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统筹/王雪吟文/朱华成李江南王雪吟
编者按：
2006年5月29日，所有权证大涨，最高一只涨幅33%；权证还是市场上唯一实行“T+0”的交易品种；你肯定知道，目前沪深两市交易的其他品种，涨跌幅是被限制在10%的，交易时间也规定必须为“T+1”。正是由于这种交易的差别，吸引众多投资者“我为权证狂”。
在这个市场上，是什么样的人赚了钱？要怎样操作才能获得收益？如何才能回避风险？这就是接下来我们要告诉您的内容……
权证≠投机 要利用特点获利
香港市场1200多只上市权证，到期成为废纸的权证比例达55%；参与权证投资的交易者76%是亏损的。权证能成就财富神话，也能让你血本无归。
关键词：权证
权证是一种有价证券，投资者付出权利金购买后，有权利（而非义务）在某一特定期间（或特定时点）按约定价格向发行人购买或者出售标的证券。其中： 发行人是指上市公司或证券公司等机构； 权利金是指购买权证时支付的价款。
用白话说，权证是一种可以交易的权利，在买进权证时，投资者即拥有：在指定的时间、按指定价格、买卖这种股票（或其他）的一种权利（买股票是认购权证、卖出是认沽权证）。使用这种权利的时候叫“行权”。
2005年8月22日随着宝钢权证上市，沉寂多年的权证市场重新开闸，截至2006年6月13日上市权证达26只。
近一段时间，权证市场大起大落的表现，引起很多投资者的关注，甚至产生“权证=投机”的看法。事实上，一旦加深对权证的了解，投资者不但可以化解这种波动带来的风险，还可以利用其特点获利。
大跌、暴涨，波动惊人
五一节前由于投资者担心权证时间价值的消失，以及市场不确定性风险因素的影响，纷纷抛弃权证，造成权证市场大幅下跌。4月最后一个交易日，13只权证出现不同程度下跌。
数据来源：Wind资讯
五一节后，第一个交易日，伴随着大盘的强势运行，权证市场重新开始火爆。 5月29日当天，权证市场更是整体暴涨，武钢认购权证涨幅达33.13%。
可以说，五月前后这一跌一涨，将权证的特点发挥得淋漓尽致，很多投资者糊里糊涂就赚了大钱。从表格2看到权证市场日成交量平均在200亿元以上，占到同期A股成交量的40%以上，远远超过香港权证市场每天成交量，难怪有人惊呼“内地很快将成为全球第一大权证市场”。从换手率上，我们也可以看到，平均换手率在100%左右，权证市场的火热可见一斑。
巨大财富效应的吸引
从整个A股市场看，几乎所有品种都被资金轮炒过，而权证市场作为一个资金捕捉的一个热点，也应该是情理之中
权证市场如此火爆，是什么原因呢？
一、 权证的财富效应是火爆的根本原因。
从表3可以看到，短短一个月15个交易日，权证品种涨幅巨大，像茅台认沽权证上涨19.38倍，雅戈尔认沽权证、邯钢认购权证也分别上涨7.7倍、3.33倍。如此巨大的财富效应使得权证市场牛气冲天，也使得大量资金蜂涌而入，为价格上涨推波助澜。
二、“T+0”是权证市场推波助澜的助推器。目前权证市场炒作心态较重，作为市场目前唯一实行的“T+0”产品，它能快进快出，交易方便，也确实吸引了大批投资者入市。有一份数据显示，一个权证交易者一天甚至做过20个来回的交易。
三、权证市场也不是纯粹投机的场所，五粮液认购权证就是一个典型的价值发现过程。五粮液作为食品饮料行业的绩优股，它的价值重估和价值发现在不到一个月时间股价上涨超过150%，而具有杠杆效应的认购权证更是上涨近11倍。权证的炒作有其基本面的支撑。因此权证市场的火热也有其合理的一面。
四、从整个A股市场看，几乎所有品种都被资金轮炒过，而权证市场作为一个资金捕捉的一个热点，也应该是在情理之中。
教您七招玩转权证
权证市场是一个高风险和高收益的地方，只有充分了解，才能驾驭权证、驾驭财富。据我们研究，香港市场1200多只上市权证，到期成为废纸的权证比例达55%；参与权证投资的交易者76%是亏损的。
