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【摘要】从经济、金融、经营、竞争、政治、自然等方面分析干散货航运市场风险引发因素。在此基础上分析干散货航运市场的风险结构,将干散货航运市场的运力供需、船舶投融资、船队规划、管理技术等七大风险分为系统性风险和非系统性风险。最后提出干散货航运市场风险引发因素与风险类型之间的映射关系。
【关键词】风险结构 风险类型 映射关系
干散货航运业是投资较大的资本密集型行业,其具有投资较高、投资回收周期较长、回报率较低等特征,并且由于干散货船舶的投资是巨额的,一旦投资购买干散货船舶,其用途是较难改变的,因此,这对于从事干散货航运的企业来说需要承担巨大的风险。由于干散货航运市场包含六个子市场——运费市场、新造船市场、二手船市场、拆解船市场、修船市场、船员劳务市场,所以,干散货航运市场的风险主要是来源于这六个子市场的风险,基于此本文研究干散货航运市场的风险结构。
干散货航运市场风险引发因素分析
经济因素。由于干散货航运需求是一种派生需求,所以,影响干散货航运市场的首要因素非世界经济莫属,世界经济的不断发展为国际贸易开辟了新的领域。随着世界经济高速增长,干散货国际贸易也呈现增长的趋势,究其原因干散货贸易是以能源和资源为主,因此世界经济的高速增长使得干散货航运产生强烈的需求,干散货航运市场则表现出繁荣的景象,反之亦然。
金融因素。由于干散货运输是国际性的,汇率与利率对其影响也是不容忽视的,因此在金融因素中,主要是从汇率和利率两方面考虑的。汇率因素主要是指干散货航运企业在利用外汇融通资、开展国际运输等涉外经营业务中,由于汇率的不断变化从而使得航运企业遭受损失的一种不确定性。利率因素是指由于利率的波动给航运企业的船舶投资等带来的不确定性。尤其是对于负债比较高的企业而言,债务融资利息是航运营运成本中一项较为重要的固定成本,利率的变动可能会使得企业存在营运成本增加的风险。
经营因素。干散货运输市场的经营风险主要是指,在经营中,干散货航运企业由于受到外界的一些不利因素以及一些不确定性因素的影响,从而遭受到经济的损失。市场经济使得干散运输市场具有更高程度的开放性和世界性,使得干散货航运的相关业务具有更为复杂的多样性和涉外性,因此对于干散货航运企业而言,其面临更多的经验风险。
竞争因素。由于干散货运输市场是较为接近完全竞争市场的,因此其竞争十分激烈。为了在竞争中求发展,一些干散货航运企业一方面不断购进新船,不断开辟新的航线,另一方面还必须寻求更多的客户,尽可能与一些大的货主签约,正是这种尽可能想保住或者扩大其所占有的市场份额的心态势必引发竞争风险。同时,由于干散货航运市场的结构、透明度等因素的不断变化,加之在运力严重供过于求的环境中,将导致干散货航运企业之间的竞争愈演愈烈,将为干散货航运企业带来巨大的风险。
政治因素。政治因素是指某国政治的变动可能会对干散货航运企业的利润等造成的影响,如战争、码头工人罢工等都将给干散货航运企业造成巨大损失。
法规因素。法规因素是指由于干散货航运企业对船舶登记国的一些当地法律、貸款的了解相对缺乏与信息不及时等原因,从而导致了东道国、船籍国等法律冲突所产生的一些航运风险。此外,为保护本国某些产业,一些国家可能会对某些商品的进出口实施关税壁垒的规定,这也会对干散货远洋航运市场产生影响。
自然因素。自然因素是指由于气候、航道等条件的变化对干散货航运企业的营运所产生的影响。由于船舶是在自然水道上航行的,航道的营运条件的变化也会带来风险,同时海洋气候的千变万化对营运船舶的安全以及所运输货物的质量均会产生很大的影响。
技术因素。技术因素是指在激烈竞争的干散货航运市场下,追求船舶大型化从而使得对技术的要求越来越高,并且对航运企业带来一定风险。
