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摘要：企业要在激烈的市场竞争中立于不败之地，必须积极筹措资金，增强自身的经济实力，谋求企业的发展。因此负责经营无疑成为企业家们首先考虑的经营战略。本文试分析负债经营的相关问题并对搞好此项工作提出相应的对策。
关键词：负债经营，风险， 控制策略
Abstract: the enterprise to in the fierce market competition, must actively raising money, to improve its economic strength, seek the development of the enterprise. So will be responsible for the operation has become entrepreneurs first consider the management strategy. This paper tries to analyze the problem and liabilities operations related to do well the work put forward the corresponding countermeasures.
Keywords: debt management, risk, control strategy
中图分类号：C29文献标识码：A 文章编号：
随着社会主义市场经济体制的建立和完善，市场竞争日趋激烈，企业必须不断开拓和发展，单纯依靠企业自有资金往往难以应付。有限、稳定的资金与无限、变化的资金需求之间必然存在很大矛盾。因此，吸收社会上多余或闲散资金进行举债经营，不但自有资金得到了补充，也使企业获得盈利水平的能力大大提升。
负债经营观
企业负债经营是指通过银行存款、商品信用和发行债券等形式吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动。当今世界，负债经营不仅是一种普遍的正常合理现象，而且是企业的一项重要的经营战略。从现代经营观点来看，一个企业的富有程度仅仅看自有资金，更要关注企业的借贷与偿还债务的能力。当今发达的资本主义国家中，几乎每个企业都要有负债，并且有日益加剧的趋势。各种形式的股份公司实质都是负债经营，越是规模大的企业，负债越多。负债经营是现代企业的基本特征之一。不敢或不善于负债经营，实际上反映了一个企业未能充分发挥其最大潜力，未能使企业的经营效益達到最佳。企业的负债经营观具体包括：
财务风险
财务风险是指企业由于利用财务杠杆（即负债经营），使企业可能丧失偿债能力，最终导致企业破产的风险，或者使得股东收益发生较大变动的风险。
财务风险只发生在负债企业，就其产生的原因来看，负债风险具有两种表现形式（1）现金性财务风险，即在特定时日，现金流出量超过现金流入量产生的到期不能偿付债务本息的风险。（2）收支性财务风险，即企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。
企业如果一味追求杠杆的利益，会使公司的财务风险增大，债权人因此无法按期得到利息的风险相应增大，企业投资者也会因企业风险的增大而要求更高的报酬率。所以，企业的负债比应当保持在总资金平均成本攀升的转折点，而不能无限度地扩张。
破产成本
财务拮据成本是企业出现支付危机的成本，又称破产成本。它只会发生在有负债的企业中。研究表明，破产成本、破产概率与公司负债水平之间存在非线性关系，在负债较低时，破产概率和破产成本增长极为缓慢，当负债达到一定限度之后，破产成本与破产概率加速上升，因而增加了公司的财务拮据成本，也就是说，财务拮据成本是企业不能无限制扩大负债的重要屏障。
非负债节税
折旧抵税和投资减税与负债融资的抵免税有替代作用，这类因素称之为非负债节税。它们的存在会减少公司负债的节税作用，影响公司负债经营的决策。但非负债节税高的公司不一定要降低负债水平，而要综合分析收入和成本费用对负债水平的影响，若收入和成本的综合效果较强，仍能保持一定负债水平。
代理成本
