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摘 要：商业承兑汇票不仅是一种支付工具，而且是企业的一种重要融资工具，其有效发挥作用的前提是企业之间建立起可靠的商业信用链条。本文通过时风集团的样本剖析，发现在我国现阶段商业信用难以被广泛接受的背景下，商业承兑汇票往往需要嫁接银行信用才能更好地发挥作用，而且由于签发主体往往是信用资质优良的大企业，其流转后手持的则是众多的中小企业，因此在宏观政策紧缩背景下，这种债务工具可以为陷入融资困境的诸多中小企业提供一种选择。
关键词：商业承兑汇票；大企业信用；中小企业融资；案例分析
Abstract：Commercial acceptance is not only a payment tool，but also an important financing tool for companies，given the premise that enterprises have already established reliable chain of commercial credit. This paper analyzes the sample of the Shifeng Group and finds that commercial acceptance often need bank credit’s guarantee，as at the present stage commercial credit is difficult to be widely accepted. Because the main issuers are usually large enterprises with good credit，and the traders are SMEs，such debt instruments can provide realistic option for SMEs that are trapped in financing difficulties in the context of the current tightened macroeconomic policies.
Key Words：commercial acceptance，large enterprise credit，SMEs finance，case study
中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2011）06-0050-05
一、引言
在历次调控中，尽管政策设计主观上向中小企业倾斜，但实践中，中小企业融资更易受宏观调控紧缩的影响。调查发现，每次紧缩的货币政策对企业主体的影响呈现较强的差异性。以聊城市规模以上企业为例，在始于2004年的一轮宏观调控中，1400多家中小企业贷款满足率呈现较大的变化，按申请笔数和申请额度计算分别下降了39.2%、42.3%，小型企业的贷款满足率下降更多；按申请笔数和申请额度计算分别下降了44.7%、49.2%。2011年，人民银行连续5次上调存款准备金率，大中型金融机构的存款准备金率达到21%的历史高位，这对于一直处于融资困境的中小企业而言，无疑更是雪上加霜。面对此轮宏观调控，刚刚渡过金融危机难关的中小企业面临着更严峻的考验，因此研究中小企业如何破解融资困境就显得更为重要。
许多研究都表明，中小企业融资难的基本原因是一个“信用”不足的问题，因此多数专家建议寄希望引入外部的一个或几个团体的信用进行“增信”的思路予以解决。如果外部信用能和中小企业自身的信用相叠加，使其信用大到足够融资的目的，就为其摆脱融资困难提供了一个解决方案。本文论述的时风集团案例，就是中小企业借助龙头企业信用，通过商业承兑汇票贴现的融资方式，达到拓宽自身融资渠道、节约财务成本、增加商业银行业务收入等“三方共赢”的目的，这为中小企业突破融资困境提供了一种新的选择。其最终停办的原因，也为我们探索该业务发展的合适路径提供了借鉴。
