引入股指期货的两阶段投资组合选择模型

• 作 者: 刘彬蔚
• 机 构: 中国科学院大学
• 出 处: 中国科学院大学
• 发表日期: 0年期
• 关键词: 投资组合 两阶段随机规划 股指期货 股票市场 选择模型

近两年来，我国股票市场波动剧烈，这为投资者带来了收益也带来了损失。伴随着金融衍生品市场的不断完善，对于广大的风险厌恶型投资者来说，如何获得一个收益稳定，且能够有效抵抗系统性风险冲击的投资组合，成为大家关注的焦点。自Markowitz均值方差投资组合理论出现后，投资组合风险分散受到了业界与学术界的广泛关注。然而，均值方差理论由于其假设条件的局限性以及计算上的复杂性，并不能很好地刻画市场中投资者真实的投资行为。将随机规划理论应用到投资组合选择模型中，更符合投资者投资决策行为，突破历史数据的局限，即利用未来预测信息对模型进行修正。　　针对动态规划投资组合相关问题的研究，首先，在文献综述中简要介绍了投资组合理论中的基本模型、两阶段随机规划模型以及相应的求解算法，同时结合模型构建背景对主要的风险对冲策略进行了概述。之后，基于投资组合的安全第一准则，通过引入股指期货，利用下半绝对偏差进行风险度量，建立了一阶段风险对冲投资组合选择模型，并进一步地引入了β对冲策略，形成一个动态对冲投资决策模型。在单阶段投资组合选择模型的基础上，将股票收益作为随机变量，先后建立了带补偿的两阶段随机规划投资组合选择静态对冲模型与动态对冲模型，并在第二阶段设置“止盈”策略，利用蒙特卡洛方法与分解算法进行情景设置与模型求解。最后，文章利用数值算例对模型进行验证，并对实际算例的结果进行分析。分析表明，一阶段静态对冲模型在市场下行时表现较好，通过动态对冲可以有效改善静态模型在上行市场中的表现;进一步地，通过改变目标收益值，可以控制投资组合模型收益的整体趋势;在两阶段的随机优化模型中，不管是静态对冲还是动态对冲，其在组合收益率的波动上都明显小于一阶段投资组合选择模型，并且其在下行市场中的表现更具优势。　　通过逐步构建两阶段投资组合选择模型，并将股指期货的动态对冲方法融入到整个投资过程中，可以满足市场中不同投资者的风险偏好，具有很好的市场应用价值。下半均值绝对偏差的使用，使整个规划模型转化成线性问题，极大地缩减了运算量，简化了运算过程。该模型相较于单阶段均值方差模型表现出许多优良特性，在实际应用中，可以通过合理地控制止盈门限值和目标收益率来满足投资者的风险偏好与投资需求，具有很好的应用前景。