论文部分内容阅读
创业风险投资（Venture Capital，VC）是20世纪50年代起源于美国的新兴投资方式，创投的投资对象以具有高成长性的创业及创新型中小企业为主。在整个金融市场中，创投只是广义私人股权（Private Equity）的一个小分支，与传统的投资方式相比较，创投在金融市场中只占非主流地位，但创投的巨大能量却引人瞩目，作为银行能够从中获得什么样的启示？
席卷中国的创业风险投资热潮
我国创投行业兴起于上世纪末，经过2000年互联网泡沫的洗礼，从2003年底携程上市开始，随着盛大、百度、分众等一浪高过一浪的纳斯达克上市热潮，创投迎来了第二个发展高潮。近几年来，我国创投的筹资和投资额连续创出新高，2007年，我国创投筹资额54.84亿美元，投资额32.47亿美元。北京和上海是创投最为活跃的地区，2007年，北京地区创投投资额占全部投资额的32%，上海占28%。随着证监会积极推动创业板的建设进程，以及国务院批复场外交易市场落户天津滨海新区，我国资本市场将呈现多层次良性发展态势，而多层次资本市场的建立将很大地改善创投的退出渠道，促进资本的增值循环，我国创投业的发展有望进入一个新的历史阶段，我国中小企业也将因此得到更多“聪明的钱”的支持。在新的发展背景下，作为金融市场最主要的力量，银行是否有更多的可为之处？面对未来更加激烈的中小企业市场竞争以及混业经营可能带来的机遇，银行应该作好哪些准备？这些问题不仅应引起我们银行深思，而且需要银行以开放的心态、通过积极的创新给出精彩的答案。
重视创业风险投资带来的机会
银行和创投是两类风险偏好截然不同的金融机构，银行为企业提供信贷，贷款的收益是相对固定的利息，而承担的风险却可能是全部本金的损失，因此银行通常将安全性放在首位。而创投进行股权投资，可以按股权比例分享到企业成长所带来的收益，因此将盈利性放在首位，并且可以利用股东的身份进行积极的投资管理。银行和创投风险偏好的不同导致银行和创投在服务中小企业方面合作甚少，充其量也仅是一种“接力”的关系，即当创投投资的企业成熟到一定阶段，有较好的盈利时，银行会为其提供信贷支持。而对那些处于生命周期早期阶段的创业企业，不管企业是否获得创投的投资以及获得投资的质量和金额，银行基本不会感兴趣，因为银行不会接受股权融资作为一种还款来源。
然而，在金融市场中，相对于资金，优质企业和项目永远是稀缺的。正如银行对大中型企业客户的竞争已呈现白热化，随着中小企业市场逐渐为银行所重视，中小企业客户竞争激烈化是必然的趋势。因此，对银行来说，如果能够早于竞争对手识别出具有高成长性的“小巨人”并与之建立银企关系，是赢得竞争的一个关键。在这方面，与创投合作具有重要的意义。创投对创业企业具有天生灵敏的嗅觉和独特的判断力，并且能在提供融资的同时，提供创业企业所需要的增值服务，往往这些增值服务能帮助创业企业降低成长道路上的风险，以更加快的速度取得成功。因此，与创投圈子达成紧密的合作伙伴关系，不仅有利于获得具有潜质的客户，而且还有利于风险的控制。此外，由于创业者在创业的初期阶段，有更旺盛的精力、创造力和使命感，创投在该阶段所花的精力和为企业提供的增值服务也相对更多。因此，与常识相悖的是，越早阶段的创业企业对银行来说可能风险不一定越高。还有很重要的一点，银行在给中小企业提供信贷融资的过程中，若条件允许，银行能获得高成长性企业一定的认股权，将有可能获得高于单纯利息收入的回报，此外，中小企业上市财务顾问等业务也会给银行带来丰厚的中间业务收入。
对创业者来说，银行信贷也具有相当的吸引力，因为创业者在出让股权以换取创投投资时，如果有债务融资的选择，可以适当降低创业者自身股权的稀释程度，还可以为下一轮融资保留股权。事实上，在实务中，出于这方面的考虑，一些创投在投资时也会将一部分资金以债权的形式提供给企业，而如果是由银行来提供这部分信贷资金，对创投资金使用效率的提高也是有益的。
