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“沪东重机”演绎资本神话
1月23日，沪东重机（600150）发布公告称因公司有重大事项待公布，申请于1月24日起停牌。23日当天，沪东重机收盘价为37.72元。
沪东重机的神话由此开始。
1月29日，沪东重机复牌后连续六天涨停。第七天打开涨停后，股价也未因此而停歇，直至2月16日股价最高涨到80元，至截稿前的3月28日，收盘价为77.16元。
而在2006年初，沪东重机的股价才8元左右，至2006年底股价上升到32元，全年已上涨了约300％。
沪东重机最近的疯狂归因于1月29日的公告。
公告称，将向特定对象非公开发行股票不超过4亿股。其中，向控股股东中船集团发行股份数量不少于本次发行总量的59％，向中船集团以外的国有大型企业发行的股份数量不超过发行数量的41％。本次发行的认购方式为资产认购和现金认购两部分。中船集团持有的用以认购本次新股的资产包括上海外高桥造船公司66.66％股权、中船澄西船舶修造公司100％股权及广州中船远航文冲船舶工程公司54％股权；宝钢用以认购本次新股的资产为其所持有的外高桥16.67％股权，上海电气用以认购本次新股的资产为其持有的外高桥16.67％股权。上述用于认购本次发行新股的资产评估值约90亿元。而中国人寿、中船财务、宝钢集团、中信集团等国有大型企业以现金认购约1亿股。按30元/股来算，预计可募集现金约30亿元，主要用于外高桥、澄西船舶等公司的技术改造。
可见，增发方案公布后之所以引起沪东重机股价连续上涨，与注入优质造船资产有很大关系，因为注入的资产是集团旗下盈利最好的造船厂和两个主要修船厂。更为重要的一点是，大股东以远低于市值的价格注入资产（评估值仅有90亿元，按市值计算高达400亿元），注资完成后，新公司拥有大型船舶造、修、主机完整的产业链，形成中船集团大型船舶资产的整合平台，造就中国造船业旗舰股。难怪在二级市场上，沪东重机的表现如此强劲。
在不考虑中船集团可能存在进一步资产整合的情况下，保守估计公司原本主机业务和即将收购进来的造船、修船业务2007年业绩增长都达到30％，按照公司公告2006年模拟并表的2.3元每股收益测算，2007年公司实现每股收益在3.00元左右，给予30-35倍的市盈率估值，合理股价在90-105元之间。可以说，这次中船集团借沪东重机实现整体上市超出了几乎所有人的预期。
沪东重机整体上市演绎的资本神话，也带动了大批具有整体上市预期的个股纷纷萌动，资产注入、整体上市概念得到市场前所未有的高度追捧。例如，前期的方兴科技、洪都航空、泛海建设等，都显示出有机构席位买进。而像五矿发展、天创置业、西飞国际、国药股份等纷纷涨停，几乎是挖掘一个涨停一个。可以说，目前两市振幅、换手过大的部分个股，都是整体上市预期股。
市场集体淘宝整体上市
毋庸置疑，沪东重机的疯狂演绎，使整体上市已成为市场上炙手可热的题材。只要沾上这一概念，股价就一飞冲天。于是，在相关个股强劲表现的示范效应下，更多的传闻铺天盖地而来，就连股评推荐的个股也尽量和它扯上关系。市场上出现集体淘宝整体上市的情景。
从现阶段的市场行情来观察，大批机构席位的资金纷纷集中于存在整体上市和资产注入预期的品种，市场的操作手法也再一次印证，整体上市、注入优质资产、快速提高上市公司的资产质量和盈利能力，将大幅改善公司的基本面，可以使上市公司获得业绩增长和估值溢价双方面的好处。整体上市沪深证券市场曾演绎了许多“麻雀变凤凰”的神话，为投资者提供了良好的投资机会。
在资金的活跃程度与主题的匹配上来看，机械、汽车、钢铁、电力、有色金属和石油化工等几大板块已经充分预热，重点公司如大秦铁路、五矿发展、三一重工、长江电力、中色股份、泸天化、桂林旅游、京能热电在经历了3000点大盘下方数次调整，依然表现出良好的股价稳企上扬，足以表明其背后有足够的机构资金着力支撑与追捧。