干散货航运市场系统风险与非系统风险判别
系统性风险。干散货航运市场的系统性风险主要是指对于各干散货航运企业以及其它航运市场的参与者来说,是不能控制的运价波动风险,并且这种风险对干散货航运市场的所有从业者的影响是大致相同的,主要包括:第一,运力供需风险。众所周知,干散货航运市场的运价主要是由干散货航运市场的供给与需求所决定,因此干散货运费市场的风险是与干散货的运力供需情况是紧密相关的。在干散货的运力需求方面:由于航运需求是贸易的衍生需求,因此干散货贸易和运输是直接受到世界经济的影响,据统计,世界80%以上的国际干散货贸易运输量是由航运承担的。在干散货的运力供给方面:由于造船的周期较长,尤其是随着干散货船舶的大型化发展使得相对延长了造船时间,从而在一定程度上导致运力供给通常滞后于运力需求,同时,随着国际海事组织等一些国际组织在船舶技术规范方面提高要求,使得大批的船舶退出营运,运力减少。第二,船舶投融资风险。资金密集型特征使得干散货航运从业者常常通过银行等金融机构进行数额较大的船舶投融资,因此,筹资方式、汇率、利率等方面都会对航运市场的运费产生一定影响。筹资方式主要包括船舶进行投融资时可选择通过股票、抵押贷款、船舶融资租赁①等方式;而对于汇率方面来说,主要是指不论是从国际商业银行获得的贷款、从国际资本市场获得的融资资金、从国外政府获得的船舶出口信贷等均会产生汇率风险;对于利率方面来说,利率水平的不同对船舶投融资的时机选择也会造成影响,若在其他条件相同的情况下,对于债务比较高的企业而言,若利率较高则倾向于选择延迟投资。第三,公共政策风险。由于航运业在交通运输业乃至整个国民经济中均占有极其特殊的地位,很多国家并不是仅仅从本国的经济、贸易发展等角度发展航运业,而是从军事、政治、国际地位等方面发展本国航运船队,从而使得运价中包含一些政治原因,增加干散货航运市场的价格风险。同时,由于国际航运在外汇结算、保持本国国际收支平衡、货币稳定等方面均具有特殊的作用,因此,很多国家对本国航运进行一些补贴,包括税收优惠、低息贷款等方式,这给国际干散货航运市场的运价带来风险。
非系统性风险。干散货航运市场的非系统性风险主要是指对于干散货航运市场的从业者来说,在一定程度上能够控制的运费波动风险,主要包括:第一,发展战略风险。国际干散货航运市场从业者所面临的发展战略主要是指,从企业自身的竞争地位考虑,所采取的全球化发展规模,其规模经济的合理性和合理程度对运价指数会产生直接的影响;从分散风险的角度考虑,多元化发展战略可以使干散货航运企业在激励竞争中将风险分散,可以在航运市场处于萧条时补贴运价收益的损失;从风险规避方面考虑,可以在即期运费市场与远期运费市场等衍生品运费市场进行对冲操作,以实现套期保值、套利获利等。第二,船队航线规划风险。合理的干散货船队航线规划是干散货船东或者航运从业者实现船队运费收益整体最优的关键。地区经济发展的不平衡性、货源的特殊性、国际干散货贸易量的变化、船舶吨位结构、船龄结构等都是船东或从业者在船队航线规划时需要考虑的因素。否则,不合理的规划将对干散货航运企业甚至整个航运市场带来风险。第三,财务运作风险。由于国际航运企业几乎都是负责经营,干散货航运企业也不例外,因为,干散货航运企业可以通过借入的资金扩大企业规模,可以利用杠杆效应来提高企业的收益,但是债务比率的不同使得其面临不同的风险,因为如果负债率较高的话,固定的定期还本付息很有可能会导致航运企业的财务危机。同时,干散货航运企业在营运中,由于其营运收入与支出的币种不同,也会带来财务运作风险。第四,管理技术风险。干散货航运企业的经营管理技术可以直接影响到企业的收益;船舶管理技术可以直接影响到海损、事故的发生。因此,管理技术的差异使得不同干散货航运企业面临不同的风险。