在这方面，美国硅谷银行（Silicon Valley Bank）给我们树立了很好的榜样。成立于1982年的硅谷银行在美国技术信贷市场排名第一，其成功来自于与创投圈子建立和保持紧密的合作关系，为那些获得一流风险投资机构支持的创业企业提供融资服务，获取相对高的利息和具有增值潜力的认股权。与创投的紧密合作不仅给硅谷银行带来很多优质中小企业客户资源，而且在与创投的沟通交流中，硅谷银行对中小企业金融服务的特点有了深刻的认识，并且能在组织架构、流程设计、产品研发方面进行创新，以适应中小企业的需求。经过20多年的坚持和不懈努力，硅谷银行在技术信贷和创业融资领域建立了卓越的市场声誉，成为创投和创业企业的合作伙伴，而其自身也因此获得了丰厚的回报。
此外，国外一些大银行也陆续开始创投业务的尝试，比如，花旗银行集团于2001年成立在亚洲运作的风险投资部门，选择其认为在各个国家和地区最具吸引力的成长型企业，在中国内地先后成功投资纬创资通、林洋新能源、中科智集团等10多家企业，并促成这些企业境外上市。
我们可以看到，银行和创投之间的合作在一定条件下是完全可以从单纯的“接力”向“全面合作”发展，而在银行混业经营的背景下，这种合作将更加深入。
商业银行从创业风险投资中学习什么
从战略高度上重视高成长性中小企业的价值
创投的成功经验告诉我们，中小企业市场存在巨大的潜力，挖掘出这些高成长性企业对银行具有重大的价值。高成长性企业在发展过程中会产生大量的金融服务需求，而且企业高速成长给创业团队带来巨大的财富增值也使私人银行业务有很大的拓展空间。而众所周知，在好企业生命周期最盈利的时点，各种金融机构都纷至沓来，客户竞争异常激烈，能识别出有竞争力的客户，并在其生命周期最盈利时点之前争取到这些客户，对银行来说至关重要。
特别需要强调的是，与有持续增长能力的中小企业建立紧密银企关系在商业模式创新活跃的时代具有战略意义。商业模式的创新伴随着金融服务的配套创新，与创新型企业建立紧密的银企关系，银行得以持续跟踪创新进程，捕捉金融服务创新的机会，而银行与企业的关系有可能从单纯的客户关系演变成更广泛意义上的合作伙伴关系。在这方面，建设银行和阿里巴巴旗下支付宝公司的合作是一个很好的例子。2008年1月，建设银行与支付宝网络技术公司合作推出了最高10万元的支付宝卖家信贷服务，这是一项以淘宝卖家信用为基础、支付宝交易为质押的信贷服务，建设银行作为放贷银行，贷款申请和归还贷款操作全部网络化，都在支付宝账户内进行。支付宝目前拥有6200万注册客户，每天通过支付宝的成交量超过3亿元，掌控国内50%强的网上交易支付市场。建设银行正是看中了淘宝与支付宝在电子商务信息流和资金流中的信息优势地位以及对资金交割的监管优势，利用三方合作创建一种新型业务模式。在电子商务成为大势所趋的背景下，建设银行凭此创新在小额信贷领域占尽先机。
提高增值服务能力以形成独特竞争力
单纯资金的可替代性和金融产品服务没有专利保护这两个特点，使得银行同质化程度很高，对有选择的企业来说，选择哪家银行几乎没有什么差别。因此，要使我们从众多竞争对手中脱颖而出，应该学习创投的核心竞争力——卓越的增值服务能力，这种能力具有Know-how的性质，不需要专利的特别保护，而竞争者也无法简单拷贝。要形成卓越的增值服务能力，必须坚持“通过创造价值而分享价值”的理念，基于中小企业客户细分，专注于自己具有初步优势的客户群，并不断地积累和提升优势，实现有针对性的业务突破。此外，还要建立和善用资源网络，对银行来说，与在中小企业服务方面具有独特优势的创投建立紧密的合作网络，不仅可以获取优质的高成长企业资源，更重要的是，通过与VC的信息沟通和经验交流，银行得以深入了解和把握中小企业，尤其是创业企业的风险特征，提高风险识别和机会判断的能力，以形成在中小企业服务方面的独特竞争力。
进行金融服务创新以积极应对机遇
硅谷银行的成功经验给我们带来了很好的启示，深入地了解所服务的中小企业，掌握其发展规律、金融需求特征以及风险特征，才能进行有针对性的金融创新，推出量身定制的产品和服务。虽然目前我国银行还不能像硅谷银行那样通过持有其中小企业客户的认股权而分享客户发展带来的收益，但在混业经营的趋势下，这些目前可能尚不具备实施条件的机会，在不远的将来都有可能变成现实，关键在于我们能否进行金融创新，提前做好准备。2007年下半年，中国银行联合投行推出了债权股权性混合融资，专门针对有上市意向的中小企业，由银行与投资银行机构组建融资财团，银行负责提供贷款等债权性融资业务，投资银行机构提供股权性融资，为中小企业提供全方位金融服务，这也预示着这一领域的机会正在到来。
