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收购标的2016年仅完成业绩承诺的73.63%，而2017年新能源汽车补贴“新政”正式实施， 江特电机收购新能源车企形成的10多亿元商誉减值风险加大。
新能源汽车补贴“新政”自2017年1月开始实行，江特电机（002176.SZ）通过收购新能源车企形成的10多亿元商誉减值风险正在加大，投资者应予以更多关注。
新能源汽车“政策劫”
截至2016年年末，江特电机商誉达15.70亿元，其中收购江苏九龙汽车制造有限公司（下称“九龙汽车”）形成的商誉期末余额为10.98亿元。江特电机表示，九龙汽车如果业绩未达承诺，存在商誉减值测试的可能，对公司业绩将产生不确定性。
九龙汽车主要从事豪华商务车及大中型客车研发、生产和销售、服务等业务，江特电机以现金方式分两次分别购买九龙汽车股权：第一次以9.5亿元购买九龙汽车32.62%股权，并于2015年9月7日办理了股权变更手续；第二次以5.35亿元购买九龙汽车18.38%股权。
原股东俞洪泉、赵银女、王荣法、樊万顺承诺，九龙汽车2015-2017年实现的经审计扣除非经常性损益后净利润分别不低于2亿元、2.5亿元和3亿元，承诺期内净利润总和不低于7.5亿元。
2016年，中国新能源汽车生产51.7万辆，销售50.7万辆，比上年同期分别增长51.7%和53%。
但是，江特电机财报显示：2016年，九龙汽车实现扣非后净利润1.84亿元，较2015年下降了48.10%，较业绩承诺完成率73.63%。
对此，江特电机解释称：“补贴政策的不明确导致产品生产和销售不稳定……九龙汽车业绩下降。”
为推广新能源汽车应用，中国政府多年来对购买新能源汽车的消费者进行补贴，九龙汽车生产的新能源系列车型E6属于纯电动客车，其车长属于6-8米的区间，故可以享受每辆30万元的中央财政补贴及不同地区的地方财政补贴。
2014年，九龙汽车E6车型销量为215辆，挂牌数198辆，应收财政补贴收入6450万元；2015年1-8月，E6车型销量为1308辆，挂牌数930辆，应收财政补贴收入28420万元。
工信部数据显示，九龙汽车2016年申报的新能源车推广数量为505辆，申请清算资金为1.40亿元。2016年，九龙汽车申报的新能源推广数量远低于2015年新能源车销量。
2017年一季度，江特电机营业收入为3.53亿元，同比下滑了38.31%，“新能源汽车收入下降所致”。
据《证券市场周刊》记者统计，2016年，九龙汽车新能源车推广数量为15种；截至5月2日，九龙汽车2017年进入新能源推广目录数量为13种。
需要投资者注意的是，2016年12月29日，工信部下发通知要求，非私人用户购买的新能源汽车累计行驶里程要超过3万公里才能领取国家补贴，并于2017年1月1日起实施。
5月17日，工信部发布《关于2016年度新能源汽车推广应用补助资金初步审核情况的公示》，其中12款新能源车型未能满足“累计行驶里程达到3万公里”的要求，没有通过审批。
也就是说，九龙汽车即便销售新能源车，也要达到上述“累计行驶里程达到3万公里”才能拿到中央财政补贴，这对九龙汽车的收入确认或会产生影响。
综上分析，江特电机收购九龙汽车形成的10多亿元商誉很可能面临减值风险。
募投项目信披有瑕疵
根据相关规定，募集资金投资项目出现以下情形的，上市公司应当对该项目的可行性、预计收益等进行重新评估或估算，决定是否继续实施该项目，并在最近一期定期报告中披露项目的进展情况、出现异常的原因以及调整后的募集资金投資计划：募集资金投资项目市场环境发生重大变化；募集资金投资项目搁置时间超过一年；超过前次募集资金投资计划的完成期限且募集资金投入金额未达到相关计划金额50%；其他募集资金投资项目出现异常的情形。
财报显示，江特电机第一大募投项目“年采选120万吨锂瓷石高效综合利用项目”数次更改完工日期，截至2016年年末，该项目投资金额不足计划投资金额的20%，但是江特电机在年报中并没有“对该项目的可行性、预计收益等进行重新评估或估算，决定是否继续实施该项目”做详细阐述。