你可以看到，权证能成就财富神话，也能让你血本无归。因此深刻了解权证的风险，并且掌握一些规避风险的方法，是作好权证投资的基础：
第一招：权证对消息很敏感。投资者应该及时注意市场消息，比如上海证券报、中国证券报等对权证市场的评论。如6月2号上交所给每个营业部下发警示宝钢权证风险函，导致当天权证市场集体大幅下跌。再如宝钢权证和万科认沽权证将于8月30日和9月4日到期，投资者应该在8月上旬关注，以免到期权证的大幅下跌带来的负面影响。
第二招：关注券商创设情况。券商能创设某个权证意味着该权证的流通量可能随时扩大。一般来说，券商创设某个权证，意味着该权证价值有高估倾向，投资者参与时应该多留一个心眼。
第三招：交易量反映热点。从资金流向看，投资者可以关注整个权证市场的成交量的变化来把握市场主力资金是否撤退，也可以关注某只权证交易量的变化，有时交易量大变意味着该权证是市场热点。
从权证品种本身来看，主要是看权证标的股票基本面、供求关系、创设情况以及估值指标等方面。
第四招：分析指标。如引申波幅、溢价率。以溢价率为例，如果一只认购权证的溢价率为20%，意味着该股票在权证到期前要上涨20%，你才不会亏钱；如果一只认沽权证的溢价率为20%，意味着该股票在权证到期前要下跌20%，你才不会亏钱；投资者可以判断这种可能性有多大。如万科认沽权证6月13日的溢价率为36.56%，意味着G万科在9月4日前（权证到期日）要下跌36.56%，你才不会亏钱；这种意味着G万科要下跌到3.34元，这种可能性几乎没有的话，你就不会去投机万科认沽了。
第五招：关注“正股”消息面。如果通过分析研究或者一些渠道判断股票将有利好消息出台，你可以大胆买入其相应的认购权证（我们平时不是买入其股票吗？）同样如果判断股票将有利空消息出台，你可以大胆买入其相应的认沽权证获取收益。从这个角度说炒权证和炒股票没有什么区别。
如果盲目跟风，难免遭受损失。像宝钢权证如果你在5月30日还想搏个反弹参与，到6月2日你可能已经损失了30%。
从权证炒作要领方面来看，权证炒作主要把握仓位、严格止损等。
第六招：先确定投入比例。由于权证是一种高风险高收益的品种，一旦方向判断失误，可能造成较大的损失。因此投资者应该根据自己的风险承受能力，确定自己投资权证的资产比例。我们建议风险承受能力较强的投资者投资权证的配置比例应控制在60%以下，一些风险能力较低的投资者可以用总资产的20%-50%进行投资，以规避风险。
第七招：严格止损意识。由于权证的涨跌幅很大，经常可能出现大幅上涨和大幅下跌的情形，炒作权证一定要有严格的止损意识和止损纪律以规避风险。这里我们推荐几种常用的止损方法：如买入价跌5％/10%作为止损价位；前一日收盘价作为止损价位；均线形成5日死叉时止损。
技术一派 做权证看的是K线
文/李江南 本刊记者 王雪吟
第一只权证发行时，投机获利的驱使让他开始毫不犹豫的寻找机会运作权证。他第1个月的收益率超过45％。他表示，达到了当时的投机目的。
吴痕肯定是技术派的操作思路，尽管他并不认为这样可以概括自己的特点，但你很难想到另一个词来概括他的风格。这是一个“只看K线走势，极少参考其他因素”的人。
他有过8、9年的投资股票经历，介入权证的原因，是“考虑到权证的杠杆效应，希望在最短的时间内获取最大化的收益”。他觉得做股票，感觉上收益太慢，需要花更多的时间。
价格和成交量能看出庄家思路
庄家是要赚到价差的，所以很多的时候是同时边买进边出货
第一只权证发行时，投机获利的驱使让吴痕开始毫不犹豫的寻找机会运作权证。从他的“流水”上看，结果也不错，实操的第1个月的收益率超过45％。他表示，达到了当时的投机目的。