（作者单位：北京银行小企业中心 北京银行博士后工作站 ）
席卷中国的创业风险投资热潮
我国创投行业兴起于上世纪末，经过2000年互联网泡沫的洗礼，从2003年底携程上市开始，随着盛大、百度、分众等一浪高过一浪的纳斯达克上市热潮，创投迎来了第二个发展高潮。近几年来，我国创投的筹资和投资额连续创出新高，2007年，我国创投筹资额54.84亿美元，投资额32.47亿美元。北京和上海是创投最为活跃的地区，2007年，北京地区创投投资额占全部投资额的32%，上海占28%。随着证监会积极推动创业板的建设进程，以及国务院批复场外交易市场落户天津滨海新区，我国资本市场将呈现多层次良性发展态势，而多层次资本市场的建立将很大地改善创投的退出渠道，促进资本的增值循环，我国创投业的发展有望进入一个新的历史阶段，我国中小企业也将因此得到更多“聪明的钱”的支持。在新的发展背景下，作为金融市场最主要的力量，银行是否有更多的可为之处？面对未来更加激烈的中小企业市场竞争以及混业经营可能带来的机遇，银行应该作好哪些准备？这些问题不仅应引起我们银行深思，而且需要银行以开放的心态、通过积极的创新给出精彩的答案。
重视创业风险投资带来的机会
银行和创投是两类风险偏好截然不同的金融机构，银行为企业提供信贷，贷款的收益是相对固定的利息，而承担的风险却可能是全部本金的损失，因此银行通常将安全性放在首位。而创投进行股权投资，可以按股权比例分享到企业成长所带来的收益，因此将盈利性放在首位，并且可以利用股东的身份进行积极的投资管理。银行和创投风险偏好的不同导致银行和创投在服务中小企业方面合作甚少，充其量也仅是一种“接力”的关系，即当创投投资的企业成熟到一定阶段，有较好的盈利时，银行会为其提供信贷支持。而对那些处于生命周期早期阶段的创业企业，不管企业是否获得创投的投资以及获得投资的质量和金额，银行基本不会感兴趣，因为银行不会接受股权融资作为一种还款来源。
然而，在金融市场中，相对于资金，优质企业和项目永远是稀缺的。正如银行对大中型企业客户的竞争已呈现白热化，随着中小企业市场逐渐为银行所重视，中小企业客户竞争激烈化是必然的趋势。因此，对银行来说，如果能够早于竞争对手识别出具有高成长性的“小巨人”并与之建立银企关系，是赢得竞争的一个关键。在这方面，与创投合作具有重要的意义。创投对创业企业具有天生灵敏的嗅觉和独特的判断力，并且能在提供融资的同时，提供创业企业所需要的增值服务，往往这些增值服务能帮助创业企业降低成长道路上的风险，以更加快的速度取得成功。因此，与创投圈子达成紧密的合作伙伴关系，不仅有利于获得具有潜质的客户，而且还有利于风险的控制。此外，由于创业者在创业的初期阶段，有更旺盛的精力、创造力和使命感，创投在该阶段所花的精力和为企业提供的增值服务也相对更多。因此，与常识相悖的是，越早阶段的创业企业对银行来说可能风险不一定越高。还有很重要的一点，银行在给中小企业提供信贷融资的过程中，若条件允许，银行能获得高成长性企业一定的认股权，将有可能获得高于单纯利息收入的回报，此外，中小企业上市财务顾问等业务也会给银行带来丰厚的中间业务收入。
对创业者来说，银行信贷也具有相当的吸引力，因为创业者在出让股权以换取创投投资时，如果有债务融资的选择，可以适当降低创业者自身股权的稀释程度，还可以为下一轮融资保留股权。事实上，在实务中，出于这方面的考虑，一些创投在投资时也会将一部分资金以债权的形式提供给企业，而如果是由银行来提供这部分信贷资金，对创投资金使用效率的提高也是有益的。
在这方面，美国硅谷银行（Silicon Valley Bank）给我们树立了很好的榜样。成立于1982年的硅谷银行在美国技术信贷市场排名第一，其成功来自于与创投圈子建立和保持紧密的合作关系，为那些获得一流风险投资机构支持的创业企业提供融资服务，获取相对高的利息和具有增值潜力的认股权。与创投的紧密合作不仅给硅谷银行带来很多优质中小企业客户资源，而且在与创投的沟通交流中，硅谷银行对中小企业金融服务的特点有了深刻的认识，并且能在组织架构、流程设计、产品研发方面进行创新，以适应中小企业的需求。经过20多年的坚持和不懈努力，硅谷银行在技术信贷和创业融资领域建立了卓越的市场声誉，成为创投和创业企业的合作伙伴，而其自身也因此获得了丰厚的回报。
