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摘 要：浅析经济增加值（EVA）得概念、优势和局限性，以及意义与应注意的问题。
关键词：EVA 优势 局限性 企业
一、EVA的概念
什么是EVA呢？实际就是经济增加值，即Economic ValueAdded的缩写。它是近年来国外比较流行用于评价企业经营状况和管理水平的重要指标。EVA与其它度量指标所不同的是：它考虑了带来企业利润的所有资金成本，可用“EVA=税后净营业利润-资本占用×加权平均资本成本”公式表示。
二、应用EVA的优势
EVA注重资本成本，强调在计算企业利润时，必须考虑资本的机会成本。经营者在运用资本时，必须为资本付费。它在本质上与经济学意义上的利润一致，即资本投资收益率必须高于资本成本，不是会计利润。EVA有利于反映所有者财富的真实变化情况，能促进树立完整的成本观念，纠正不计成本地扩大股权融资规模，盲目筹资、投资的现象。具体表现在以下几点：①经济增加值的观念纠正了传统会计标准中对无形资产的价值处理，会计制度把这些投资列为需要控制的费用开支。EVA把对无形资产的投资作为资产负债表中一种需要培育的新型资产，其资产会在将来的经济增加值中相应摊销。这是为了促使管理层自始至终注重培养企业生产力，以获得持久效益。②传统的会计准则要求公司把研究和销售推广产品的费用当年计入损益，经营者不希望把资金投到研究和销售推广上，因其担心会计利润降低。EVA激励机制下，把这些投资在内部管理报表中当作资产处理，无论是开创期的费用支出、新品牌的营销和广告支出，还是新产品开发，现金支出先是被加回到资产负债表，然后在十年内逐渐抵扣收入。与过去不同的是对经营者更加公平，使之在短期内加大此类投入来换取长期的盈利，间接的促使投资中心的目标与公司总体目标趋于一致，亦即EVA促使经营管理人员关注公司的资金成本，并符合市场规则。③根据企业会计制度规定，公司要为将来可能发生的损失预先提取准备金，其余额抵减对应的资产项目，变化计入当期费用冲减利润。目的是出于稳健性原则，使不良资产得以适时披露。这对管理者说，该准备金并不是当期资产的实际减少，余额的变化也不是当期费用的现金支出。提取的准备金低估了实际投入经营的资本总额，低估了现金利润，因此不利于反映真实现金盈利能力。这样管理人员还有可能利用这些准备金账户操纵账面利润。所以计算经济增加值时应将准备金账户的余额加入资本总额中，将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。④商誉摊销作为期间费用，会抵减当期的利润，影响短期业绩（收购高科技公司明显）。计算EVA时不对商誉进行摊销，利润就不受商誉摊销的影响，从而鼓励经营者进行有利于发展的兼并活动。
EVA机制使经营者与股东的利益一致，经营权和所有权的关系更加合理协调。这样都能一样的心态去经营，“内部人控制”现象自动釜底抽薪。经营者以权谋私现象缩小，剩余产品分配环节被根除。
三、应用EVA的局限性
应用经济增加值，存在许多局限因素：比如资本市场不发达，公司治理结构不完善，会计报表信息对公司业绩的反映存在部分失真，税后净营业利润和期初投入资本的调整显得艰难等。所以，利用经济增加值时应谨慎。
