论文部分内容阅读
摘 要:近年来,中国国际贸易呈现出显著的顺差趋势,这引起了国际贸易逆差国对人民币汇率的指责:“人民币汇率低估导致其廉价的出口商品占据他国市场”。事实上,一国的客观经济基础决定了其汇率对国际贸易的影响,而人民币汇率是由客观经济基础自发形成的,不存在任何形式的操纵。选取2005-2009年的宏观经济数据,针对人民币升值与国际贸易顺差的相关性进行了深入分析,并对如何改善国际贸易格局提出了相关的政策性建议。
关键词:人民币升值;国际贸易顺差;相关性分析
中图分类号:F83
文献标志码:A
文章编号:1673-291X(2010)16-0070-03
引言
自从2005年7月21日人民币汇率形成机制改革以来,中国一直按照主动性、可控性和渐进性的原则稳步实施有管理的浮动汇率制度,截至2009年12月31日止,人民币对美元汇率已累计升值超过20%。然而,伴随人民币升值,中国国际贸易顺差、美元外汇储备急剧膨胀的局面并没有得到改变,这些事实表明汇率不能从根本上解决国际贸易顺差问题。因为中国的贸易顺差不是单纯的贸易平衡问题,而是“世界制造加工厂转移到中国”全球生产格局演变的结果。如果全球整个生产格局不发生变化,即使人民币升值50%,中国仍然是贸易顺差国。目前从国际收支、外汇市场供求等情况看,人民币汇率趋近于合理、均衡的水平。人民币汇率并不是造成美国对华贸易逆差的主要原因,中国也从未刻意追求贸易顺差,始终把促进国际收支平衡作为保持中国宏观经济稳定的重要任务。
近年来,国际贸易顺差也为中国的宏观经济带来了诸多不利的影响,人民币升值预期导致大量的国际投机热钱流向中国的资本市场,外汇储备的急剧膨胀造成外汇市场供求失衡,相对于中国的客观经济基础,外汇供求形成的市场汇率出现了严重的扭曲现象。为了维持合理水平的人民币购买力平价,货币当局就要动用外汇平准基金来干预人民币汇率,通过外汇占款渠道释放基础货币,这势必会造成国内通货膨胀的压力。根据蒙代尔的三元悖论,中国货币政策的独立性必然被削弱。2007年8月美国次债危机席卷全球经济以来,世界各国均采取了宽松的货币政策和积极的财政政策,旨在促进国民经济快速复苏。然而,在短期内,人民币过度升值会阻碍全球经济复苏,一方面,人民币升值预期和中国的股市泡沫会吸引大量的美国投机资本,从而造成美国刺激经济复苏的货币政策失灵;另一方面,在促进经济复苏与抑制通货膨胀的两者之间,中国货币当局也很难进行权衡。因此,人民币汇率超调不但不会改变国际贸易格局,而且还会加剧世界经济衰退。
一、人民币升值与中国国际贸易顺差相关性的理论分析
(一)基于微观层面的人民币升值与中国国际贸易顺差相关性分析
一般来说,人民币贬值会降低出口商品的相对价格,商品价格降低会刺激国外的有效需求。某种商品的价格变动,会产生两种效应:一是这种商品与另一种商品之间的替代效应;二是消费者货币收入的购买力发生变化,即收入效应。替代效应得以实现要具备的基本条件是双边贸易国可以生产同类商品,消费者的偏好具有价格敏感性。另外,商品的外观、性能、价格等因素制约着国外消费者的偏好,当商品的价格因素不能起主导作用时,人民币升值带来的商品价格替代效应无法实现。当出口商品的价格替代效应比较薄弱时,价格变动的收入效应就会发挥支配作用。一方面,伴随科技产品不断创新,如果进口国的商品相对于出口国的商品是吉芬商品,那么出口国货币升值并不会改变其国际贸易顺差的局面。另一方面,如果双边贸易国的商品不具备可替代性,那么出口国货币升值同样无法改变国际贸易顺差的局面。
当人民币升值时,中国作为出口方其商品的相对价格必然上升,这时假定国外厂商与中国厂商是可以重复博弈的双方,最初为了获得利润,中国厂商一定会削价竞争,然而国外厂商也会随之削价竞争。由于两个厂商采取针锋相对的策略,故价格被压得越来越低,最终双方都很难获利,所以,在无限重复博弈中,厂商的削价竞争是非理性的。在该博弈的无限重复中,合作的期望得益大于竞争的期望得益。商品在消费者之间的最优配置,要求所有消费者的任何两种商品之间的边际替代率相等,这时也就不存在任何的帕累托改进。因此,即使中国厂商与国外厂商的产品具有可替代性,人民币升值也并不会改变其国际贸易顺差的局面。