此外，国外一些大银行也陆续开始创投业务的尝试，比如，花旗银行集团于2001年成立在亚洲运作的风险投资部门，选择其认为在各个国家和地区最具吸引力的成长型企业，在中国内地先后成功投资纬创资通、林洋新能源、中科智集团等10多家企业，并促成这些企业境外上市。
我们可以看到，银行和创投之间的合作在一定条件下是完全可以从单纯的“接力”向“全面合作”发展，而在银行混业经营的背景下，这种合作将更加深入。
商业银行从创业风险投资中学习什么
从战略高度上重视高成长性中小企业的价值
创投的成功经验告诉我们，中小企业市场存在巨大的潜力，挖掘出这些高成长性企业对银行具有重大的价值。高成长性企业在发展过程中会产生大量的金融服务需求，而且企业高速成长给创业团队带来巨大的财富增值也使私人银行业务有很大的拓展空间。而众所周知，在好企业生命周期最盈利的时点，各种金融机构都纷至沓来，客户竞争异常激烈，能识别出有竞争力的客户，并在其生命周期最盈利时点之前争取到这些客户，对银行来说至关重要。
特别需要强调的是，与有持续增长能力的中小企业建立紧密银企关系在商业模式创新活跃的时代具有战略意义。商业模式的创新伴随着金融服务的配套创新，与创新型企业建立紧密的银企关系，银行得以持续跟踪创新进程，捕捉金融服务创新的机会，而银行与企业的关系有可能从单纯的客户关系演变成更广泛意义上的合作伙伴关系。在这方面，建设银行和阿里巴巴旗下支付宝公司的合作是一个很好的例子。2008年1月，建设银行与支付宝网络技术公司合作推出了最高10万元的支付宝卖家信贷服务，这是一项以淘宝卖家信用为基础、支付宝交易为质押的信贷服务，建设银行作为放贷银行，贷款申请和归还贷款操作全部网络化，都在支付宝账户内进行。支付宝目前拥有6200万注册客户，每天通过支付宝的成交量超过3亿元，掌控国内50%强的网上交易支付市场。建设银行正是看中了淘宝与支付宝在电子商务信息流和资金流中的信息优势地位以及对资金交割的监管优势，利用三方合作创建一种新型业务模式。在电子商务成为大势所趋的背景下，建设银行凭此创新在小额信贷领域占尽先机。
提高增值服务能力以形成独特竞争力
单纯资金的可替代性和金融产品服务没有专利保护这两个特点，使得银行同质化程度很高，对有选择的企业来说，选择哪家银行几乎没有什么差别。因此，要使我们从众多竞争对手中脱颖而出，应该学习创投的核心竞争力——卓越的增值服务能力，这种能力具有Know-how的性质，不需要专利的特别保护，而竞争者也无法简单拷贝。要形成卓越的增值服务能力，必须坚持“通过创造价值而分享价值”的理念，基于中小企业客户细分，专注于自己具有初步优势的客户群，并不断地积累和提升优势，实现有针对性的业务突破。此外，还要建立和善用资源网络，对银行来说，与在中小企业服务方面具有独特优势的创投建立紧密的合作网络，不仅可以获取优质的高成长企业资源，更重要的是，通过与VC的信息沟通和经验交流，银行得以深入了解和把握中小企业，尤其是创业企业的风险特征，提高风险识别和机会判断的能力，以形成在中小企业服务方面的独特竞争力。
进行金融服务创新以积极应对机遇
硅谷银行的成功经验给我们带来了很好的启示，深入地了解所服务的中小企业，掌握其发展规律、金融需求特征以及风险特征，才能进行有针对性的金融创新，推出量身定制的产品和服务。虽然目前我国银行还不能像硅谷银行那样通过持有其中小企业客户的认股权而分享客户发展带来的收益，但在混业经营的趋势下，这些目前可能尚不具备实施条件的机会，在不远的将来都有可能变成现实，关键在于我们能否进行金融创新，提前做好准备。2007年下半年，中国银行联合投行推出了债权股权性混合融资，专门针对有上市意向的中小企业，由银行与投资银行机构组建融资财团，银行负责提供贷款等债权性融资业务，投资银行机构提供股权性融资，为中小企业提供全方位金融服务，这也预示着这一领域的机会正在到来。
（作者单位：北京银行小企业中心 北京银行博士后工作站 ）