在选择股票和权证上，吴痕选择的原则是一致的——主要看K线图。他认为那是股票或权证的真实市场规律，他看的技术参数不多，主要盯股票的价格和成交量的变化，而且盯得很细，观察实时的动态。
吴痕说，从股价和成交量两个主要因素看，基本就能了解庄家的投机思路，然后跟着庄家买进和卖出。具体说，股价越来越高，又伴着一定的成交量时，表明庄家在出货；而此时，散户看到价格在涨，就会逐步跟进。同理而言，当价格很低时，伴有成交量放大，这时候庄家在吸盘。在这些过程中，庄家是要赚到价差的，所以很多的时候是同时边买进边出货，但是会有个买进和卖出的大方向。
始终以一只权证操作为主
就像养孩子一样，只养一个孩子就专心把这个孩子养大养优秀了
在运作权证中，他一直非常关注宝钢权证（580000），自始至终都是以宝钢作为投资的主线。他的想法是，只有在宝钢获利了结后，在等待新的投机机会时，才会选择别的权证品种。吴痕说，这种操作方式，就像养孩子一样，只养一个孩子并且就专心把这个孩子养大养优秀了，多养孩子害怕也养不活、养不好。
他表示，自己虽然非常明白“不能把鸡蛋放在一个篮子里”的投资风险分散道理，但还是认为如果是自己长期观察和不断了解的权证，就可以投入其中，然后狠狠的赚一把再寻找新的投资机会。
权证实行T+0的交易制度，看起来是增加了交易的灵活程度，但是他的判断是——现在庄家是以T+1或T+N买进卖出频率在运作基金。所以他基本也是这样的频率在运作权证。
以他操作宝钢为例：4月11日买进，价格1.43元，到5月19日，才以2.17元卖出，获得了51.7％的收益率。在一个可以做T+0的品种上，持有一个月，而且不做任何对冲操作，在别人看来，是难以接受的。他称自己不喜欢作短时间的进出，成本是一个方面，追求尽可能高的收益是另一个因素。
根据吴痕提供的图表，可以看到他的分析思路——5.19 ～5.22 是非常明显的庄家运作。从成交量来看，5.24 ～5.26是庄家边在建仓和边出货的过程，接下来到5.30～6.5这个阶段，庄家基本是处于“砸盘”，通过各种操作手法，把市场的价格压到尽可能的低，致使散户恐惧不敢买进，这样降低投机成本，再逐渐建仓，周而复始地获取更高的收益率。
他还提供了一个朋友的案例：
吴痕的分析——这就是散户的心态和操作手法，看到宝钢权证市场长期的低弥，主观不能冷静等待，认为还会下跌，茫然全部出货。但是从k线图上看，是不存在大的下跌空间的。
“本来我是跟着他一起做的，但我没得到他那样的收益，一拿拿一个月，心里根本承受不了。”本刊记者也接触到了吴痕的这位朋友，以上是他对于自己“反面案例”的总结。
题材为主 看好新生品种获利空间
每个人操作权证的思路手法都会有不同，但他们有一个目标是一致的——逐利，这就是资本市场参与者的心态。
林峰，从1999年进入证券公司开始接触股票，用他的话来说，换过不少工作，但职业股民的身份他从未舍弃，在圈内也有“快手”之称。他玩权证，是从今年五月下旬开始的。
林峰说，他买股票和买权证的思路差异比较大，因为股票他一般是在低位介入或是选择有起动迹象的股票买卖。但权证，是要做波动的，如果适应不了这种特性，就没办法在权证上赚钱。
权证肯定有很大获利空间
历史上但凡是新生的交易品种，肯定有暴利空间”
每个人操作权证的思路手法都会有不同，但他们有一个目标是一致的——逐利，这就是资本市场参与者的心态。所以，林峰也是被这种利益吸引着的，谈到初入权证，他是这么说的：“在这个市场上，你可以发现，历史上但凡是新生的交易品种，肯定有暴利空间”。
林峰分析，权证推出的时间不长，他介入之前，大多数品种的“热情”尚未被释放，获利空间相当大。“关键是你能不能抓到那只最赚钱的”，他说。5月，当林峰用他的老办法筛股时发现，五粮液的两只权证，能涨到十几元，“正股才多少钱？我当时的感觉是，权证绝对有利可图。”