(二)基于宏观层面的人民币升值与中国国际贸易顺差相关性分析
若一国的国际贸易赤字导致国内经济产出衰退、失业率上升,为了摆脱经济困境,该国有两种选择:一是保持名义汇率不变,而是依靠价格的不断调整,从而改善国际贸易赤字;二是本币汇率贬值使得国内商品相对于国外商品更便宜,从而提高国内商品的有效需求,改善国际贸易赤字。如果人民币兑美元的汇率保持不变时,那么总需求曲线并不发生移动;美国国际贸易赤字导致经济产出小于其自然产出水平,这样总供给曲线就会逐渐地向下移动,直到其经济产出回复自然水平。整个调整过程是通过价格水平变动来实现的,在中长期内,固定的名义汇率对应着实际汇率的调整。尽管相对于价格调整,汇率调整经济产出的效果是立竿见影的,但是过多地使用汇率调控将会导致汇率危机问题。
在短期内,即使马歇尔—勒纳的条件得到满足后,国际贸易逆差逐步向顺差转变,当发生汇率危机时,J曲线的效应就会发生突变,导致J曲线向下倾斜,国际贸易逆差再次出现。在中长期内,如果人民币始终保持快速升值,那么国际贸易逆差国就会出现汇率危机问题,这必然导致国际贸易逆差国的经济陷入衰退,其本国的商品供给无法满足需求,因此,国际贸易逆差国的状况会进一步恶化。突变的J曲线效应表明,汇率调控国际贸易盈亏具有显著的中性特征,即在短期内,当马歇尔一勒纳的条件得到满足后,人民币升值会减少国际贸易顺差;在中长期内,汇率调控国际贸易的效用就不复存在,国际贸易顺差与否主要取决于一国的客观经济基础,所以汇率也是由一国的客观经济基础自发形成的。
二、人民币升值与中国国际贸易顺差相关性的实证分析
(一)样本数据的选取、处理及检验
一国的国际贸易状况受其经济产业结构、消费者偏好、汇率等多种因素影响,本文选取中国国际贸易顺差额ITSD作为被解释变量,解释变量为人民币兑美元的名义汇率NEUS。本文选取2005年7月至2009年12月的半年度统计数据,国际贸易盈亏额及汇率的数据来源于国家外汇管理局网站(http://www.safe.gov.cn)。由于本文的统计样本为年度数据,所以不具有明显的季节波动和趋势变动。对于这样单个指标的时间序列数据,一般要采用指数平滑法进行拟合及预测。另外,通过单位根检验,得知它们是否为平稳的时间序列。首先,分别对ITSD、NEUS的时间序列进行指数平滑,再分别对其进行单位根(ADF)检验。根据表1与表2中的数 据,在1%、5%、10%的显著性水平下拒绝原假设,即中国国际贸易顺差额ITSD与人民币兑美元的名义汇率NEUS都为平稳时间序列(不存在单位根)。
(二)人民币升值与中国国际贸易顺差的模型构建
由于前文的检验数据显示,人民币升值与中国国际贸易顺差都为平稳的时间序列,因此,本文采用移动平均模型MA(q),来构建人民币升值与中国国际贸易顺差的模型ITSD=C(1)+C(2×NEUS+C(3)×BNEUS。广义矩估计(GMM),不要求扰动项的准确分布信息,允许随机误差项存在异方差和序列相关,因此,本文优先采用GMM方法进行参数估计。但是,由于该模型的系数矩阵为奇异矩阵,所以Eviews软件无法进行参数估计,故只能运用广义最小二乘法OLS。在表3中,方程ITSD的参数估计显示,参数c(2)、c(3)不呈显著性,拟合优度R2为零,残差平方和数值过大,所以,人民币升值与中国的国际贸易顺差不存在显著的相关性。在表3中,残差平方和数值过大表明,2005-2009年中国国际贸易顺差并不是由人民币汇率因素造成的,而是汇率以外的其他因素发挥了主导作用。
三、本文的结论与相关的政策性建议
(一)本文的结论
本文着眼于人民币升值与中国国际贸易顺差的相关性,结合理论分析与实证分析得出的结论为:
