论文部分内容阅读
随着我国改革开放的力度逐渐加大,很多原来是经过股份制改革而上市的国有公司的行业地位都受到了不同程度的影响,其中有不少公司难以长期保持良好的经营水平,在持续经营方面存在明显乏力的情况。与此对应的是越来越多的民营企业需要借助资本市场的力量发展壮大,但又很难在短时间内具备IPO资格。多方面原因致使资本市场中的“壳”资源成为了紧俏的商品,引爆了一波接一波的借壳热潮,而最近一次热潮便是由我们所熟知的各类快递公司借壳上市所引起的。配合着国有企业混合所有制改革的浪潮,很多地方国资委愿意将手中的“壳”资源作为体现混改精神的方式出让给优质民营企业。那么,未来如何通过借壳上市更好的实现国有资本和民营资本的融合共通,促进国资委真正由“管企业”向“管资本”的模式迈进,进而发挥资源配置的积极作用将会为研究讨论的热点话题。本文选取2016年民营企业恒力股份借助大连市国资委的撮合从而顺利借壳国有上市ST企业大连橡塑的资本运作事件作为研究对象,采用案例研究的方法剖析促成借壳上市的动因以及在混改趋势下带有地方保护主义色彩的借壳上市公司的经营绩效。利用事件研究法衡量外界投资者对恒力股份借壳上市的态度和看法,并借助托宾Q值以及各项财务数据的综合变化来反映借壳上市公司的长期经营绩效,最后结合财务报表数据和企业的整体表现进一步探究改变其经营绩效的深层次原因。分析发现,恒力股份选择借壳上市的动因包括自身IPO受阻、行业竞争压力驱动和地方国资委的大力支持以及为集团业务整体上市做铺垫;而大连橡塑选择让壳给恒力股份的主要动因是持续经营能力受限为避免退市和资本市场注册制的有序推进以及由大连国资委“拉郎配”式的强力撮合等。在经营绩效方面,恒力股份通过借壳上市进入资本市场后,由于带有国资委照顾的“光环”,起初并不受市场投资者的认可和支持,短期市场反应较差;但在经历市场考验逐步扎稳脚跟后,实现了集团业务的整体上市,并借助资本市场的融资便利性等优势建设一体化生产线,逐渐摆脱了行业周期的压力,发展方向更为明晰,使得企业的综合盈利能力、成长能力等也都得到了较高幅度的提升。而从其年报数据和综合表现来看,股权结构和公司治理机制的完善、大幅增加的研发投入和超额完成备受质疑的业绩补偿承诺以及股票激励计划和股票回购等长效机制的建立可以归为促成恒力股份实现绩效改变的深层次因素。最后本文根据恒力股份借壳上市的动因和绩效表现的得出了对应的结论和启示建议,为以后想通过借壳国企达到上市目的民企,与混改进程中民营资本与国营资本的互利共通提供一定的参考与借鉴。