根据上述分析可以得到,干散货航运市场上个子市场与各个不同类型的风险以及风险引发因素之间的互动因果关系,其映射关系如下图所示。(作者单位:大连海事大学交通运输管理学院)
注释
①吕靖:《国际航运投资决策》,北京:人民交通出版社,1998年,第175～185页。
【关键词】风险结构 风险类型 映射关系
干散货航运业是投资较大的资本密集型行业,其具有投资较高、投资回收周期较长、回报率较低等特征,并且由于干散货船舶的投资是巨额的,一旦投资购买干散货船舶,其用途是较难改变的,因此,这对于从事干散货航运的企业来说需要承担巨大的风险。由于干散货航运市场包含六个子市场——运费市场、新造船市场、二手船市场、拆解船市场、修船市场、船员劳务市场,所以,干散货航运市场的风险主要是来源于这六个子市场的风险,基于此本文研究干散货航运市场的风险结构。
干散货航运市场风险引发因素分析
经济因素。由于干散货航运需求是一种派生需求,所以,影响干散货航运市场的首要因素非世界经济莫属,世界经济的不断发展为国际贸易开辟了新的领域。随着世界经济高速增长,干散货国际贸易也呈现增长的趋势,究其原因干散货贸易是以能源和资源为主,因此世界经济的高速增长使得干散货航运产生强烈的需求,干散货航运市场则表现出繁荣的景象,反之亦然。
金融因素。由于干散货运输是国际性的,汇率与利率对其影响也是不容忽视的,因此在金融因素中,主要是从汇率和利率两方面考虑的。汇率因素主要是指干散货航运企业在利用外汇融通资、开展国际运输等涉外经营业务中,由于汇率的不断变化从而使得航运企业遭受损失的一种不确定性。利率因素是指由于利率的波动给航运企业的船舶投资等带来的不确定性。尤其是对于负债比较高的企业而言,债务融资利息是航运营运成本中一项较为重要的固定成本,利率的变动可能会使得企业存在营运成本增加的风险。
经营因素。干散货运输市场的经营风险主要是指,在经营中,干散货航运企业由于受到外界的一些不利因素以及一些不确定性因素的影响,从而遭受到经济的损失。市场经济使得干散运输市场具有更高程度的开放性和世界性,使得干散货航运的相关业务具有更为复杂的多样性和涉外性,因此对于干散货航运企业而言,其面临更多的经验风险。
竞争因素。由于干散货运输市场是较为接近完全竞争市场的,因此其竞争十分激烈。为了在竞争中求发展,一些干散货航运企业一方面不断购进新船,不断开辟新的航线,另一方面还必须寻求更多的客户,尽可能与一些大的货主签约,正是这种尽可能想保住或者扩大其所占有的市场份额的心态势必引发竞争风险。同时,由于干散货航运市场的结构、透明度等因素的不断变化,加之在运力严重供过于求的环境中,将导致干散货航运企业之间的竞争愈演愈烈,将为干散货航运企业带来巨大的风险。
政治因素。政治因素是指某国政治的变动可能会对干散货航运企业的利润等造成的影响,如战争、码头工人罢工等都将给干散货航运企业造成巨大损失。
法规因素。法规因素是指由于干散货航运企业对船舶登记国的一些当地法律、貸款的了解相对缺乏与信息不及时等原因,从而导致了东道国、船籍国等法律冲突所产生的一些航运风险。此外,为保护本国某些产业,一些国家可能会对某些商品的进出口实施关税壁垒的规定,这也会对干散货远洋航运市场产生影响。
自然因素。自然因素是指由于气候、航道等条件的变化对干散货航运企业的营运所产生的影响。由于船舶是在自然水道上航行的,航道的营运条件的变化也会带来风险,同时海洋气候的千变万化对营运船舶的安全以及所运输货物的质量均会产生很大的影响。
技术因素。技术因素是指在激烈竞争的干散货航运市场下,追求船舶大型化从而使得对技术的要求越来越高,并且对航运企业带来一定风险。
干散货航运市场系统风险与非系统风险判别