二、时风集团商业承兑汇票案例
时风集团开办商业承兑汇票始于1998年，其发展的过程可以分为两个阶段：一是从起步到快速发展的第一阶段，时间大致从1998年至2003年；二是业务逐渐萎缩到停办的第二阶段，时间是从2004年至2005年期间。其发展的过程大致如下：
（一）第一个阶段：由初步探索到逐步繁荣
1. 商业承兑汇票业务发展的背景。成立于1993年的时风集团是一家以生产农用车为主导产品的大型企业集团。1998年，其总资产达到36亿元，员工13000多人，年生产销售农用三轮车40多万辆，实现销售收入22.56亿元，利税2.1亿元，是当地著名的龙头骨干企业。时风集团号称“无贷款”企业，虽然各家商业银行对其进行了高额的授信，但时风集团基本没有贷款，在各家商业银行中有较多的闲置授信额度（见表1）。
时风集团的配套企业大多是中小企业。据统计，有3000多家不同规模和不同行业的配套企业（时风集团称之为外协企业）为其供应各种配件，其中规模以上企业为39家，其余均为规模较小的私营企业，年均供货额度超过100万元的企业达到1000余家。由于有效担保不足、财务管理不规范、信用信息不对称、抗风险能力弱等普遍性问题，很多企业难以获得银行的信贷支持。近7成企业反映资金供应较为紧张，融资缺口达到3.1亿元。资金紧张严重影响了部分企业的正常生产经营。据统计，这些企业的资金来源中，自有资金占30%，民间借贷占50%，银行贷款仅占20%，其平均融资成本是同期银行贷款利率的2倍多（为年利率15%以上）。同时，时风集团的结算制度更加剧了外协企业的资金困境。按照时风集团的规定，外协企业的货款要在使用后方能结算，财务部门必须要接到生产部门的使用通知书后，才能与外协企业结算货款。外协企业的产品从入库到使用的周期较长，造成了“货物入库而货款不结”的现象，一般情况下，供应配件的结算周期平均在1—2个月左右，最长的达到6个月以上。由于资金困难，导致外协企业不能履行合同的事件时有发生。据时风集团供应部门统计，1997—1999年外协企业合同履约率分别为92%、83%和81%。
一般情况下，大型企业集团最需要外协企业同步发展，为自己提供稳定的配套产品；而其配套企业则最需要获得及时的资金支持。但是受两个因素的制约，时风集团不能为外协企业提供信用支持。一方面，结算制度难以改变，由于时风集团的外协企业数量众多，生产工艺和管理水平参差不齐，因此为保证产品质量，“用后付款”是一个前提条件。另一方面，时风集团不对企业提供信用担保。时风集团在发展过程中，曾经因担保造成资金损失，因此规定不对个人和企业提供任何形式的担保。后期，虽然时风集团也采取了诸如提高结算速度、提高付款比例等措施，试图为外协企业创造一个较好的资金环境，但外协企业的融资环境并没有得到实质性改善。
这一困境随着商业承兑汇票的出现而得到了解决。当地人民银行通过一系列前期调查和反复论证认为，通过龙头企业向配套中小企业签发商业承兑汇票，配套中小企业在商业银行进行贴现，可以将配套企业的债务链转化为融资链，这既能提升中小企业的融资能力，而且又加速资金的周转效率，可以取得一举多赢的良好效果。
但是，商业承兑汇票业务的开办还要具备两个前提条件：一是处于买方市场优势的大型龙头企业是否愿意尝试商业承兑汇票；二是商业银行是否愿意为这些企业提供额度较大的保贴授信额度。时风集团开办此项业务既不违背财务管理制度，也能与外协企业建立更为紧密、稳定的关系，还能节约一定的财务费用，因此该企业同意进行该项业务的试点。同时，刚刚落户高唐的中国银行，成立时间相对较短，各项业务指标的快速增长是该行面临的重要工作，商业承兑汇票贴现业务为其发展提供了一个机会。该行认为开展商业承兑汇票贴现不仅促进各项业务增长，而且还能建立一部分新的客户群体，承诺为时风集团开出的商业承兑汇票提供贴现支持。在这两个问题解决后，银、企之间的合作就变得简单和方便。通过银行与企业的积极探索，制订了合理的管理办法和操作流程后，1998年9月，作为聊城市第一家开办商业承兑汇票的试点企业——时风集团为新源机械有限公司签发了第一张30万元的商业承兑汇票，该企业通过在中国银行贴现得到了生产急需的资金。