正是五粮液权证的龙头示范效应，使得林峰毫不犹豫地介入到权证中。此外，T+0可以快速获利，在交易时还有优惠——没有印花税。林峰说，用介入的观点理解市场上炒家，即使是微利，只要规模够大，获利一定可观。印花税虽然钱不多，但权证的交易量大、来回次数多，肯定会吸引短期资金。
一只权证的生命有限，获利就走
权证不一样，要获利迅速离场
接下来，林峰面临的问题就是选择——选哪只权证介入？什么价位合适？
当他炒股时，他曾经有把市场上上千只股票从头缕一遍的记录。林峰说，他会看基本面的情况，分析进出这支股票的投资者；还会横向比较一些机构投资者持有的股票的走势。“基本面很重要，它是股票能不能长期走强的一个支撑”。处于习惯，最初选权证的时候，林峰也是从基本面看起的。“机构投资者非常多，权证已经形成了资金的规模效应了”。当林峰还在犹豫先介入“武钢”还是“招行”时，5月19日，武钢权证向上拉出了一个两毛多的缺口，林峰觉得，有机构在动作，于是，5月22日，他买进了武钢认购，但第一次他进仓的量并不大，半个小时后，他又买进了一笔。
林峰说，武钢他的获利不大，但能接受。他却意识到，一只权证的生命是有限的，在交易的短短几个月中还会受到市场各种因素的影响，所以，获利就要出局。“如果是炒股票，我会有预期收益，因为在介入之前我就会分析他的走势，不到我的预期收益，一般我是不会抛出的”。但权证不一样，林峰的权证思路经“武钢”一役，迅速确立为——获利迅速立场。
权证要靠短炒获利
同股票一样，权证也是有惯性的
林峰在炒股的时候，除了非常关注基本面的情况，也会看一些技术指标——KDJ和BOLL——用他的话来形容，已经足矣。同样，他也用这些手法分析权证，但只用于即时分析。他认为，分析一只权证的长期走势是没有太大必要的，只要不出现根本的、方向性的错误就可以。权证的获利特点，完全可以靠短炒来体现。
他是开始交易权证后，才了解到这个品种的一些特性的，同股票一样，权证也是有惯性的，所以买进卖出的机会并不是只有一次；同样，由于有惯性，一定要分析出来，现在的行情究竟是惯性使然还是结果使然。同样，他认为，权证也有补张可能，前期一些表现平和的权证，未来机会很大。
“现在的股市是因为没有热点了才下挫，中工国际这些新股的上市不过是个引子，不是下跌的原因。等新热点出现，权证还是有很多机会的。”林峰非常看好招行权证。
重点品种点评
1、五粮液认购权证 推荐指数：★★★★
五粮液认购权证随正股G五娘液有较好表现，投资者可以短线操作；或者中线持有。7.50-8.00元可介入。
2、万华认购权证 推荐指数：★★★
万华认购权证适合短线、中线持有，三个月目标价22元。
万华认购权证正股基本面良好，没有进行创设,认购权证有望跟随正股获得较好收益。
3、包钢、邯钢、鞍钢、武钢认购权证 推荐指数：★★★★★
市场上多家研究机构看好钢铁业近期走势。
包钢认购1.2-1.4元可大胆介入持有；邯钢认购2.0-2.2元可大胆买入持有。武钢认购权证目标价格为2.4-2.6元。鞍钢权证适合买入持有策略。三个月目标价6元。
4、雅戈尔认购权证 推荐指数：★★★★
券商创设短期对雅戈尔认购权证有一定的影响。由于其正股基本面良好后市应有相当的表现空间，可以看到6元。
5、长电认购权证 推荐指数：★★★★★
继上6月8日大涨20.059%后长电认购12日再次领涨9.533%。长电权证经过前期较长时间的调整后已具有投资价值，二级市场投资者可以积极参与，三个月目标价位5元。
TIPS
国内上市权证有认购和认沽权证。其中认购权证也称看涨权证，如果预期标的股票会涨，可以买入认购权证；认沽权证也称看跌权证，如果预期标的股票会跌，可以买入认沽权证。
和香港市场一样，国内上市权证分备兑权证和股本权证，备兑权证的发行不会增加公司的股本，而股本权证是融资性质，会增加股本。备兑权证到期，由券商或者大股东来行权。
