外汇储备急剧下降,并承受沉重的债务和利息负担;而长时期的巨额顺差,又会造成本国资源使用上的浪费,使一部分外汇闲置,特别是如果因大量购进外汇而增发本国货币,则可能引起或加剧国内通货膨胀。当然,相比之下,逆差的危害尤甚,因此各国调节国际收支失衡一般着力于减少以致消除逆差。
9 结语
中央银行货币政策工具,只有合理搭配,才能取得令人满意的调控效果。比如央行试图提高再贴现率控制信用膨胀,有些商业银行却会通过同行拆借、发行票据、国外市场筹资等获得资金,而无须向央行求借。如果央行辅以公开市场业务,以市场上低价卖出证券,则商业银行便会见利而购,紧缩性货币政策目标便得以实现。由此看来,高居金融金字塔顶端的中央银行,若能娴熟地运用货币政策工具,便可闲庭信步,处变不惊了。
参考文献
[1] 中国经济时报.2002,8,06.
[2] 中国经济时报.2002,8,06.
[3] 金融研究.2004,1.