应用EVA带来的问题：1）EVA本质上还是会计指标，只是管理理念与会计利润不同。EVA终究是以会计利润为基础调整计算的结果。计算基础“净利润”和会计调整项目，几乎全部来自财务报表和会计账簿。所以EVA本质上仍是一个会计估计值。要使EVA真正发挥作用，必须治理企业会计信息失真问题，为EVA的计算提供真实基础。2）计算EVA的会计调整项目较多，许多数据无法从公司的公开财务报表中获得。对可以利用的数据，也因很强的自然控制性，数据的真实性难以确定。特别是国内上市公司治理结构不合理，人为控制因素较大；现行会计制度与会计准则不完善，导致会计数据部分失真。会计信息存在虚假披露情况，都会影响税后营业利润与投入资本的调整。3）加权平均资本成本不好确定。①债务资金成本。债券市场极不发达，唯少数公司进行债券融资，对融资项目也要求很严格。该融资成本比较容易确定，但大部分却采用银行贷款，国家银行信贷政策采用总额与利率控制，具有严重的政策趋向，信贷资金一般多流向国有大中型企业。贷款时，除按基准利率交使用费外，还要花很多隐性的筹资费用，这也因各个企业而异，有时所占比例较大。由政策导向而非市场力量决定着资金的流向和分布，必然导致很难确定各个企业的借贷资本成本。EVA以银行利率来确定企业的债务成本，大部分企业都不恰当，对其业绩评价的意义也不大。②股本资本成本。股本资本成本=无风险报酬率+p系数×（市场组合的预期报酬率-无风险报酬率）。股票市场信息非常不对称，管理当局对信息进行了垄断性控制，投资人不够成熟，加上股票价格的高低在很大程度上炒作的结果，并不是经营业绩的真实反映，由此计算公司流通股的p系数就失去了真实性。再说，股票市场股权分置，上市公司有流通股和非流通股之分，所以如何计算非流通股的资本成本值得探讨。③加权权数。计算时分别以债务资本及权益资本的市场价值与全部资本的市值相比进行。债务资本市场价值基本上等于其账面价值，但是权益资本因为受股票市场影响，造成了公司的价值与股票市值之间很大差额，上市公司股价被普遍高估，所以按股票市值计算加权权数不太合理。尽管EVA有局限性，还应看到经济增加值的精髓部分。EVA方法明确了企业的经营风险和财务风险；强调了资本使用的机会成本，重视对企业管理者积极性的调动，对于完善公司治理结构、解决内部人控制问题，提高企业资本经营管理效率都有积极作用。
四、企业应用EVA现实意义与注意的问题
1.现实意义。1）遏制企业盲目增资扩股有利。股东和管理层认为债务资本需要还本付息，股权融资不必偿还，将股本资本视为免费的资本。盲目增资扩股，将筹到的资金未按规定用途使用，或利用率不高，加大了投资的风险。按照EVA理论，现金余额包含在资本范围内，必须计算成本，如果多余的现金没有更好的渠道投资，就应把现金作为红利分配给股东，以降低企业的资本成本。2）规范投资行为，促使谨慎投资，实现国有资产的保值增值。从EVA的计算公式看出，国有资產不是无偿使用的，使管理当局像股东那样思考，综合考虑收益与风险，规范投资行为，而谨慎进行，避免风险投资的盲目性；使上市公司在增资扩股上项目时，必须考虑投资回报是否高于资本的机会成本，从而维护了国家的利益，实现资产的保值增值。管理层的努力才能得到认可，并获得高额奖金，不然就要承担风险。3）EVA机制有利于克服企业不重视创新和技术进步。EVA机制不鼓励保守，鼓励追求更高的EVA。只要投资回报率高于资金机会成本，就能给自己和股东带来EVA。要想增加薪酬奖励，就需要不断增创EVA。其途径很大程度上依赖技术进步。在EVA机制下，精明的管着能看到创新采用新技术的利益大大高于眼前利益。所以，EVA机制有利于创新和技术进步，其特殊意义重大。
2.注意的问题。1）内部需要统一思想，并加强培训，充分认识EVA管理方法，保障其顺利实施。2）EVA与企业激励制度相结合。经济增加值业绩考核不与激励制度联系，则其管理指标很难实现。将管理层和员工报酬紧密结合，也能避免传统激励制度下所出现的过度关注短期目标的行为，实现激励价值的再创造。3）妥善处理企业不良资产。历史原因形成的不良资产，应妥善处理。以EVA考核企业，根据其发展战略，合理确定资本规模。闲置资本就是处置也不留在企业，以免侵蚀存量资本创造的利润，影响EVA值，这样会歪曲经营者的业绩，打击经营者的积极性。
参考文献
[1]杜颖,等.经济增加值在企业业绩评价中的应用[J].财经理论与实践,2003,1:85-87.
