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【摘 要】 近年来中国经济社会持续发展，钢铁企业制造不仅占据了世界钢铁制造的半壁江山，而且早已处于世界领先水平。2016年到2017年钢铁行业从质量价格重重下降到钢铁价格大幅上升，全球钢铁行业形势展现出逐渐回暖的趋势。在奉行供给侧结构性改革的今天，钢铁行业必须抵住市场和行业本身的压力与挑战，寻求更为积极稳健的经营战略，积极有效面对财务风险。本文主要以鞍山钢铁为例，基于阿特曼Z-score模型分析其在世界经济新潮流的趋势下以及国家大力推行供给侧结构性改革的时代经济环境下，企业利用传统的负债经营战略所面临的财务风险挑战，分析企业应对财务风险的不足之处以及原因分析，通过总结鞍山钢铁集团以往面临的财务风险经验教训，提出我国钢铁行业应对负债经营所带来的财务风险的应对和防范措施的建议，以期为新世代背景下钢铁行业的风险控制提供行之有效的思路。
【关键词】 财务风险 负债经营 控制策略 阿特曼Z-score模型
一、研究背景
近年来，伴随着一带一路的时代建设浪潮，《中国制造2025》的实施效果已经初见成效，中国的制造也经历了一轮新的深刻变革。在智能制造和供给侧结构性改革的背景下，传统的钢铁行业依旧面临巨大的发展挑战。在大力推行去产能的带动下，政府决心彻底取缔“地条钢”，我国钢铁行业全面回暖。“地条钢”的出清表明了政府结构性改革、清除过剩产能的决心。但是，传统的钢铁行业在智能制造、电子商务的时代背景下，在自身的行业局限和国家政策以及新兴的钢铁电商的多重冲击下，面临着日益严峻的考验，因而财务杠杆的使用意义受到越来越多的重视。国有上市钢铁企业面对钢铁市场产能過剩，原材料价格不断上涨等问题，在大量依靠传统的负债经营的情况下，更应该在生产经营发展过程中时刻把控好自身的财务风险。
在2016年国家大力推行供给侧结构性改革以及2107年加快建设一带一路的时代背景下，企业若想在时代洪流中站稳脚跟，必须抓住财务杠杆的优势，把控好自身的财务风险。鞍山钢铁作为国内最早建成的钢铁基地，和国际首批创新企业，作为钢铁行业的典型代表，努力调整结构进行国际化经营，转变自身发展方式。同时加强与国际企业的交流与合作，实施多样绿色发展战略。但是，鞍山钢铁和国内大多数钢铁企业一样，采用传统高比例的举债经营模式，在钢铁时代不再辉煌的今天，承担着过量的财务费用，未能充分发挥财务杠杆作用。
二、鞍山钢铁财务数据和财务风险分析
为本文选取鞍山钢铁2014年到2017年 的财务数据进行财务分析，从其偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力四个方面进行财务指标分析。在同行业的比较分析上，选择实力规模与鞍钢差不多的宝钢、沙钢就2017年的财务数据比较，从而分析出鞍钢利用传统的负债经营战略带来的财务风险。
首先看鞍山钢铁的资产总额变化，从2013年的9286500万元下降到2017年的8920400万元，下降了3.9%而负债总额从2013年的488100万元，577500万元，下降幅度达到15%。不难发现，鞍山钢铁短期负债值呈递减趋势，而短期资产呈现出递增趋势，但短期负债值总是高于短期资产值。短期负债对于企业的压力和风险较长期风险较大，短期负债值最低为3309800万元，最高为4300400万元，相差近100000万元。长期负债，鞍山钢铁长期负债总体展现出上升趋势，在2015年有一个明显的下降，但在2016年迅速上升回归正常水平，最高达到634400万元，最低为191100万元。
现金比率，反应资产的流动性。该指标总体呈现出递增趋势，鞍山钢铁即时付现能力有所增强。但该指标整体平均值位于百分之十以内，在一定程度上说明鞍山钢铁的整体偿债能力有待提高。2015年较2014年有了大幅度的增加，该比率相对过高，侧面反映出2015年鞍钢流动现金利用效率较前一年有所下降。2016年和2017年，该比率不断上升，同时反映出其短期偿债能力有所提高。