尤其是下游上市公司2014年、2015年业绩已经出现下滑迹象，但江特电机在历年年报中都没有提及，其信披质量堪忧。
2014年，江特电机通过非公开发行股份募集资金9.74亿元，其中第一大募投项目为“年采选120万吨锂瓷石高效综合利用项目”，预计投入资金4.96亿元。
据介绍，“年采选120万吨锂瓷石高效综合利用项目”于2013年9月23日取得宜丰县发展和改革委员会的备案批复，项目建设周期为18个月，项目达产后年均新增销售收入3.25亿元（含税），年均净利润1.02亿元，内部投资收益率（税后）为16.38%，投资回收期5.65年。
根据江特电机“年采选120万吨锂瓷石高效综合利用项目”报告经济效益预测，2016-2020年，该项目的营业收入分别为220万元、220万元、12000万元、12000万元和12000万元，净利润分别为零万元、零万元、3000万元、3000万元和3000万元。
但是，截至2016年12月31日，该项目已累计投入金额为9260万元，投入进度仅为18.68 %，还未产生收益。
实际上，江特电机已经数次更改完工日期，项目真实进度存疑。
首先，2014年年报显示：截至2014年年末，该项目累计投入金额4936万元，投资进度为9.96%，项目达到预定可使用状态日期为“2015年6月30日”；但是，截至2015年6月末，该项目累计投入金额仅有6013万元，投资进度为12.13%，江特电机将项目达到预定可使用状态日期更改为“2016年12月31日”。 对此，江特电机解释称：“办理林地指标流程复杂、征山征地涉及农户较多，加上2017年上半年本地雨水较多，砍伐树木、运土修路受到影响，导致项目建设延期。”
可是，到2015年年末，江特电机将完工日期再度更改。截至2015年年末，该项目累计投入金额为6419万元，投资进度为12.95%，项目达到预定可使用状态日期为“2017年6月30日”，说辞与半年报相同。
但是，2016年6月3日，江特电力在给深交所《关于2015年年报问询函的回复公告》中表示，狮子岭矿区到报告期末仍然未进行采矿作业，公司正在加紧修建进度，预计2016年10月试开采。
据江特电机介绍，“年采选120万吨锂瓷石高效综合利用项目”地点正是“江西省宜丰县狮子岭矿区含锂瓷石矿”，两个是否为同一项目？
截至2016年6月末，该项目累计投入金额7612万元，投资进度仅为15.36%，江特电机表示，“宜丰矿区‘年采选120万吨锂瓷石高效综合利用项目’新建进展顺利”，但是对于是否“试开采”只字未提。
江特电机还解释称，“该项目的主要产品为长石粉，主要用于陶瓷行业，原方案论证期间江西地区长石粉的平均价格约为330元/吨，且市场需求旺盛，長石粉不存在因库存堆积影响锂云母、钽铌精矿等其他产品的综合回收利用。
然而该项目建设期间，陶瓷行业需求受环保政策趋严、房地产建设需求下降等因素影响下降明显，导致长石粉销售低迷、销售价格大幅下滑，近期长石粉价格为170-200元/吨，对锂瓷石项目的效益造成重大的影响，因为市场变化及建设过程中不可控因素影响且在立项和可行性研究报告出具时无法预计，该项目建设进度有所推迟，与原计划不一致。”
在《非公开发行预案（修订稿）》中，江特电机表示，根据《江西省非金属新材料产业“十二五”发展规划》，到2015年建筑陶瓷总产量达14亿平方米，以1平方米建筑陶瓷需要使用4公斤锂长石粉计算，预计2015年江西省建筑陶瓷行业需要消耗锂长石粉560万吨，由于锂长石粉存在运输半径，一般只能由省内供给，公司的锂长石粉产品具有独特的区位优势。
实际上，建筑陶瓷业三巨头蒙娜丽莎（A16128.SZ）、东鹏控股（3386.HK，已退市）、欧神诺（430707.OC）早在2014年、2015年收入增速就出现下滑迹象。
Wind资讯显示：2015年，蒙娜丽莎营业收入为15.81亿元，同比增长了9.73%，增速较上一年下降了5.89个百分点；东鹏控股营业收入增速也连续多年下滑，2013-2015年分别实现营业收入33.90亿元、39.24亿元、41.42亿元，分别同比增长34.64%、15.80%和5.57%；欧神诺2014-2016年的营业收入分别为16.06亿元、16.01亿元和18.13亿元，同比分别增长了29.70%、-0.26%和13.22%。