从目前市场行情的发展方向来看，大盘震荡走高已成共识，而大盘突破3000之后的市场动力不仅来自银行、地产这类蓝筹股，被各大机构定为3、4月份重点投资品种的整体上市题材也已经成为投资的上佳之选。业内观察人士认为，随着股改全流通时代到来，在利益驱动下，大股东可以通过注入优质资产进而提高公司业绩，从而有望在股价提升中实现自身资产的快速增值，因此，大小股东双赢的暴利炒作题材令到定向增发概念黑马频出，典型的如泛海建设、沪东重机、东方电机和阳之光等纷纷走出连续涨停的走势的个股，从而引发一轮市场大资金的“寻宝游戏”。
自2004年TCL集团第一个“吃螃蟹”实现整体上市后，如今整体上市已在证券市场风生水起：从TCL集团、武钢股份、宝钢股份到百联股份、鞍钢股份，再到上港集箱、上海汽车、沪东重机，整体上市可谓是资本市场一道独特的风景线。
可以预期的是，目前整体上市正在成为股权分置改革之后最激动人心的题材。根据中信证券的统计，目前中国A股上市公司的利润总额，仅相当于同期全部中国企业盈利总额的11.6%（2005年数据），加上海外上市中国企业则为30.5%。提升证券市场指数的最直接途径，就是通过整体上市——注入资产的方式，将大量的盈利性资产注入到现有的上市公司中。
据统计，实体经济的中央直属企业的总资产额和净资产额分别为12.3万亿元和5.4万亿元，但是股票市场中的央企“窗口公司”的总资产额和净资产额分别只有3.2万亿元和0.94万亿元。这个差距，就是未来的市场能量。因此，在巨大规模的整体上市浪潮中，在资产注入或整体上市预期下，相关基本面良好，具有长期业绩增长预期的央企以及行业龙头更是成为主力青睐的明星品种，这也是市场集体淘宝整体上市的根本动力。
冷静看待整体上市
整体上市之所以得到市场如此热度的追捧，平安证券分析师蔡大贵表示，大型企业整体上市，是发挥资本市场资源配置功能、提高行业集中度的内在需要。与国际水平比较，我国行业集中度明显偏低，竞争能力不强。通过整体上市，上市公司可以迅速实现资本的积聚和集中，壮大企业规模和实力，提高行业集中度。另外，整体上市还有利于提高上市公司在业务经营与组织管理等方面的独立性，进一步完善公司治理。整体上市也有利于上市公司整合资源，完善产业链，形成产业一体化优势。这些作用的共同发挥，均有利于提高上市公司质量。
可以断定，整体上市概念股将会在今年相当长的一段时间里成为市场新的上升动力，也是未来股市持续活跃的投资主题。在全流通的时代，将会涌现更多整体上市。但是，整体上市能给上市公司带来什么？影响又会有多深远？
从价值的角度来看，决定资产收购对企业价值影响的无非是两个因素，一个是资产收购所带来的协同效应，另一个是不考虑协同效应时收购方支付的对价。这两个因素反映了资产收购对企业价值的两种影响机制：价值创造和价值转移。
所谓价值创造是指新资产和原有资产作为一个整体的价值大于两类资产单独运营所具有的价值之和。此时资产收购的双方可以共享这部分新增的价值，从而实现双赢的局面。反之，我们称为价值转移，即无论哪一方获得的利益都来自于交易另一方的损失。只有那些能够创造出更多现金流量或者能使风险得到有效下降的资产收购才有可能真正地创造价值。
具体到整体上市，由于上市公司和拟收购资产为同一股东所实际控制，只是在形式上归母公司和上市公司所有，具体业务运营通常都是在同一个决策体系下作出的。上市公司和拟收购资产间的协同效应都应已体现在资产的效益中了，新增协同效应的可能性甚微。显然，整体上市多数为价值转移而非价值创造。而整体上市时股票内在价值的变化几乎全部取决于控股股东和上市公司之间价值转移的幅度。
整体上市和上市公司其他类型的资产收购行为相比并没有什么本质的区别，其实质就是对控股股东资产的收购。