第一,基于微观层面的分析结论。如果双边贸易国可以生产同类商品的条件得不到满足,那么人民币升值带来的商品价格替代效应也就无法实现。当商品的价格因素不能起主导作用时,其收入效应就会发挥支配作用,人民币升值带来的商品价格替代效应也同样无法实现。
第二,基于宏观层面的分析结论。突变的J曲线效应表明,汇率调控国际贸易盈亏具有显著的中性特征,即在短期内,当马歇尔一勒纳的条件得到满足后,人民币升值会减少国际贸易顺差;在中长期内,汇率调控国际贸易的效用就不复存在,而国际贸易顺差与否主要取决于一国的客观经济基础。
第三,基于实证角度的分析结论。方程ITSD的参数估计显示,参数c(2)、c(3)不呈显著性,拟合优度R2为零,残差平方和数值过大,所以,人民币升值与中国的国际贸易顺差不存在显著的相关性。
(二)相关的政策性建议
前文的理论分析与实证分析都表明,近年来,人民币升值与中国的国际贸易顺差不存在显著的相关性,因此,国际贸易逆差国不应该指责人民币汇率存在操纵行为。事实上,一国的客观经济基础决定了其汇率对国际贸易的影响,而人民币汇率是由客观经济基础自发形成的。鉴于此,针对人民币汇率与中国国际贸易顺差问题,笔者提出的相关政策性建议如下:
第一,人民币应继续保持以市场供求为基础、参考一篮子货币、有管理的浮动汇率制度。根据中国经济的客观基础,货币当局来决定人民币是否应该升值,人民币汇率更多地是反映客观经济,而不能作为长期调控宏观经济的工具。
第二,中国国际贸易顺差问题有待于通过多边贸易合作来解决。在世界经济全球化背景下,对外贸易对经济发展起到更为重要的作用,并成为推动中国经济进入世界经济循环,拉动国民经济增长的动力之一。在开展对外贸易的过程中,必须准确理解中国比较优势,实施合理的比较优势战略。中国应该调整产业结构,鼓励进口他国的比较优势产品,从而实现多边贸易国的互惠共赢。
参考文献:
[1][美]奥利维尔·布兰查德.宏观经济学[M].钟笑寒,译.北京:清华大学出版社,2003.
[2]高铁梅.计量经济分析方法及建模[M].北京:清华大学出版社,2006.
[3]陈彪如.国际金融学[M].成都:西南财经大学,2000.
[4]胡援成.货币银行学[M].北京:中国财政经济出版社,2005.
[5]汪祥春.微观经济学[M].大连:东北财经大学出版社,2002.
关键词:人民币升值;国际贸易顺差;相关性分析
中图分类号:F83
文献标志码:A
文章编号:1673-291X(2010)16-0070-03
引言
自从2005年7月21日人民币汇率形成机制改革以来,中国一直按照主动性、可控性和渐进性的原则稳步实施有管理的浮动汇率制度,截至2009年12月31日止,人民币对美元汇率已累计升值超过20%。然而,伴随人民币升值,中国国际贸易顺差、美元外汇储备急剧膨胀的局面并没有得到改变,这些事实表明汇率不能从根本上解决国际贸易顺差问题。因为中国的贸易顺差不是单纯的贸易平衡问题,而是“世界制造加工厂转移到中国”全球生产格局演变的结果。如果全球整个生产格局不发生变化,即使人民币升值50%,中国仍然是贸易顺差国。目前从国际收支、外汇市场供求等情况看,人民币汇率趋近于合理、均衡的水平。人民币汇率并不是造成美国对华贸易逆差的主要原因,中国也从未刻意追求贸易顺差,始终把促进国际收支平衡作为保持中国宏观经济稳定的重要任务。
近年来,国际贸易顺差也为中国的宏观经济带来了诸多不利的影响,人民币升值预期导致大量的国际投机热钱流向中国的资本市场,外汇储备的急剧膨胀造成外汇市场供求失衡,相对于中国的客观经济基础,外汇供求形成的市场汇率出现了严重的扭曲现象。为了维持合理水平的人民币购买力平价,货币当局就要动用外汇平准基金来干预人民币汇率,通过外汇占款渠道释放基础货币,这势必会造成国内通货膨胀的压力。根据蒙代尔的三元悖论,中国货币政策的独立性必然被削弱。2007年8月美国次债危机席卷全球经济以来,世界各国均采取了宽松的货币政策和积极的财政政策,旨在促进国民经济快速复苏。然而,在短期内,人民币过度升值会阻碍全球经济复苏,一方面,人民币升值预期和中国的股市泡沫会吸引大量的美国投机资本,从而造成美国刺激经济复苏的货币政策失灵;另一方面,在促进经济复苏与抑制通货膨胀的两者之间,中国货币当局也很难进行权衡。因此,人民币汇率超调不但不会改变国际贸易格局,而且还会加剧世界经济衰退。