关键词：EVA 优势 局限性 企业
一、EVA的概念
什么是EVA呢？实际就是经济增加值，即Economic ValueAdded的缩写。它是近年来国外比较流行用于评价企业经营状况和管理水平的重要指标。EVA与其它度量指标所不同的是：它考虑了带来企业利润的所有资金成本，可用“EVA=税后净营业利润-资本占用×加权平均资本成本”公式表示。
二、应用EVA的优势
EVA注重资本成本，强调在计算企业利润时，必须考虑资本的机会成本。经营者在运用资本时，必须为资本付费。它在本质上与经济学意义上的利润一致，即资本投资收益率必须高于资本成本，不是会计利润。EVA有利于反映所有者财富的真实变化情况，能促进树立完整的成本观念，纠正不计成本地扩大股权融资规模，盲目筹资、投资的现象。具体表现在以下几点：①经济增加值的观念纠正了传统会计标准中对无形资产的价值处理，会计制度把这些投资列为需要控制的费用开支。EVA把对无形资产的投资作为资产负债表中一种需要培育的新型资产，其资产会在将来的经济增加值中相应摊销。这是为了促使管理层自始至终注重培养企业生产力，以获得持久效益。②传统的会计准则要求公司把研究和销售推广产品的费用当年计入损益，经营者不希望把资金投到研究和销售推广上，因其担心会计利润降低。EVA激励机制下，把这些投资在内部管理报表中当作资产处理，无论是开创期的费用支出、新品牌的营销和广告支出，还是新产品开发，现金支出先是被加回到资产负债表，然后在十年内逐渐抵扣收入。与过去不同的是对经营者更加公平，使之在短期内加大此类投入来换取长期的盈利，间接的促使投资中心的目标与公司总体目标趋于一致，亦即EVA促使经营管理人员关注公司的资金成本，并符合市场规则。③根据企业会计制度规定，公司要为将来可能发生的损失预先提取准备金，其余额抵减对应的资产项目，变化计入当期费用冲减利润。目的是出于稳健性原则，使不良资产得以适时披露。这对管理者说，该准备金并不是当期资产的实际减少，余额的变化也不是当期费用的现金支出。提取的准备金低估了实际投入经营的资本总额，低估了现金利润，因此不利于反映真实现金盈利能力。这样管理人员还有可能利用这些准备金账户操纵账面利润。所以计算经济增加值时应将准备金账户的余额加入资本总额中，将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。④商誉摊销作为期间费用，会抵减当期的利润，影响短期业绩（收购高科技公司明显）。计算EVA时不对商誉进行摊销，利润就不受商誉摊销的影响，从而鼓励经营者进行有利于发展的兼并活动。
EVA机制使经营者与股东的利益一致，经营权和所有权的关系更加合理协调。这样都能一样的心态去经营，“内部人控制”现象自动釜底抽薪。经营者以权谋私现象缩小，剩余产品分配环节被根除。
三、应用EVA的局限性
应用经济增加值，存在许多局限因素：比如资本市场不发达，公司治理结构不完善，会计报表信息对公司业绩的反映存在部分失真，税后净营业利润和期初投入资本的调整显得艰难等。所以，利用经济增加值时应谨慎。
应用EVA带来的问题：1）EVA本质上还是会计指标，只是管理理念与会计利润不同。EVA终究是以会计利润为基础调整计算的结果。计算基础“净利润”和会计调整项目，几乎全部来自财务报表和会计账簿。所以EVA本质上仍是一个会计估计值。要使EVA真正发挥作用，必须治理企业会计信息失真问题，为EVA的计算提供真实基础。2）计算EVA的会计调整项目较多，许多数据无法从公司的公开财务报表中获得。对可以利用的数据，也因很强的自然控制性，数据的真实性难以确定。特别是国内上市公司治理结构不合理，人为控制因素较大；现行会计制度与会计准则不完善，导致会计数据部分失真。