2. 大企业与中小企业信用叠加是提升中小企业信用增级的重要手段。大企业商业信用的作用是显而易见的。一般情况而言，中小企业不是没有信用，而是由于信息不对称的客观存在，其潜在信用难以被商业性金融机构识别和发现。而商业信用发生在购销之间，中小企业可利用与大企业在生产购销方面的商业信用，持有大企业开出的商业票据在银行部门进行筹资，从而绕过了银行的信贷门槛和信贷筛选，以较低的成本获得融资，而且操作过程快捷方便。关联中小企业接受与大企业（如其上游企业和下游企业）的商业承兑汇票，其实就获得了大型企业的信用，这时中小企业和大企业形成了一个信用体系，两者的边际信誉度为同一条曲线，即处于同等水平。大企业与中小企业共建信誉链可以有效提升中小企业在信贷市场中的地位。同时，大企业通过财务的管理和控制促进中小企业主动适应现代企业财务管理制度的要求，调整财务信息结构，因此，激励了中小企业信用水平“自增长”。
3. 信用组合对参与各方的效益提升具有较强的激励作用。在这个案例中，银行信用主动与商业信用相叠加，可以获得三个方面的收益：一是可以通过与商业信用的组合建立与龙头企业的密切的银企关系；二是可以吸收到数量可观的保证金和银行存款；三是通过在中央银行的再贴现，可以逃避上级行信贷额度的约束，确保有贷款关系企业的资金需求。
大企业在构建信誉链中也得到了稳定的供应群体。通过建立与关联企业的信誉链，不仅实现了与关联企业的信息共享，加强了各方对价值和信念的了解，因而增强了企业间的和谐和认同。通过信誉链所建立的合作伙伴并不容易转向寻找其他新的合作者，因此大企业获得了长期可靠的合作伙伴。
中小企业获得了稀缺的信贷资源。借助大企业的信用，通过银行贴现的形式将中小企业的应收账款转化为融资，不仅能使产业链龙头企业不动用自身资金即可完成货款支付，同时也解决中小企业融资难的困境，从而达到了双赢的效果。
（二）银行信用的分离是导致商业承兑汇票不可持续发展的主要原因
时风集团商业承兑票据案例是建立在特定的信用格局、特定的市场结构基础上。在商业承兑汇票运作初期，精选大型优质企业以商业承兑汇票进行贸易融资并附之以银行信用支撑。银行信用的捆绑，为持票企业提供了流动性支持，带动了企业持票需求的快速增长，因此从1998开办后的最初3年中，商业承兑汇票余额年均增长率为31%，企业累计签发量始终大于银行的贴现量，呈几何级数增长。虽然这种依靠银行信用逆向推动的发展方式是我国特定市场环境下的必然选择，但是违背了经济发展的规律。因此商业承兑汇票经历了初期短暂的繁荣后，2005年随银行信用的分离，高唐中行停止了对商业承兑汇票的贴现，该项业务停止办理。
银行信用与商业承兑汇票分离有以下原因：一是随商业承兑汇票的扩容，信用风险逐渐增高。随着时风集团商业票据签发数量的增长，更多的外协企业要求加入到这一行列中。鉴于人力、财力的限制，时风集团对企业的筛选放松了要求，部分资信状况差的企业引起了合作银行的警觉；同时由于全国频繁发生商业承兑汇票诈骗事件，银行对于此项业务的管控力度加强；二是信贷管理模式的改变造成银行的积极性下降。在2005年以前，商业银行对贴现规模和贷款规模是分别控制，并且贴现票据一经再贴现就不占用银行信贷规模，而2005年后，商业银行将贴现规模与贷款规模统一管理，并且再贴现后仍然占用银行信贷规模，这种信贷规模管理模式迫使商业银行退出票据贴现市场。
在银行部门退出后，由于缺少票据专营机构，商业票据无法实现贴现、转贴现，致使大量商业承兑汇票长期在持有者手中无法变现，因此中小企业也失去了持有商业票据的动力，时风集团停办该项业务已成为必然。