因此，褪去了整体上市概念的华丽光环，我们应该冷静看待整体上市。
1月23日，沪东重机（600150）发布公告称因公司有重大事项待公布，申请于1月24日起停牌。23日当天，沪东重机收盘价为37.72元。
沪东重机的神话由此开始。
1月29日，沪东重机复牌后连续六天涨停。第七天打开涨停后，股价也未因此而停歇，直至2月16日股价最高涨到80元，至截稿前的3月28日，收盘价为77.16元。
而在2006年初，沪东重机的股价才8元左右，至2006年底股价上升到32元，全年已上涨了约300％。
沪东重机最近的疯狂归因于1月29日的公告。
公告称，将向特定对象非公开发行股票不超过4亿股。其中，向控股股东中船集团发行股份数量不少于本次发行总量的59％，向中船集团以外的国有大型企业发行的股份数量不超过发行数量的41％。本次发行的认购方式为资产认购和现金认购两部分。中船集团持有的用以认购本次新股的资产包括上海外高桥造船公司66.66％股权、中船澄西船舶修造公司100％股权及广州中船远航文冲船舶工程公司54％股权；宝钢用以认购本次新股的资产为其所持有的外高桥16.67％股权，上海电气用以认购本次新股的资产为其持有的外高桥16.67％股权。上述用于认购本次发行新股的资产评估值约90亿元。而中国人寿、中船财务、宝钢集团、中信集团等国有大型企业以现金认购约1亿股。按30元/股来算，预计可募集现金约30亿元，主要用于外高桥、澄西船舶等公司的技术改造。
可见，增发方案公布后之所以引起沪东重机股价连续上涨，与注入优质造船资产有很大关系，因为注入的资产是集团旗下盈利最好的造船厂和两个主要修船厂。更为重要的一点是，大股东以远低于市值的价格注入资产（评估值仅有90亿元，按市值计算高达400亿元），注资完成后，新公司拥有大型船舶造、修、主机完整的产业链，形成中船集团大型船舶资产的整合平台，造就中国造船业旗舰股。难怪在二级市场上，沪东重机的表现如此强劲。
在不考虑中船集团可能存在进一步资产整合的情况下，保守估计公司原本主机业务和即将收购进来的造船、修船业务2007年业绩增长都达到30％，按照公司公告2006年模拟并表的2.3元每股收益测算，2007年公司实现每股收益在3.00元左右，给予30-35倍的市盈率估值，合理股价在90-105元之间。可以说，这次中船集团借沪东重机实现整体上市超出了几乎所有人的预期。
沪东重机整体上市演绎的资本神话，也带动了大批具有整体上市预期的个股纷纷萌动，资产注入、整体上市概念得到市场前所未有的高度追捧。例如，前期的方兴科技、洪都航空、泛海建设等，都显示出有机构席位买进。而像五矿发展、天创置业、西飞国际、国药股份等纷纷涨停，几乎是挖掘一个涨停一个。可以说，目前两市振幅、换手过大的部分个股，都是整体上市预期股。
市场集体淘宝整体上市
毋庸置疑，沪东重机的疯狂演绎，使整体上市已成为市场上炙手可热的题材。只要沾上这一概念，股价就一飞冲天。于是，在相关个股强劲表现的示范效应下，更多的传闻铺天盖地而来，就连股评推荐的个股也尽量和它扯上关系。市场上出现集体淘宝整体上市的情景。
从现阶段的市场行情来观察，大批机构席位的资金纷纷集中于存在整体上市和资产注入预期的品种，市场的操作手法也再一次印证，整体上市、注入优质资产、快速提高上市公司的资产质量和盈利能力，将大幅改善公司的基本面，可以使上市公司获得业绩增长和估值溢价双方面的好处。整体上市沪深证券市场曾演绎了许多“麻雀变凤凰”的神话，为投资者提供了良好的投资机会。
在资金的活跃程度与主题的匹配上来看，机械、汽车、钢铁、电力、有色金属和石油化工等几大板块已经充分预热，重点公司如大秦铁路、五矿发展、三一重工、长江电力、中色股份、泸天化、桂林旅游、京能热电在经历了3000点大盘下方数次调整，依然表现出良好的股价稳企上扬，足以表明其背后有足够的机构资金着力支撑与追捧。
