论文部分内容阅读
谈到中国股市和全球主要股市之间的联动关系，“蝴蝶效应”其实并不重要。可以信其有，也可信其无，因为股市下跌毕竟是在同时发生了。
混沌理论中有一个所谓的“蝴蝶效应”，经典案例是：亚马逊流域的蝴蝶扇动翅膀，结果却掀起了美国密西西比河上的一场风暴。
春节之后，中国股市的暴跌，有幸也成了这样一个看似荒唐的案例2月27日沪指狂跌8.84％，深证狂跌9.29％，创下中国股市1996年以来的单日最大跌幅。次日，美国道琼斯指数下跌3.29％，纳斯达克综指下跌3.86％，标准普尔500指教下跌3.47％，伦敦金融时报指数也下跌了2.31％。再次日，国内媒体热烈讨论股市暴跌的“中国效应”，还由此引发了“大国崛起”的万丈豪情，几乎忘记了股市暴跌的机会和账户赔钱的心痛。
姑且不论中国股市对国际股市的“蝴蝶效应”是否存在，以中国股市目前的量级看，影响全球股市的能量和机制似乎都不存在。
全球股市的股权资本总值大约有45万亿美元，其中纽约证券交易所排名第一，有大约15.5亿美元，纳斯达克市场有4～5万亿美元，二者合计接近20万亿美元。所以全球股市之中，美国“一国独大”，全球占比接近45％。中国股市在2005年底只有4万多亿人民币，即5000多亿美元，其中有70％以上的股票不能自由流通，流通市值约合1500亿美元。
2006年，大牛市把中国股市的总市值提高到11万亿人民币以上，2007年3月又达到近12万亿，但流通市值也还只有4；5多亿人民币，即5000多亿美元。按照可比的流通市值计算，现在中国股市的流通市值约为全球股市的1.1％，美国股市的2.5％。中国股市的流通市值大致相当于纽约证券交易所最高市值的一只股票，所以其影响力充其量也就是一只大盘股的波动对全市场的影响，更何况中国的外汇管制还限制了跨市场的资金流动，几乎很难产生跨市场的资金流动性和指数波动的关联效应。
谈到中国股市和全球主要股市之间的联动关系，“蝴蝶效应”其实并不重要。可以信其有，也可信其无，因为股市下跌毕竟是在同时发生了。
更重要的一点是全球关注(Global Attention)，这是我在2005年底预测“大牛市”重新启动的主要依据之一，也就是中国股市进入“3G”时代中的一个“G”。在此之前，中国以外的股市中人，对于中国内地的证券市场多半只是“听说”。因为在QFII制度引入之前，国外投资机构对A股市场很难“关注”，只能是’“关心”而已，直到100亿美元的QFII额度摆在桌面上了，这才有了真正的投资机会。也正是由于有了可操作的投资账户，不少账户的投资又取得了当年一倍以上的骄人业绩，中国股市才真正进入了国外投资机构的视野，从而也才可能成为那群无意中闯祸的“亚马逊的蝴蝶”。
股市里的投资者最容易犯的毛病就是“从众”，QFII的成功经验和操作手法由于人们的追随而潜移默化地影响了中国股市投资人的行为模式，从而促进了中外股市投资理念的趋同：
首先，坚定支持中国的股权分置改革。他们从入市伊始就积极参与了股改的对价博弈，以实际行动确认了股权分置改革的方向正确并且有投资机会；
其次，密切跟踪中国的经济成长。QFII的交易员很少打探所谓的内幕消息，甚至在听到内幕消息的解读时都保持职业化的沉默。他们的投资理念简单易懂，先看经济成长的直接受益行业，再对该行业的龙头企业作价值评估后寻找投资机会：
再次，坚持长期导向的稳健投资。他们看准价值低估的行业龙头就高比例建仓，有时跟随大市长线短做，高抛低吸，但绝不轻易偏离主题；
最后，集中投资，分时建仓，很少一次完成交易。他们实时跟踪的股票并不是很多，十几亿的账户常常就几只股票，买卖的交易过程通常要分若干笔完成，还根据多笔交易均价和当日市场均价的差异来评价交易员的操盘水平。
QFII投资的这些行为和理念，虽然看不到“蝴蝶”引发“风暴”的惊奇，也说不出“大国崛起”的震撼，却能够实实在在地影响我国的新一代投资人，逐步纠正中国股市中投机取巧的恶习，中国股市才有可能与国际上的一些成熟市场趋同。