负债的代理成本，由于债权人只享有固定利息收入的权利，并无参与企业经营决策的权利。所以，当贷款或债券投入企业后，企业经营者或股东就有可能改变契约规定的贷款用途进行高风险投资，从而使债权人承担了契约之外的附加风险而没有得到相应的风险报酬补偿。债权人一般以提高贷款利率等方式将代理成本转移给公司，因此公司在选择负债比例进行资本结构决策时必须考虑负债代理成本。
股权的代理成本。股权代理成本是指与公司外部股权相关联的代理成本。对于内部股权并存的公司，内部股权在公司经营决策，公司资产的使用与分配，信息的获得等方面占有一些便利。公司外部股东不得不采取必要的措施，监督公司按照使公司全体股东利益极大化目标行事，这势必增加此项代理成本。
除以上几种主要因素，公司规模、公司经营收入的易变性、公司的盈利性以及公司产品和生产的独特性，都会对公司负债规模产生不同程度的影响。
负债经营的意义
优化资源配置
负债经营有利于企业加强管理，提高资金使用效率，优化资源配置。企业负债经营，打破了资金来源上的供给制和使用上的无偿占用。由于还本付息的外部压力，可促使投资者注重投资的经济效益评价，树立资金的时间价值观念，克服在投资活动中所造成的闲置浪费现象。
规范企业行为
负债经营有利于增强风险意识，加强内部管理，规范企业行为。筹集资金属于有偿使用，所以企业必须承担到期还本付息的经济责任。一旦负债经营企业资金调度不灵，出现微利或亏损问题的时候，就很可能陷入被动，甚至破产。而在资金供给较充足的情况下，产生以上问题的根源都可以追溯到管理工作中，这些问题也可以通过加强管理来解决。因此，负债经营企业在偿债压力的推动下，不得不致力于管理水平的提高，确保在负债经营中获利。
提高权益资本收益水平
负债经营有利于企业获得负债效应，降低资金成本，提高权益资本收益水平。所谓负债效应，即企业采取负债经营所获得的额外利益。企业支付的利息通常是在税前列支，实际上利息负担已部分地转嫁给国家财政，真正由企业负担的利息，要比企业负债经营获得的资金净收入小。可以说只要企业税前资金利润率高于负债利息率，增加负债额度，提高负债比率，就必然会提高权益资本收益水平。
减轻损失
负债经营有利于企业减轻通货膨症带来的损失。通货膨胀几乎与货币本身形影不离，因此在投资过程中必须考虑通货膨症的影响。但是，如果企业的投资来自银行存款，银行对企业的长期贷款来自财政借款，那么通货膨胀所引起的债务实际贬值后果，实质是企业转嫁给了银行，银行又把它转嫁给了国家财政。因而，在通货膨胀的条件下投资中借贷资金比例越大，对企业越有利。长期债务比例越大，对企业越有利。
负债经营的风险
负债规模大于偿债能力
企业的负债规模大于其偿债能力，使企业面临资不抵债的风险，即在资金结构中，若负债比例过大，也就是过度的负债经营，依赖于外界因素过多，风险就越大。高额负债加大了企业的经营风险和财务风险，生产经营环节稍有脱节，资本回收发生困难，资金成本大幅度增加，必然使企业发生亏损，削弱了企业的活力。
投资决策失误
从投资行为看，包括投资的判断和决策、投资运作和管理，前者可能导致的风险是绝对风险，一旦发现决策上的失误，企业立刻会陷入巨大的债务陷阱之中。在正常决策下，绝对风险是可以回避的，但仍有相对风险，即投资回收期问题。债务到期不能归还，必须延期或举新还旧，这样会大大增加企业负担，降低降级效益。
经营管理不善
企业经营管理不善，财务杠杆非但起不到积极作用，反而使企业自有资金利润率下降。这种风险与经营管理水平高低、企业素质高低直接联系，而企业素质的提高，则不是一朝一夕的功夫，需要经过长期一贯努力才能取得良好效果。
外部环境发生意外变化
企业除存在生产风险、财务风险、人事风险等企业内部环境风险外，还随时面临外部环境风险，即由于外部的政治经济、技术、社会等环境发生意外变化，使企业的经营活动不能按预定目标进行而带来的风险。
负债经营控制方法
企业负债经营的风险是客观存在的。从财务角度看，企业负债经营的收益总是与负债经营的风险相权衡，要想获得负债经营的高收益，就必须承受其风险。因此，企业在进行负债经营决策时，应注意作好以下几方面工作：
慎重分析评价