四、结论与启示
商业承兑汇票是基于商业信用的短期债务凭证，具有无抵押、无担保、自主签发等优点，是企业最优的贸易融资工具。尤其是在宏观调控、商业银行信贷规模趋紧的形势下，通过票据的再贴现和转贴现可以有效解决中小企业融资难题。总结时风案例由成功转为失败的发展过程，可以得到以下结论：（1）大企业信用可以有效提升中小企业在信贷市场中的地位，通过合适的工具（如商业票据等）有效缓解其融资难的困境。（2）大企业与中小企业的信用链接有助于后者的信用自增长。（3）银行信用是商业票据初期发展的重要因素。时风集团商业承兑汇票由开办到停办的过程揭示了票据市场的发展规律，在商业承兑汇票发展的初期，脆弱的企业信用、稀缺的资金以及残缺不全的票据交易需要银行部门的信用支撑。（4）商业承兑汇票持续发展需要合适的市场交易主体，从而实现商业承兑汇票的融资功能。如果不能构建功能完善的票据交易市场，银行信用分离后，商业承兑汇票必然会失去融通资金的功能，进而失去存在的基础。
时风集团商业票据案例既有成功的因素，也有失败的成分。要想确保商业承兑汇票可持续发展，还需要做好如下几方面的工作：一是应建立跨地域乃至全国性的票据交易市场，使其有能够发挥支付结算和融资功能的地域和空间。二是推广商业承兑汇票需要一定的过程，在不同的阶段实行不同的政策激励。商业承兑汇票发展初期必须叠加银行信用，依靠银行信用的支撑启动商业承兑汇票市场。在发展后期，需要建立完善的市场体系，适当放宽票据市场准入条件，逐步增加票据市场交易主体，有计划、有步骤地鼓励部分经济效益和信誉状况良好的企业签发商业票据，拓宽企业融资渠道。
参考文献：
[1]杨子强，王晓青.信用的组合与分离：商业承兑汇票发展的逻辑[J].金融研究，2006，（10）.
[2]中国人民银行.关于促进我国商业承兑汇票业务发展的指导意见，2006年6月.
[3]季新燕.银行承兑汇票及贴现业务风险初探[J].金融纵横，2006，（8）.
[4]陈小梅.中小企业集合债券信用增级机制研究[J].金融与经济，2010，（9）.
[5]刘西顺，翁洪服.票据无因性：理论探源与中外立法实践比较[J].金融参考，2005，（5）.
（特约编辑 翁洪服）
关键词：商业承兑汇票；大企业信用；中小企业融资；案例分析
Abstract：Commercial acceptance is not only a payment tool，but also an important financing tool for companies，given the premise that enterprises have already established reliable chain of commercial credit. This paper analyzes the sample of the Shifeng Group and finds that commercial acceptance often need bank credit’s guarantee，as at the present stage commercial credit is difficult to be widely accepted. Because the main issuers are usually large enterprises with good credit，and the traders are SMEs，such debt instruments can provide realistic option for SMEs that are trapped in financing difficulties in the context of the current tightened macroeconomic policies.