(作者为湘财证券首席经济学家)
混沌理论中有一个所谓的“蝴蝶效应”，经典案例是：亚马逊流域的蝴蝶扇动翅膀，结果却掀起了美国密西西比河上的一场风暴。
春节之后，中国股市的暴跌，有幸也成了这样一个看似荒唐的案例2月27日沪指狂跌8.84％，深证狂跌9.29％，创下中国股市1996年以来的单日最大跌幅。次日，美国道琼斯指数下跌3.29％，纳斯达克综指下跌3.86％，标准普尔500指教下跌3.47％，伦敦金融时报指数也下跌了2.31％。再次日，国内媒体热烈讨论股市暴跌的“中国效应”，还由此引发了“大国崛起”的万丈豪情，几乎忘记了股市暴跌的机会和账户赔钱的心痛。
姑且不论中国股市对国际股市的“蝴蝶效应”是否存在，以中国股市目前的量级看，影响全球股市的能量和机制似乎都不存在。
全球股市的股权资本总值大约有45万亿美元，其中纽约证券交易所排名第一，有大约15.5亿美元，纳斯达克市场有4～5万亿美元，二者合计接近20万亿美元。所以全球股市之中，美国“一国独大”，全球占比接近45％。中国股市在2005年底只有4万多亿人民币，即5000多亿美元，其中有70％以上的股票不能自由流通，流通市值约合1500亿美元。
2006年，大牛市把中国股市的总市值提高到11万亿人民币以上，2007年3月又达到近12万亿，但流通市值也还只有4；5多亿人民币，即5000多亿美元。按照可比的流通市值计算，现在中国股市的流通市值约为全球股市的1.1％，美国股市的2.5％。中国股市的流通市值大致相当于纽约证券交易所最高市值的一只股票，所以其影响力充其量也就是一只大盘股的波动对全市场的影响，更何况中国的外汇管制还限制了跨市场的资金流动，几乎很难产生跨市场的资金流动性和指数波动的关联效应。
谈到中国股市和全球主要股市之间的联动关系，“蝴蝶效应”其实并不重要。可以信其有，也可信其无，因为股市下跌毕竟是在同时发生了。
更重要的一点是全球关注(Global Attention)，这是我在2005年底预测“大牛市”重新启动的主要依据之一，也就是中国股市进入“3G”时代中的一个“G”。在此之前，中国以外的股市中人，对于中国内地的证券市场多半只是“听说”。因为在QFII制度引入之前，国外投资机构对A股市场很难“关注”，只能是’“关心”而已，直到100亿美元的QFII额度摆在桌面上了，这才有了真正的投资机会。也正是由于有了可操作的投资账户，不少账户的投资又取得了当年一倍以上的骄人业绩，中国股市才真正进入了国外投资机构的视野，从而也才可能成为那群无意中闯祸的“亚马逊的蝴蝶”。
股市里的投资者最容易犯的毛病就是“从众”，QFII的成功经验和操作手法由于人们的追随而潜移默化地影响了中国股市投资人的行为模式，从而促进了中外股市投资理念的趋同：
首先，坚定支持中国的股权分置改革。他们从入市伊始就积极参与了股改的对价博弈，以实际行动确认了股权分置改革的方向正确并且有投资机会；
其次，密切跟踪中国的经济成长。QFII的交易员很少打探所谓的内幕消息，甚至在听到内幕消息的解读时都保持职业化的沉默。他们的投资理念简单易懂，先看经济成长的直接受益行业，再对该行业的龙头企业作价值评估后寻找投资机会：
再次，坚持长期导向的稳健投资。他们看准价值低估的行业龙头就高比例建仓，有时跟随大市长线短做，高抛低吸，但绝不轻易偏离主题；
最后，集中投资，分时建仓，很少一次完成交易。他们实时跟踪的股票并不是很多，十几亿的账户常常就几只股票，买卖的交易过程通常要分若干笔完成，还根据多笔交易均价和当日市场均价的差异来评价交易员的操盘水平。
QFII投资的这些行为和理念，虽然看不到“蝴蝶”引发“风暴”的惊奇，也说不出“大国崛起”的震撼，却能够实实在在地影响我国的新一代投资人，逐步纠正中国股市中投机取巧的恶习，中国股市才有可能与国际上的一些成熟市场趋同。
(作者为湘财证券首席经济学家)