从目前市场行情的发展方向来看，大盘震荡走高已成共识，而大盘突破3000之后的市场动力不仅来自银行、地产这类蓝筹股，被各大机构定为3、4月份重点投资品种的整体上市题材也已经成为投资的上佳之选。业内观察人士认为，随着股改全流通时代到来，在利益驱动下，大股东可以通过注入优质资产进而提高公司业绩，从而有望在股价提升中实现自身资产的快速增值，因此，大小股东双赢的暴利炒作题材令到定向增发概念黑马频出，典型的如泛海建设、沪东重机、东方电机和阳之光等纷纷走出连续涨停的走势的个股，从而引发一轮市场大资金的“寻宝游戏”。
自2004年TCL集团第一个“吃螃蟹”实现整体上市后，如今整体上市已在证券市场风生水起：从TCL集团、武钢股份、宝钢股份到百联股份、鞍钢股份，再到上港集箱、上海汽车、沪东重机，整体上市可谓是资本市场一道独特的风景线。
可以预期的是，目前整体上市正在成为股权分置改革之后最激动人心的题材。根据中信证券的统计，目前中国A股上市公司的利润总额，仅相当于同期全部中国企业盈利总额的11.6%（2005年数据），加上海外上市中国企业则为30.5%。提升证券市场指数的最直接途径，就是通过整体上市——注入资产的方式，将大量的盈利性资产注入到现有的上市公司中。
据统计，实体经济的中央直属企业的总资产额和净资产额分别为12.3万亿元和5.4万亿元，但是股票市场中的央企“窗口公司”的总资产额和净资产额分别只有3.2万亿元和0.94万亿元。这个差距，就是未来的市场能量。因此，在巨大规模的整体上市浪潮中，在资产注入或整体上市预期下，相关基本面良好，具有长期业绩增长预期的央企以及行业龙头更是成为主力青睐的明星品种，这也是市场集体淘宝整体上市的根本动力。
冷静看待整体上市
整体上市之所以得到市场如此热度的追捧，平安证券分析师蔡大贵表示，大型企业整体上市，是发挥资本市场资源配置功能、提高行业集中度的内在需要。与国际水平比较，我国行业集中度明显偏低，竞争能力不强。通过整体上市，上市公司可以迅速实现资本的积聚和集中，壮大企业规模和实力，提高行业集中度。另外，整体上市还有利于提高上市公司在业务经营与组织管理等方面的独立性，进一步完善公司治理。整体上市也有利于上市公司整合资源，完善产业链，形成产业一体化优势。这些作用的共同发挥，均有利于提高上市公司质量。
可以断定，整体上市概念股将会在今年相当长的一段时间里成为市场新的上升动力，也是未来股市持续活跃的投资主题。在全流通的时代，将会涌现更多整体上市。但是，整体上市能给上市公司带来什么？影响又会有多深远？
从价值的角度来看，决定资产收购对企业价值影响的无非是两个因素，一个是资产收购所带来的协同效应，另一个是不考虑协同效应时收购方支付的对价。这两个因素反映了资产收购对企业价值的两种影响机制：价值创造和价值转移。
所谓价值创造是指新资产和原有资产作为一个整体的价值大于两类资产单独运营所具有的价值之和。此时资产收购的双方可以共享这部分新增的价值，从而实现双赢的局面。反之，我们称为价值转移，即无论哪一方获得的利益都来自于交易另一方的损失。只有那些能够创造出更多现金流量或者能使风险得到有效下降的资产收购才有可能真正地创造价值。
具体到整体上市，由于上市公司和拟收购资产为同一股东所实际控制，只是在形式上归母公司和上市公司所有，具体业务运营通常都是在同一个决策体系下作出的。上市公司和拟收购资产间的协同效应都应已体现在资产的效益中了，新增协同效应的可能性甚微。显然，整体上市多数为价值转移而非价值创造。而整体上市时股票内在价值的变化几乎全部取决于控股股东和上市公司之间价值转移的幅度。
整体上市和上市公司其他类型的资产收购行为相比并没有什么本质的区别，其实质就是对控股股东资产的收购。
因此，褪去了整体上市概念的华丽光环，我们应该冷静看待整体上市。