新能源汽车补贴“新政”自2017年1月开始实行，江特电机（002176.SZ）通过收购新能源车企形成的10多亿元商誉减值风险正在加大，投资者应予以更多关注。
新能源汽车“政策劫”
截至2016年年末，江特电机商誉达15.70亿元，其中收购江苏九龙汽车制造有限公司（下称“九龙汽车”）形成的商誉期末余额为10.98亿元。江特电机表示，九龙汽车如果业绩未达承诺，存在商誉减值测试的可能，对公司业绩将产生不确定性。
九龙汽车主要从事豪华商务车及大中型客车研发、生产和销售、服务等业务，江特电机以现金方式分两次分别购买九龙汽车股权：第一次以9.5亿元购买九龙汽车32.62%股权，并于2015年9月7日办理了股权变更手续；第二次以5.35亿元购买九龙汽车18.38%股权。
原股东俞洪泉、赵银女、王荣法、樊万顺承诺，九龙汽车2015-2017年实现的经审计扣除非经常性损益后净利润分别不低于2亿元、2.5亿元和3亿元，承诺期内净利润总和不低于7.5亿元。
2016年，中国新能源汽车生产51.7万辆，销售50.7万辆，比上年同期分别增长51.7%和53%。
但是，江特电机财报显示：2016年，九龙汽车实现扣非后净利润1.84亿元，较2015年下降了48.10%，较业绩承诺完成率73.63%。
对此，江特电机解释称：“补贴政策的不明确导致产品生产和销售不稳定……九龙汽车业绩下降。”
为推广新能源汽车应用，中国政府多年来对购买新能源汽车的消费者进行补贴，九龙汽车生产的新能源系列车型E6属于纯电动客车，其车长属于6-8米的区间，故可以享受每辆30万元的中央财政补贴及不同地区的地方财政补贴。
2014年，九龙汽车E6车型销量为215辆，挂牌数198辆，应收财政补贴收入6450万元；2015年1-8月，E6车型销量为1308辆，挂牌数930辆，应收财政补贴收入28420万元。
工信部数据显示，九龙汽车2016年申报的新能源车推广数量为505辆，申请清算资金为1.40亿元。2016年，九龙汽车申报的新能源推广数量远低于2015年新能源车销量。
2017年一季度，江特电机营业收入为3.53亿元，同比下滑了38.31%，“新能源汽车收入下降所致”。
据《证券市场周刊》记者统计，2016年，九龙汽车新能源车推广数量为15种；截至5月2日，九龙汽车2017年进入新能源推广目录数量为13种。
需要投资者注意的是，2016年12月29日，工信部下发通知要求，非私人用户购买的新能源汽车累计行驶里程要超过3万公里才能领取国家补贴，并于2017年1月1日起实施。
5月17日，工信部发布《关于2016年度新能源汽车推广应用补助资金初步审核情况的公示》，其中12款新能源车型未能满足“累计行驶里程达到3万公里”的要求，没有通过审批。
也就是说，九龙汽车即便销售新能源车，也要达到上述“累计行驶里程达到3万公里”才能拿到中央财政补贴，这对九龙汽车的收入确认或会产生影响。
综上分析，江特电机收购九龙汽车形成的10多亿元商誉很可能面临减值风险。
募投项目信披有瑕疵
根据相关规定，募集资金投资项目出现以下情形的，上市公司应当对该项目的可行性、预计收益等进行重新评估或估算，决定是否继续实施该项目，并在最近一期定期报告中披露项目的进展情况、出现异常的原因以及调整后的募集资金投資计划：募集资金投资项目市场环境发生重大变化；募集资金投资项目搁置时间超过一年；超过前次募集资金投资计划的完成期限且募集资金投入金额未达到相关计划金额50%；其他募集资金投资项目出现异常的情形。
财报显示，江特电机第一大募投项目“年采选120万吨锂瓷石高效综合利用项目”数次更改完工日期，截至2016年年末，该项目投资金额不足计划投资金额的20%，但是江特电机在年报中并没有“对该项目的可行性、预计收益等进行重新评估或估算，决定是否继续实施该项目”做详细阐述。
尤其是下游上市公司2014年、2015年业绩已经出现下滑迹象，但江特电机在历年年报中都没有提及，其信披质量堪忧。