应利用以下财务指标对企业综合考虑负债风险及负债限度。一是流动比率和速动比率；二是负债经营比率；三是资金成本率；四是资金利润率和综合利息率；上述各项财务指标是相互联系的，不能孤立分开考察。同时，应结合社会经济环境、行业特点等因素进行负债风险度的综合评价。
编制现金收支计划
因为负债的还本付息的即付性约束较强，这要求企业在支付期的现金数量上要有充足的保证。为此，企业必须编制现金收支计划，保证现金的计划收入，防止超计划的现金支出。这样才能保证现金支付调配自如。
做好投资多样化工作
负债经营的收益风险可以通过投资多样化在各个投资项目上进行分摊，从而降低整体风险。具体的企业操作可以通过资产的多样化，产品的多样化来实现，特别是现阶段我国企业尤其应该增加持有一些可变項的流动资产，以应付可能的支付困难，从而降低负债经营风险。
完善管理机制
管理机制主要应建立在货币时间价值观念基础上，促进早产出，早收益，早投资，早获利。对工商企业来说，筹资应以需求为依据，举债不足或延迟会使企业丧失良好的经营机会。企业管理者还应在产品结构、产品质量、经营、工作效率等方面切实统筹规划，实现企业的最佳状态。对金融企业来讲，则需要不断创新金融工具，开拓广泛的融资领域，使融资形式多样化，为企业和公众提供众多的选择机会，真正建立一套高效、实用的管理体制机制。
提高管理人员素质
管理人员除应该具备良好的企业财务、经营管理知识外，还必须具备相应的金融信贷等知识，以及良好的心理素质和应变的能力。加强企业筹资的灵活性和机动性，充分利用多形式、多主体、多渠道的资金市场，取得最经济的资金成本，实现资产增值、效益增长的指标。
建立信息管理系统
企业必须拥有一套高度灵敏度的管理信息系统。信息系统是为管理服务的，能够使企业在激烈的市场竞争中，灵活、及时地捕捉各种机会，迅速调整企业的投资战略，以减少经营的风险。
总之，企业负债经营的风险不可避免。企业面对负债经营中出现的风险要进行合理分析、规避、转化和必要的承担，制定负债风险分散化的投资和管理策略，以提高企业应对风险的能力，从而实现企业持续健康发展。
参考文献
初波，王雨松：《企业负债经营与财务风险研究》[J];北方经贸；2005年01期
尉杨：《负债经营的风险及其防范》[J];财会月刊；2007年30期
李红霞：《现代企业负债经营的适度性分析》【J】；西部财会；2006年11期
关键词：负债经营，风险， 控制策略
Abstract: the enterprise to in the fierce market competition, must actively raising money, to improve its economic strength, seek the development of the enterprise. So will be responsible for the operation has become entrepreneurs first consider the management strategy. This paper tries to analyze the problem and liabilities operations related to do well the work put forward the corresponding countermeasures.
Keywords: debt management, risk, control strategy
中图分类号：C29文献标识码：A 文章编号：
随着社会主义市场经济体制的建立和完善，市场竞争日趋激烈，企业必须不断开拓和发展，单纯依靠企业自有资金往往难以应付。有限、稳定的资金与无限、变化的资金需求之间必然存在很大矛盾。因此，吸收社会上多余或闲散资金进行举债经营，不但自有资金得到了补充，也使企业获得盈利水平的能力大大提升。
负债经营观