资产负债率，鞍山钢铁的负债经营率呈现出逐年放缓的趋势。在2015年的钢铁市场大萧条的情况下，鞍山钢铁该比率较2014年有所上升，公司总资产中靠负债筹集的比重有所加大，但该指标近年来不断下降，该比率平均值大于百分之四十，虽低于行业平均，但也在一定程度上说明鞍山钢铁的长期偿债能力较为一般，值得注意的是，这一比率在2017年呈现出近几年新低，这也在一定程度上说明鞍山钢铁开始利用自身经验并与时代相接轨，逐步降低负债经营比重，降低自身财务风险。
通过对国内同行业钢铁企业的分析，可以看出沙钢的流动比率和速动比率均高于宝钢和鞍钢，在行业中处于领先位置。沙钢企业通过负债筹集的资金在总资产中最少，债权人所提供的资本占总资本的比例最少。鞍钢的各项指标均居于中间位置， 实施稳健的财务政策，但综合行业整体情况来看，鞍钢的偿债能不是特别强。
阿特曼Z-score模型及变量解释，X1=营运资本/资产总额，该指标反映企业的偿债能力和规模，数值越大，代表企业偿债能力越强。X2=保留盈余/总资产，综合反映企业经营积累的利润和经营年限X3=息税前盈余/总资产，这一指标在忽略税收和融资影响的情况下，反映其资产的生产能力，比率越高，经营管理水平就越好。X4=期末股东权益的市场价值/期末总负债，X5=本期销售收入/总资产。
由于近年来钢铁行业一直处于滑铁卢状态，行业竞争日益激烈，据测算鞍钢的营运资本一直为负，短期偿债能力弱。在2015年几乎濒临破产的风险，企业的短期偿债风险大，企业的息税前盈余处于波动状态，且波动幅度偏大，企业的经营管理能力不足。通过测算可知，鞍山钢铁的Z值在前4年一直维持在1.8以下，2017年的Z值大于2，处于预测的灰色地带，使用该模型难以预测鞍山钢铁的财务风险。据此可以推断，鞍山钢铁已经面临严重的财务危机。
三、鞍山钢铁集团财务风险的控制策略
对日新月异的世界经济局势，钢铁行业面临着越来越严峻的挑战。中国拥有全球最大的钢铁需求市场，钢铁行业却面临严重产能过剩。企业经营战略必须依据时代发展进行调整。当行业经济形势很好时，企业为扩张自身规模，可以适量增加负债利用财务杠杆的正效应，抓住经济发展的机遇。相反，在经济形式不容乐观的情况下，企业必须根据国家政策做出适当的负债经营决策，避免财务杠杆负效应的扩大。 在一些发达国家和地区，钢铁行业已经作为夕阳行业，钢铁行业已经走向衰落。 2015年开始，政府大力推进钢铁行业两化的发展，打造了一系列的钢铁企业生产制造智能工厂，大力支持钢铁企业向智能化、电子化方向发展。钢铁企业大都负债经营，市场竞争力较弱，往往资不抵债。在大数据智能化的时代背景下，制造业的智能化发展已经成为无法抵挡的趋势。毫无疑问，钢铁行业的智能化制造是钢铁行业不景气的今天提高企业核心竞争力不二选择。传统行业在新的时代背景下必须进行经营管理理念的改革和创新，智能化制造是一场新的时代革命。鞍山钢铁需要结合自身实际，在智能体系建设中进行风险管理。
四、结论
本文从鞍山钢铁的财务指标和Z模型出发，简要分析了鞍山钢铁负债经营的财务风险。从中发现，鞍山钢铁的现金比率波动浮动比较大。其流动资产未能得到合理有效的利用，现金管理存在问题，其存货的管理效率和存货管理水平有很大的提升空间，企业变现能力有待调高。鞍山钢铁运用自有资本的效率偏低，公司投资自有资本所带来净收益的能力不高。销售净利率的指标值也低于行业水平，銷售收入所带来的净利润的增长的速度也低于行业同期。鞍山钢铁销售毛利率基本维持稳定外，销售净利率和净资产收益率均出现负增长，且这三项指标都低于同行业的宝钢和沙钢，可以看出其盈利能力较弱， 受到市场环境的影响，出现了显著的负增长，企业亏损严重。这种情况将导致负债经营的风险加大，企业难以抵抗财务风险危机。因此，鞍山钢铁在生产经营的过程中，必须牢牢把握好财务杠杆的正、负效应，充分发挥财务杠杆带来的正效应，规避负效应带来的财务风险。
【参考文献】
[1] Amit R， losten L， Muller E. Entrepreneurial ability， venture investments， and risk sharing [J]. ManagementScience，1990，36（ 10），pp.1232-1245