2014年，江特电机通过非公开发行股份募集资金9.74亿元，其中第一大募投项目为“年采选120万吨锂瓷石高效综合利用项目”，预计投入资金4.96亿元。
据介绍，“年采选120万吨锂瓷石高效综合利用项目”于2013年9月23日取得宜丰县发展和改革委员会的备案批复，项目建设周期为18个月，项目达产后年均新增销售收入3.25亿元（含税），年均净利润1.02亿元，内部投资收益率（税后）为16.38%，投资回收期5.65年。
根据江特电机“年采选120万吨锂瓷石高效综合利用项目”报告经济效益预测，2016-2020年，该项目的营业收入分别为220万元、220万元、12000万元、12000万元和12000万元，净利润分别为零万元、零万元、3000万元、3000万元和3000万元。
但是，截至2016年12月31日，该项目已累计投入金额为9260万元，投入进度仅为18.68 %，还未产生收益。
实际上，江特电机已经数次更改完工日期，项目真实进度存疑。
首先，2014年年报显示：截至2014年年末，该项目累计投入金额4936万元，投资进度为9.96%，项目达到预定可使用状态日期为“2015年6月30日”；但是，截至2015年6月末，该项目累计投入金额仅有6013万元，投资进度为12.13%，江特电机将项目达到预定可使用状态日期更改为“2016年12月31日”。 对此，江特电机解释称：“办理林地指标流程复杂、征山征地涉及农户较多，加上2017年上半年本地雨水较多，砍伐树木、运土修路受到影响，导致项目建设延期。”
可是，到2015年年末，江特电机将完工日期再度更改。截至2015年年末，该项目累计投入金额为6419万元，投资进度为12.95%，项目达到预定可使用状态日期为“2017年6月30日”，说辞与半年报相同。
但是，2016年6月3日，江特电力在给深交所《关于2015年年报问询函的回复公告》中表示，狮子岭矿区到报告期末仍然未进行采矿作业，公司正在加紧修建进度，预计2016年10月试开采。
据江特电机介绍，“年采选120万吨锂瓷石高效综合利用项目”地点正是“江西省宜丰县狮子岭矿区含锂瓷石矿”，两个是否为同一项目？
截至2016年6月末，该项目累计投入金额7612万元，投资进度仅为15.36%，江特电机表示，“宜丰矿区‘年采选120万吨锂瓷石高效综合利用项目’新建进展顺利”，但是对于是否“试开采”只字未提。
江特电机还解释称，“该项目的主要产品为长石粉，主要用于陶瓷行业，原方案论证期间江西地区长石粉的平均价格约为330元/吨，且市场需求旺盛，長石粉不存在因库存堆积影响锂云母、钽铌精矿等其他产品的综合回收利用。
然而该项目建设期间，陶瓷行业需求受环保政策趋严、房地产建设需求下降等因素影响下降明显，导致长石粉销售低迷、销售价格大幅下滑，近期长石粉价格为170-200元/吨，对锂瓷石项目的效益造成重大的影响，因为市场变化及建设过程中不可控因素影响且在立项和可行性研究报告出具时无法预计，该项目建设进度有所推迟，与原计划不一致。”
在《非公开发行预案（修订稿）》中，江特电机表示，根据《江西省非金属新材料产业“十二五”发展规划》，到2015年建筑陶瓷总产量达14亿平方米，以1平方米建筑陶瓷需要使用4公斤锂长石粉计算，预计2015年江西省建筑陶瓷行业需要消耗锂长石粉560万吨，由于锂长石粉存在运输半径，一般只能由省内供给，公司的锂长石粉产品具有独特的区位优势。
实际上，建筑陶瓷业三巨头蒙娜丽莎（A16128.SZ）、东鹏控股（3386.HK，已退市）、欧神诺（430707.OC）早在2014年、2015年收入增速就出现下滑迹象。
Wind资讯显示：2015年，蒙娜丽莎营业收入为15.81亿元，同比增长了9.73%，增速较上一年下降了5.89个百分点；东鹏控股营业收入增速也连续多年下滑，2013-2015年分别实现营业收入33.90亿元、39.24亿元、41.42亿元，分别同比增长34.64%、15.80%和5.57%；欧神诺2014-2016年的营业收入分别为16.06亿元、16.01亿元和18.13亿元，同比分别增长了29.70%、-0.26%和13.22%。