从行权方式来看，国内权证和香港市场没有任何区别，一般分为欧式权证，即权证只能在最后一天行权，如鞍钢认购权证只能在2006年12月5日这一天行权；而美式权证可以在权证存续期任何一天行权，如穗机场权证可以在权证存续期2006年3月23日到2006年11月22日任何一天行权。最后一种是百慕大式权证，可以在权证存续期内制定的一段时间行权，如五粮液认购权证，可以在2008年3月27日到2008年4月02日之间任何一天行权。但在香港市场，绝大多数权证采用欧式权证。
结算方式是目前国内权证和香港市场最大的区别之一，在香港市场权证一般采用现金结算但券商可选择股票结算的方式，实际上香港市场95%以上是选择现金结算；而目前国内上市的权证都是股票结算，其实这对投资者不利，比如认购权证进行股票结算，投资者行权时，投资者交付行权金，得到股票，而股票过户一般要T+2，这样也许拿到股票了投资者集体的抛出获利使得股价快速下跌，原有获利可能化为乌有。
创设，就是一种人为的或者制度安排，给与券商一种权利在市场上出售权证。券商只要买入一定数量的股票质押在上海登记结算公司，就可以按1：1的比例获得在市场上出售该股票的认购权证；同样券商只要在登记结算公司质押一定的现金，可以在市场上出售该股票的认沽权证。目前上海交易所的权证大部分能进行创设，投资者应该加以关注。
三方说茅台权证
G茅台认沽权证上市当天，内在价值为零的茅台认沽证开盘就封死涨停，以1.524元收盘，较承销商公布的参考价0.149元上涨922.8%，全天成交1168万份。由于收盘时涨停板上还有2.3亿份的封单，上市第二天的茅台认沽权证继续封在涨停板，收盘涨幅达到了99.28％。
茅台是两市第一高价股，茅台权证的热炒与这一身份有关系么？本文的三位主人公，将向您讲述他们自己的“茅权观”。
反映一：
想追，但是没机会
观点方：林峰
我一直在关注茅台，大约是从2004年开始的，到茅台股改挺牌，中间曾炒过两轮，收益率不低。但股价在不断抬高，资金量有限的情况下，介入茅台的风险和收益不成正比。
茅台权证上市的时候，我是有计划介入的。很简单，因为上市的价格不高，而G茅台恢复上市之后，经过几天的大涨，股价已经非常高了。虽然没有“做作业”，但可以肯定，股价复权之后肯定超过百元了，从股民炒作的心态看，权证会受到追捧。
但是，茅台权证一上市你就可以看到，太凶了，接连两天都没给人介入的机会，而且价格已经翻倍了。如果第三天再介入的话，风险已经被无限放大了，它是认沽权证，当时正股走势非常好，二者出现了背离，所以就没必要再介入了。
反映二：
即使是茅台，也要看K线
观点方：吴痕
我不会因为茅台正股是高价股,也不会因为茅台股改时间不长(认沽权证上市日期2006-05-30)就选择它。
我选择权证时,无论是高价还是低价的股票,都先看它在K线图上的表现。从坐标大小高低来说，所有的K线图的表现形式是一样的,不同的只是庄家为了获取最大化的收益,操作的手法是各有千秋的,就像孙子兵法中谈到的,战略目标是战胜,而实施的战术是各种各样的。
现在不好判断茅台的走势,也不能确定这权证底价在哪里,但是可以确定庄家不在盘上,现在庄家是开展观望的策略。
反映三：
这是一种疯狂的游戏
观点方：朱华成
其实茅台认沽权证之所以严重脱离其价值，是因为茅台的人气较旺，受到投资者的关注度较高，其认沽权证也因此受益。
这是一种疯狂的游戏。以6月12日数据计算，茅台权证的收盘价是2.048元，行权价格是30.30元，行权比例4：1，当天G茅台收盘价45.08元，意味着G茅台股价要下跌45.08-30.30+2.048*4=22.972元买入持有到期投资者才不亏钱。这也意味着G茅台股价下跌到45.08-22.972=22.108元，这几乎是不可能的事。
很多投资者不去分析研究，纯粹跟风炒作，这是很危险的事情。可以肯定地说，像茅台认沽权证、招商认沽权证、万科认沽权证到期成为废纸几乎是板上钉钉的事情，投资者认清风险，及早抛出是上策。