系统性风险。干散货航运市场的系统性风险主要是指对于各干散货航运企业以及其它航运市场的参与者来说,是不能控制的运价波动风险,并且这种风险对干散货航运市场的所有从业者的影响是大致相同的,主要包括:第一,运力供需风险。众所周知,干散货航运市场的运价主要是由干散货航运市场的供给与需求所决定,因此干散货运费市场的风险是与干散货的运力供需情况是紧密相关的。在干散货的运力需求方面:由于航运需求是贸易的衍生需求,因此干散货贸易和运输是直接受到世界经济的影响,据统计,世界80%以上的国际干散货贸易运输量是由航运承担的。在干散货的运力供给方面:由于造船的周期较长,尤其是随着干散货船舶的大型化发展使得相对延长了造船时间,从而在一定程度上导致运力供给通常滞后于运力需求,同时,随着国际海事组织等一些国际组织在船舶技术规范方面提高要求,使得大批的船舶退出营运,运力减少。第二,船舶投融资风险。资金密集型特征使得干散货航运从业者常常通过银行等金融机构进行数额较大的船舶投融资,因此,筹资方式、汇率、利率等方面都会对航运市场的运费产生一定影响。筹资方式主要包括船舶进行投融资时可选择通过股票、抵押贷款、船舶融资租赁①等方式;而对于汇率方面来说,主要是指不论是从国际商业银行获得的贷款、从国际资本市场获得的融资资金、从国外政府获得的船舶出口信贷等均会产生汇率风险;对于利率方面来说,利率水平的不同对船舶投融资的时机选择也会造成影响,若在其他条件相同的情况下,对于债务比较高的企业而言,若利率较高则倾向于选择延迟投资。第三,公共政策风险。由于航运业在交通运输业乃至整个国民经济中均占有极其特殊的地位,很多国家并不是仅仅从本国的经济、贸易发展等角度发展航运业,而是从军事、政治、国际地位等方面发展本国航运船队,从而使得运价中包含一些政治原因,增加干散货航运市场的价格风险。同时,由于国际航运在外汇结算、保持本国国际收支平衡、货币稳定等方面均具有特殊的作用,因此,很多国家对本国航运进行一些补贴,包括税收优惠、低息贷款等方式,这给国际干散货航运市场的运价带来风险。
非系统性风险。干散货航运市场的非系统性风险主要是指对于干散货航运市场的从业者来说,在一定程度上能够控制的运费波动风险,主要包括:第一,发展战略风险。国际干散货航运市场从业者所面临的发展战略主要是指,从企业自身的竞争地位考虑,所采取的全球化发展规模,其规模经济的合理性和合理程度对运价指数会产生直接的影响;从分散风险的角度考虑,多元化发展战略可以使干散货航运企业在激励竞争中将风险分散,可以在航运市场处于萧条时补贴运价收益的损失;从风险规避方面考虑,可以在即期运费市场与远期运费市场等衍生品运费市场进行对冲操作,以实现套期保值、套利获利等。第二,船队航线规划风险。合理的干散货船队航线规划是干散货船东或者航运从业者实现船队运费收益整体最优的关键。地区经济发展的不平衡性、货源的特殊性、国际干散货贸易量的变化、船舶吨位结构、船龄结构等都是船东或从业者在船队航线规划时需要考虑的因素。否则,不合理的规划将对干散货航运企业甚至整个航运市场带来风险。第三,财务运作风险。由于国际航运企业几乎都是负责经营,干散货航运企业也不例外,因为,干散货航运企业可以通过借入的资金扩大企业规模,可以利用杠杆效应来提高企业的收益,但是债务比率的不同使得其面临不同的风险,因为如果负债率较高的话,固定的定期还本付息很有可能会导致航运企业的财务危机。同时,干散货航运企业在营运中,由于其营运收入与支出的币种不同,也会带来财务运作风险。第四,管理技术风险。干散货航运企业的经营管理技术可以直接影响到企业的收益;船舶管理技术可以直接影响到海损、事故的发生。因此,管理技术的差异使得不同干散货航运企业面临不同的风险。
根据上述分析可以得到,干散货航运市场上个子市场与各个不同类型的风险以及风险引发因素之间的互动因果关系,其映射关系如下图所示。(作者单位:大连海事大学交通运输管理学院)
注释
①吕靖:《国际航运投资决策》,北京:人民交通出版社,1998年,第175～185页。