Key Words：commercial acceptance，large enterprise credit，SMEs finance，case study
中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2011）06-0050-05
一、引言
在历次调控中，尽管政策设计主观上向中小企业倾斜，但实践中，中小企业融资更易受宏观调控紧缩的影响。调查发现，每次紧缩的货币政策对企业主体的影响呈现较强的差异性。以聊城市规模以上企业为例，在始于2004年的一轮宏观调控中，1400多家中小企业贷款满足率呈现较大的变化，按申请笔数和申请额度计算分别下降了39.2%、42.3%，小型企业的贷款满足率下降更多；按申请笔数和申请额度计算分别下降了44.7%、49.2%。2011年，人民银行连续5次上调存款准备金率，大中型金融机构的存款准备金率达到21%的历史高位，这对于一直处于融资困境的中小企业而言，无疑更是雪上加霜。面对此轮宏观调控，刚刚渡过金融危机难关的中小企业面临着更严峻的考验，因此研究中小企业如何破解融资困境就显得更为重要。
许多研究都表明，中小企业融资难的基本原因是一个“信用”不足的问题，因此多数专家建议寄希望引入外部的一个或几个团体的信用进行“增信”的思路予以解决。如果外部信用能和中小企业自身的信用相叠加，使其信用大到足够融资的目的，就为其摆脱融资困难提供了一个解决方案。本文论述的时风集团案例，就是中小企业借助龙头企业信用，通过商业承兑汇票贴现的融资方式，达到拓宽自身融资渠道、节约财务成本、增加商业银行业务收入等“三方共赢”的目的，这为中小企业突破融资困境提供了一种新的选择。其最终停办的原因，也为我们探索该业务发展的合适路径提供了借鉴。
二、时风集团商业承兑汇票案例
时风集团开办商业承兑汇票始于1998年，其发展的过程可以分为两个阶段：一是从起步到快速发展的第一阶段，时间大致从1998年至2003年；二是业务逐渐萎缩到停办的第二阶段，时间是从2004年至2005年期间。其发展的过程大致如下：
（一）第一个阶段：由初步探索到逐步繁荣
1. 商业承兑汇票业务发展的背景。成立于1993年的时风集团是一家以生产农用车为主导产品的大型企业集团。1998年，其总资产达到36亿元，员工13000多人，年生产销售农用三轮车40多万辆，实现销售收入22.56亿元，利税2.1亿元，是当地著名的龙头骨干企业。时风集团号称“无贷款”企业，虽然各家商业银行对其进行了高额的授信，但时风集团基本没有贷款，在各家商业银行中有较多的闲置授信额度（见表1）。
时风集团的配套企业大多是中小企业。据统计，有3000多家不同规模和不同行业的配套企业（时风集团称之为外协企业）为其供应各种配件，其中规模以上企业为39家，其余均为规模较小的私营企业，年均供货额度超过100万元的企业达到1000余家。由于有效担保不足、财务管理不规范、信用信息不对称、抗风险能力弱等普遍性问题，很多企业难以获得银行的信贷支持。近7成企业反映资金供应较为紧张，融资缺口达到3.1亿元。资金紧张严重影响了部分企业的正常生产经营。据统计，这些企业的资金来源中，自有资金占30%，民间借贷占50%，银行贷款仅占20%，其平均融资成本是同期银行贷款利率的2倍多（为年利率15%以上）。同时，时风集团的结算制度更加剧了外协企业的资金困境。按照时风集团的规定，外协企业的货款要在使用后方能结算，财务部门必须要接到生产部门的使用通知书后，才能与外协企业结算货款。外协企业的产品从入库到使用的周期较长，造成了“货物入库而货款不结”的现象，一般情况下，供应配件的结算周期平均在1—2个月左右，最长的达到6个月以上。由于资金困难，导致外协企业不能履行合同的事件时有发生。据时风集团供应部门统计，1997—1999年外协企业合同履约率分别为92%、83%和81%。