[2] Bhide， A.， 2009， How Novelty Aversion Affects Financing Options. Capitalism & Society 1（1）， pp.1-1
作者简介：程文（1994.11）男，汉族，安徽安庆人，上海大学经济学院，2017级硕士研究生，金融专业。
【关键词】 财务风险 负债经营 控制策略 阿特曼Z-score模型
一、研究背景
近年来，伴随着一带一路的时代建设浪潮，《中国制造2025》的实施效果已经初见成效，中国的制造也经历了一轮新的深刻变革。在智能制造和供给侧结构性改革的背景下，传统的钢铁行业依旧面临巨大的发展挑战。在大力推行去产能的带动下，政府决心彻底取缔“地条钢”，我国钢铁行业全面回暖。“地条钢”的出清表明了政府结构性改革、清除过剩产能的决心。但是，传统的钢铁行业在智能制造、电子商务的时代背景下，在自身的行业局限和国家政策以及新兴的钢铁电商的多重冲击下，面临着日益严峻的考验，因而财务杠杆的使用意义受到越来越多的重视。国有上市钢铁企业面对钢铁市场产能過剩，原材料价格不断上涨等问题，在大量依靠传统的负债经营的情况下，更应该在生产经营发展过程中时刻把控好自身的财务风险。
在2016年国家大力推行供给侧结构性改革以及2107年加快建设一带一路的时代背景下，企业若想在时代洪流中站稳脚跟，必须抓住财务杠杆的优势，把控好自身的财务风险。鞍山钢铁作为国内最早建成的钢铁基地，和国际首批创新企业，作为钢铁行业的典型代表，努力调整结构进行国际化经营，转变自身发展方式。同时加强与国际企业的交流与合作，实施多样绿色发展战略。但是，鞍山钢铁和国内大多数钢铁企业一样，采用传统高比例的举债经营模式，在钢铁时代不再辉煌的今天，承担着过量的财务费用，未能充分发挥财务杠杆作用。
二、鞍山钢铁财务数据和财务风险分析
为本文选取鞍山钢铁2014年到2017年 的财务数据进行财务分析，从其偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力四个方面进行财务指标分析。在同行业的比较分析上，选择实力规模与鞍钢差不多的宝钢、沙钢就2017年的财务数据比较，从而分析出鞍钢利用传统的负债经营战略带来的财务风险。
首先看鞍山钢铁的资产总额变化，从2013年的9286500万元下降到2017年的8920400万元，下降了3.9%而负债总额从2013年的488100万元，577500万元，下降幅度达到15%。不难发现，鞍山钢铁短期负债值呈递减趋势，而短期资产呈现出递增趋势，但短期负债值总是高于短期资产值。短期负债对于企业的压力和风险较长期风险较大，短期负债值最低为3309800万元，最高为4300400万元，相差近100000万元。长期负债，鞍山钢铁长期负债总体展现出上升趋势，在2015年有一个明显的下降，但在2016年迅速上升回归正常水平，最高达到634400万元，最低为191100万元。
现金比率，反应资产的流动性。该指标总体呈现出递增趋势，鞍山钢铁即时付现能力有所增强。但该指标整体平均值位于百分之十以内，在一定程度上说明鞍山钢铁的整体偿债能力有待提高。2015年较2014年有了大幅度的增加，该比率相对过高，侧面反映出2015年鞍钢流动现金利用效率较前一年有所下降。2016年和2017年，该比率不断上升，同时反映出其短期偿债能力有所提高。
资产负债率，鞍山钢铁的负债经营率呈现出逐年放缓的趋势。在2015年的钢铁市场大萧条的情况下，鞍山钢铁该比率较2014年有所上升，公司总资产中靠负债筹集的比重有所加大，但该指标近年来不断下降，该比率平均值大于百分之四十，虽低于行业平均，但也在一定程度上说明鞍山钢铁的长期偿债能力较为一般，值得注意的是，这一比率在2017年呈现出近几年新低，这也在一定程度上说明鞍山钢铁开始利用自身经验并与时代相接轨，逐步降低负债经营比重，降低自身财务风险。