一、人民币升值与中国国际贸易顺差相关性的理论分析
(一)基于微观层面的人民币升值与中国国际贸易顺差相关性分析
一般来说,人民币贬值会降低出口商品的相对价格,商品价格降低会刺激国外的有效需求。某种商品的价格变动,会产生两种效应:一是这种商品与另一种商品之间的替代效应;二是消费者货币收入的购买力发生变化,即收入效应。替代效应得以实现要具备的基本条件是双边贸易国可以生产同类商品,消费者的偏好具有价格敏感性。另外,商品的外观、性能、价格等因素制约着国外消费者的偏好,当商品的价格因素不能起主导作用时,人民币升值带来的商品价格替代效应无法实现。当出口商品的价格替代效应比较薄弱时,价格变动的收入效应就会发挥支配作用。一方面,伴随科技产品不断创新,如果进口国的商品相对于出口国的商品是吉芬商品,那么出口国货币升值并不会改变其国际贸易顺差的局面。另一方面,如果双边贸易国的商品不具备可替代性,那么出口国货币升值同样无法改变国际贸易顺差的局面。
当人民币升值时,中国作为出口方其商品的相对价格必然上升,这时假定国外厂商与中国厂商是可以重复博弈的双方,最初为了获得利润,中国厂商一定会削价竞争,然而国外厂商也会随之削价竞争。由于两个厂商采取针锋相对的策略,故价格被压得越来越低,最终双方都很难获利,所以,在无限重复博弈中,厂商的削价竞争是非理性的。在该博弈的无限重复中,合作的期望得益大于竞争的期望得益。商品在消费者之间的最优配置,要求所有消费者的任何两种商品之间的边际替代率相等,这时也就不存在任何的帕累托改进。因此,即使中国厂商与国外厂商的产品具有可替代性,人民币升值也并不会改变其国际贸易顺差的局面。
(二)基于宏观层面的人民币升值与中国国际贸易顺差相关性分析
若一国的国际贸易赤字导致国内经济产出衰退、失业率上升,为了摆脱经济困境,该国有两种选择:一是保持名义汇率不变,而是依靠价格的不断调整,从而改善国际贸易赤字;二是本币汇率贬值使得国内商品相对于国外商品更便宜,从而提高国内商品的有效需求,改善国际贸易赤字。如果人民币兑美元的汇率保持不变时,那么总需求曲线并不发生移动;美国国际贸易赤字导致经济产出小于其自然产出水平,这样总供给曲线就会逐渐地向下移动,直到其经济产出回复自然水平。整个调整过程是通过价格水平变动来实现的,在中长期内,固定的名义汇率对应着实际汇率的调整。尽管相对于价格调整,汇率调整经济产出的效果是立竿见影的,但是过多地使用汇率调控将会导致汇率危机问题。
在短期内,即使马歇尔—勒纳的条件得到满足后,国际贸易逆差逐步向顺差转变,当发生汇率危机时,J曲线的效应就会发生突变,导致J曲线向下倾斜,国际贸易逆差再次出现。在中长期内,如果人民币始终保持快速升值,那么国际贸易逆差国就会出现汇率危机问题,这必然导致国际贸易逆差国的经济陷入衰退,其本国的商品供给无法满足需求,因此,国际贸易逆差国的状况会进一步恶化。突变的J曲线效应表明,汇率调控国际贸易盈亏具有显著的中性特征,即在短期内,当马歇尔一勒纳的条件得到满足后,人民币升值会减少国际贸易顺差;在中长期内,汇率调控国际贸易的效用就不复存在,国际贸易顺差与否主要取决于一国的客观经济基础,所以汇率也是由一国的客观经济基础自发形成的。
二、人民币升值与中国国际贸易顺差相关性的实证分析
(一)样本数据的选取、处理及检验