一般情况下，大型企业集团最需要外协企业同步发展，为自己提供稳定的配套产品；而其配套企业则最需要获得及时的资金支持。但是受两个因素的制约，时风集团不能为外协企业提供信用支持。一方面，结算制度难以改变，由于时风集团的外协企业数量众多，生产工艺和管理水平参差不齐，因此为保证产品质量，“用后付款”是一个前提条件。另一方面，时风集团不对企业提供信用担保。时风集团在发展过程中，曾经因担保造成资金损失，因此规定不对个人和企业提供任何形式的担保。后期，虽然时风集团也采取了诸如提高结算速度、提高付款比例等措施，试图为外协企业创造一个较好的资金环境，但外协企业的融资环境并没有得到实质性改善。
这一困境随着商业承兑汇票的出现而得到了解决。当地人民银行通过一系列前期调查和反复论证认为，通过龙头企业向配套中小企业签发商业承兑汇票，配套中小企业在商业银行进行贴现，可以将配套企业的债务链转化为融资链，这既能提升中小企业的融资能力，而且又加速资金的周转效率，可以取得一举多赢的良好效果。
但是，商业承兑汇票业务的开办还要具备两个前提条件：一是处于买方市场优势的大型龙头企业是否愿意尝试商业承兑汇票；二是商业银行是否愿意为这些企业提供额度较大的保贴授信额度。时风集团开办此项业务既不违背财务管理制度，也能与外协企业建立更为紧密、稳定的关系，还能节约一定的财务费用，因此该企业同意进行该项业务的试点。同时，刚刚落户高唐的中国银行，成立时间相对较短，各项业务指标的快速增长是该行面临的重要工作，商业承兑汇票贴现业务为其发展提供了一个机会。该行认为开展商业承兑汇票贴现不仅促进各项业务增长，而且还能建立一部分新的客户群体，承诺为时风集团开出的商业承兑汇票提供贴现支持。在这两个问题解决后，银、企之间的合作就变得简单和方便。通过银行与企业的积极探索，制订了合理的管理办法和操作流程后，1998年9月，作为聊城市第一家开办商业承兑汇票的试点企业——时风集团为新源机械有限公司签发了第一张30万元的商业承兑汇票，该企业通过在中国银行贴现得到了生产急需的资金。
2. 大企业与中小企业信用叠加是提升中小企业信用增级的重要手段。大企业商业信用的作用是显而易见的。一般情况而言，中小企业不是没有信用，而是由于信息不对称的客观存在，其潜在信用难以被商业性金融机构识别和发现。而商业信用发生在购销之间，中小企业可利用与大企业在生产购销方面的商业信用，持有大企业开出的商业票据在银行部门进行筹资，从而绕过了银行的信贷门槛和信贷筛选，以较低的成本获得融资，而且操作过程快捷方便。关联中小企业接受与大企业（如其上游企业和下游企业）的商业承兑汇票，其实就获得了大型企业的信用，这时中小企业和大企业形成了一个信用体系，两者的边际信誉度为同一条曲线，即处于同等水平。大企业与中小企业共建信誉链可以有效提升中小企业在信贷市场中的地位。同时，大企业通过财务的管理和控制促进中小企业主动适应现代企业财务管理制度的要求，调整财务信息结构，因此，激励了中小企业信用水平“自增长”。
3. 信用组合对参与各方的效益提升具有较强的激励作用。在这个案例中，银行信用主动与商业信用相叠加，可以获得三个方面的收益：一是可以通过与商业信用的组合建立与龙头企业的密切的银企关系；二是可以吸收到数量可观的保证金和银行存款；三是通过在中央银行的再贴现，可以逃避上级行信贷额度的约束，确保有贷款关系企业的资金需求。
大企业在构建信誉链中也得到了稳定的供应群体。通过建立与关联企业的信誉链，不仅实现了与关联企业的信息共享，加强了各方对价值和信念的了解，因而增强了企业间的和谐和认同。通过信誉链所建立的合作伙伴并不容易转向寻找其他新的合作者，因此大企业获得了长期可靠的合作伙伴。
中小企业获得了稀缺的信贷资源。借助大企业的信用，通过银行贴现的形式将中小企业的应收账款转化为融资，不仅能使产业链龙头企业不动用自身资金即可完成货款支付，同时也解决中小企业融资难的困境，从而达到了双赢的效果。