企业负债经营是指通过银行存款、商品信用和发行债券等形式吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动。当今世界，负债经营不仅是一种普遍的正常合理现象，而且是企业的一项重要的经营战略。从现代经营观点来看，一个企业的富有程度仅仅看自有资金，更要关注企业的借贷与偿还债务的能力。当今发达的资本主义国家中，几乎每个企业都要有负债，并且有日益加剧的趋势。各种形式的股份公司实质都是负债经营，越是规模大的企业，负债越多。负债经营是现代企业的基本特征之一。不敢或不善于负债经营，实际上反映了一个企业未能充分发挥其最大潜力，未能使企业的经营效益達到最佳。企业的负债经营观具体包括：
财务风险
财务风险是指企业由于利用财务杠杆（即负债经营），使企业可能丧失偿债能力，最终导致企业破产的风险，或者使得股东收益发生较大变动的风险。
财务风险只发生在负债企业，就其产生的原因来看，负债风险具有两种表现形式（1）现金性财务风险，即在特定时日，现金流出量超过现金流入量产生的到期不能偿付债务本息的风险。（2）收支性财务风险，即企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。
企业如果一味追求杠杆的利益，会使公司的财务风险增大，债权人因此无法按期得到利息的风险相应增大，企业投资者也会因企业风险的增大而要求更高的报酬率。所以，企业的负债比应当保持在总资金平均成本攀升的转折点，而不能无限度地扩张。
破产成本
财务拮据成本是企业出现支付危机的成本，又称破产成本。它只会发生在有负债的企业中。研究表明，破产成本、破产概率与公司负债水平之间存在非线性关系，在负债较低时，破产概率和破产成本增长极为缓慢，当负债达到一定限度之后，破产成本与破产概率加速上升，因而增加了公司的财务拮据成本，也就是说，财务拮据成本是企业不能无限制扩大负债的重要屏障。
非负债节税
折旧抵税和投资减税与负债融资的抵免税有替代作用，这类因素称之为非负债节税。它们的存在会减少公司负债的节税作用，影响公司负债经营的决策。但非负债节税高的公司不一定要降低负债水平，而要综合分析收入和成本费用对负债水平的影响，若收入和成本的综合效果较强，仍能保持一定负债水平。
代理成本
负债的代理成本，由于债权人只享有固定利息收入的权利，并无参与企业经营决策的权利。所以，当贷款或债券投入企业后，企业经营者或股东就有可能改变契约规定的贷款用途进行高风险投资，从而使债权人承担了契约之外的附加风险而没有得到相应的风险报酬补偿。债权人一般以提高贷款利率等方式将代理成本转移给公司，因此公司在选择负债比例进行资本结构决策时必须考虑负债代理成本。
股权的代理成本。股权代理成本是指与公司外部股权相关联的代理成本。对于内部股权并存的公司，内部股权在公司经营决策，公司资产的使用与分配，信息的获得等方面占有一些便利。公司外部股东不得不采取必要的措施，监督公司按照使公司全体股东利益极大化目标行事，这势必增加此项代理成本。
除以上几种主要因素，公司规模、公司经营收入的易变性、公司的盈利性以及公司产品和生产的独特性，都会对公司负债规模产生不同程度的影响。
负债经营的意义
优化资源配置
负债经营有利于企业加强管理，提高资金使用效率，优化资源配置。企业负债经营，打破了资金来源上的供给制和使用上的无偿占用。由于还本付息的外部压力，可促使投资者注重投资的经济效益评价，树立资金的时间价值观念，克服在投资活动中所造成的闲置浪费现象。
规范企业行为
负债经营有利于增强风险意识，加强内部管理，规范企业行为。筹集资金属于有偿使用，所以企业必须承担到期还本付息的经济责任。一旦负债经营企业资金调度不灵，出现微利或亏损问题的时候，就很可能陷入被动，甚至破产。而在资金供给较充足的情况下，产生以上问题的根源都可以追溯到管理工作中，这些问题也可以通过加强管理来解决。因此，负债经营企业在偿债压力的推动下，不得不致力于管理水平的提高，确保在负债经营中获利。
提高权益资本收益水平
负债经营有利于企业获得负债效应，降低资金成本，提高权益资本收益水平。所谓负债效应，即企业采取负债经营所获得的额外利益。企业支付的利息通常是在税前列支，实际上利息负担已部分地转嫁给国家财政，真正由企业负担的利息，要比企业负债经营获得的资金净收入小。可以说只要企业税前资金利润率高于负债利息率，增加负债额度，提高负债比率，就必然会提高权益资本收益水平。
减轻损失