一国的国际贸易状况受其经济产业结构、消费者偏好、汇率等多种因素影响,本文选取中国国际贸易顺差额ITSD作为被解释变量,解释变量为人民币兑美元的名义汇率NEUS。本文选取2005年7月至2009年12月的半年度统计数据,国际贸易盈亏额及汇率的数据来源于国家外汇管理局网站(http://www.safe.gov.cn)。由于本文的统计样本为年度数据,所以不具有明显的季节波动和趋势变动。对于这样单个指标的时间序列数据,一般要采用指数平滑法进行拟合及预测。另外,通过单位根检验,得知它们是否为平稳的时间序列。首先,分别对ITSD、NEUS的时间序列进行指数平滑,再分别对其进行单位根(ADF)检验。根据表1与表2中的数 据,在1%、5%、10%的显著性水平下拒绝原假设,即中国国际贸易顺差额ITSD与人民币兑美元的名义汇率NEUS都为平稳时间序列(不存在单位根)。
(二)人民币升值与中国国际贸易顺差的模型构建
由于前文的检验数据显示,人民币升值与中国国际贸易顺差都为平稳的时间序列,因此,本文采用移动平均模型MA(q),来构建人民币升值与中国国际贸易顺差的模型ITSD=C(1)+C(2×NEUS+C(3)×BNEUS。广义矩估计(GMM),不要求扰动项的准确分布信息,允许随机误差项存在异方差和序列相关,因此,本文优先采用GMM方法进行参数估计。但是,由于该模型的系数矩阵为奇异矩阵,所以Eviews软件无法进行参数估计,故只能运用广义最小二乘法OLS。在表3中,方程ITSD的参数估计显示,参数c(2)、c(3)不呈显著性,拟合优度R2为零,残差平方和数值过大,所以,人民币升值与中国的国际贸易顺差不存在显著的相关性。在表3中,残差平方和数值过大表明,2005-2009年中国国际贸易顺差并不是由人民币汇率因素造成的,而是汇率以外的其他因素发挥了主导作用。
三、本文的结论与相关的政策性建议
(一)本文的结论
本文着眼于人民币升值与中国国际贸易顺差的相关性,结合理论分析与实证分析得出的结论为:
第一,基于微观层面的分析结论。如果双边贸易国可以生产同类商品的条件得不到满足,那么人民币升值带来的商品价格替代效应也就无法实现。当商品的价格因素不能起主导作用时,其收入效应就会发挥支配作用,人民币升值带来的商品价格替代效应也同样无法实现。
第二,基于宏观层面的分析结论。突变的J曲线效应表明,汇率调控国际贸易盈亏具有显著的中性特征,即在短期内,当马歇尔一勒纳的条件得到满足后,人民币升值会减少国际贸易顺差;在中长期内,汇率调控国际贸易的效用就不复存在,而国际贸易顺差与否主要取决于一国的客观经济基础。
第三,基于实证角度的分析结论。方程ITSD的参数估计显示,参数c(2)、c(3)不呈显著性,拟合优度R2为零,残差平方和数值过大,所以,人民币升值与中国的国际贸易顺差不存在显著的相关性。
(二)相关的政策性建议
前文的理论分析与实证分析都表明,近年来,人民币升值与中国的国际贸易顺差不存在显著的相关性,因此,国际贸易逆差国不应该指责人民币汇率存在操纵行为。事实上,一国的客观经济基础决定了其汇率对国际贸易的影响,而人民币汇率是由客观经济基础自发形成的。鉴于此,针对人民币汇率与中国国际贸易顺差问题,笔者提出的相关政策性建议如下:
第一,人民币应继续保持以市场供求为基础、参考一篮子货币、有管理的浮动汇率制度。根据中国经济的客观基础,货币当局来决定人民币是否应该升值,人民币汇率更多地是反映客观经济,而不能作为长期调控宏观经济的工具。
第二,中国国际贸易顺差问题有待于通过多边贸易合作来解决。在世界经济全球化背景下,对外贸易对经济发展起到更为重要的作用,并成为推动中国经济进入世界经济循环,拉动国民经济增长的动力之一。在开展对外贸易的过程中,必须准确理解中国比较优势,实施合理的比较优势战略。中国应该调整产业结构,鼓励进口他国的比较优势产品,从而实现多边贸易国的互惠共赢。
参考文献:
[1][美]奥利维尔·布兰查德.宏观经济学[M].钟笑寒,译.北京:清华大学出版社,2003.
[2]高铁梅.计量经济分析方法及建模[M].北京:清华大学出版社,2006.
[3]陈彪如.国际金融学[M].成都:西南财经大学,2000.
[4]胡援成.货币银行学[M].北京:中国财政经济出版社,2005.
[5]汪祥春.微观经济学[M].大连:东北财经大学出版社,2002.