（二）银行信用的分离是导致商业承兑汇票不可持续发展的主要原因
时风集团商业承兑票据案例是建立在特定的信用格局、特定的市场结构基础上。在商业承兑汇票运作初期，精选大型优质企业以商业承兑汇票进行贸易融资并附之以银行信用支撑。银行信用的捆绑，为持票企业提供了流动性支持，带动了企业持票需求的快速增长，因此从1998开办后的最初3年中，商业承兑汇票余额年均增长率为31%，企业累计签发量始终大于银行的贴现量，呈几何级数增长。虽然这种依靠银行信用逆向推动的发展方式是我国特定市场环境下的必然选择，但是违背了经济发展的规律。因此商业承兑汇票经历了初期短暂的繁荣后，2005年随银行信用的分离，高唐中行停止了对商业承兑汇票的贴现，该项业务停止办理。
银行信用与商业承兑汇票分离有以下原因：一是随商业承兑汇票的扩容，信用风险逐渐增高。随着时风集团商业票据签发数量的增长，更多的外协企业要求加入到这一行列中。鉴于人力、财力的限制，时风集团对企业的筛选放松了要求，部分资信状况差的企业引起了合作银行的警觉；同时由于全国频繁发生商业承兑汇票诈骗事件，银行对于此项业务的管控力度加强；二是信贷管理模式的改变造成银行的积极性下降。在2005年以前，商业银行对贴现规模和贷款规模是分别控制，并且贴现票据一经再贴现就不占用银行信贷规模，而2005年后，商业银行将贴现规模与贷款规模统一管理，并且再贴现后仍然占用银行信贷规模，这种信贷规模管理模式迫使商业银行退出票据贴现市场。
在银行部门退出后，由于缺少票据专营机构，商业票据无法实现贴现、转贴现，致使大量商业承兑汇票长期在持有者手中无法变现，因此中小企业也失去了持有商业票据的动力，时风集团停办该项业务已成为必然。
四、结论与启示
商业承兑汇票是基于商业信用的短期债务凭证，具有无抵押、无担保、自主签发等优点，是企业最优的贸易融资工具。尤其是在宏观调控、商业银行信贷规模趋紧的形势下，通过票据的再贴现和转贴现可以有效解决中小企业融资难题。总结时风案例由成功转为失败的发展过程，可以得到以下结论：（1）大企业信用可以有效提升中小企业在信贷市场中的地位，通过合适的工具（如商业票据等）有效缓解其融资难的困境。（2）大企业与中小企业的信用链接有助于后者的信用自增长。（3）银行信用是商业票据初期发展的重要因素。时风集团商业承兑汇票由开办到停办的过程揭示了票据市场的发展规律，在商业承兑汇票发展的初期，脆弱的企业信用、稀缺的资金以及残缺不全的票据交易需要银行部门的信用支撑。（4）商业承兑汇票持续发展需要合适的市场交易主体，从而实现商业承兑汇票的融资功能。如果不能构建功能完善的票据交易市场，银行信用分离后，商业承兑汇票必然会失去融通资金的功能，进而失去存在的基础。
时风集团商业票据案例既有成功的因素，也有失败的成分。要想确保商业承兑汇票可持续发展，还需要做好如下几方面的工作：一是应建立跨地域乃至全国性的票据交易市场，使其有能够发挥支付结算和融资功能的地域和空间。二是推广商业承兑汇票需要一定的过程，在不同的阶段实行不同的政策激励。商业承兑汇票发展初期必须叠加银行信用，依靠银行信用的支撑启动商业承兑汇票市场。在发展后期，需要建立完善的市场体系，适当放宽票据市场准入条件，逐步增加票据市场交易主体，有计划、有步骤地鼓励部分经济效益和信誉状况良好的企业签发商业票据，拓宽企业融资渠道。
参考文献：
[1]杨子强，王晓青.信用的组合与分离：商业承兑汇票发展的逻辑[J].金融研究，2006，（10）.
[2]中国人民银行.关于促进我国商业承兑汇票业务发展的指导意见，2006年6月.
[3]季新燕.银行承兑汇票及贴现业务风险初探[J].金融纵横，2006，（8）.
[4]陈小梅.中小企业集合债券信用增级机制研究[J].金融与经济，2010，（9）.
[5]刘西顺，翁洪服.票据无因性：理论探源与中外立法实践比较[J].金融参考，2005，（5）.
（特约编辑 翁洪服）