会计信息存在虚假披露情况，都会影响税后营业利润与投入资本的调整。3）加权平均资本成本不好确定。①债务资金成本。债券市场极不发达，唯少数公司进行债券融资，对融资项目也要求很严格。该融资成本比较容易确定，但大部分却采用银行贷款，国家银行信贷政策采用总额与利率控制，具有严重的政策趋向，信贷资金一般多流向国有大中型企业。贷款时，除按基准利率交使用费外，还要花很多隐性的筹资费用，这也因各个企业而异，有时所占比例较大。由政策导向而非市场力量决定着资金的流向和分布，必然导致很难确定各个企业的借贷资本成本。EVA以银行利率来确定企业的债务成本，大部分企业都不恰当，对其业绩评价的意义也不大。②股本资本成本。股本资本成本=无风险报酬率+p系数×（市场组合的预期报酬率-无风险报酬率）。股票市场信息非常不对称，管理当局对信息进行了垄断性控制，投资人不够成熟，加上股票价格的高低在很大程度上炒作的结果，并不是经营业绩的真实反映，由此计算公司流通股的p系数就失去了真实性。再说，股票市场股权分置，上市公司有流通股和非流通股之分，所以如何计算非流通股的资本成本值得探讨。③加权权数。计算时分别以债务资本及权益资本的市场价值与全部资本的市值相比进行。债务资本市场价值基本上等于其账面价值，但是权益资本因为受股票市场影响，造成了公司的价值与股票市值之间很大差额，上市公司股价被普遍高估，所以按股票市值计算加权权数不太合理。尽管EVA有局限性，还应看到经济增加值的精髓部分。EVA方法明确了企业的经营风险和财务风险；强调了资本使用的机会成本，重视对企业管理者积极性的调动，对于完善公司治理结构、解决内部人控制问题，提高企业资本经营管理效率都有积极作用。
四、企业应用EVA现实意义与注意的问题
1.现实意义。1）遏制企业盲目增资扩股有利。股东和管理层认为债务资本需要还本付息，股权融资不必偿还，将股本资本视为免费的资本。盲目增资扩股，将筹到的资金未按规定用途使用，或利用率不高，加大了投资的风险。按照EVA理论，现金余额包含在资本范围内，必须计算成本，如果多余的现金没有更好的渠道投资，就应把现金作为红利分配给股东，以降低企业的资本成本。2）规范投资行为，促使谨慎投资，实现国有资产的保值增值。从EVA的计算公式看出，国有资產不是无偿使用的，使管理当局像股东那样思考，综合考虑收益与风险，规范投资行为，而谨慎进行，避免风险投资的盲目性；使上市公司在增资扩股上项目时，必须考虑投资回报是否高于资本的机会成本，从而维护了国家的利益，实现资产的保值增值。管理层的努力才能得到认可，并获得高额奖金，不然就要承担风险。3）EVA机制有利于克服企业不重视创新和技术进步。EVA机制不鼓励保守，鼓励追求更高的EVA。只要投资回报率高于资金机会成本，就能给自己和股东带来EVA。要想增加薪酬奖励，就需要不断增创EVA。其途径很大程度上依赖技术进步。在EVA机制下，精明的管着能看到创新采用新技术的利益大大高于眼前利益。所以，EVA机制有利于创新和技术进步，其特殊意义重大。
2.注意的问题。1）内部需要统一思想，并加强培训，充分认识EVA管理方法，保障其顺利实施。2）EVA与企业激励制度相结合。经济增加值业绩考核不与激励制度联系，则其管理指标很难实现。将管理层和员工报酬紧密结合，也能避免传统激励制度下所出现的过度关注短期目标的行为，实现激励价值的再创造。3）妥善处理企业不良资产。历史原因形成的不良资产，应妥善处理。以EVA考核企业，根据其发展战略，合理确定资本规模。闲置资本就是处置也不留在企业，以免侵蚀存量资本创造的利润，影响EVA值，这样会歪曲经营者的业绩，打击经营者的积极性。
参考文献
[1]杜颖,等.经济增加值在企业业绩评价中的应用[J].财经理论与实践,2003,1:85-87.