负债经营有利于企业减轻通货膨症带来的损失。通货膨胀几乎与货币本身形影不离，因此在投资过程中必须考虑通货膨症的影响。但是，如果企业的投资来自银行存款，银行对企业的长期贷款来自财政借款，那么通货膨胀所引起的债务实际贬值后果，实质是企业转嫁给了银行，银行又把它转嫁给了国家财政。因而，在通货膨胀的条件下投资中借贷资金比例越大，对企业越有利。长期债务比例越大，对企业越有利。
负债经营的风险
负债规模大于偿债能力
企业的负债规模大于其偿债能力，使企业面临资不抵债的风险，即在资金结构中，若负债比例过大，也就是过度的负债经营，依赖于外界因素过多，风险就越大。高额负债加大了企业的经营风险和财务风险，生产经营环节稍有脱节，资本回收发生困难，资金成本大幅度增加，必然使企业发生亏损，削弱了企业的活力。
投资决策失误
从投资行为看，包括投资的判断和决策、投资运作和管理，前者可能导致的风险是绝对风险，一旦发现决策上的失误，企业立刻会陷入巨大的债务陷阱之中。在正常决策下，绝对风险是可以回避的，但仍有相对风险，即投资回收期问题。债务到期不能归还，必须延期或举新还旧，这样会大大增加企业负担，降低降级效益。
经营管理不善
企业经营管理不善，财务杠杆非但起不到积极作用，反而使企业自有资金利润率下降。这种风险与经营管理水平高低、企业素质高低直接联系，而企业素质的提高，则不是一朝一夕的功夫，需要经过长期一贯努力才能取得良好效果。
外部环境发生意外变化
企业除存在生产风险、财务风险、人事风险等企业内部环境风险外，还随时面临外部环境风险，即由于外部的政治经济、技术、社会等环境发生意外变化，使企业的经营活动不能按预定目标进行而带来的风险。
负债经营控制方法
企业负债经营的风险是客观存在的。从财务角度看，企业负债经营的收益总是与负债经营的风险相权衡，要想获得负债经营的高收益，就必须承受其风险。因此，企业在进行负债经营决策时，应注意作好以下几方面工作：
慎重分析评价
应利用以下财务指标对企业综合考虑负债风险及负债限度。一是流动比率和速动比率；二是负债经营比率；三是资金成本率；四是资金利润率和综合利息率；上述各项财务指标是相互联系的，不能孤立分开考察。同时，应结合社会经济环境、行业特点等因素进行负债风险度的综合评价。
编制现金收支计划
因为负债的还本付息的即付性约束较强，这要求企业在支付期的现金数量上要有充足的保证。为此，企业必须编制现金收支计划，保证现金的计划收入，防止超计划的现金支出。这样才能保证现金支付调配自如。
做好投资多样化工作
负债经营的收益风险可以通过投资多样化在各个投资项目上进行分摊，从而降低整体风险。具体的企业操作可以通过资产的多样化，产品的多样化来实现，特别是现阶段我国企业尤其应该增加持有一些可变項的流动资产，以应付可能的支付困难，从而降低负债经营风险。
完善管理机制
管理机制主要应建立在货币时间价值观念基础上，促进早产出，早收益，早投资，早获利。对工商企业来说，筹资应以需求为依据，举债不足或延迟会使企业丧失良好的经营机会。企业管理者还应在产品结构、产品质量、经营、工作效率等方面切实统筹规划，实现企业的最佳状态。对金融企业来讲，则需要不断创新金融工具，开拓广泛的融资领域，使融资形式多样化，为企业和公众提供众多的选择机会，真正建立一套高效、实用的管理体制机制。
提高管理人员素质
管理人员除应该具备良好的企业财务、经营管理知识外，还必须具备相应的金融信贷等知识，以及良好的心理素质和应变的能力。加强企业筹资的灵活性和机动性，充分利用多形式、多主体、多渠道的资金市场，取得最经济的资金成本，实现资产增值、效益增长的指标。
建立信息管理系统
企业必须拥有一套高度灵敏度的管理信息系统。信息系统是为管理服务的，能够使企业在激烈的市场竞争中，灵活、及时地捕捉各种机会，迅速调整企业的投资战略，以减少经营的风险。
总之，企业负债经营的风险不可避免。企业面对负债经营中出现的风险要进行合理分析、规避、转化和必要的承担，制定负债风险分散化的投资和管理策略，以提高企业应对风险的能力，从而实现企业持续健康发展。
参考文献
初波，王雨松：《企业负债经营与财务风险研究》[J];北方经贸；2005年01期
尉杨：《负债经营的风险及其防范》[J];财会月刊；2007年30期
李红霞：《现代企业负债经营的适度性分析》【J】；西部财会；2006年11期