通过对国内同行业钢铁企业的分析，可以看出沙钢的流动比率和速动比率均高于宝钢和鞍钢，在行业中处于领先位置。沙钢企业通过负债筹集的资金在总资产中最少，债权人所提供的资本占总资本的比例最少。鞍钢的各项指标均居于中间位置， 实施稳健的财务政策，但综合行业整体情况来看，鞍钢的偿债能不是特别强。
阿特曼Z-score模型及变量解释，X1=营运资本/资产总额，该指标反映企业的偿债能力和规模，数值越大，代表企业偿债能力越强。X2=保留盈余/总资产，综合反映企业经营积累的利润和经营年限X3=息税前盈余/总资产，这一指标在忽略税收和融资影响的情况下，反映其资产的生产能力，比率越高，经营管理水平就越好。X4=期末股东权益的市场价值/期末总负债，X5=本期销售收入/总资产。
由于近年来钢铁行业一直处于滑铁卢状态，行业竞争日益激烈，据测算鞍钢的营运资本一直为负，短期偿债能力弱。在2015年几乎濒临破产的风险，企业的短期偿债风险大，企业的息税前盈余处于波动状态，且波动幅度偏大，企业的经营管理能力不足。通过测算可知，鞍山钢铁的Z值在前4年一直维持在1.8以下，2017年的Z值大于2，处于预测的灰色地带，使用该模型难以预测鞍山钢铁的财务风险。据此可以推断，鞍山钢铁已经面临严重的财务危机。
三、鞍山钢铁集团财务风险的控制策略
对日新月异的世界经济局势，钢铁行业面临着越来越严峻的挑战。中国拥有全球最大的钢铁需求市场，钢铁行业却面临严重产能过剩。企业经营战略必须依据时代发展进行调整。当行业经济形势很好时，企业为扩张自身规模，可以适量增加负债利用财务杠杆的正效应，抓住经济发展的机遇。相反，在经济形式不容乐观的情况下，企业必须根据国家政策做出适当的负债经营决策，避免财务杠杆负效应的扩大。 在一些发达国家和地区，钢铁行业已经作为夕阳行业，钢铁行业已经走向衰落。 2015年开始，政府大力推进钢铁行业两化的发展，打造了一系列的钢铁企业生产制造智能工厂，大力支持钢铁企业向智能化、电子化方向发展。钢铁企业大都负债经营，市场竞争力较弱，往往资不抵债。在大数据智能化的时代背景下，制造业的智能化发展已经成为无法抵挡的趋势。毫无疑问，钢铁行业的智能化制造是钢铁行业不景气的今天提高企业核心竞争力不二选择。传统行业在新的时代背景下必须进行经营管理理念的改革和创新，智能化制造是一场新的时代革命。鞍山钢铁需要结合自身实际，在智能体系建设中进行风险管理。
四、结论
本文从鞍山钢铁的财务指标和Z模型出发，简要分析了鞍山钢铁负债经营的财务风险。从中发现，鞍山钢铁的现金比率波动浮动比较大。其流动资产未能得到合理有效的利用，现金管理存在问题，其存货的管理效率和存货管理水平有很大的提升空间，企业变现能力有待调高。鞍山钢铁运用自有资本的效率偏低，公司投资自有资本所带来净收益的能力不高。销售净利率的指标值也低于行业水平，銷售收入所带来的净利润的增长的速度也低于行业同期。鞍山钢铁销售毛利率基本维持稳定外，销售净利率和净资产收益率均出现负增长，且这三项指标都低于同行业的宝钢和沙钢，可以看出其盈利能力较弱， 受到市场环境的影响，出现了显著的负增长，企业亏损严重。这种情况将导致负债经营的风险加大，企业难以抵抗财务风险危机。因此，鞍山钢铁在生产经营的过程中，必须牢牢把握好财务杠杆的正、负效应，充分发挥财务杠杆带来的正效应，规避负效应带来的财务风险。
【参考文献】
[1] Amit R， losten L， Muller E. Entrepreneurial ability， venture investments， and risk sharing [J]. ManagementScience，1990，36（ 10），pp.1232-1245
[2] Bhide， A.， 2009， How Novelty Aversion Affects Financing Options. Capitalism & Society 1（1）， pp.1-1
作者简介：程文（1994.11）男，汉族，安徽安庆人，上海大学经济学院，2017级硕士研究生，金融专业。